TQQQ 與槓桿型ETF討論(一)
最近看到一篇論文挺有趣的
主要在探討槓桿類型的ETF，TQQQ+TMF 使用每兩個月的在平衡之間的關係
以下資料引述+ 我自己的白話翻譯
“Long-Term Investing in Triple Leveraged Exchange Traded Funds (Lewis,2020)”
Introduction:
3倍槓桿普遍不被學界認為是適合的投資標的，基於槓桿的“the constant leverage trap”影響，股票具有波動性，且因為波動的損耗，長期來看，很可能會明顯偏離目標槓桿。事實上，根據數據顯示，許多3倍槓桿ETF在其存在的期間內長期表現不佳。
但在股市中我們可以發現一些長期例外，例如3倍三倍槓桿納斯達克ETF（TQQQ）在其存在的10多年中總回報超過10,000％（CAGR為54.4％），是同時期的QQQ回報的13倍，當然在報酬上不能忽略風險，TQQQ的最大月結束回撤超過49％，最大日回撤接近70％，大部分的投資人沒有辦法忍受此風險。
因此這篇論文提出，建立一個由TQQQ和TMF（三倍TLT槓桿ETF）等價金額組成的投資組合，並進行雙月再平衡，就可以在TQQQ存在的10多年內實現超過5,800％的總回報（CAGR為44.9％），最大月結束回撤不到25％。
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根據之前的文獻研究，債券(TLT) 跟QQQ、SPY、DIA通常與TLT呈負相關，其對應的三倍槓桿ETF也是。因此以下使用TQQQ+TMF的組合，使用雙月再平衡資金個50%，並假設交易成本為0.25%。
可以發現，透過此50/50交易策略，最大月回徹(MDD%)大幅降低。最後可以得到以下結果。
透過雙月的定期在平衡，即使經歷2020的Covid融段，新的投資組合得到大約45%的年複合成長，且最大月drawdown僅24.5%。
PS. 論文中間還有討論最佳再平衡月份，以及遇到單日幅度下跌超過20%的再調整策略，但本文暫且先不討論此部分。
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- 以上數據看似完美，但有可能會有先射箭再畫靶的嫌疑，且回測多集中在金融海嘯之後，有時間尺度不足的可能。
- 過去績效並不代表未來發展，美股也有可能再次進入失落的10年。
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雖然大部分的Leverage ETF 是從2009之後才陸續出現的產品，但也有槓桿型ETF從1998年開始，可以先參考UOPIX 這檔2倍ETF作為參考。
用這檔ETF從過去最差的2000年開始截至2023年6月，初始資金投入10,000，且不再投入，經過23年會變成$14,181，CAGR 1.50%, Max Drawdown -98.67%。
我們也知道通常股市的上漲是一個長期緩慢的過程，但劇烈的大跌是通常是短期的，所以很多書都會推薦使用定期定額的方式平滑曲線，嘗試在這檔ETF上使用定期定額每年10,000美金，期末的資金會變成$4,959,447，CAGR 30.23%。
VS 比較同時期的QQQ。單筆為CAGR 6.82%，Final $47,162
QQQ定期定額，每年10,000，CAGR 25.22%, Final $1,972,439
比較直接整理以下表格:
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看起來定期定額是比較有效的操作方式，但實際上是，你開了兩倍的槓桿，卻沒有達到超過兩倍的報酬，在效率前緣（Efficient Frontier）上這不一定是比較好的做法。更者，這裡的回測只有討論的2倍槓桿，如果是3倍，Drawdown應該會超過99.5%，不一定能尻回來。
而且回看以上方式，不管是哪一種，都還是會吃到80%以上的Drawdown，基本上-20%就是進入熊市的定義，而大部分的投資人吃到30%心中就已經沒有底了，到時候市場會一片悲觀，股票已死的言論充斥，真的有信心的投資人少之又少。那有沒有其他策略可以盡量避免呢?
下一篇再來講其他論文探討其他避免Drawdown的方式
先講初步結論
- TQQQ+ TMF的再平衡組合可以有效降低波動，但目前回測數據較少，有待驗證，萬一遇到2000~2002的泡沫有可能-99.5%，再也回不來。
- 用效率前緣（Efficient Frontier）來看，承受2X 或3X的風險，由於波動損耗，並不一定能得到2或3倍的報酬，等於多承受風險，但報酬不到的不划算現象。
- 心理壓力，大部分的投資人並沒有心理素質可以承受長期70%的drawdown，單從論文數字無法評估自身心理可忍受程度。
- 要找到能夠長期上漲的標的，做槓桿ETF才有用，如使用槓桿新興市場ETF或過去槓桿日本ETF來看，不見得長期有效，所以等於回歸投資本質，要怎麼找到確實能夠穩定長時間上漲的ETF標的。
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結論第二項可以再延伸討論，但是市場上的最適合槓桿是多少?
結論第三點，能使用類似項技術指標來操作嗎?(EX: KD、平均移動線)
第四點，我們知道全球股市基本會持續往上，要找像VT這種標的?
如果自製槓桿(如信貸投入原型ETF)，效果會不會更佳且可以更有效避免drawdown?
