Rage Trade — 새로운 DeFi 먹거리를 찾아 떠나는 여정

Intro

dydx, GMX, mycelium, Gains Network 다음으로 주목해야할만한 On-Chain ETH PERP SWAP으로 Blockworks는 Rage Trade를 꼽았다.

컨셉만 놓고 말하자면 Rage Trade는 Arbitrum위에서 만들어졌으며 Long이나 Short 레버리지를 최대 10배까지 설정해서 ETH-PERP를 온체인에서 거래할 수 있다.

On-Chain ETH PERP를 거래하기 위한 LP를 예치하는 Vault들을 늘려나가는 상황에 있으며 GMX의 Real Yield처럼 Rage의 Vault들은 외부 LP Position들이 Rage의 ETH PERP에 유동성을 제공하여 추가 Yield를 창출할 수 있도록 목표를 하고 있다.

Takeaways

Rage가 다른 DEX와 차별화 될 수 있는 요인 중 하나는 바로 “Recycled Liquidity”라는 메커니즘을 활용하여 유명한 프로토콜들이 그들의 유동성을 Rage에서 재활용할 수 있게끔 하는 장치(Omnichain Liquidity)라고 볼 수 있다.

Recycled Liquidity는 거창한건 아니고 Vault TVL의 20%를 vAMM Conentrated Range 주문으로 담보화하여 할당함으로써 Vault가 담겨있는 자산을 재활용하여 유동성을 더 일으키는 효과를 누리고자 하는 장치라고 보면 되겠다.

Curve, GMX, Sushiswap, Balancer, Aave, Convex 등과 같은 많은 AMM류의 Yield를 창출하는 프로토콜들이 그들의 LP 토큰을 Vault에 예치할 수 있게 조치를 취하려고 한다고 한다.

처음 내부적으로 글을 썼던 11월 3일 당시에 Balancer 모델을 착안한 Curve Tri-Crypto Vault밖에 없었으나 이 글을 작성하고 있는 12월 29일 현재는 GMX GLP의 도입까지 상황이다.

Fig.1: Rage Trade에서 접목시킬 Yield Protocols

Rage는 Layer Zero와 Stargate를 적극 활용함으로써 USDC 관련 LP들을 어느 체인에서든지 가져올 수 있다고 한다. 이를 통해 Rage는 DeFi 구성 가능성을 ETH에 대해 전례 없는 수준의 유동성 + 거래쌍 확장으로 이어질 계획을 갖고 있다고 한다.

Fig2. 처음 등장한 Recycled Liquidity Pool인 Tricrypto Pool. 출시 후 꾸준히 5~10% 수준의 APY를 보여주는 중.

Fig. 3. Rage Trade 위에서의 ETH-PERP Liquidity 구성 계획

Fig.3 처럼 Rage에서는 체인이나 프로토콜에 관계 없이 LP가 예치 / 잠금되면 LP Position의 명목 가치의 20%가 Arbitrum에서 virtual USD (vUSD)와 virtual ETH (vETH)로 발행된다고 한다

First Recycled Liquidity Product: 80–20 Curve Tri-Crypto Vault (Curve + Rage)

Rage에서 접목시킨 최초의 Recycled Liquidity는 밸랜서에서 유래된 80–20 Vault인데 요약하자면 다음과 같다.

• 80% of TVL: External Protocol (Tri-Crypto의 경우는 Crv)에서의 Yield를 만들어내고
• 20% of TVL: Concentrated Liquidity on Rage

Fig.4. Concentrated Liquidity의 설명표. Uniswap V3와 비슷한 컨셉일지도?

Fig.4 만 놓고 보면 먼가 Uniswap V3같지만 실제로는 여기서의 수익률은 Uniswap V2의 ETH-USDC Vault를 표방한다고 한다. 하지만 Concentrated Liquidity를 따로 만드는 만큼 ETH-USDC 풀의 Yield Boosting 느낌으로…. 대신 Range 선택은 프로토콜 자체적으로 하기 때문에 이게 Yield Optimizing 효과도 있지 않을까 조심스럽게 생각이 든다.

Rage Trade Docs에 따르면 $1000 가치의 Deposit은 vUSD로 $100, vETH로 $100 총 $200만큼 할당되어 발행이 된다고 한다.

한편 Rage Trade에서는 80–20 Vault를 강조하는데 다음의 장점이 있다고 한다.

• Isolated Risk: 80%의 자산은 Rage 외부에서 Yield 창출
• UNI v2 Payoff: IL은 Uni v2를 거의 비슷하게 따라감
• Extra Yield: 일단 Vault 예치자들은 (1) Yield Generating Service (2) Rage Trading Fees (3) $RAGE Token으로 얻어갈 수 있다고 한다 (근데 (3)은 아직 안나옴…)
• TriCrypto LP 뿐만 아니라 ETH, WETH 심지어 USDC 자체로 납입이 가능.

이렇게 발행된 vUSD와 vETH는 Arbitrum Uniswap V3 Pool에 Concentrated Liquidity에 제공된다고 한다.

• 이는 LP가 원래 포지션에서 나오는 Yield + 새 풀의 수수료 혜택(20%)을 받는 것을 의미함
• 여기다가 Rage TOKEN을 인센티브를 받을 수도 있을 것으로 예측됨…

Pool에서 창출된 수수료가 IL보다 크게 되면 Rage는 자동으로 Tri-Crypto(또는 해당 LP 토큰)을 추가 구매하여 Vault에 반환해준다고 한다.

하루종일 ETH가 Mean-Reverting 해준 결과라고 볼 수 있다 (GMX도 보통 이러면 Real Yield로 떨어지는게 많아지고 GMX 가격도 올라가주는….기저효과가 있지비..)

반대로 ETH가 일방향으로 움직여서 IL이 Pool에서 창출된 수수료보다 크게 된다면 Rage는 일부 Tri-Crypto(또는 해당 LP 토큰)을 청산하여 Rage의 거래자에게 이익을 반환하게 되며 이 이익분은 TVL의 최대 20%까지 책정될 수 있다. 이 기능은 일별로 발생한다고 한다.

위에서 언급했다시피 Payoff Profile이 Uniswap V2 ETH — USDC Position과 비슷하다고 한다.

그래서 백테스트를 직접 해보았다(내가 한건 아니고 Rage Trade 형님들이 해줌…)

Fig. 5. 80–20 Curve Tri-Crypto Vault vs. UNI V2. ETH-USDC (80–20-risk-analysis)

위의 백테스트는 CRV Emission, Curve Trading Fee, Rage Trading Fee들에 대한 설명은 아니기 때문에 Uniswap V2보다는 좀 더 높은 수익률을 볼 수 있다고 할 수 있다 + Rage Token이 곧 나올것이기 때문에 Vault 예치자들에게 좀 더 보상 및 수익을 높여줄 것으로 예상된다.

Fig 6. Slice & Dice APY for Curve Tri-Crypto Vault: 일단은 현재 Curve Tricrypto Strategy는 1mils TVL + 7% 정도 APY를 나타내고 있다.

Second Product: GMX Delta Neutral Vault

12월 13일 두번째 상품으로 GMX Delta Neutral Vault를 출시하였다. Delta Neutral을 유지하기 위해 Aave를 사용하여 GLP Vault에 보관된 수량과 동일한 양으로 BTC와 ETH를 숏하는 모델을 선보였다.

GLP Holder들은 보통 Trader들이 돈을 잃고 esGMX Emission 및 Fee를 받을 때 이익을 얻게 되는데 이제 이걸 Delta Neutral하게 자체적으로 유지할 수 있게 되었다.

Fig 7. Delta Neutral Vault 안에 Risk On과 Risk Off Vault로 나눠져있다.

Fig.7에 보면 알 수 있다시피 Risk-On Vault는 GMX의 GLP Vault를 가져왔지만 쌩 GLP를 wrapping해서 SGLP로 스테이킹 할 수도 있지만 USDC 자체로 납입을 할 수 있는 옵션을 주고 있다. 이는 첫번째 상품인 Tricrypto와 마찬가지…

더군다나 Risk-On Vault 상품은 Risk-Off Vault 상품인 USDC Lending 해온것에 레버리지 해서 생성된 것이라 실제 GMX위에서 GLP 구매하는 것보다는 높은 APY를 보여준다

Fig.8. Risk On Vault APY Slice and Dice

Fig.9. Risk Off Vault APY Slice and Dice

Risks

크게 세가지 위험이 있다.

• Arbitrum Downtime: Arbitrum Network 다운 되면 Vault의 수익률이 Uni v2 Payoff와 결이 달라질듯…
• Yield Generating Asset Risk: External Yield가 80%가 되기 때문에 그쪽에서의 IL은 고스란히…..Vault 예치자의 책임이지 뭐
• Counterparty Risk: 소위 Omnichain Liquidity라고 홍보하고 있는 “Recycled Liquidity”가 Stargate / Layer Zero 쪽에서 가져오는 기술 활용 및 여기서 나오는 프로토콜 친구들이 맛탱이가 가면 문제가 될수도…

Investors

• Robot Ventures
• Kronos
• Folkvang

Links

• Site: https://www.rage.trade/
• Github: https://github.com/RageTrade
• References: https://twitter.com/blockworksres/status/1578050287893241856?s=20&t=tI57GYX8GSa26y_2hZe-GQ
• Delta Neutral Vault : https://docs.rage.trade/mechanism

Comments

• 일단 GMX같은 친구의 완전 초창기 버전이라 볼트가 많이 늘어날 여력도 많이 있어서 지켜볼 만함.
• 정찰병 차원으로 소액으로 들어가고 싶었지만 TVL 관리가 매우 철저하다. Deposit Capacity 가 늘어나는 즉시 누군가 들어가기 때문에 들어가기 매우 어려운 상황.
• USDC → Vault에 들어갈 수 있다고 하면 나름 외부적 IL도 줄일 수 있고 (이 Deposit이 External Vault로의 백투백 납입이라 우리보단 프로토콜 차원에서 다 해결해주는…) Rage Token 발행하면 Yield도 늘어날 수 있기 때문에 지켜볼만하다고 생각함.
• TVL 도 기존의 1mils 수준에서 이제는 어느정도 Sizeable 해진 것으로 보여진다. 점점 성장해 나가는 레이지 트레이드 형님들…
• 아쉬운 것은 일단 이 친구들 Doxxed 안됨….github 열심히 분석해놓고 흡족했으나 Doxx 안된거 발견하고 난 후의 상실감은…
• Arbitrum Reward 및 Rage Gov Token의 exposure를 얻는 관점으로의 접근은 나쁘지 않을듯….하지만 과연 선착순 경쟁에서 이기고 새로 Vault Capacity가 늘어날때 들어갈 수 있을것인가…두둥..

Researcher

• Jaehyun Kim