【量化投資】QQQ + TLT Hedging
大部分的人都不是專業投資人，光是專注在自己的工作跟生活，還要兼顧投資想要儘早退休，可能就已經捉襟見肘了。這篇文章想要跟讀者分享一個我有在使用的一個非常簡單的量化策略，透過使用 Nasdaq 100 指數 ETF 跟 美國 20 年公債 ETF 來做到長期投資並且避險的效果，也可以在 台股市場 執行，同時會使用 Portfolio Visualizer 來進行回測，確保大家對這個方法過去的歷史跟風險有一定的概念。
▍執行方式與回測
首先你可以點開這個 連結 看一下回測的結果，可以看到我對這個策略的設定，主要就是把投資的資金分成兩部分， 50％買入 QQQ (Nasdaq 100 指數 ETF) 與 50 % 的 TLT (20 年美國長期公債 ETF)，然後 每年進行再平衡，也就是年底的時候把兩種資產的比例調整成一樣的比例，回到 QQQ 跟 TLT 各為 50% 的狀態。
第一次看到這個回測的結果一定會很訝異，年化報酬率 CAGR 居然來到了 12.37 %，對比於標準的 Vanguard 股債 60%/40% 指數平衡基金擁有更好的結果，經過 17年複利的差距，期初的 1 萬美金已經變成 8 萬美金，而且 Max Drawdown 最大跌幅 在金融海嘯時期也只有 -17.65 %，甚至該年度也只是 -3.9 %。
到了這裡聰明讀者應該會發現 QQQ 追蹤 Nasdaq 100 指數不是標準的指數基金，Nasdaq 100 無法代表美國市場，那我們來嘗試使用另外一種資產來理解這個投資策略的可行性，根據 Nasdaq 官方網站寫的 Nasdaq 100 的說明：
The Nasdaq-100® is one of the world’s preeminent large-cap growth indexes. It includes 100 of the largest domestic and international non-financial companies listed on the Nasdaq Stock Market based on market capitalization.
聽起來我們可以用美國大型成長股這種資產類型來試試，所以我們可以嘗試使用 Portfolio Visualizer 的資產回測來觀察更久遠的歷史，你可以點 連結 來看看從 1987 年以來的歷史。
你可以看到藍線為美國大型成長股與長期公債的投資組合，紅線為標準股債60% / 40% 的組合，橘線為長期持有 S&P 500 指數也就是我們所謂的大盤報酬率，可以看到美國大型成長股跟長期公債的組合跟 QQQ / TLT 組合有類似的特性，較低的美國股市相關性，類似的最大跌幅與標準差，另外觀察 Sortino Ratio，我們也可以擁有比較低的下跌風險，所以我會認為持有 QQQ / TLT 可能可以達到類似的效果，並且會有更好的市場關注度跟 ETF 的流動性，當然看過去的歷史，似乎也會有更好的年化報酬率！
▍歷史事件
我們大概再觀察一下這段時間的歷史事件，點到我提供的 連結 中，點到 Drawdown 的分頁，這頁是會告訴你策略在重要的歷史事件中市場的反應是什麼，我們會經過 1987 黑色星期ㄧ，1997年索羅斯狙擊 亞洲金融風暴，1998 年打爆 LTCM 的 俄羅斯公債違約 ，2000年的 dotcom 泡沫，跟 2008年大家都記憶猶新的次貸風暴。
通常透過各種金融事件作為 壓力測試，並且透過了解這類金融事件發生的原因，可以幫助你了解各種最壞的情況發生時，對你的 策略的影響 是什麼。我們可以看到其實大型成長股公債組合最大跌幅其實是發生在 dotcom泡沫 的期間，甚至更甚於次貸風暴的影響，但是透過長期公債的避險，非常明顯的可以降低衝擊。
不過由於使用的 ETF 還是以QQQ / TLT 為主，還是得觀察一下 Nasdaq 100 實際在 dotcom 泡沫期間的樣貌，大約會從 4400點的高峰下跌到 922 點，所以如果投資這個策略再度遇到類似的歷史事件，並且投資過於集中的 Nasdaq 100，實際的下跌應該會大於美國大型成長股，況且美國大型科技成長股一直要到 FAANG 崛起之後，美國軟體科技實力才逐漸能帶來豐厚的報酬。
▍美國大型成長股與長期公債組合
如果你覺得遇到 dotcom 泡沫的時候，透過 Nasdaq 100 跟長期公債組合可能的下跌風險還是太恐怖，想要取得比較近似於美國大型成長股跟長期公債的資產配置的話，在美股你可以使用 RPG 跟 TLT 的 投資組合 ，但是由於 RPG 這隻 ETF 從 2007 年才上市，所以投資 RPG 是不是能如同投資美國大型成長股指數就是讀者需要思考跟追蹤的了。
▍在台股實作這個策略
如果您想要在台股市場執行 QQQ / TLT 策略，可以使用富邦 Nasdaq 100 指數 ETF 00662 跟市場上任何一個美國20年公債 ETF 搭配組合，我自己是使用富邦的定期定額存股設定投資 00662 跟 00696B 的方式來執行，並且透過新上市的零股交易來進行再平衡，透過定期定額還可以降低一次大筆投入投資策略遇到金融風暴，避免讓自己發生不理性行為的風險，以下是提供定期定額回測的 結果。小資族每個月存個 300 美金左右，這 17 年的期間，就算你遇到了次貸風暴 跟 Covid-19風暴，透過量化投資的方式，你也能擁有27 萬美元的資產。
▍失效的風險
任何量化交易策略都值得去思考可能失效的風險，這個投資策略完全仰賴美國長期公債來避險，並且依靠美國長期對科技實力對經濟生產力的投資，所以可以思考一下這個策略可能失效的原因：
- 美國長期公債在低利率的時代是否能 持續保持負相關 達到避險的目的。
- 美國的制度跟人口結構是不是能 長期保持競爭力，讓大型科技成長股 持續提升生產力。
- 美元貨幣政策跟量化寬鬆能不能持續讓美國大型成長股公司 保持成長以吸收資本的通貨膨漲。
▍結論
2020 年底的美國選舉跟 Covid-19 的持續量化寬鬆，又發生了對美國大型科技股是否 泡沫化 的疑慮，似乎讓很多專家動搖了對美元霸權跟美國經濟發展的未來展望，如果這些事件都發生的情況下，這個投資策略的確非常有可能會失效。
畢竟各國投資人如果 不信任美元，進而 拋售美國國債，美國無力透過基礎建設跟高等教育持續提升美國科技實力跟消費市場動能，肯定會讓這個完全依賴美國國力的量化投資策略失效。
目前我的看法依舊是 樂觀 的，市場共識依舊認為美元是 終極避險資產，相比其他貨幣，美元還是相對值得信任。另外美國擁有世上最大的資本市場跟消費市場，強健的科技公司可以吸引更好的人才到美國去提升科技實力，至少即使是在 2020 的時間來看，要扭轉這個趨勢的可能性似乎還沒發生。金融的力量是建立在信任之上的，改變 信任的趨勢 我認為是非常困難的，長期可以持續觀察這個世界運作的方式，百年的歷史以來各國霸權因為各種因素進行轉移，也許有一天會是使用另外一個霸權國家的 ETF 或者是長期公債進行對沖呢！
最後我會推薦閱讀王伯達老師的作品 美元圈套 ，以及 Izaax 老師的 景氣循環投資 ，我會認為長期可以繼續使用這個量化投資策略的觀點，也來自於這兩本書帶給我的洞見，感謝兩位作者的知識分享！
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