價值K線產品負責人：逆著股市熱潮，我們為何在此時推出基本面投資工具？

Daniel

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見識之旅 - 能走多遠，取決於人的見識

Apr 5, 2021

利益相關：作者為價值K線產品負責人。

去年台股突破了30年來新高紀錄，今年更是突破天際來到16000點。觀察這一年來台股的變化，你會發現台股確實是「沒有最高，只有更高」。

在熱度高漲、情緒沸騰的這個時間點，我們卻推出一款面向散戶的基本面投資工具。

你可能會好奇：《價值K線》開發團隊在想什麼？

我們的想法很簡單，要做一款能夠「做散戶的朋友」的投資工具。

散戶需要什麼，我們就努力提供什麼。

那麼，散戶需要什麼呢？

我們的答案很樸實無華，散戶需要基本面資訊。尤其是和專業投資者比起來，散戶更需要基本面資訊。

為什麼散戶更要關注股票基本面？

股價反映了投資者對未來的預期，而投資這件事情說白了就是對未來做判斷。

未來充滿著不確定，我們怎樣才能對未來有較準確的判斷呢？

要做出更準確的判斷，我們需要更多的「資訊」來消除不確定。

換言之，從某種程度上來說，投資決策比拚的是資訊。

那麼，你認為散戶和專業投資者，在資訊戰中誰占上風？

我們可以從三個面向討論，分別是消息、資源和交易經驗。

消息：散戶接收消息的速度與廣度都不如專業投資者。以長榮貨輪在蘇伊士運河卡港的事件來說，當我們這些散戶看到新聞動態時，專業投資者早已靠彭博終端（Bloomberg Terminal）、VesselFinder等工具得到消息並做出決策。
資源：散戶通常是運用自己的業餘進行投資，而專業投資者是全職工作，投入的時間與資源遠大於散戶，得到的資訊品質可以和散戶拉開很大的差距。以渾水公司（Muddy Waters）狙擊瑞幸咖啡的做空報告為例，為了取得準確的資訊，渾水公司投入了92名全職人員和1418名兼職人員，在瑞幸咖啡的981家門市監控客流量，這才發現瑞幸咖啡虛報銷售數據。專業投資者為了投資所投入的資源，是散戶遠無法比擬的。
交易經驗：取得資訊後，需要判讀資訊的價值，必須仰賴投資者的經驗。專業投資者的交易經驗通常比散戶豐富許多，而且還可能有投資機構的Know How支援，因此判讀資訊的能力通常也優於散戶。

在資訊的軍備競賽中，散戶很難和專業投資者競爭，因此散戶不該陷入比誰的資訊快、比誰的資訊多的資訊競爭中。

那散戶應該做什麼？抓住最根本的資訊，掌握股票的基本面。

這樣做的好處是，當你專注於吸收基本面資訊，投入時間了解持有的股票，你就更有機會比別人更懂這支股票。

同時，因為沒有踏入資訊的軍備競賽，也就大大降低你的資訊焦慮，讓你的生活品質不受消息影響。

講到基本面投資，就很難不提到價值投資大師巴菲特（Warren Buffett），他是全球前10大富豪中唯一靠股票致富的富豪。

簡介一下巴菲特的投資成績單：55年投資生涯的年化報酬率21%，換言之當年投資的100塊美金，現在是357萬美金。

那麼，巴菲特是怎麼做到這個驚人的成績單？

驚人的成績單背後是樸實無華的基本功，靠的是日復一日，年復一年研究股票的基本面，找到他人的定價錯誤賺取財富。

從《雪球：巴菲特傳》中我們可以知道，在巴菲特手上的資金還不到10萬美金時，他就會透過翻看穆迪信評（Moody’s）手冊來研究投資標的。在巴菲特25歲時，他是當時唯一一個到穆迪公司和標準普爾公司（Standard & Poor’s）親自拜訪的投資者。

透過研究基本面資訊，詳細掌握持股公司的情況，是巴菲特超過50年來投資生涯一往無前的利器。

有人可能會說，股市現在來到一個史無前例的高原，時空背景不同，投資時看基本面已經沒有什麼參考價值。真的是這樣嗎？

為什麼股市越熱，基本面就越值得散戶關注？

對於這個問題，我們可以透過彼得林區（Peter Lynch）的雞尾酒會理論來理解。

介紹他的理論之前，先簡介一下彼得林區這個人。

彼得林區管理富達基金公司的麥哲倫基金（Magellan Fund），13年間達到29.2%的年化投酬率，基金價值由2000萬美金成長到140億美金。

彼得林區可以說是一名股神級別的人物，他也不吝於分享自己的投資觀。由於他主張像個普通人一樣做投資，因此他的投資觀對我們很有參考價值。

彼得林區的雞尾酒會理論，講的是雞尾酒會上的四種情境透露了股市的四個階段。

階段一：你是一名投資人，在雞尾酒會上其他人知道你的身分後，卻不願意跟你談股票，人們寧可找牙醫討論如何保養牙齒。這時候的股市很有上漲潛力。
階段二：你是一名投資人，此時股市從上一個階段漲了15％，在雞尾酒會上人們談起股票，比起談未來收益，寧願和你談風險。這時候的股市上漲潛力，還沒有被大部分人發覺。
階段三：你是一名投資人，此時股市繼續上漲一段時間，在雞尾酒會上人們在得知你是投資人之後，開始圍著你轉，你成了話題主角。這說明了此時的股市有點過熱。
階段四：你是一名投資人，在雞尾酒會上其他人不是尋求你的投資建議，而是反過來向你這個投資人推薦股票。這說明了股市可能即將下跌。

雞尾酒會理論揭示了彼得林區的投資價值觀。同時，我們從中也可以看到投資資訊的「訊噪比」在股市四個階段有很大的差異。

什麼是訊噪比（Signal-to-Noise Ratio）？

訊噪比是訊號對噪音的比值，訊噪比越高，表示訊號越強，噪音越弱。因此，我們會希望訊噪比越高越好。

在雞尾酒會理論的階段四，人們反而轉過頭來向投資人推薦股票，此時噪音增多，訊噪比降低，因此投資人更難根據資訊做好決策。

跳脫雞尾酒會的情境，我們生活中的真實世界不也是這樣？

當股市熱度越高，各種報章雜誌、新聞媒體、財經YouTuber、投資自媒體開始向作為投資人的你提供各式各樣的觀點，甚至直接向你推薦某支股票。

然而，只要把時間放長遠一點來看，這些輿論的意見總是正負相抵，有人看好的同時有人看壞，拿這些輿論消息做投資決策的依據，很顯然並不合適。

更重要的是，此時噪音增加（而且你很難事前辨別出哪些是噪音），你接收到的資訊的訊噪比會降低，你透過這些資訊做出的決策品質也會降低。

要想在股市熱度高漲時提升自己的決策品質，就需要提高投資資訊的訊噪比。

我們需要做的事就是忽略噪音，關注與股票直接相關的資訊，也就是基本面。

找到那些有發展前途的公司，投資它們的股票，而所謂的「有發展前途」，就是有好的基本面。

散戶如何透過價值K線看股票基本面？

回答了「為什麼散戶更要看基本面」和「為什麼股市越熱，基本面就越值得散戶關注」兩個問題之後，想必我們對基本面資訊對散戶的價值有更深的理解。

那麼，回到一開始的問題，開發團隊為什麼要針對股票基本面開發這款價值K線？

我們要為使用者，也就是你，節省時間。

從財報中查找並計算股票基本面資訊，是一件需要耗費不少時間精力的事。

而作為產品開發者，我們從中看到了機會：我們可以把這件事情變簡單。

怎麼變簡單？

其實就是把複雜留給我們，把便利留給你。由我們的程式來處理資料，透過模型進行數據運算，然後把結果透過清晰易懂的使用者介面交付給你。

如果這樣一款投資工具引發了你的興趣，在開始嘗試之前，請讓我再和你分享你可以怎麼使用它。

我們使用價值K線，通常想要做的是長期投資，也就是所謂的「價值投資」。

巴菲特的合夥人查理芒格（Charles Munger）如此描述價值投資：「價值投資就是得到比付出代價更高的投資，每一筆好的投資都是一項價值投資，因為它的內在價值超過了你支付的價格。」

那麼，要怎麼運用價值K線進行價值投資呢？

我們拿巴菲特的價值投資法對照說明會更清楚，價值投資說白話就是三步：找到好公司，低價買入，長期持有。

找到好公司：找到好公司最關鍵也是最難的一步，就是要評估一家公司的內在價值。評估公司的內在價值很難，不過幸運的是我們是在二級市場中進行投資，財務會計上有一定的規範，所有上市公司都有相同的財務指標可供我們參考。
低價買入：以安全邊際內的價格買入，比如說評估出的內在價值是100元，那你應該在一定的折數下才買入，例如六折後的60元。之所以這麼做，是為了減低價值評估失準帶來的風險。
長期持有：買股票就是成為一家公司的股東，也就是公司的一部分擁有者。如果不想擁有這家公司，那應該連買都不該買。如果買了，就長期持有它。

除了長期持有這個步驟之外，價值K線針對「找到好公司」和「低價買入」兩個步驟提供了相對應的功能。