Dual Momentum 雙動能投資
量化投資最基礎的投資方法大概就是指數投資了，透過適當的股債比例平衡來配合投資人可承受的風險，來取得市場的平均報酬。指數投資也是利用統計上的優勢來調整自己的資產曝險達到長期穩健投資的目的，但是作為一個指數投資人的你可曾想過，股債平衡的比例也可以透過擇時進出的方式來進行資產配置呢 ? 這篇文章的目標是讓讀者能了解資產配置也可以利用股債資產的動能現象來擇時調整資產類型配置，來達到更好的風險報酬。
▍什麼是雙動能投資 Dual Momentum？
2015年 Gary Antonacci 的著作雙動能投資，提出了透過計算股債資產之間的絕對動能跟相對動能，在每個月底來選擇切換目前應該 100% 持有哪一種資產，透過比較彼此相關性低的資產，並且計算其動能來取得更好的報酬。這本書有中文版本，如果有興趣深入了解的讀者推薦你們可以去找來閱讀其背後的統計關係以及科學原理。有關動能的計算方式，我們會在另外的文章中在計算給大家看，目前可以先簡單理解成報酬率的變化。
原始版本的雙動能策略主要切換的三種資產是，美國股票資產，非美國股票資產，跟動能喪失時避險的資產綜合債券。 以下是透過 Portfolio Visualizer 1998–2020 的回測結果，美國股票資產我們選擇比較有歷史的 VFINX代表美國資產，VGTSX代表非美國資產，VBMFX代表綜合債券進行回測。
我們可以看到雙動能策略長期投資的結果，可以閃避大型的系統性風險，例如 2000 年的dotcom 泡沫，2008 年的金融海嘯，但是在升息循環的 2016 年由於避險資產價格下滑就會遇到比較大的下跌，不過在長期投資的角度，可以擁有更好的 sharpe ratio and sortino ratio，代表這個策略在風險報酬比跟下檔風險的保護上，都有更好的效果。
Accelerating Dual Momentum 加速度雙動能策略
在 2018 年 Accelerating Dual Momentum — 加速度雙動能 (後面都稱為 ADM) 被提出，ADM 的方法相比原本的雙動能是計算過去 12 個月的報酬率，ADM 會採用 1 個月、3個月、6 個月的動能加權平均，會相比原始的版本出來的切換訊號更加的敏感，也就是短期的波動也會較有可能讓你持有的資產部位從 100% 股票轉移到 100% 的債券，反之亦然。我自己目前主要還是採用 ADM，其實原因還是跟雙動能在未來可能失效的原因會有比較大的關係，另外就是我個人推斷未來的資產價格變化的速度會更快速一些，ADM 長期來講應該會稍微表現得更好。
雙動能 Dual Momentum 失效的可能性？
一般認為目前的投資市場有以下問題可能導致在未來雙動能策略表現不佳：
- 全球化使美國與非美國的股票 相關性上升 造成相對動能切換效果不佳。
- 中短期 公債利率過低 已相對無利可圖，在股市系統性風險發生時可能無法再推升公債價格。
另外我自己也想到幾個問題也有可能讓資產配置與雙動能失效：
- 如果美國公債進入負利率，是否會讓資產定價模型失靈？
- 美元霸權若受到挑戰，美元資產被拋售是否會影響雙動能的模型？
- 雙動能投資都在月底月初進行再平衡，是否會有 trading date over-fitting 的問題？
有關美元霸權跟負利率問題真是一個很困難的政治經濟問題，我們在其他的文章再來幫大家收集資料研究，不過我認為美元霸權幾乎不可能被打破。有關 over-fitting 的問題，我會再更進一步的寫文章解釋。
幾種不同的資產配置加速度動能組合的回測
雙動能投資策略的想法跟切換的方式其實非常有趣，目前計畫會寫一系列有關 Accelerating Dual Momentum 的相關討論以及幾種變形的實作方法。如果你迫不急待的想要自己先回測看看的話可以用以下的連結看看結果。
如何取得當月切換資產的訊號
2020 年之前免費版 Portfolio Visualizer 都可以直接提供當月的訊號，只要你在當月最後一個交易日盤後進行回測，就可以取得下一個月應該 100% 切換到另外一種資產或者是繼續持有現在的資產，但很可惜的是您現在必須付費才能在 Portfolio Visualizer 取得當月的訊號，這也是為什麼我打算製作自己的工具來推廣並且計算雙動能策略。
所以如果你想嘗試實作雙動能策略的資產配置方法並且需要取得切換的訊號，可以試試看我製作的工具 — CAGR.RUN 來幫助你計算動能切換的時點，如果您對這個工具有更棒的想法我非常歡迎您聯絡我來跟我討論使用上的需求，希望能夠一起幫助投資人能夠科學投資複利成長！
▍CAGR.RUN 雙動能投資工具
