ICO/ITO/STO有點長的懶人包，為什麼大家都在說STO是區塊鏈革命中的革命

Korbin0x

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Hashreader中文版

10 min readOct 17, 2018

最近很多朋友問我是不是已經沒有機會再做ICO，那ICO以外的什麼ITO、TGE又是什麼一回事，這堆詞裡的STO又為什麼如此特別。大家就先要去大概瞭解一下這些字指的是什麼：

定義

ICO(Initial Coin Offering)就是首次代幣發行，簡單說就是你第一次公開把幣賣出去，這個詞從IPO(Initial Public Offering)首次公開發行中變出來，就是大家俗稱的「上市」，為了說明這次是加密貨幣的第一次公開發售，而不是股票上市，所以就把Public改成Coin。

ITO(Initial Token Offering)就是首次通證發行，這就更容易瞭解，就是你第一次公開賣出通證。最早的加密貨幣都是在自己的區塊鏈上使用的，如比特幣、以太幣、萊特幣等，這些被稱為代幣(Coin)，但後來很多加密貨幣不是在自己的區塊鏈運行，例如我可以隨意在以太坊區塊鏈上發行Eric幣，但是Eric幣是記錄在以太坊上，而不是自己的鏈上，Eric幣就是通證(Token)，Eric幣第一次公開發售就是在ITO，其實跟ICO本質上是同一回事。

TGE(Token Generation Event)是通證生成事件，就是你的項目生成通證的活動，一般來說，你可以把他看成ICO和ITO的同意字，那為什麼還需要這麼一個詞呢？其實就是因為法規的問題，因為ICO和ITO都有集資的意味，在某些國家或地區都屬於灰色地帶，所以大家就發明這樣一個中性字，更有人進一步發明了一個新字 — — 通證捐款(Token Donation)，最早期比特幣(Bitcoin)的小額付款應用場景就是在網上寫文或發片時加上自己的比特幣。

ICO/ITO/TGE的流程其實都很像，首先項目在定價後，無論會否編寫智能合約，都會提供表格，要求有興趣參與者填寫認購數量、錢包地址和匯款到指定地址，這個地址如果是智能合約的地址，就會自動執行，大部分合約都會在執行時自動發送認購的加密貨幣到提供錢包地址。某些ICO可能會需要進行KYC（Know Your Customer），有興趣參與者被加入到白名單(Whitelabel List)後才能參與認購。

現在大家都大致瞭解，但為什麼大家要買幣呢？這些幣的價值又是什麼呢？現在就來講一下為什麼會有ICO的出現和其價值。

為什麼大家會參與ICO

有人說區塊鏈和加密貨幣在這些年發展迅速，已經有幾代變革，公認的有兩代，而這兩代變革也同時是區塊鏈走入主流的兩大步：

第一代就是比特幣，從第一粒比特幣生成開始就沒有什麼現實資產與其掛鈎，也不是有什麼機構為其背書，願意兌換法定貨幣，反之來說，只要人們不使用比特幣，它本身是一點價值都沒有。但是，比特幣開始找到自己的用途了，就是其不可追跡的本質。

有史以來，人們第一次不用第三方，都可以不見面不露身份與對方交易。

所以一些被銀行或金融機構不接納的人們開始使用比特幣交易，這些人可能是軍火商、也可能是不想被追查到資金的擁有人身份、到後來更可能是一些動亂的小國政權，他們願意以大量法定貨幣兌現比特幣，對他們來說，使用比特幣等同一本帳簿。慢慢開始有第三方機構或人願意為比特幣作背書，隨時以法定貨幣買入比特幣，這就具備流通性了。

走入主流的第一步，就來不需要銀行或任何機構，單用比特幣就能匯款和交易

第二代就是以太坊引進的智能合約，這裡不詳細解釋，簡單說就是可以用代碼自動執行轉移加密貨幣的程序，只要滿足一些預設的條件，就可以把加密貨幣轉移到不同的地址。由於以太坊令發行新的加密貨幣變得很簡單，其中的智能合約也使以以太幣或比特幣兌換新的加密貨幣變得自動，所以大家都開始發幣。

智能合約最大的應用就是集資，而集資的永遠伙伴就是投機

以加密貨幣集資迅速為人們帶來新一波投機狂潮，由於當時不受任何監管機構管理，亂像頻生，有些項目只有一個網站和一份白皮書，就籌集了價值幾千萬甚至上億美元的以太坊，這到時帶動大家購買大量比特幣、以太坊來參與這場自由投機的盛宴，兩者互相影響，做就了2017年到2018年初的加密貨幣市場市值大增，一粒比特幣更曾可兌換2萬美元。

走入主流的第二步，加密貨幣為人們準備了一個名為集資的賭局，可一夜致富，也可一夜破產。

你可能說71億美金看起來也沒有多瘋狂，但如果你知道單是一個EOS項目在沒有任何產品推出前就籌集了$41億美金，還不算以太坊中間的升值，你的想法有沒有改變？

區塊鏈走完這兩步後，主流大眾開始認識並參與加密貨幣，也同時使不同國家開始關注騙局頻現，卷走無數資金的投機狂潮，很多國家開始禁止或管制ICO，而這也是為何2018年的年初跟年中有如此大的差異，比特幣回落至6,7000美元上下，以太幣更回落數倍之多。

大家現在明白為什麼會參與ICO，其實與其說大家看到區塊鏈的技術革新，不如說是因為欲望。

STO究竟是什麼？

大家可以看到2018年9月的ICO集資量明顯回落，但是既然說是狂潮，單單是幾十億美元就完結了好像有些不合理，事實上大家都在尋求一種方法令主流大眾或機構投資者安心，這種安心不是說投資一定有回報，而是回歸大家熟悉的玩法，就是有監管機構設定規距，大家按遊戲規則內去玩，玩輸了就是自己眼光不對，唯有機構投資者願意入場，加密貨幣才算是真正走向主流，完成第三步改革傳統資產投資的方式。

這就來到本文的重點 — — STO(Security Token Offering)，在前面的介紹後，大家都知道這些詞都與集資有關係，就是出售自己發行的加密貨幣來換取別的加密貨幣或法定貨幣，故名思意，証券型通証就是符合美國證券交易委員會規定的金融證券，所以在美國證券交易委員會（SEC）的亞特蘭大小組會議上，就有人提出：“如果通證通過Howey Test，就是證券型通證。但通證預售後只限在平台內使用，而沒有進入二級市場交易的話，則將被定義為功能性通證”。

所以其實很有可能有兩種証券型通証：

一種是基於區塊鏈項目的通証，但傳統的區塊鏈項目是沒有股息、利潤分享、投票、回購等股權帶來的權利，但因為証券型通証的出現，讓主流投資人可以放心投資，通過智能合約得到一系列的財務權利。

另一種是把傳統資產如房地產、基金進行通証化，購買房地產的通証後，可以通過智能合約分成，實現對應資產帶來的權利。

現在更有一些人在2018年提出証券型通証2.0（ST 2.0），是目前業界很關注的新一代証券型通証制式，簡單說就是通過智能合約自動化「了解您的客戶」（KYC）和反洗錢（AML），所以不同國家的監管規則就將被編進智能合約，跨境交易就變得更簡單，大大簡化了分辨合資格投資人的監管成本。