在加密貨幣波動市穩定賺取年化10%-50%的回報(期現套利策略)

加密貨幣市場概覽

加密貨幣在2020至今（6月24日）短短一年多，經歷了比特幣由最低3869.5美元至64778美元的高位，再回落一半至32000美元左右，令不少人瘋狂借錢入市投機。加密貨幣的價格波幅大當然是投機者眼中的美好機會，但同時削弱考慮普羅大眾入市的信心。

對比2018年比特幣大跌7成的加密貨幣市場，今次的高位回落明顯沒有令市場的交投急跌，相反令市場越加活躍。其中一個原因是2019年後加密貨幣的期貨市場開始活躍，不少持貨大戶如加密貨幣基金在不同的升跌市時其實都有在期貨市場進行對沖，從而把短期的價格風險控制到最低。

其實不單是大戶，作為個人投資者的你也可以使用這些投資工具賺到穩定而不錯的回報，這就是今天介紹的期現套利策略。

期貨基本知識(可以跳過)

在正式講解期現套利策略前，首先用兩個場景來解釋一下如何操作期貨：

1.假返目前比特幣現貨(BTC/USDT)價格為31900元，期貨價格為32000元，而你沒有持有任何現貨，但你剛好有32000元USDT在手。

做多

你看好比特幣在未來24小時會反彈：
1. 在BTC期貨價格為32000元時買入一張槓桿為1倍的期貨
2. 你的成本為32000元，該金額會存在保證金帳戶
3. 1天後在BTC期貨價格為34000元時賣出一張槓桿為1倍的期貨平倉
4. 利潤為2000元，回報約為6.25%。

做空

你覺得比特幣在未來24小時會跌得更慘：
1. 在BTC期貨價格為32000元時賣出一張槓桿為1倍的期貨
2. 你的成本為32000元，該金額會存在保證金帳戶
3. 1天後在BTC期貨價格為30000元時買入一張槓桿為1倍的期貨平倉
4. 利潤為2000元，回報約為6.25%。

而期貨同時有一個好處，就是不用給利息做槓桿，再來看一個例子。

2.假返目前比特幣現貨價格為31900元，期貨價格為32000元，而你沒有持有任何現貨，但你只有16000元USDT在手。

做多

你看好比特幣在未來24小時會反彈：
1. 在BTC期貨價格為32000元時買入一張槓桿為2倍的期貨
2. 你的成本為16000元，為32000元除以2(槓桿倍數)，存在保證金帳戶
3. 1天後在BTC期貨價格為34000元時賣出一張槓桿為2倍的期貨平倉
4. 利潤為2000元，回報約為12.5%。

做空

你覺得比特幣在未來24小時會跌得更慘：
1. 在BTC期貨價格為32000元時賣出一張槓桿為2倍的期貨
2. 成本/保證金為32000元除以2(槓桿倍數)，即16000元
3. 1天後在BTC期貨價格為30000元時買入一張槓桿為2倍的期貨平倉
4. 利潤為2000元，回報約為12.5%。

注意:
現貨價格與期貨價格是不同的，如果期貨價格比現貨價格高，便稱為高水。如果BTC期貨出現高水，一般會認為是後市向好的指標，因為期貨市場的投資者願意以較現貨市場為高的價格去購買BTC期貨，表示投資者對後市有信心。相反為低水，即代表投資者估計未來BTC會下跌，後市向淡。

加密貨幣期貨的種類

傳統期貨都是設有到期交割日，加密貨幣也有一種季度期貨，到期日是每季度的季末。而加密貨幣有一種特別的永續期貨，是沒有到期交割日的；除了這個差異外，加密貨幣期貨也有兩種主流的結算模式，一種以穩定幣作結算，另一種以加密貨幣本身作結算。

由於今天介紹的期現套利策略只需要使用穩定幣結算的永續期貨，我們集中解釋其特點。

永續期貨與資金費率

假設目前期貨市場都很看好比特幣上升，大家肯定會去做多（買進期貨），願意賣出期貨的人就會變少，那期貨的價格就會不停上升，再加上期貨做槓桿不需要利息，市場會願意以比現貨更高的價格（溢價）買進期貨，最後期貨的價格就會跟現貨價格越差越遠。

由於永續合約並不存在到期交割日，所以需要一個機制讓市場願意賣出期貨，使期貨價格下降，與現貨價格不要相差太遠。最直接的做法就是增加做多的成本，例如在期現的溢價高的時候，規定買入期貨的人需要另外付一筆錢給賣出期貨的人，供需就會回復平衡，使期現的溢價（期貨價格 - 現貨價格）降下來。

相反，如果大家都覺得比特幣會下跌，就會有大量的期貨賣盤，使期貨的價格低於現貨價格，這時候就是賣出期貨的人需要另外付一筆錢給買入期貨的人，使買入期貨的意願大了，期貨的價格就會升上來，慢慢接近現貨價格。

這筆另外的錢就是資金費率，而今天要介紹即是利用同時買入現貨和賣出期貨去賺取資金費率的套利方式。

資金費率的支付／派放方式

由於資金費率是由市場上的一方（e.g. 做多）支付給另一方（e.g. 做空），所以是以其倉位的價值作計算。支付的次數跟頻率跟據平店的政策，如Binance是每8小時一次（每天的凌晨、早上8時跟下午4時），Ftx是每小時一次，以下舉兩個例子：

例子1

1.你曾賣出2張1倍槓桿的期貨並一直持有
2.現在是早上8點，期貨價格為30000元，資金費率為0.01%
3.你的期貨帳戶獲得做多的人付給你30000元乘以2乘以0.1%, 即60元

例子2

1.你曾買入2張1倍槓桿的期貨並一直持有
2.現在是早上8點，期貨價格為30000元，資金費率為0.01%
3.你的期貨帳戶就會扣除你30000元乘以2乘以0.1%, 即60元

期現套利操作模式

從下圖可以看出資金費率長期為正數，代表大部分人在比特幣期貨市場做多，所以中間就有套利機會。

套利策略的操作原理很簡單，就是買進現貨後沽出一樣倉位的期貨，價格的變動就做了對沖，只有少額的現貨期貨價格不同而產生的利潤或成本，而賣出期貨的倉位所產生的資金費率就是這個策略的利潤。

假設目前的比特幣現貨價格為40,000元，期貨價格為40,100元：
1. 在Binance用40,000USDT買入一粒比特幣
2. 同時在40,100USDT的價格沽空一粒比特幣的1倍槓桿期貨(BTC/USDT)，由於是1倍槓桿，所以保證金為40,100USDT
3. 做完以上操作後，我們總共用了80,200USDT
4. 在第一次收取資金費率時，期貨價格升到41,000元，當時資金費率是0.1%，41,000(期貨價格)*1(倉位)*0.1%(當時資金費率)，共收取41USDT

用資金費率除以資本，即41USDT除以80200USDT，一次的回報約為0.051%，由於幣安一天能收3次資金費率，所以年化的回報為55.98%。