Conversaciones con VCs sobre el impacto del coronavirus
Mi primera reacción ante un hecho tan inusual y poco predecible como la reciente crisis provocada por el COVID-19 ha sido leer (abajo bibliografía recomendada), escuchar (https://www.iese.edu/es/acceso-abierto) , y preguntar a profesionales del sector que me inspiran confianza por su buen hacer.
Durante las últimas semanas he mantenido un total de 8 conversaciones con Partners de VC y con un LP, en concreto el European Investment Fund. No es una muestra representativa a efectos de ningún estudio o estadística, pero si que nos sirve (por lo menos a mí) a dar un poco de luz en este tiempo de sombras.
A continuación os dejo un esfuerzo por darle un poco de orden y estructura a las conversaciones mantenidas con estos VCs junto a las transcripciones literales de las opiniones de los profesionales:
Ajustes en las Valoraciones
La crisis va a producir (está produciendo) un importante ajuste en las valoraciones de compañías al incluir en la valoración tanto el descenso de ventas por la crisis como un mayor riesgo derivado de una mayor incertidumbre. Algunos matices de los expertos sobre esta afirmación:
“Habrá dos meses de caída en el número de transacciones, tras los cuales se empezaran a ver los ajustes en las valoraciones.”
“En lugar de ajustes de precio, nosotros jugamos con escenarios y ratchets. Si los emprendedores llegan a los hitos prometidos, podemos mantener valoraciones.”
“En esta nueva situación los emprendedores tienen que entender que, en muchos casos, no volvemos a la valoración de la última ronda sino a valoraciones seed.”
Ventajas para Nuevos Fondos
El efecto de la crisis en la rentabilidad de los fondos es diametralmente opuesto entre los fondos mas vintage y los nuevos fondos con dinero fresco para invertir.
“Los fondos que se acaban de levantar seguirán invirtiendo pero aquellos que se encuentren cerca del fin del periodo de inversión destinaran los fondos pendientes a follow ons de inversiones en cartera.”
“Los fondos de más vintage serán los perdedores de esta crisis frente a los nuevos fondos. Han invertido más caro y necesitaran un mayor plazo para realizar sus inversiones disminuyendo por tanto la rentabilidad de sus LPs.”
“Veremos buenos retornos a las inversiones del 2021 ya que las valoraciones serán ajustadas.”
Liquidez para Sobrevivir
Rebalanceo de capital en los fondos, inyecciones de capital y otros mecanismos para salvar portafolios… o no… (… con su efecto negativo en la rentabilidad de LPs)
“Estamos viendo como muchos fondos están rebalanceando sus carteras dirigiendo fondos dedicados a nuevas inversiones a follow ons de compañías del portfolio.” (European Investment Fund)
“Estamos estudiando nuevos mecanismos para incrementar la liquidez en el sistema inyectando fondos directamente en fondos existentes e incluso creando vehículos paralelos a los fondos para invertir conjuntamente y ampliar el tamaño de las rondas.” (European Investment Fund)
”Muchos fondos están revisando sus cláusulas de reinversión para poder utilizar los fondos generados en exits a nuevas inversiones en lugar de distribuirlos a sus LPs.”
“La primera medida que hemos tomado es parar todo y proteger al máximo el cash de nuestras participadas mediante la reducción de gastos y conseguir el máximo de financiación disponible por el Gobierno para esta crisis.”
“Nosotros no hacemos ninguna reserva extraordinaria para follow ons y dejaremos caer algunas. El coste de oportunidad de invertir en un proyecto lean es alto.”
Oportunidades de Reestructuración
Oportunidades para reestructuraciones de balance y cuenta de resultados en las compañías existentes (y a veces sobredimensionadas)
“Es una buena oportunidad para cambiar deuda a corto plazo por deuda a largo plazo y para que las compañías disminuyan gastos y se hagan mas lean.”
Planea un 2020 de Sequía
Parón en la financiación durante el 2020…
“Durante el 2020 no creo que vayamos hacer nuevas inversiones, a no ser oportunidades que ya estuviéramos estudiando. Para nosotros la relación personal es importante, no creemos en relaciones virtuales.”
(Está observación se ha repetido de una manera idéntica 3 veces)
Vuelta con Fuerza en el 2021
… y mucha actividad en 2021 tanto de nuevos fondos como de nuevos jugadores:
“Acabamos de levantar un fondo y seguiremos invirtiendo.”
“Vamos a cerrar el tercer fondo a pesar de la situación ya que teníamos la mayoría de LPs comprometidos.”
“Hay tanto dry powder en el mercado que veremos mucha actividad de inversión en 2021.”
“Habrá mas liquidez de corporates y de Venture debt.”
Más para los Más Lean
Rondas mas grandes y compañías mas lean
“Las nuevas inversiones irán a estructuras que puedan aguantar más (+18 meses de runaway) esto implica rondas más grandes, más deuda y más coinversión. También mayor dilución para los emprendedores.”
“Los años de crisis son propicios para desarrollar nuevas oportunidades de inversiones que nacen y se desarrollan mucho más lean que en años de prosperidad.”
Transformación Digital
Gran apetito inversor por compañías que aceleran los cambios tecnológicos y en particular por la telemedicina
“La crisis puede ser una oportunidad para las compañías digitales.”
“Esta crisis va a provocar una importante aceleración de la transformación digital. Las compañías que ayuden a esta transformación serán las grandes ganadoras.”
“La tecnología es la gran ganadora de esta crisis. Mientras que las bolsas están cayendo el Nasdaq está en valores previos a la crisis.”
Notas Finales
Como veis, nuestro expertos no nos dejan un panorama exclusivamente de sombras, como en otros conflictos y crisis también se pueden apreciar luces y oportunidades en el horizonte, especialmente aquellas en forma de start-ups que de una forma rápida y sin consumir grandes recursos, ayudarán a potenciar una aceleración tecnológica ya en marcha.
