dYdXとは？
DYdXはEthereum上の分散型取引所（DEX）で、KYC（本人確認）なしで36以上の暗号通貨のスワップを可能にします。また、このdYdXは無期限先物取引（Perpetual Margin Trading）を提供する数少ないプラットフォームの1つで、トレーダーは取引ポジション全体ではなく、ポジションの一部の証拠金で取引することができます。
しかし、dYdXは本当に分散型なのでしょうか？dYdXはDeFiとCeFiの中間に位置すると考えます。
dYdXの成り立ちと目的
CoinbaseとUberの元ソフトウェアエンジニアであるAntonio Julianoは、2017年半ばにdYdXプロジェクトを開始しました。彼の目的は、オープンソースで、コミュニティが管理するデリバティブ取引所を作ることでした。ICOバブルの高騰期でしたが、Julianoはトークンセールによる資金調達を選択しました。
その代わり、dYdXはベンチャーキャピタルのa16zから200万ドルの出資を受けました。その後のラウンドで、同取引所は8,700万ドルを調達しています。
2020年8月まで、dYdXはEthereum上で稼働していました。これには、Ethereumのトラフィックによって高騰する不安定なガス代という問題がありました。このスケーラビリティ問題を克服するため、dYdXはStarkWareというLayer 2に移行し、トランザクションのブーストと低い送金手数料を実現しました。
2021年8月、dYdXはネイティブガバナンストークン$DYDXをローンチし、忠実なユーザーにエアドロップしました。また、ユーザーと開発者をつなぐdYdX Foundationを設立しました。
dYdXとは？
dYdXの主な焦点は、暗号通貨のスポット市場取引に加え、デリバティブ取引を提供することです。指値・逆指値注文の導入により、トレーダーは取引体験をカスタマイズすることができます。
例えば、トレーダーがコイン価格の5％下でストップロス注文を設定すると、マーケットポジションが自動的にクローズされ、それ以上の損失を防ぐことができます。
一見したところ、dYdXは一般的なDEXとそれほど変わらないように見えます。取引は資産のオーダーブック、インジケータを使ったチャート、選択したマーケットポジションによってサポートされており、スポット取引またはレバレッジ取引を行うことが可能です。
スポット取引は、市場価格で資産を売買することです。信用取引は、借りた資金で自分のポジションを増やします。つまり、より大きな利益を得るために、ポジションにレバレッジがかかっていることになります。
また、市場の予想に反してポジションを取った場合には、損失も大きくなります。そのため、信用取引は非常に危険な取引と考えられています。例えば、次のような場合です。
- トレーダーが1,000ドル相当の$AVAXのロングポジションを持つとします。つまり、AVAXの価格が上昇すると予想する場合です。価格が5%上昇した場合、トレーダーは50ドルを得ます。
- しかし、レバレッジをかけて購買力を増加させて同じポジションをとった場合、利益も増加することになります。200%のマージンブーストの場合、ロングポジションが$2,000に増加するため、利益は$100になります。
しかし$AVAXの価格が予想外に下がると、損失が大きくなり、初期投資額を超えてしまいます。dYdXは、主力プロダクトである無期限先物取引で、ポジションの資金を維持する方法を提供します。
無期限先物取引の場合、支払い期限を迎えてポジションを解消する代わりに、証拠金の何分の一かでショート/ロングポジションを維持することができます。これは、無期限（perps）資金調達率として表現され、1時間単位で更新されます。
資金調達率がプラスの場合、ロングポジションを持つユーザーが手数料を支払い、ショートポジションを持つユーザーが手数料を受け取っていることを意味します。これは、無期限先物価格が資産のスポット価格を上回っているため、強気の勢いを示しています。逆に、資金調達率がマイナスの場合、それはショートポジションを持つユーザーが手数料を支払い、ロングポジションを持つユーザーが手数料を受け取っていることを意味し、弱気のモメンタムであることを示します。
この手数料のやりとりは、トレーダー間で直接、ピアツーピアで行われます。したがって、無期限先物のポジションを持つトレーダーは、資金を獲得または喪失する機会があります。dYdXのメトリックダッシュボードから示されるように、通常、トレーダーはビットコインとイーサリアムのロングポジションをコミットします。
StarkWare：dYdXの基盤技術
2021年11月1日、dYdXはEthereumのスポット取引と先物取引のサービスを止め、StarkWare上でのより高速な取引に移行しました。このLayer2スケーラビリティソリューションは、ゼロ知識（ZK）ロールアップを使用することで、取引を高速化し、手数料を引き下げることができます。
なお、StarkWare上で実施された取引は、Ethereumのデータブロックに追加され、最終的に取引が確定します。STARKは、Scalable Transparent Arguments of Knowledgeの略です。
dYdXはどのように流動性を提供するのですか？
DEXと中央集権型取引所（CEX）を比較すると、誰でもパフォーマンスの違いに気づきます。DEXでは、ユーザー自身がスマートコントラクトで管理される流動性プールにトークンを預けることで流動性を提供します。流動製を提供することで、ユーザーがトークンをスワップ・取引できるようになります。
その結果、一部の流動性プールに適切に資金が供給されず、未成立の注文が溜まることが起こり得ます。一方、BinanceのようなCEXは、すべての取引をカバーする十分な流動性を持っています。この問題に着目したdYdXは、オンチェーン取引とオフチェーンマッチングエンジンが対になるハイブリッドモデルを採用しています。
つまり、UniswapなどのDEXに見られるAMMが確率論的な取引マッチングを用いるのに対し、dYdXは決定論的なマッチングと決済を用いています。そのため、dYdXはマーケットメーカーがプラットフォームのオーダーブックにプラグインするための独自のAPIを持ち、わずかなカットで取引スプレッドをカバーします。
$DYDXトークノミクス
$DYDXは、dYdXのガバナンス/ユーティリティトークンです。最大供給量1B枚の$DYDXのうち、2022年10月時点で流通しているのはわずか7％です。$DYDX保有者は、保有量に比例して議決権を得ることができます。そして、取引手数料の調整、パートナーシップ、アップグレード、その他のプロトコル開発について投票することができます。
ユーティリティトークンとして、$DYDXは取引手数料の支払いやステーキングによる利回りの獲得に使用されます。これは、極端な市場状況に対する流動性の冗長性レイヤーとして機能します。加えて、dYdXは、プラットフォームのセーフティプールまたは流動性プールの$USDCステーキングシステムを用意しており、さらなる安定性を可能にしています。なおステーク報酬として$DYDXが供給されます。
28日ごとに、すべてのトレーダーが支払った手数料の合計額で割った数値に比例した$DYDZ報酬を獲得できます。
dYdXは本当に非中央集権的なのか？
米国財務省外国資産管理局（OFAC）がTornado Cashのプライバシープロトコルを制裁したとき、dYdXはユーザーアカウントのブロックを開始した最初のプラットフォームの一つでした。つまり、Tornado Cashのことを知らなかった人が、コインミキサーを通じて資金を送られたとしても、そのアカウントはブロックされる可能性があったということです。
とはいえ、dYdXはユーザーの資金を預かっているわけではないので、差し押さえることはできません。さらに、このプラットフォームでは、生体認証を利用して、ユーザーのウォレットアドレスと実際の身元を結びつけようとしている点にも注目すべきです。dYdXの紹介報酬プログラムは、500$USDCを入金したトレーダーを紹介すると25$USDCがもらえるというもので、これが飛躍のきっかけとなりました。
とはいえ、このプラットフォームはまだ分散化の途上にあります。2022年末には、V4アップグレードにより、運営のコントロールがなくなり、完全にコミュニティに委ねられるはずです。
