CFA III Reading 29 稅務
以稅基可粗略分成三種：
1. 所得稅：通常以年度所得計算，投資性的所得大部分是在已實現的時候收計，所以有操作的空間；是本章重點
2. 財產稅：通常以年度計算，或在移轉時(贈與或繼承，參考Reading 30)
3. 消費稅：在消費時收取，銷售稅(Sales tax)是針對終端消費者，加值稅(VAT)是針對中間階段的產品或服務價值增加；這不是CFA的重點
常見的所得稅結構通常會累進(progressive)，有些國家加重稅率在股利、有些加重在資本利得、有些加重在利息；有些會用恆定稅率(Flat)，有可能重、有可能輕。
對利息或股利的所得稅：因為都是利得，通常都是年度計算，使用恆定稅率，若要計算長期而言對投資報酬與績效的影響，只需針對年報酬率部份做稅收處理再年度複合即可。
對遞延資本利得的所得稅：因為是遞延到已實現利得時才收取，所以年度複合會先做，再針對利得項課稅。
移項之後，會發現你其實也可以針對已實現總價值(包含本金的部份)課稅，再加回一個稅率(也就是針對初期投資成本cost basis, or basis for short再補回)
有時候為了獎勵長期投資，若部位持有超過一定期間再實現利得，會適用較低的稅率。
實際上，”稅基”並不絕對等於”初期取得成本”，因種種因素政府可能會承認更高或更低的稅基，但上述的稅後報酬率因子是針對你的”初期取得成本”計算，所以還要再額外考量稅基差異。
假設政府承認的稅基是你初期購置成本的某個比率B，則要再扣掉中間差值的稅(因為這段差異被政府認定為你的資本利得)；若B月小則扣越多。舉例，若你購入市值為100元的資產，但政府認定你的稅基是80元，則中間的20元也要被課資本利得稅，但你的稅後報酬率卻是以100元為基礎去增長。
財產稅：通常是年度計算而且稅率必須比所得稅要低很多，因為是針對整個財產存量，而非一個所得流量。
上述的稅後報酬計算都過於簡化，在混和考量多種稅的情況下，有效的稅後報酬率會如同以下，其中Px代表各種所得的佔比(%)，i=利息，d=股利，cg=(已實現)資本利得，看起來很像廢話，當然就是這幾種所得來源不然還有甚麼，但實際上資本利得只涉及已實現的部份，所以其實三個比例加起來不見得會等於100%，而長期的有效稅率、有效報酬率就會更加複雜。
若這三者相加不等於100%，代表有一部份是可遞延的，應先計算每年稅後報酬(扣除利息、股息、年度資本利得)，以及長期有效資本利得稅率(考量每年年度利息、股息、已課資本利得稅)再去算總損益，並考量期初取得成本差異。
算混和長期稅時，要考慮：
1. 年度利息稅 ti
2. 年度股息稅 td
3. 年度已實現資本利得稅 tcg，前三項算出r*
4. 長期資本利得稅tcg，重點在算出T*，理想上題目會給
5. 當初資產取得成本折扣 B
[選讀項目] 由於資本利得獲利會每年複利成長，但所得稅只會收一次，所以我們也可以將稅後報酬拿來回推每年的稅後複合報酬(就將總稅後報酬開N年次根號)，稱為應計等效報酬Accrual Equivalent Returns，也可以將稅前複合報酬與稅後複合報酬相除(再減1)，找出每年複合稅率，稱應計等效稅率Accrual Equivalent Tax Rate。 [選讀結束]
各種帳戶在稅負上的差異：由於很多不同帳戶都能做同樣的交易，但面對的稅負可能有差，有些會免稅(tax-exempt)，有些會遞延到你出金(withdraw)的時候才收(tax-deferred)，這都會嚴重影響到投資人的資產”放置”(Asset Location)，甚至影響到資產配置(asset allocation)決策。
因為投資人在乎的不是稅前損益而是稅後，所以在做資產配置的時候，每個交易工具、投資資產都要針對稅後報酬進行MVO(mean-variance optimization)。
政府的角色：以宏觀的觀點來看，政府在收稅的行為，就是在對民間的投資插乾股，政府的利益是跟納稅人一致的，因此某種程度上政府沒有誘因去破壞民間投資的成長，甚至會有誘因去促進、優化民間投資，使總稅基增加。
這讓我想起大學時期在上某前財政部長(後又當了前行政院長)的教授的財政學課程，聽他說 每次去立法院備詢都很厭煩，委員都在跟他扯一些無聊的543，但只要回到部裡看電視發現今天台股交易金額又創新高，他心情就粉好，因為台股收的是交易稅，稅基是交易額。
有稅務目的的損失收割(Tax loss harvesting)：因為資本利得稅可遞延，通常政府也會允許當年利得與利損互抵只計算淨額，甚至允許跨年度，故當特定年分有大筆資本利得要實現時，經理人可能會順便將虧損的部位也清一清，讓當年度的淨額降低。
但如果你只是要做稅基抵減，還是想要長期持有所以又再把虧損的股票買回來，之後漲回去的基期就變低了，還是要付稅，相當於只是遞延稅負。
2021.07.24
