많은 스타트업들이 기존 플랫폼과 비즈니스 모델들을 언번들링(Unbundling)하고 있습니다. 스타트업들은 대형 플랫폼이 제공하는 다양한 서비스들 중 특정 영역에 집중함으로써 기존 플랫폼 서비스와 다른 차별점을 만들고자 합니다.
특히 이러한 언번들링은 금융 서비스에서 많이 시도되고 있습니다. 금융 산업 자체의 까다로운 규제와 여러 조건들이 많기 때문에 스타트업들은 대형 금융 회사들이 제공하던 핀테크 서비스를 언번들링하고 있습니다. 토스, 미니스톡, 엔젤리그 등 송금, 결제, 투자 등 특정 기능에 집중하는 서비스들이 많아지는 이유입니다.
또한 블록체인과 디지털 자산이 주목받음에 따라 탈중앙화 금융(DeFi) 서비스들이 등장하고 있으며 이들은 탈중앙화 대출, 예금, 보험 등 각 분야를 중점으로 한 금융 서비스를 만들어가고 있습니다.
그렇다면 금융 서비스 중 사람들이 많이 사용하는 투자 서비스를 언번들링할 수 있을까요? 더 나가아 VC(Venture Capital)의 업무를 언번들링함으로써 탈중앙화된 자율 조직(DAO, Decentralized Autonomous Organization)으로 운영된다면 어떤 모습일까요?
벤처 DAO (Venture DAO)
DAO는 각 구성원들이 블록체인의 스마트 컨트랙트를 통해 운영 및 의사결정을 내리는 조직입니다. DAO의 주요 결정은 각 구성원들이 원하는 제안을 제시하고 거버넌스 토큰을 통해 투표로 진행됩니다.
DAO는 블록체인 산업에서 DeFi, NFT 등 다양한 영역에서 생겨났으며 커뮤니티와 함께 비즈니스 모델을 만들기 시작했습니다. 초기 DAO의 모델은 2016년 있었던 ‘더 다오(The DAO)’였습니다.
The DAO는 이더리움 기반 프로젝트를 지원하기 위해 형성된 탈중앙화 조직이었습니다. The DAO는 일종의 VC와 비슷한 역할을 했는데, 프로젝트에 투자하고 싶은 구성원들로부터 이더리움을 모아 투자 집행을 하고 이에 대한 지분을 The DAO 토큰으로 분배하는 방식이었습니다. 하지만 The DAO는 아쉽게도 스마트 컨트랙트의 약점 때문에 해킹을 당하면서 이더리움을 하드포크하는 상황까지 만들게 되었습니다.
그럼에도 불구하고 The DAO의 사례는 유의미한 업적을 남겼습니다. 처음으로 커뮤니티로부터 형성된 스마트 컨트랙트를 활용한 온체인 기반 탈중앙화 투자 조직이었습니다. 이후 Aragon DAO, Moloch DAO 등 DAO를 위한 거버넌스 운영 도구들이 생겨났으며 이를 기반으로 Metacartel, The LAO, PleasrDAO, YGG 등 다양한 분야의 투자 관련 DAO들이 나타났습니다.
전통적인 벤처 펀드는 주로 연기금 및 대형 기관들로부터 자금을 받아 투자를 집행하며 혹은 큰 자금을 가진 개인 투자자들은 직접 엔젤 투자자로 참여하기도 합니다. 하지만 이와 달리 벤처 DAO는 커뮤니티의 합의만 있으면 누구나 LP가 되어 투자 집행 및 의사결정에 참여할 수 있습니다.
기존 VC들은 투자 집행 외에도 법률 검토, 재무관리, 홍보 등 다양한 영역에서 부가가치를 제공합니다. 하지만 벤처 DAO는 일반적으로 기존 VC보다 더 다양한 영역의 지원이 가능합니다. 투자 및 시장 분석을 위한 애널리스트, 포트폴리오 사후 관리를 위한 사업 개발 리드, 홍보 및 PR를 위한 마케터, 법률 검토를 위한 변호사 등 굳이 공개적인 채용이 없더라도 DAO에 참여할 수 있는 자격만 주어진다면 누구나 합류할 수 있습니다.
아직까지 많은 유니콘 기업들이 실리콘밸리에서 탄생하고 있으며 VC들도 이 지역을 중심으로 집중되어 있습니다. 하지만 이런 추세는 점점 약해지고 있으며 인도, 싱가폴, 한국 등에서도 스타트업이 부흥하면서 아시아 지역의 기업들에 대한 투자가 활발하게 진행되고 있습니다.
벤처 DAO는 실리콘밸리에서만이 아닌 국경의 제한이 없이 인도, 싱가폴, 한국 등 스타트업이 성장하고 있는 국가로도 확장할 수 있습니다. 벤처 DAO의 개방성으로 인해 역량있는 글로벌한 인재들을 쉽게 유치할 수 있습니다.
또한 투자 결정을 위한 의사 결정과 투자 자금 관리가 모두 온체인으로 투명하게 이루어지에 유지 비용 및 절차가 축소될 수 있다는 장점이 있습니다. 온체인 프로토콜을 통해 대출을 받거나 여유 자금을 예치함으로써 이자를 받을 수도 있습니다. 더 나아가 벤처 DAO는 자신들의 투자 포트폴리오를 인덱스화 시키거나 DAO의 현금 흐름을 토큰화함으로써 다양한 금융 상품들을 만들 수도 있습니다.
벤처 DAO는 기존 VC들의 영역을 지니고 있으면서도 DAO 구성원들의 독립성을 유지해 각자의 최대 아웃풋을 창출할 수 있습니다. 초기 단계의 엔젤 투자자들이 모여 서로 협업하며 도움을 받을 수 있고 궁극적으로 벤처 규모의 운영이 가능해집니다. 벤처 DAO를 통해 각 분야의 뛰어난 많은 사람들이 모여 초기 단계의 스타트업에 투자하고 Deal Flow를 확대하고 투자를 민주적인 방법으로 결정할 수 있게 됩니다.
벤처 DAO 및 인프라
현재 대부분의 벤처 DAO는 전통 VC들과 비슷하게 미국, 특히 델라웨어에 법인을 세우고 있습니다. 델라웨어 LLC(유한책임회사)는 DAO 구성원들에게 자금 관리 및 추적, 재무 청구 등 여러 권한을 지고 있습니다.
또한 지난 7월 미국 와이오밍에서는 처음으로 DAO를 합법적인 법인으로 승인했습니다. DAO를 기존 유한책임회사처럼 인정하며 법적인 테두리안에서 관리하기 시작했습니다. 이러한 법률적인 장치들을 통해 미국에서는 다양한 DAO들이 등장하고 활발하게 운영되고 있습니다.
1. 메타카르텔(Metacartel) Ventures — 생태계 엑셀러레이터
메타카르텔에는 Aave, Nexus Mutual, Ocean Protocol, Axie Infinity 등 유명 프로젝트의 CEO들이 함께하고 있습니다. 이들은 Raible, Gelato Network, DAOHhaus 등 다양한 프로젝트의 엑셀러레이팅을 도왔습니다. 메타카르텔은 프로젝트의 창립자와 생태계를 위해 2017년 설립되었습니다. 메타카르텔에 참여하기 위해서는 개인은 약 10ETH, 기관은 약 50ETH 정도가 필요합니다. 단순히 돈이 있다고 참여가 가능한 것은 아니며 각 개인들은 자신을 소개하고 DAO의 구성원이 되기 위해 충분한 자격이 있는지 검증받아야 합니다. 메타카르텔은 Web 3.0 분야에 40개 이상의 투자를 집행했으며 총합 약 6백만 달러를 투자했습니다. 이들은 엔젤 투자자들의 연합체와 비슷합니다.
저희들에게서 투자금을 받는 것은 한번의 투자로 거의 100명의 개별 엔젤 투자자들로부터 투자를 받는 것과 비슷합니다. — 메타카르텔
2. The LAO — 합법적인 DAO 운영 및 절차
The LAO는 2020년 4월에 델라웨어주 법인으로 설립되어 전통적인 기업의 주식에 대한 투자를 집행하고 있습니다. The LAO의 회원 자격은 약 99명의 공인 투자자로 제한되며 각 구성원들은 AML 및 KYC 문서를 제출해야 합니다. 투자금은 $25,000에서 $250,000 정도이며 지금까지 약 30개의 벤처 기업에 5천만 달러를 투자했습니다.
3. 신디케이트 DAO — 투자 협업을 위한 인프라
신디케이트는 DAO를 위한 프로토콜과 운영에 필요한 도구들을 만들고 있습니다. 신디케이트는 a16z, Coinbase Ventures 등으로부터 2천만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 받은 바 있습니다. 프로토콜, 개발자 도구, 사용자 인터페이스, 법률 검토 등 DAO 운영 및 관리를 위한 인프라 구축에 앞장서고 있습니다.
이처럼 다양한 벤처 DAO들이 등장하고 있으며 이를 운영하는데 필요한 인프라, 툴, 프로토콜들도 앞으로 주목받게 될 것입니다.
DAO는 기존 기업의 의사결정과 달리 구성원들의 과반수 합의를 위한 절차가 필요합니다. DAO에서 의견, 투표, 투자 제안, 재무 관리 등 대부분의 의사결정은 온체인 스마트 컨트랙트를 통해 진행됩니다. 벤처 DAO들은 Moloch v2, Aragon, Colony 등 DAO를 위한 스마트 컨트랙트와 운영 도구들을 사용하고 있습니다.
- Alchemy : Dapp 및 툴 개발에 용이한 블록체인 개발자 인프라
- Aragon: DAO 운영 및 거버넌스 관리를 위한 인프라
- Boardroom: 의사 결정 및 통합, 거버넌스, 커뮤니케이션 관리 포털
- Collab.Land: 커뮤니티의 토큰화 및 그룹 채팅 툴
- Colony: DAO 평판 관리 및 분쟁 해결을 위한 인프라
- Deep DAO : DAO를 위한 분석 및 정보 수집 툴
- Gnosis Safe: 자금 관리를 위한 멀티시그 지갑
- Rabbithole: 암호화폐 커뮤니티 교육 및 보상 플랫폼
- Snapshot: 오프체인 거버넌스 결정을 위한 투표 플랫폼
- Tally : 온체인 거버넌스 정보 관리 및 분석 대시보드
VC의 탈중앙화
기존 전통 금융권들의 영역이 점차 일반 사용자들을 대상으로 확대되고 비상장주식 플랫폼들도 등장하고 있지만 아직까지 초기 단계 스타트업에 대한 투자의 진입장벽은 높습니다.
VC를 DAO 모델로 구축하게 된다면 이런 진입장벽을 낮추고 다양한 상품들을 구상해볼 수 있습니다. DAO 구성원들이 커뮤니티를 형성하고 이들이 직접 초기 스타트업에 투자함으로써 스타트업은 초기 단계에서부터 팬들과 사용자를 확보할 수 있게 됩니다.
유명 글로벌 VC인 a16z가 DAO로 운영된다면 어떤 모습일까요? a16z는 지금도 각 버티컬 분야의 전문가들을 공격적으로 영입하고 있습니다. a16z가 DAO 모델을 착안한다면 전 세계 다양한 위치의 인재들을 확보할 수 있을 것입니다. a16z의 모든 투자 포트폴리오가 온체인 스마트 컨트랙트를 통해 투명하게 관리되어 운영 및 유지 비용을 줄일 수 있습니다. 또한 a16z의 IRR과 같은 투자 수익률을 기반으로한 a16z의 인덱스 상품도 나올 수 있습니다.
물론 아직까지 DAO를 활발하게 운영할 수 있는 환경과 법적 제도가 구축되어 있지 않지만 그럼에도 불구하고 미국에서는 메타카르텔과 The LAO 등 다양한 시도들이 이루어지고 있습니다.
현재 Deep DAO에 따르면 약 100만 명이 DAO에 참여하고 약 7억 6천만 달러 규모의 투자금이 DAO를 통해 운영되고 있습니다. 앞으로 더 많은 벤처 DAO들이 형성되고 커뮤니티를 구성한 사람원들끼리 함께 투자함으로써 개방된 투자 시장이 열릴 것입니다.
