DEX деривативов, Firefly привлекает $22.8 млн для своих маркет-мейкеров
*Русскоязычный перевод оригинальной статьи от 14 сентября 2021 года
Firefly, высокопроизводительная децентрализованная биржа с низкими комиссионными сборами, будет запущена с глубокой ликвидностью при поддержке некоторых из крупнейших криптовалютных маркет-мейкеров (ММs). Недавно объявленные $22,8 млн, привлеченные в фонд маркет-мейкеров, поступили от Hypersphere, Polychain, DeFiance, Alameda, CMS, Divergence, MGNR, Altonomy и других. Капитал был предоставлен для блокчейн-кредитования маркет-мейкеров, которые будут обеспечивать ликвидность ордербуков (orderbooks) на Firefly. После запуска Firefly, который ожидается вскоре после аукционов Polkadot Parachain в этом году, члены коммьюнити и заинтересованные лица также смогут принять участие в этой блокчейн-программе.
“Интегрируя новейшие технологии масштабирования, такие, например, как роллапы, в свой высокопроизводительный DEX (децентрализованную биржу), и изначально обеспечивая глубокую ликвидность, Firefly намеревается стать жизненно важной частью инфраструктуры DeFi в зарождающейся экосистеме Polkadot. Мы очень рады, что поддерживаем протокол на самом его старте, и с нетерпением ждем развития как Firefly, так и зарождающегося пространства Polkadot DeFi”, — добавил Бен Першик (Ben Perszyk) из Polychain.
Firefly пользуется поддержкой внушительной линейки ведущих маркет-мейкеров, один из которых недавно вошел в качестве маркет-мейкера на Firefly и будет котировать избранные рынки со спредом от трех до пяти базисных пунктов от своей модели ценообразования, развернутой на Binance, что значительно ниже отраслевого стандарта. Например, когда на Binance бессрочные контракты DOT/USDT стоят $18,122, предлагаемая цена на Firefly составляет $18,119, а цена спроса — $18,125, причем ликвидность в пределах 0,5% спреда составит более $400 тысяч. Для котировки ордеров по каждой паре маркет-мейкеру потребуется $400 тыс. ликвидности, которая будет получена по программе блокчейн-кредитования.
Немного о том, как работает маркет-мейкинг
Маркет-мейкеры (ММs) — это участники рынка, которые размещают ордера на покупку и продажу какого-либо торгуемого актива. Позволяя трейдерам беспрепятственно открывать и закрывать позиции по близким к справедливым рыночным ценам, маркет-мейкеры тем самым оказывают крайне важную услугу эффективных рынков. Взамен маркет-мейкеры получают спред маркет-мейкера (market-maker spread) или спред между ценой спроса и предложения (bid-ask spread) от деятельности трейдеров. Чтобы проиллюстрировать, как это работает, давайте представим рынок XYZ/USD, где справедливая цена на актив XYZ составляет $100. Для простоты предположим, что маркет-мейкер выставляет ближайший бид (closest bid) (ордер на покупку) по $99 за XYZ и ближайший офер (nearest offer) (ордер на продажу) по $101 за XYZ. Если оба ордера будут выполнены другими участниками рынка, то, не учитывая сборы, маркет-мейкер получит прибыль в размере $2 за каждую единицу XYZ.
Цель этой статьи состоит в том, чтобы дать представление о том, как формируются рынки с помощью двух схематических подходов. Важно отметить, что эти подходы — всего лишь обобщения, а потому они не являются взаимоисключающими. В действительности все маркет-мейкеры используют самые различные способы котирования рынков и извлечения прибыли из спреда между ценой спроса и предложения (bid-ask spread).
Первый подход предполагает котирование бидов и оферов (цен спроса и предложения) вокруг справедливой рыночной цены на одной бирже на основе статистического предположения о том, что спрос со стороны продавцов и покупателей сбалансирован в долгосрочной перспективе. По этой причине мы будем называть его статистическим подходом. В рамках этого подхода требуется моделирование рынков для постоянного определения справедливой цены и обновления котировок на уровне справедливой цены актива, например, XYZ.
Второй способ формирования рынков — это копирование цен с другой биржи с дополнительным спредом. Например, если на Binance цена спроса на XYZ составляет $99, а цена предложения — $101, то на Firefly маркет-мейкеры будут котировать бид по $98,5 и офер XYZ по $101,5. Всякий раз, когда кто-то на Firefly продает по цене в $98,5, маркет-мейкеры немедленно продают на Binance по цене $99. Также и наоборот, когда кто-то на Firefly поднимает офер до $101,5, маркет-мейкеры на Binance покупают XYZ за $101. В итоге, если разница в $0,5 покрывает комиссии за транзакции на обеих биржах, то маркет-мейкеры получают безрисковую прибыль и остаются неподверженными колебаниям рынка благодаря сбалансированному риску как при игре на повышение, так и на понижение (balanced exposure on the long and short sides). По этой причине мы будем называть этот подход хеджированием или дельта-нейтральным подходом. Приведенный выше пример относится к двум биржам, однако хеджирующий подход маркет-мейкинга может применяться в отношении многих бирж одновременно.
Низкие спреды при статистическом подходе к маркет-мейкингу
В основе обновления стратегии котирования среднестатистического маркет-мейкера лежит постоянный анализ потока котировок и информации, полученных из множества разных источников. На основе прошлых данных модель ценообразования непрерывно рассчитывает справедливую цену актива, чтобы сгруппировать вокруг нее биды и оферы, получая тем самым прибыль от спреда. При изменении справедливой цены котировки двигаются вверх и вниз соответственно. Такой способ формирования рынка облегчает работу на рынках с небольшими спредами между ценами спроса и предложения, без большой глубины ордербука (without much depth in the orderbook).
Большая глубина при дельта-нейтральном подходе к маркет-мейкингу
Хеджирующий или дельта-нейтральный маркет-мейкинг означает одновременное котирование рынков на разных биржах и распределение общего риска для того, чтобы не подвергаться колебаниям рынка. Всякий раз, когда ордер на продажу исполняется на одной бирже, маркет-мейкер ищет возможность купить тот же актив немного дешевле на другой, намереваясь получить спред между ценами спроса и предложения. Такие маркет-мейкеры стремятся минимизировать воздействие колебаний рынка и всегда оставаться защищенными от волатильности. Существенным преимуществом здесь является то, что хеджирующие маркет-мейкеры подвергаются намного меньшему риску, а потому могут котировать гораздо глубже (quote much more depth). Однако спреды между ценами спроса и предложения в этом случае также обычно выше, так как маркет-мейкеры должны платить две комиссии — мейкера или тейкера (maker or taker fees) — на обеих биржах, которые они используют для хеджирования. Кроме того, хеджирующие маркет-мейкеры могут намного легче котировать рынки с использованием кредитного плеча, чем статистические маркет-мейкеры.
Преимущества
По сравнению с хеджирующим маркет-мейкингом, преимущества статистического маркет-мейкинга заключаются в более низких торговых комиссиях, отсутствии накладных расходов, связанных с перемещением спотовых запасов (moving spot inventory), более низком спреде цен спроса-предложения, большему времени работоспособности (higher uptime), устойчивости к волатильности и меньшей потребности в капитале. В свою очередь, по сравнению со статистическим маркет-мейкингом, преимуществами хеджирующего маркет-мейкинга являются меньшие рыночные риски, большая глубина рынка, а также то, что в рамках этого подхода для формирования рынков легче использовать кредитное плечо. Да и в общем, метод хеджирующего маркет-мейкинга — концептуально прост для понимания и доказал свою эффективность.
Недостатки
Одним из недостатков хеджирующего маркет-мейкинга является то, что на практике далеко не всегда удается оставаться дельта-нейтральным. Среди других недостатков — управленческие расходы, связанные с периодической ребалансировкой спотовых запасов (spot inventory), и волатильность. Так, например, когда на одной стороне рынка происходит много продаж или покупок, у маркет-мейкера может закончиться капитал и ему придется перераспределять средства между биржами или вводить дополнительные средства. Этот процесс занимает время и ограничивает период продуктивной эксплуатации (limits uptime). Кроме того, при быстром изменении цен, хеджирование становится весьма затруднительным. Хеджирующий маркет-мейкинг становится еще более сложным при волатильности рынка, поскольку на быстро падающем или растущем рынке очень трудно сбалансировать риски. В такие периоды хеджирующие маркет-мейкеры обычно полностью убирают свои котировки и оставляют ордербук пустым. Именно поэтому хеджирующий маркет-мейкинг отличается отрицательной асимметрией — большую часть времени использование этого подхода приносит небольшую прибыль, однако иногда может привести к не частым, но значительным потерям во время волатильности рынка.
С другой стороны, статистические модели маркет-мейкинга, как правило, никогда не прекращают котировать рынки. Вместо этого, при активизации рынка, в рамках статистического подхода маркет-мейкер остается со стоимостными рисками (price exposure), причем зачастую односторонними, что является существенным недостатком. Другим недостатком является то, что рынки в принципе довольно трудно моделировать, а прибыльные модели остаются прибыльными на протяжении весьма недолгого времени.
Вывод
В то время как статистические маркет-мейкеры обеспечивают низкие спреды между ценами спроса и предложения, хеджирующие маркет-мейкеры предлагают высокую глубину рынка. Учитывая их взаимодополняющий характер, именно сочетание обоих подходов к маркет-мейкингу дает в результате наиболее эффективные рынки. По нашему мнению, оба подхода являются ценными, а потому мы подписали контракт с обоими типами маркет-мейкеров, тем самым предоставляя трейдерам Firefly одни из самых ликвидных рынков в мире!
“Все еще будучи на стадии зарождения, индустрия DeFi быстро догоняет централизованных сервисные службы. Сейчас наступает многообещающее время для деривативных децентрализованных бирж (DEXs). Спреды и ликвидность на децентрализованных рынках улучшаются, а механизмы взаимодействия с пользователем с точки зрения времени отклика и стоимости становятся сопоставимыми с механизмами централизованных бирж. Однако наряду с развитием, также возникает и много неразберихи, в которой порой трудно понять, какие проекты являются действительно выдающимися, а какие только выглядят таковыми. Я невероятно рад моему сотрудничеству с командой Firefly, а также возможности внести свою лепту в создание выдающейся децентрализованной биржи для деривативов”, — заявил Янг Ли (Yang Li), соучредитель Bitlink, одного из ведущих маркет-мейкеров на торговых площадках Binance PnL.
Если вы заинтересованы в торговле бессрочными контрактами, опционами или хотите узнать больше о Firefly, присоединяйтесь к нашему коммьюнити на Discord, подписывайтесь на наш канал в Telegram, а также на наши обновления по адресу https://firefly.exchange.
Внимание: Продукты, доступные на Firefly, недоступны для использования лицами США или резидентами любой страны или территории, на которые распространяются санкции США.
- Firefly
