Ativos do Mundo Real Tokenizados (RWAs): Escalar Finanças Onchain a Nível Global
Este artigo é uma tradução de https://blog.chain.link/tokenized-real-world-assets/ escrito por ChainLinkGod e traduzido por Gaofeng Yin.
Qual é o objetivo fundamental das criptomoedas? Será facilitar a especulação a curto prazo de tokens através de jogos de rotação de capital e recompensas inflacionárias? Ou será melhorar o funcionamento da sociedade, ao criar uma economia global mais transparente, acessível e eficiente?
A maioria dos leitores nativos de criptomoedas provavelmente concordaria que é alguma variação da última opção. No entanto, ao observar o estado atual das criptomoedas, é fácil perceber por que ela tem uma má reputação entre o público em geral. A especulação descontrolada reina suprema, enquanto casos de uso tangíveis no mundo real que beneficiam o consumidor médio têm sido até agora raros.
O que precisa mudar para que as criptomoedas ultrapassem a sua fase centrada na especulação e comecem a proporcionar utilidade real a um público mais amplo?
É a minha convicção que a tokenização de ativos do mundo real (RWAs) — tokens digitais baseados em blockchain que representam ativos físicos e financeiros tradicionais — é o impulso necessário para levar a indústria das criptomoedas para o mainstream. Com $867 trilhões nos mercados tradicionais prontos para serem disruptados por tecnologias baseadas em blockchain, a oportunidade de melhorar sistematicamente as economias globais é real.
Este blog é a minha tese sobre RWAs.
O Estado Atual Da Finança Onchain
A proposta de valor central das blockchains públicas é resolver problemas de coordenação, atuando como uma camada de liquidação descentralizada e neutral de credibilidade, sobre a qual qualquer aplicação pode ser implantada sem permissão. As aplicações em blockchain operam exatamente conforme programadas, sem mediação humana, são auditáveis por qualquer pessoa em tempo real e podem ser integradas sem problemas em outras aplicações em blockchain.
A aplicação inicial das blockchains foi a criação e transferência de tokens, que representam uma unidade de valor (por exemplo, BTC). No entanto, foi a criação do DeFi (finanças descentralizadas), também conhecido como finanças onchain, que demonstrou o verdadeiro potencial das blockchains públicas. Em particular, as aplicações financeiras onchain beneficiam das seguintes propriedades:
- Liquidação atómica: A combinação de criptografia e consenso descentralizado proporciona garantias de finalidade robustas para transações económicas, atenuando ataques de gastos duplos e fraudes de forma resistente a adulterações, aumentando assim a eficiência de capital e reduzindo riscos sistémicos.
- Transparência: Os exploradores públicos de blocos e os painéis de dados fornecem uma visão detalhada e clara sobre a exposição ao risco e a colateralização do ecossistema de finanças onchain como um todo. Além disso, o código-fonte das aplicações é de código aberto e pode ser revisto por qualquer pessoa.
- Controlo do utilizador: A gestão de ativos não custodial é alcançada através de chaves privadas, permitindo que as aplicações onchain interajam com ativos de uma maneira de minimização de confiança. As organizações autónomas descentralizadas (DAOs) também permitem a propriedade coletiva de ativos e aplicações.
- Redução de custos: As aplicações de finanças onchain operam de forma mais eficiente e autónoma, uma vez que a necessidade de intermediários é minimizada. Isso facilita custos reduzidos para transferir capital entre aplicações, criando um mercado eficiente para taxas a nível de aplicação. Tecnologias de escalabilidade também tornam microtransações viáveis ao reduzir as taxas a nível de rede.
- Compossibilidade: Ter uma camada de liquidação comum para executar código autónomo permite a compossibilidade sem permissões entre novas e existentes aplicações financeiras onchain. Os desenvolvedores não têm que se preocupar com serem banidos, incentivando ainda mais a colaboração.
Muitas das primitivas financeiras que existem na economia financeira tradicional já foram recriadas num formato onchain, beneficiando das propriedades mencionadas acima. Exemplos incluem:
- Pagamentos P2P (Lightning Network, Flexa)
- Spot Trading (Uniswap, Curve)
- Mercado de Empréstimos (Aave, Compound)
- Derivados (DMX, dYdX)
- Ativos Sinteticos (Synthetix, Alchemix)
- Gestão de Ativos (Yearn, Beefy)
- Seguros (Nexus Mutual, Unslashed)
Apesar da perceção pública em relação às criptomoedas, o ecossistema de finanças onchain demonstrou a sua resiliência, mesmo quando confrontado com períodos de extrema volatilidade de mercado, eventos rápidos de desalavancagem e o colapso de instituições de crypto centralizadas como a FTX. As finanças descentralizadas (DeFi), até à data desta escrita, têm mais de $47 mil milhões em valor total bloqueado (atingindo $180 mil milhões no seu pico), volumes diários de negociação na ordem dos bilhões de dólares e geração diária de receitas na ordem dos milhões de dólares.
É evidente que os sistemas financeiros onchain oferecem benefícios tangíveis em relação ao estado atual. No entanto, há um grande obstáculo que impede as finanças onchain de atingirem uma escala global: Grande parte da DeFi é atualmente uma economia circular que tem pouca ou nenhuma ligação com a economia global existente de negócios e serviços tradicionais. O crescimento histórico rápido da DeFi está amplamente ligado ao aumento dos jogos de rotação de capital e rendimentos insustentáveis impulsionados por recompensas inflacionárias em tokens. Isso é equivalente a usar um supercomputador para jogar minesweeper: um potencial puro e inexplorado.
Há, no entanto, uma exceção: as stablecoins.
O Crescimento, a Dominância e a Sustentabilidade das Stablecoins
As stablecoins são um tipo de ativo cripto que tem como objetivo manter o seu valor fixado ao valor de mercado de um ativo externo, como uma moeda fiduciária ou uma mercadoria. Na maioria dos casos, isso refere-se ao valor do dólar americano. Existem muitos mecanismos para alcançar a estabilidade de preço, mas a implementação mais amplamente utilizada é a emissão de um token por uma instituição centralizada, lastreado em dólares americanos mantidos em custódia fora da blockchain. O resultado é a tokenização do dólar americano.
Nos últimos anos, a oferta de stablecoins explodiu, com mais de $132 mil milhões de stablecoins atualmente em circulação em blockchains públicas, um aumento de 2.222% em relação a três anos atrás.
As stablecoins proporcionam uma versão superior do dólar, uma que é nativamente digital, programável, componível e liquidada atomicamente. Mais importante ainda, as stablecoins lastreadas em USD não exigem um fluxo constante de capital ou especulação para se sustentarem. Com resgatabilidade direta e plena garantia, o fornecimento de stablecoins pode aumentar ou diminuir conforme o mercado necessitar, sem problemas.
As stablecoins entraram formalmente no mercado em 2014 com a introdução da Tether (USD₮). A Tether foi inicialmente implementada na blockchain do Bitcoin e foi criada para resolver a incapacidade das exchanges de criptomoedas centralizadas (CEXs) de obterem parceiros bancários formais. Ao apoiar a Tether, as CEXs conseguiram aumentar a liquidez do mercado, proporcionando maior acesso às rampas fiat, ao mesmo tempo que satisfaziam a demanda por pares de negociação denominados em USD. A Tether também permitiu que os investidores reduzissem sua exposição à volatilidade das criptomoedas sem a necessidade de retornar ao sistema financeiro tradicional.
O lançamento da blockchain Ethereum e o surgimento do ecossistema de finanças onchain viram a utilização de stablecoins expandir-se, com as stablecoins sendo integradas em aplicações onchain, principalmente como um método para gerar rendimento. Embora esse rendimento muitas vezes fosse gerado por traders alavancados de criptomoedas e recompensas inflacionárias, as stablecoins conectaram o ecossistema de finanças onchain de volta à economia financeira tradicional, expandindo significativamente a proposta de valor das criptomoedas.
O tipo mais comum de stablecoins (lastreadas em USD) não está isento de compromissos, no entanto, especialmente porque introduzem requisitos de confiança no emissor centralizado (por exemplo, custódia, emissão, resgates) e controlos de permissão para conformidade regulatória (por exemplo, verificações KYC/AML durante emissão/resgate e listas negras onchain). Além disso, stablecoins “lastreadas em USD” muitas vezes não são respaldadas apenas por dólares, mas também parcialmente por outros ativos, incluindo equivalentes de caixa (por exemplo, títulos do Tesouro dos EUA, papel comercial), empréstimos garantidos, obrigações corporativas e mais. No entanto, as stablecoins mais confiáveis são lastreadas inteiramente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo.
Stablecoins lastreadas em USD continuam a melhorar em termos de transparência e relatórios. A Moody’s, uma das principais agências de classificação de crédito, está desenvolvendo um sistema de pontuação para stablecoins baseado na qualidade das atestações de suas reservas. A Tether reduziu os riscos de suas reservas ao eliminar papel comercial e eliminar gradualmente empréstimos garantidos. A USDC da Circle fornece relatórios mensais de reservas com atestações da renomada empresa de contabilidade global Grant Thornton.
Também foram feitas tentativas de criar stablecoins descentralizadas. No entanto, o colapso da stablecoin algorítmica TerraUSD, subcolateralizada, destacou a dificuldade e o risco de se afastar do modelo comprovado de stablecoin lastreada em USD. Outras stablecoins descentralizadas (supercolateralizadas), como o DAI da MakerDAO, começaram a incorporar outras stablecoins lastreadas em USD e ativos do mundo real (RWAs) como garantia para manter uma paridade de $1 em escala.
Em última análise, a introdução e adoção de stablecoins na finança onchain provaram que há um apetite real por RWAs tokenizados. Eu até arriscaria dizer que isso aponta para o início de uma mega-tendência maior em torno de RWAs.
RWAs: Os Ativos que as Pessoas Querem num Formato Superior
A maioria das pessoas não são especialistas financeiras e não se importam com as complexidades de como a indústria financeira opera, e no entanto, a sociedade depende de ativos financeiros. As moedas fiduciárias são usadas para comércio e poupança; são o que as pessoas ganham e gastam. As commodities são usadas para consumo e fabricação de bens; são o que as pessoas precisam para viver e sobreviver. Títulos são usados para levantar capital e criar negócios que fornecem bens e serviços; são o que permite que a sociedade cresça e prospere.
Mas a economia financeira não é estática. Iniciando no Império Babilônico em 3000 a.C. com tabuletas de argila para rastrear dívidas antes de evoluir para formatos em papel, as finanças entraram em uma era quase inteiramente digital. Apesar dessas transformações, o registro de eventos financeiros ainda ocorre em livros-razão isolados que precisam ser reconciliados. Isso resulta em ineficiências significativas, como aumento de custos e prolongamento dos tempos de liquidação. A falta de interoperabilidade e a liquidez fracionada resultante apresentam uma oportunidade para a próxima era das finanças ser centrada na tokenização de ativos.
A tokenização de ativos do mundo real e o seu uso na finança onchain proporcionam várias vantagens em relação ao status quo, muitas das quais derivam das propriedades que tornam as blockchains públicas e a finança onchain valiosas.
- Aumento da eficiência: O livro-razão de uma blockchain serve como a fonte confiável da verdade, reduzindo atritos durante a reconciliação pós-negociação. A liquidação atómica também elimina a necessidade de uma liquidação retardada de T+2, já que os ativos podem ser entregues simultaneamente com o pagamento.
- Redução de custos: Protocolos autónomos autoexecutáveis reduzem a necessidade de intermediários em cada etapa. Resultados iniciais mostram uma redução de até 90% nos custos de emissão de títulos ao utilizar registro baseado em blockchain e uma redução de até 40% nos custos de captação de recursos.
- Aumento da transparência: As blockchains públicas são auditáveis em tempo real, abrindo a capacidade de verificar a qualidade do colateral dos ativos e a exposição ao risco sistêmico. Disputas em torno do registro podem também ser mitigadas por meio de painéis públicos que mostram a atividade onchain.
- Conformidade integrada: Regras complexas de conformidade podem ser programadas diretamente em tokens e aplicações que oferecem serviços relacionados a tokens. Ferramentas de KYC que preservam a privacidade podem ser implementadas para proteger a privacidade do usuário, ao mesmo tempo em que seguem as regulamentações aplicáveis.
- Mercados Líquidos: A tokenização de ativos em mercados privados (por exemplo, ações pré-IPO, imóveis, créditos de carbono) aumenta a acessibilidade de mercados historicamente ilíquidos — um mercado com trilhões de dólares em ativos em grande parte inacessíveis.
- Inovação: Com ativos e lógica de aplicação existindo dentro de uma camada de liquidação comum, em vez de em ambientes desconectados, podem ser criados produtos financeiros totalmente novos. Desde fundos imobiliários fracionados até acordos líquidos de partilha de receitas, a tokenização aumenta a capacidade de criar produtos que anteriormente eram inviáveis.
Como os Ativos do Mundo Real (RWAs) São Tokenizados e os Desafios Envolvidos
Para aproveitar os benefícios mencionados, os Ativos do Mundo Real (RWAs) podem ser gerados em um dos dois formatos de token. O primeiro formato são os tokens não nativos, nos quais tokens onchain são emitidos para representar RWAs que existem e são gerenciados offchain por um custodiante. Este é o tipo mais comum devido à infância dos RWAs e à capacidade de aproveitar a infraestrutura financeira existente em torno da custódia de ativos. Todos os stablecoins lastreados em USD existentes adotaram este formato de token.
O segundo formato são os tokens nativos, nos quais um token onchain é emitido e serve como o próprio RWA, ou seja, não representa nenhum tipo de ativo offchain. Por exemplo, títulos emitidos diretamente onchain como tokens são RWAs nativos, enquanto um título emitido e mantido offchain poderia ser tokenizado como um RWA não nativo.
É importante observar que RWAs podem ser emitidos em blockchains privadas ou públicas. Blockchains privadas, onde apenas participantes verificados podem operar a blockchain e visualizar seu conteúdo, oferecem maior controle sobre as entradas do livro-razão, mas vêm com requisitos adicionais de confiança, composabilidade limitada e acesso restrito, negando muitos dos benefícios que as blockchains públicas trazem para RWAs. No entanto, há um lugar para cada tipo de blockchain, com o potencial de muitos RWAs serem inicialmente emitidos em blockchains privadas e, eventualmente, fluírem para redes de blockchains públicas.
Embora RWAs em blockchains públicas ofereçam muitos benefícios tanto para instituições quanto para investidores, também existem vários desafios que devem ser considerados para realizar seu potencial:
- Clareza regulatória: O principal obstáculo para muitas instituições financeiras interessadas na tokenização de ativos, especialmente em blockchains públicas, é a falta de clareza regulatória. Certas jurisdições, como a UE, Suíça, Reino Unido e Japão, têm feito progressos tangíveis no estabelecimento de frameworks claros, enquanto outras, como os Estados Unidos, ainda estão em grande parte em andamento.
- Permissões: Para cumprir as regulamentações financeiras existentes e futuras em torno de blockchains públicas e tokenização de ativos, os emissores de tokens muitas vezes precisam adicionar permissões por meio da implementação de verificações KYC/AML (como durante emissão/resgate ou no momento da transferência) — desviando-se da norma no DeFi (Finanças Descentralizadas).
- Identidade: A necessidade de controles de permissão granulares exige soluções robustas para determinar identidades de usuários e perfis de risco. Identificadores Descentralizados (DIDs), Credenciais Verificáveis (VCs) e outras soluções de identidade são um pré-requisito para a maioria das instituições que adotam a tokenização de RWAs.
- Conectividade: O ecossistema de múltiplas blockchains continua a se expandir, resultando em uma coleção crescente de blockchains nas quais as instituições devem se conectar para acessar e emitir RWAs. Padrões como o Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) permitem que as instituições não apenas conectem seus sistemas de backend existentes às blockchains, mas também interoperem RWAs entre blockchains públicas e privadas, possibilitando fluxos de trabalho de Entrega versus Pagamento (DvP) entre blockchains.
- Prova de Reservas: Como RWAs representam ativos offchain, as aplicações financeiras onchain têm uma visão limitada de sua verdadeira garantia. Soluções oráculo, como o Chainlink Proof of Reserve, enfrentam esse desafio fornecendo dados de garantia onchain.
Ainda estamos nos primeiros dias dos RWAs em blockchains públicas, mas nenhum dos desafios mencionados é insuperável. A colaboração contínua na indústria, tanto em DeFi quanto em TradFi, irá gradualmente superar essas barreiras ao longo do tempo, a fim de eventualmente chegar a uma solução viável para a finança onchain.
A Tração Atual e a Oportunidade no Mundo Real dos RWAs
A potencial oportunidade de mercado para RWAs tem gerado crescente interesse, como demonstrado pela implementação de testes piloto tanto por instituições tradicionais quanto por projetos cripto-nativos. De acordo com uma pesquisa da Celent em 2022, 91% dos investidores institucionais sinalizaram seu interesse em investir em ativos tokenizados. Abaixo estão alguns exemplos de como as instituições estão se envolvendo ativamente na tokenização de RWAs em blockchains públicas.
Interesse Institucional na Tokenização de Ativos do Mundo Real
Recentemente, a Swift colaborou com a Chainlink e mais de uma dúzia das maiores instituições financeiras e provedores de infraestrutura de mercado sobre como as empresas podem aproveitar sua infraestrutura Swift existente para instruir eficientemente a transferência de valor tokenizado em uma variedade de redes de blockchain públicas e privadas usando o CCIP. Os participantes incluíram o Australia and New Zealand Banking Group Limited (ANZ), BNP Paribas, BNY Mellon, Citi, Clearstream, Euroclear, Lloyds Banking Group, SIX Digital Exchange (SDX) e The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).
A colaboração demonstrou como o Chainlink CCIP poderia ser usado como uma camada de abstração para permitir que instituições financeiras conectem sua infraestrutura de backend a qualquer blockchain público ou privado, bem como instruam a transferência eficiente e segura de RWAs tokenizados entre diferentes blockchains.
Em um estudo de caso recente da indústria, foi demonstrado como o Australia and New Zealand Banking Group (ANZ) — um dos principais bancos institucionais com mais de $1 trilhão em ativos totais sob gestão — conseguiu demonstrar a liquidação de ativos tokenizados entre blockchains com sucesso usando o Chainlink CCIP. Utilizando o portal ANZ Digital Asset Services (DAS) junto com o CCIP como uma camada de abstração, o estudo de caso demonstrou como os clientes da ANZ poderiam usar o CCIP para transferir de forma segura stablecoins emitidos pela ANZ entre blockchains para comprar ativos baseados na natureza.
Outro exemplo de instituições financeiras explorando o uso de RWAs é o Projeto Guardian do Banco Central de Singapura, que explorou o uso de DeFi nos mercados de financiamento por atacado no final de 2022. No primeiro piloto, o DBS Bank, o JP Morgan e a SBI Digital Asset Holdings conduziram transações de câmbio e títulos do governo contra pools de liquidez compostos por títulos do governo de Singapura tokenizados, títulos do governo japonês, ienes japoneses (JPY) e dólares de Singapura (SGD).
O piloto utilizou versões permissionadas bifurcadas do protocolo de empréstimo Aave e da exchange Uniswap operando na mainnet pública da Polygon. O piloto resultou no JP Morgan realizando sua primeira transação DeFi em uma blockchain pública, a negociação de depósitos tokenizados de dólares de Singapura no valor de $100.000 (a primeira emissão de depósitos tokenizados por um banco) por ienes tokenizados emitidos pela SBI Digital Asset Holdings.
O principal objetivo do piloto era “testar a viabilidade de aplicações na tokenização de ativos e DeFi, ao mesmo tempo que gerencia os riscos para a estabilidade financeira e integridade”. Utilizar uma blockchain pública demonstrou como redes abertas e interoperáveis podem mitigar desafios como liquidez fragmentada e ecossistemas isolados. Além disso, as Credenciais Verificáveis do W3C emitidas por instituições financeiras confiáveis demonstraram como controles de conformidade podem ser integrados em aplicações onchain envolvendo RWAs.
“As implementações piloto realizadas por participantes da indústria demonstram que, com as proteções adequadas em vigor, ativos digitais e finanças descentralizadas têm o potencial de transformar os mercados de capitais. Este é um grande passo para possibilitar redes financeiras globais mais eficientes e integradas.” — Sopnendu Mohanty, Chief FinTech Officer, Autoridade Monetária de Singapura (MAS)
Outros pilotos sob o Projeto Guardian estão em andamento, com o Standard Chartered Bank liderando uma iniciativa para explorar a emissão de tokens vinculados a ativos de comércio internacional, enquanto o HSBC e o United Overseas Bank trabalham na emissão digital nativa de produtos de gestão de patrimônio.
Como outro exemplo de interesse institucional, a Siemens emitiu recentemente um título digital de €60 milhões na mainnet pública da Polygon. Com vencimento de um ano, o título digital foi emitido de acordo com a Lei de Títulos Eletrônicos da Alemanha (eWpG) e foi adquirido pelo DekaBank, DZ Bank e Union Investment. Ao emitir o título em uma blockchain pública, a Siemens conseguiu eliminar a necessidade de certificados globais em papel e compensação central, permitindo que o título fosse vendido diretamente a investidores sem a necessidade de um banco como intermediário.
“Ao nos afastarmos do papel e nos voltarmos para as blockchains públicas para emissão de títulos, podemos realizar transações significativamente mais rápidas e eficientes do que ao emitir títulos no passado. Graças à nossa cooperação bem-sucedida com nossos parceiros de projeto, alcançamos um marco importante no desenvolvimento de títulos digitais na Alemanha.” — Peter Rathgeb, Tesoureiro Corporativo da Siemens AG
Interesse do DeFi na Tokenização de Ativos do Mundo Real
O interesse em tokenizar RWAs também é forte no ecossistema existente de finanças onchain, com vários dApps tendo tokenizado centenas de milhões de dólares em ativos. A tokenização de ativos não apenas amplia seu mercado potencial, mas os rendimentos no sistema financeiro tradicional (por exemplo, ~4% de títulos do tesouro dos EUA) agora são consistentemente mais altos do que os projetos DeFi existentes (~2% de empréstimos colateralizados em DeFi). Isso proporciona aos protocolos de finanças onchain oportunidades de receitas sustentáveis.
O MakerDAO é um projeto DeFi que, sem dúvida, fez o progresso mais significativo em termos de adoção de RWAs. Atualmente, o protocolo possui mais de $680 milhões em RWAs apoiando a stablecoin descentralizada DAI. Ao introduzir RWAs como garantia, o MakerDAO conseguiu ampliar a quantidade de DAI emitido no mercado, fortalecer a estabilidade de sua ancoragem e aumentar significativamente a receita do protocolo (cerca de 70% de sua receita em dezembro de 2022 veio de RWAs).
A maior parte da garantia de RWAs do MakerDAO (~$500 milhões) vem na forma de títulos do tesouro dos EUA gerenciados pela Monetalis (MIP65). Esses ativos fornecem ao protocolo uma fonte de rendimento sobre garantias de USDC que, de outra forma, estariam ociosas. O MakerDAO também lançou um cofre garantido por $100 milhões em empréstimos originados de um banco comunitário na Filadélfia chamado Huntingdon Valley Bank (HVB). O HVB usou o MakerDAO para apoiar o crescimento de seus negócios e investimentos existentes em torno de imóveis e outras áreas relacionadas e serviu como a primeira participação em empréstimos comerciais entre uma instituição financeira regulamentada nos EUA e uma moeda digital descentralizada. Em um cofre separado, a Société Générale pegou emprestados $7 milhões do MakerDAO em uma posição garantida por €40 milhões em títulos classificados como AAA tokenizados como tokens OFH.
Vários outros protocolos também avançaram significativamente em termos de adoção de RWAs, incluindo:
- Ondo Finance — uma plataforma para RWAs tokenizados — recentemente tokenizou títulos do tesouro dos EUA de curto prazo, títulos de grau de investimento e títulos corporativos de alto rendimento. A Ondo também lançou a Flux Finance, um protocolo de empréstimos para tomar empréstimo de stablecoins sem permissão contra os títulos tokenizados do tesouro dos EUA.
- Backed — uma startup sediada na Suíça especializada em RWAs tokenizados — recentemente lançou seu primeiro produto, o bCSPX, que representa a tokenização de ações de ETF do S&P 500. Os Tokens Backed são livremente transferíveis entre carteiras e possibilitam a negociação nos mercados de capitais 24 horas por dia, 7 dias por semana.
- Maple Finance — uma plataforma de crédito baseada em blockchain com quase $2 bilhões em empréstimos totais emitidos — está planejando expandir para o financiamento de recebíveis, que pode escalar até $100 milhões, além de oferecer suporte a títulos do tesouro dos EUA e refinanciamento de seguros.
- Centrifuge — um ecossistema onchain para crédito estruturado — está focada na securitização e tokenização de dívidas anteriormente ilíquidas, com $298 milhões em ativos totais já financiados. Seus ativos tokenizados foram integrados em vários protocolos DeFi, incluindo $220 milhões em RWAs no MakerDAO.
- Goldfinch — um protocolo de crédito descentralizado — possui $101 milhões em valor de empréstimos ativos. A plataforma permite a criação de tranches júnior e sênior para ativos voltados para mercados emergentes, possibilitando ajustar os perfis de risco/retorno.
Vale ressaltar que RWAs também foram explorados no contexto de ofertas de tokens de segurança (STOs), com 18 empresas levantando um total de $380 milhões em 2018. No entanto, a maioria das ofertas de STO historicamente foi considerada uma implementação limitada de RWAs devido ao foco em captação de recursos (ou seja, uma alternativa às ofertas iniciais de moedas ou ICOs). Como os STOs representam valores mobiliários mais específicos geralmente disponíveis apenas em plataformas permissionadas, sua adoção não atingiu o mesmo nível que RWAs em blockchains públicos.
Além disso, embora protocolos de empréstimos sem garantia tenham enfrentado inadimplências nos últimos meses após o colapso da FTX (por exemplo, Alameda e Orthogonal Trading), esse é o risco esperado associado a empréstimos sem garantia e não representa uma falha nos próprios protocolos de crédito. O risco simplesmente significa que o rendimento deve refletir a probabilidade de inadimplência, da mesma forma que no sistema financeiro tradicional.
Uma Observação sobre a Assunção de Confianças
Dado que os ativos do mundo real tokenizados dependem da existência de instituições financeiras tradicionais, suas propriedades de confiança provavelmente nunca serão as mesmas que as de um ecossistema financeiro onchain lidando exclusivamente com ativos nativos de criptomoedas. A maioria das instituições não se sentirá confortável em implantar trilhões de dólares em ativos em blockchains públicos sem as proteções e permissões necessárias para mitigar os riscos operacionais e regulatórios. Escalar a finança onchain para um nível global com RWAs tokenizados significa encontrar um meio-termo com as instituições.
Paralelamente, é também provável que protocolos de finança onchain totalmente sem permissão, focados em ativos nativos de criptomoedas com pouca ou nenhuma interação com RWAs, continuem a existir. Tais protocolos podem fornecer imenso valor ao servirem como um campo de experimentação financeira e como uma alternativa resistente à censura para serviços financeiros. No entanto, sem o suporte de RWAs, esse ecossistema provavelmente não oferecerá a utilidade completa desejada pelos consumidores médios.
O poder das blockchains públicas está em poderem suportar e atender tanto RWAs tokenizados quanto ativos nativos de criptomoedas simultaneamente. No final, é escolha do consumidor decidir que tipo de ativos desejam possuir e em quais aplicativos desejam implantar seus ativos. Embora os RWAs tokenizados, e as suposições adicionais de confiança envolvidas, possam não ser para todos, seria um erro não aproveitar a oportunidade que existe.
O Caminho a Seguir
A tokenização de ativos do mundo real oferece oportunidades imensas para as instituições financeiras existentes e o ecossistema de finanças onchain em estágio inicial. Embora o caso de uso de especulação com tokens tenha ajudado a testar os protocolos DeFi existentes, o ecossistema agora está em um estágio em que precisa evoluir e começar a fornecer utilidade real para a sociedade. Ainda existem muitos desafios a serem enfrentados para realizar o verdadeiro potencial dos RWAs, mas a oportunidade de mercado apresentada está na ordem dos trilhões, e alguém a capturará.
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As opiniões expressas neste post são exclusivamente do autor e não refletem as opiniões e crenças da Chainlink Foundation ou da Chainlink Labs.
