挑選存錢筒的方法
了解 PoS 項目發展現況
摘要
這篇文章中，我們以代幣持有者的角度，透過三張分布圖掌握當今 PoS 項目發展的大致輪廓。藉由年化報酬率與其他指標 — 市值、抵押比率與當前通膨率 — 的討論，我們看見區塊鏈項目 Cosmos 的體質最為吸引人，而 Tron 則存在不小的隱憂。
在 2019 年上半年階段，加密貨幣與區塊鏈產業的一個發展方向是「權益經濟」(Staking Economy)。它的興源自權益證明機制 (Proof-of-Stake, PoS) 的廣泛採用，而權益證明機制的採用則是以 2018 年 EOS 主網上線為起點，陸續發展出眾多類 PoS 機制的區塊鏈項目。
PoS 機制，是指生成區塊的權利是由用戶的加密幣持有量來決定的；持有數越多，那麼獲得生成區塊權力的可能性便越高，也因此能夠獲得相應的工作獎勵。由於生成區塊的權利對於區塊鏈的安全性與可靠性至關重要，項目方會透過巧妙的設計，讓對生態系發展有正面影響力的人獲得該權利。
另一方面，衍生於 PoS 的權益委託證明 (Delegated Proof-of-Stake, DPoS)，則透過類似於代議制的方式，用戶將零散的加密幣投給他所認同的專業團隊，由這些團隊負責鏈的營運等核心事項，而後再將所獲得的收益分配給這些用戶。
權益委託機制讓廣大的小量代幣持有者能夠參與區塊鏈的運作，並從中獲利，而且參與方式簡單，收益穩定。
下面我們將運用 StakingRewards 所追蹤的數據，來初步了解當前 PoS 項目的概況。必須事先說明的是，這裏所提到的 PoS 機制是指其廣義意涵，這包含：
- PoS，例如 Qtum；
- PoS 的衍生類型 (如 DPoS)，例如 Loom Network；
- PoS + PoW 混合型，例如 Decred；
- PoS + Masternodes 混合型，例如 PIVX；
- 類似 PoS 的機制，例如 NEM (Proof-of-Importance)、IOST (Proof-of-Believability) 等。
另外，我們略過兩個加密幣 EOS 與 Livepeer 的討論：EOS 的市值達到 40 億美元，然而其年化報酬率 (Staking Yield) 僅有 1.84 ％；Livepeer 市值約為 1 億美元，但其報酬率則為驚人的 155 %。如果把兩者放進分布圖中，會顯得極端，所以只能略過。
年化報酬率 vs. 市值
下圖畫出 PoS 項目的年化報酬率與當前市值 (USD) 的分布圖。另外，顏色深淺是根據 StakingRewards 網站的評比來顯示，提供代幣持有者選擇加入哪一個 PoS 陣營的一種依據。它的評分依據共有三種：
- 複雜度評分：驗證節點架設難易程度與維護成本等。
- 獎勵評分：包含投資報酬率、回報率的穩定性與次數等。
- 風險評分：考慮當前市值與流通性狀況。
雖然我們不曉得 StakingRewards 的評分細節，但畢竟是少見的一種 PoS 項目量化機制，仍把他們的評分作為一種座標納入進來。
大多數項目的年化報酬率介於 5 % ~ 15 % 之間，Ardor 與 Energi 則屬於例外，其報酬率高達 46.5 %。然而其市值相對較小，報酬率的變動也較大。
前十大市值的項目依序為：Tron、Tezos、Cosmos、NEM、Qtum、Decred、Lisk、Algorand、Waves 與 IOST。高市值的項目通常代表具有更多的使用者、代幣持有狀況更分散，因此更安全，其年化報酬率也較穩定。
我們發現在這十個項目中，除了 NEM 與 Lisk 的年化報酬率偏低的情況外，隨著 PoS 項目市值的減少，其年化報酬率由 Tron 的 4.2 % 逐步上升，並在 10 % +/- 5 % 的區間趨於穩定。
年化報酬率 vs. 抵押比率
如果我們從另一個側面，也就是代幣的抵押比率來了解 PoS 項目的狀況，則可以得到下圖的分布。
我們頭一個發現是所有項目的抵押比率落在 10 % ~ 90 % 之間。由最低的 Tron (12.1 %) 與最高的 Cosmos (87.7 %) 所包圍起來的區域，並且大多是落在 40 % ~ 60 %。
通常來講，抵押比率高的項目，說明有較多的用戶將代幣委託給節點。用戶透過選票 — 也就是代幣 — 選擇要支持哪一個節點，決定哪一個節點較可靠。透過這樣的設計，區塊鏈的網絡會朝著更安全健康的生態系發展。所以我們可以說，抵押比率越高的項目，它的網絡越健康。
同樣隸屬於 DPoS 類型的 Tron 與 Cosmos，其抵押比率卻在天平的兩端。造成這差異的原因之一是 Tron 上存在許多 DApp。根據 DappRadar 的統計，目前 Tron 上有超過 400 個 DApp，其中主要是以高風險與博弈類的遊戲為主。這群玩家在進行遊戲的期間 — 也就是與一份智能合約頻繁互動之間 — 代幣便在兩者之間不斷流動。這某程度解釋為什麼 Tron 的抵押比率為何如此低。
但是，同樣用 DPoS 打造、具備同等用戶規模的高市值公鏈 EOS 的抵押比率也達到 48 % (未顯示於圖中)，似乎暗示著 Tron 的低抵押是不健康的，存在安全上的疑慮。
年化報酬率 vs. 當前通膨率
除此之外，我們也可以把資料統計網站 Messari 上列出的當前通膨率與這裡的報酬率放在一起比較。由於並非所有的項目都有提供這項指標，所以我們只包含部分的項目，讓我們大致了解狀況。
通膨率越高的項目，表示其代幣數量的膨脹速度更快。如果生態系無法持續吸引新的用戶，認可其價值並選擇持有，其幣價將會下滑，進一步使得原本的持有者離開，並陷入死亡迴圈。
圖中表明現今通膨率第一者為 MIT 教授 Silvio Micali 領導的項目 Algorand 的80.2 %，其次是 Tron 的 50.5 %。由於 Algorand 為新發布的項目，仍處於運作初期的引導階段，過高的通膨率可能是特殊時期的手段，或許不需要過度擔心，需要持續觀察。
運作一年有餘的 Tron 卻是另一回事。我們已經在前頭提到過低的抵押比率可能暗示著潛在的風險，如今又再加上 50.5 % 的通膨率，似乎讓人忍不住吞了一口口水，站在一旁看著這顆吹漲的氣球到底會發生什麼事情。
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