看見房裡的白象
能不能請你說清楚 BTC Dominance？
BTC Dominance (BTC.D)，或者稱為比特幣市值占比，是指比特幣市值在加密市值中占有的百分比，用來衡量 BTC 主宰市場的程度。
從年初開始，BTC Dominance 從 50 % 左右上升到近期的 70 %，產生 BTC 主宰市場、其他幣種影響力下滑的趨勢。網路上也產生各式各樣詮釋的文章，他們大體上採取這樣的說法：「BTC Dominance 在過去幾天內上漲了 X % ，這意味著 Y，所以我們認為將來會發生 Z。」其中 Y 通常是一種脆弱的揣測、猜想或者見解。這種文創產業的成形帶給閱讀者豐富的思維歷程，塑造出多采多姿的幣圈體驗。
令人困擾的是，這些文創作品在過了數周，甚至是數日後，大多數人便忘得一乾二凈。會發生這事情的主要原因在於，他們的內容並未包含可供驗證、運用、讓讀者自行發展理解機制的客觀資料，而我們認為這件事情等同於川菜料理中的花椒，屬於核心價值那般重要的東西。
我們在這篇文章裡提供數據當作輔助，會以 BTC Dominance 在過去這段價格上漲的期間，清楚地向閱讀者展示 BTC Dominance 的變化機制。透過一次性地理解 BTC Dominance，希望往後當讀者看到這項指標的變化時，能夠真正知道發生什麼事情。
打開燈
為了徹底釐清 BTC Dominance (BTC.D) 是如何變化的，我們在下表羅列 10 種可能發生的狀況。BTC.D 上升與下滑的可能原因各有五種。
上表中我們利用了三種指標做分類，分別是 BTC.D、BTC 市值 與 Alt-Coins 市值。然而在進行分析時，為了便於理解、讓讀者有直觀上的感受，我們選擇 BTC 價格取代 BTC 市值，選擇加密市場總體市值取代 Alt-Coins。
明白地說，我們在這篇文章中只會談到三個指標，這分別是：
- BTC.D：比特幣市值占比 (BTC Dominance)，取自 TradingView (商品代碼：BTC.D)；
- Crypto MarketCap：加密市場總體市值，取自 TradingView (商品代碼：TOTAL)；
- BTC Price：比特幣當日收盤價，取自 CoinMarketCap。
以上數據都以 UTC+0 時區劃分日期紀錄資料，我們放在 Google Drive 提供給讀者參考。若讀者有進一步的興趣，不妨運用免費的 Tableau Public 繪畫和我們一樣的結果。
Tableau 當初是用來開發出來取代 Excel 的。如果說你需要 1 個小時掌握 Excel 的常用操作，那麼 Tableau 則是 2 個小時。
大趨勢
在圖 1 中，我們利用 BTC.D、BTC Price 與 Crypto MarketCap 三個指標，兩兩為一對畫出三張散佈圖。其中還以顏色深淺代表時間的流逝，從 2019 年 4 月 1 日至 8 月 14 日為止，共 136 個資料點。
三張圖中特別標出四個有意義的點，它們分別是：
- 4 月 1 日：位於三張小圖的左下點。
- 6 月 26 日：位於第 1、2 張小圖的最右方， BTC.D = 65.04 % 的點。
- 8 月 9 日：位於第 1、2 張小圖最上方，BTC.D = 71.37 % 的點。
- 8 月 14 日：位於第 1、2 張小圖中最後的一個點，位於中間上方，BTC.D = 69.59 % 的點。
這四個點定調了這段時期的基本結構。大體上而言，從 4 月 1 日開始，也就是顏色最淡的點，經過 4 月 2 日的拉升，逐漸往右上方散布出去，並終止於 8 月 14 日。而在這段期間，兩個極值分別是 6 月 26 日 (BTC Price 與 Crypto MarketCap 都來到最大值)，與 8 月 9 日 (BTC.D 最大值)。
小格局
在了解用來討論的工具後，我們劃切圖 1 ，依據圖中自然形成的趨勢分成四個輪廓，而形成圖 2。這四個輪廓分別為：
- A 區：BTC.D 從 4 月 1 日至 5 月 13 日的第一次爬升階段。從圖 2 中的第 1、2 張小圖可以看見，A 區資料點隨時間的推進 — 也就是顏色深淺 — 其斜率是整體時間區域中最高的。
換句話說，在 4 月 1 日到 8 月 14 日之間，BTC Price 從 4,200 USD 拉升到 13,000 USD，再回縮到 10,000 USD 的過程中，在開頭的 40 幾天內，市場籌碼往 BTC 集中的速度是最快的。結合 3 張小圖的判斷，這次 BTC.D 的拉升，屬於表 1 中的編號 1、2、3 三種可能。
如果你到 tradingview 找出 Alt-Coins 市值 (商品代碼：TOTAL2) 來比較，你會發現 4 月 1 日至 5 月 13 日這段期間，BTC.D 依序經歷了表 1 中的 「1 → 2 → 3 → 1」 循環。 - B 區：5 月 14 日至 6 月 21 日階段，BTC.D 下滑整理。
- C 區：6 月 22 日至 7 月 10 日，BTC.D 再次上升，但趨勢不穩。
- D 區：由圖 2 的第 3 張小圖可以看見 A ~ C 區大致維持在同一條線上，而 D 自己形成另一條趨勢線。因此，由 C 區至 D 區發生重要的市場結構變化。
兩次質變
如果我們再往前踏一步，更深一層地挖掘圖中的變化輪廓 (配合下圖圖 3)，會發現：
- B 區 → C 區：6 月 21 日至 6 月 22 日兩日間，BTC.D 維持固定，但 BTC Price 與 Crypto MarketCap 進行一次躍進，形成表 1 中沒列出的現象，BTC 市值增加比率等於 Alt-Coins 市值增加比率。換句話說，市場先生在維持相同的投資組合的前提下，從口袋裡掏出大把鈔票投入市場。
- C 區 → D 區：在圖 3 裡的 7 月 8 日至 7 月 14 日階段，BTC.D 的狀況跨入新的區域。我們在圖 3 中第 3 小圖看到 D 區單獨形成一條直線分佈，與 A、B、C 三區形成的直線平行。必須看見的是，這兩條直線斜率大致相同，這意味著在這兩階段中，BTC Price 隨 Crypto MarketCap 變動的程度是一樣的。為了進一步理解這現象，我們在右圖中畫了 X 與 Y 兩條直線方便解釋。
在 X 線中，6 月 22 日與 7 月 18 日落在同一個水平區間內，說明 BTC Price 相近，而 Crypto MarketCap 卻有一段差距。從這一側面理解的話，我們可以如此詮釋：「在大環境對加密市場的信心下滑的過程中，加密市場對 BTC 的信心維持同一個水準。」
若考慮 Y 線，6 月 18 日與 7 月 14 日維持同一個垂直區間內，說明 Crypto MarketCap 相近，而 BTC Price 有一段落差。從這一側面理解的話，我們可以如此詮釋：「在比較大環境對加密市場的信心處於同一程度的兩個時點時，加密市場對 BTC 的信心顯著提升。」
如果我們把兩條直線分佈化成數學上的公式，獲得量化的數據，將能夠進一步理解加密市場，甚至進行某些預測。不過這裏只打算停留在定性討論，不打算把讀者牽往遠處。
最後，如果你結合 tradingview 中 Alt-Coins 市值做分析的話，會發現在 7 月 8 日往 7 月 14 日遷移的過程中，BTC.D 經歷了表 1 中編號 5 的階段，也就是「BTC 市值小幅下滑，Alt-Coins 大幅下滑」。
有請巴菲特最好的夥伴
為了將上面的討論整理成清楚易懂的故事，我們就不得不請出巴菲特最好的夥伴出場。喔不，不是的。我們不是指 Berkshire Hathaway 的副董事長查理.蒙格，而是市場先生。
市場先生情緒起伏大，口袋很深，加密市場對他來說是個有趣的投資遊戲。
- 在 4 月 2 日時，市場先生心情前所未有的好，想要進場加密市場，於是從左邊的口袋掏出一疊鈔票壓在 A 號碼上 (Alt-Coins)，又從右邊的口袋掏出更厚一疊壓在 B 號碼上 (BTC)。由於這是市場先生沈寂許久的第一次動作，積鬱已久，在到 5 月 13 日前的階段，市場先生掏錢的速度是最快的。
- 一開始，市場先生不斷掏錢放在 A 與 B 號碼上，而後只掏錢繼續壓 B，隨後繼續壓 B 並從 A 上抽錢放回左邊的口袋。之後市場先生像是醒了一樣，再一次掏兩邊口袋小壓 A，並且大壓 B。
- 市場先生在 5 月底和 6 月初有點玩夠想休息一下，沒特別做什麼事情，直到 6 月 21 日。
- 在 6 月 21 日轉 6 月 22 日這兩個日子裡，市場先生休息完後晃起來了。他鎖住當時投資在 A 與 B 的資金比例，繼續從口袋裡掏出大把大把鈔票壓入市場。
- 這時候市場先生的情緒連我們都看得出來失控了。在到 7 月 8 日之前，市場先生有時候掏錢，又馬上抽回，有時候掏出來的錢主要壓在 A ，有時候壓在 B。連他自己都不曉得該做什麼。
- 市場先生終究清醒了，覺得不該投入那麼多錢在加密市場，同時有了新想法：想要調整投資配置組合。於是，市場先生在 7 月 8 日到 7 月 14 日之間，快速地把籌碼從檯桌上放回口袋裡。而且抽回 A 號碼上的資金量遠比 B 上的多，而使得其投資比例出現明顯變化。
- 市場先生又回復到當初的平靜心態。他維持這個投資配置組合，偶而投了點錢，偶而又收回來，小賭怡情，直到 8 月 14 日仍未有進一步的動作。
結語
我們希望為讀者指出一條路徑，按著這條路徑走下去，你們就會掌握具體客觀的工具，看見山底下清晰的事物。
用力鼓掌拍手並把文章分享出去，是對一位文字梳理者最大的鼓勵，和寫下一篇文章的最大動力 :-)
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