Injective Protocol RU
https://injectiveprotocol.com/
Команда IСO Drops является инвестором в Injective Protocol. Несмотря на то, что мы не приняли ни одной правки содержания отчета и не пытались исказить факты (только незначительные правки в структуре предложений), стоит отметить, что в какой-то степени мы связаны с проектом.
Некоторое время назад команда ICO Drops решила, что создание отчетов по проектам больше не приносит удовольствия. Стало ли меньше проектов? Или они менее привлекательны? А может, мы стали меньше интересоваться? Отвечу сразу на все три вопроса: нет. Кроме того, мы активнее, чем когда-либо. Рынок изменился; у нас больше нет острой необходимости создавать отчеты по каждому проекту. Во-первых, такие отчеты стали делать гораздо более крупные игроки (мощные команды и ресурсы). В условиях избыточности информации они не несут дополнительной альфы. Во-вторых, вряд ли кто-то будет спорить о необходимости читать отчет для принятия инвестиционного решения. Вы либо читаете код, либо читаете рыночные настроения. И нет, дело не в криптовалютном рынке. Фондовый рынок теперь также не всегда сейчас предрасположен к фундаментальному анализу.
Если вы все еще здесь, то я хотел бы ответить на ваш следующий вопрос. “Так почему я это читаю?” Иногда нам попадаются проекты с глубокой исследовательской базой, которую интересно анализировать.
Injective Protocol как Cosmos Hub
Прежде чем мы начнем, давайте также отметим:
Injective Protocol — это блокчейн, построенный с помощью Cosmos SDK.
Injective DEX Protocol — набор финансовых смарт-контрактов.
Injective Protocol — это sidechain, построенная на Cosmos SDK, совместимая с EVM и в будущем позволяющая взаимодействовать с Ethereum через Peg Zone, тем самым создавая возможность перемещать ликвидность в Injective Protocol <> Ethereum. По своей сути Injective не является 100% Layer 2, поскольку безопасность гарантируют валидаторы их сети.
Мы можем сравнить его с xDai, Skale Network, Matic, т.е. разработчики Ethereum могут создавать там децентрализованные приложения вне основной сети Ethereum. Однако в настоящее время основным вариантом использования Injective Protocol является деривативная торговля.
Injective DEX Protocol
Команда сосредоточена на реализации «децентрализованного Bitmex». Судя по последним новостям (гражданский и уголовный процесс против Bitmex, арест генерального директора Okex), это довольно актуальная проблема.
Протокол Injective DEX — это набор смарт-контрактов, написанных на Solidity, которые представляют собой форк контрактов Ox (zero x) V3 для сопоставления спотовых и деривативных рынков. Координаторами всех транзакций (механизм сопоставления) являются стейкеры Injective Protocol. Кроме того, для защиты трейдеров от потенциального фронт-раннинга, который в настоящее время представляет угрозу безопасности Ethereum, используется функция VDF (Verifiable Delay function). Как мы знаем, часть логики сопоставления происходит вне цепочки (как в 0x), поэтому ордербук Injective и метчинг ордеров можно назвать частично децентрализованными.
Injective DEX — это реализация бессрочных свопов с моделью биржевого стакана (ордербука). Механизм финансирования и обеспечения активов позволяет создавать любые финансовые контракты. Важной частью функционирования любой децентрализованной биржи деривативов являются правильные цены и размер финансирования (funding rate), которые, в свою очередь, влияют на безопасность и надежность торговли. Например, биржи деривативов на Ethereum 1.0 имеют несколько проблем из-за ограничений масштабируемости. Но поскольку Injective — это отдельный сайдчейн, эта проблема менее актуальна. Блокчейны на Tendermint могут обеспечивать скорость до 1000 транзакций в секунду. В ближайшее время команда планирует объявить, кто будет выступать в роли внешнего оракула. Эти решения могут быть Band, Chainlink и DIA.
Поддержание ликвидности — одна из основных проблем бирж, использующих модели бессрочных свопов, которая, в отличие от аналогов AMM, не происходит автоматически. В первую очередь на это влияет максимальное кредитное плечо, которое может предоставить биржа, а также механизмы стимулирования и типы обеспечения. Оптимальный баланс этих компонентов также обеспечит безопасность протокола.
Экономика токена
- Поскольку Injective Protocol является протоколом Proof of Stake, токен INJ стимулирует ноды к правильному поведению, обеспечивая безопасность протокола благодаря механизму инфляции. Валидаторы вознаграждаются только за счет инфляции, у них есть стабильный стимул вести себя правильно, в отличие от других протоколов, вознаграждение которых обычно равно нулю ( как пример: биткойн). На данный момент этот дизайн кажется более устойчивым.
- Помимо стекинга, валидаторы будут стимулироваться получением 40% комиссии от общей комиссии обмена (0,1% / 0,2%), тем самым токен INJ обеспечит им денежный поток.
- INJ разработан для обеспечения управления (governance), которое также позволяет токену обретать ценность пропорционально развитию протокола.
- Как мы отмечали ранее, одна из основных задач контрактов бессрочных свопов — стимулирование ликвидности за счет привлечения профессиональных маркет-мейкеров. Механизм ребазирования токенов (ликвидационный майнинг) на начальном этапе позволит мейкерам зарабатывать деньги помимо торговли со спредом, тем самым создавая ликвидность на бирже.
- Накопленная комиссия (60% от всех комиссий) будет продана на аукционе, средством оплаты которого является токен INJ. Собранные INJ будут сожжены (аналогично аукциону Maker).
- Кроме того, INJ может выступать в качестве залога при торговле на деривативной бирже.
Мы видим широкий спектр использования токена, цель которого — создать чистое положительное влияние на стоимость, как только Injective достигнет определенного уровня ликвидности. Еще раз отметим, что Injective DEX — это набор смарт-контрактов. То есть любой может написать определенный интерфейс для взаимодействия с ними.
Как видите, мы не акцентировали внимание на межсетевом взаимодействии с Ethereum, потому что для деривативных бирж это несущественный фактор. В конце концов, любой производный актив может быть создан с использованием бессрочного свопа, даже если он циркулирует в разных блокчейнах. Однако они могут быть менее ликвидными и, следовательно, более подверженными ликвидации.
Токен метрики
Я настоятельно рекомендую вам прочитать отчет Binance для получения исчерпывающей информации. Мы хотим сосредоточиться на оценке проекта (valuation/fully deluted market cap). Это единственная недостающая деталь в отчете Binance, как и возможно единственный способ понять, по какой цене вы покупаете. Общее количество токенов Injective составляет 100,000,000 INJ.
Injective имеет значительно более низкую оценку (рыночная капитализация fd) в финальном раунде по сравнению с рыночной статистикой.
Конкуренты
dYdX и Synthetix в настоящее время являются крупнейшими игроками на рынке децентрализованных деривативов.
Модель Synthetix значительно отличается от модели Injective, поскольку она построена на общей системе долга.
dYdX — наиболее подходящий пример для сравнения. На данный момент биржа предлагает максимальное кредитное плечо x10, а в качестве залога выступает USDC, ETH. Оракул dYdX — это MakerDao. Однако dYdX сильно ограничен из-за скорости Ethereum и в настоящее время рассматривается возможность перехода на L2 / сайдчейны.
Из всего этого можно сделать выводчто даже если dYdx лидирует на рынке, это система не является совершенной и пока не достигла идеального баланса между безопасностью и ликвидностью.
Как нам известно, Injective планирует использовать USDT и другие активы в качестве обеспечения. Планируется введение большого кредитного плеча, что также положительно скажется на ликвидности. Работа на собственном сайдчейне позволит бирже масштабироваться, улучшая взаимодействие с пользователем и защищая DEX в случае ликвидации.
Резюме
Сектор DeFi продолжает привлекать лучшие умы и внимание финансовых организаций, а также институциональных инвесторов. Существует широко распространенное мнение, что проекты DeFi не обладают реальной стоимостью. Однако, как видим, спекулятивный интерес в первую очередь создает ликвидность на рынке, повышая его эффективность в целом. Injective собирается поддерживать начальную ликвидность как с помощью реферальных стимулов в сети, так и работая с некоторыми из крупнейших маркет-мейкеров по всему миру.
Injective попал в наш радар еще в январе 2019 года, когда индустрия DeFi была не так популярна. Архитектура протокола Injective позволяет решать актуальные проблемы, с которыми сталкиваются существующие решения. Например, Synthetix только начинает тестировать решения Layer 2, dYdX также еще только рассматривает такую возможность. Injective Protocol выходит на рынок со своим готовым решением:
- сайдчейном, который позволит масштабировать операции, тем самым увеличивая ликвидность и обеспечивая безопасность обмена,
- VDF, который предлагает решить проблему фронтраннинга.
Хочется добавить, что проект также имеет относительно низкую оценку по сравнению с конкурентами. Это показывает, что команда довольно рациональна в своей оценке, поскольку часто многие DeFi проекты, у которых нет готового продукта, оценивают себя намного дороже.
Отчет был подготовлен в сооавторстве с Олегом.
- White Paper
https://docsend.com/view/zdj4n2d - Docs
https://docs.injectiveprotocol.com - Blog
https://medium.com/injective-labs - Binance Research
https://research.binance.com/en/projects/injective-protocol - Coingecko
https://www.coingecko.com/en/defi - Dune Analytics
https://www.duneanalytics.com/
