台積電（2330） - 20190418 法說會重點解讀

重點摘要：

● 第一季營收、毛利率、獲利皆低於市場預期。

● 展望第二季與下半年，將逐季邁入產業循環的正向週期，終端需求提升，產品往高階 7 奈米方向走，維持一季比一季好的趨勢不變。

● 2019 年營收低個位數成長，在毛利率可能不若 2018 年的狀況下，預估今年的獲利可能較去年略微衰退，但股利政策仍維持 10 元以上不變。

分析討論：

可以打開 Fugle 配著看內文：台積電 https://www.fugle.tw/ai/2330?p=1625222146

1. 2019Q1 營收 2187.0 億元（季減 -24.5%，年減 -11.8%），毛利率僅 41.3%。主因低產能利用率（客戶庫存調整、高階手機銷售不如預期、中美貿易戰影響終端需求）、光阻劑污染晶圓事件影響。

2. 2019Q1 平均銷貨日數 79 天，高於過往 50~60 天的平均水準，顯示目前客戶庫存狀況仍未獲得紓解。

3. 2019Q1 公司 28 奈米以下產品佔營收比重 63%，低於 2018Q4 的 67%。7 奈米佔營收比重 22% 與 2018Q4 的 23% 差不多，預估 2019 年底 7 奈米的 tape-out 產品數量將超過 100 個以上，有助於提升公司下半年的毛利率。

4. 本次法說難得揭露終端產品別佔營收比重：2019Q1 智慧型手機佔營收 47%、QoQ 衰退 -33%，推測蘋果應佔了其中很大原因。

（圖一）2019 年第一季銷售分析

資料來源：台積電

5. 從公司的產品應用別比重分析，可知第一季營收衰退影響最大的是通訊相關產品、QoQ 衰退 -27%。

（圖二）2019 年第一季產品應用別比重

資料來源：台積電

6. 2019Q1 的負債比 20.3%，償債能力保持良好。

7. 展望第二季，以台幣匯率 30.85 計算，預估營收區間 2,329~2,360 億元（季增 +6.5％~ +7.9%），仍低於市場共識。第二季營收成長受惠於高效能運算產品（不含虛擬貨幣）雙位數百分比成長，智慧型手機（銷量將提升）、IOT 與車用電子個位數百分比成長，而數位電子產品則略下滑。預估毛利率區間 43.0~45.0%，低於市場共識，主因整體產能利用率仍不佳，其中 7 奈米產能利用率不佳影響 3 個百分點，營業利益率 31.0~33.0%。

8. 展望下半年，7 奈米產能利用率可望快速拉升，主因客戶於手機市場擴大市佔率、單支手機有較高的半導體產值，以及更多客戶導入 7 奈米量產。智慧型手機和 IOT 於下半年將強勁反彈，隨著庫存調整回到正常水位帶動產能利用率逐季提升，毛利率亦將逐季提高。

9. 2019 年資本支出維持 100~110 億美元不變（全年僅成長 1%~3%），80% 用於先進製程（7/5/3 奈米）、10% 用於先進封裝及光罩製造，10% 用於特殊製程。

10. 6 奈米於 2020Q1 試產，5 奈米維持進度於 2020H1 年量產。2020 年開始股息維持季配發，每季至少配 2.5 元。

11. 台積電 2019 年的預估損益表如下：

*實際數字以公司財報為準

Takeaway

1. 2018 年全球半導體產業（不含記憶體） 成長率 8%，Foundry 產業成長率 6%。2019 年全球半導體產業 （不含記憶體） 成長率僅為 1%，Foundry 成長率為持平。

2. 未來五年在 5G 及 AI 趨勢下，高效能運算產品（HPC）將成為公司的主要成長動能。

3. 台積電 7 奈米製程預計成為蘋果下一世代產品 — A13 處理器的獨家供應商，同時掌握聯發科與海思的 AP 訂單，推測也可望打入Qualcomm 高階 855 系列的 AP 訂單。

參考資料：

投影片：https://www.tsmc.com/uploadfile/ir/quarterly/2019/1ibuZ/C/1Q19PresentationUpload(C).pdf

錄影檔：https://tsmc.str.hinet.net/liveportal/tcppt2.php?pid=501000037

歷年法說會：https://www.tsmc.com/chinese/investorRelations/quarterly_results.htm

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