¿Qué es el Venture Debt?

Una financiación más barata que el Venture Capital para empresas que han demostrado tracción en el mercado y capacidad de generación de caja.

El Venture Debt es financiación para tu empresa que reduce el coste económico y elimina el coste político del dinero que precisa tu empresa para crecer y materializar todas sus aspiraciones. Es un préstamo que incluye una pequeña remuneración en acciones (sin derechos políticos, ¡tu compañía es tuya!) para que participar en el valor que te ayudamos a crear.

¿Esto qué significa para el emprendedor?

En esencia, es una alternativa al inversor de capital y no al banco. Vas a recibir el mismo dinero que lo harías con un fondo de Venture Capital pero lo devolverás de forma distinta (antes) y con otras condiciones (sin ceder el control de tu empresa). El banco siempre será más barato que el Venture Capital o Venture Debt, pero dada las características de las empresas de base tecnológica, es difícil que se consigan importes y plazos relevantes más allá de una pequeña línea de crédito. Nota a navegantes: ¡no avales personalmente la financiación del banco! No están financiando el negocio si no tu patrimonio y capacidad de repago eterno. No mezcles riesgo empresarial con riesgo patrimonial.

¿Cómo lo devuelvo?

Como un préstamo a largo plazo. En este tiempo deberías ser capaz de llegar a breakeven o obtener financiación adicional que nos refinancie mediante otra ronda de capital, financiación pública o financiación bancaria, dependiendo de cómo avance la compañía.

¿Y las acciones?

Las acciones suponen una remuneración adicional, el préstamo se repaga en su totalidad (esto, aunque no lo parezca, es lo más positivo para el emprendedor). Más abajo encontrarás la explicación de cuantas acciones tienes que ceder.

¿Y el préstamo? ¿Cuánto cuesta?

La mayoría de los Venture Debt Europeos financian este tipo de operaciones con un tipo de interés por encima del 10%. Sí amigos, vuestra compañía se financia con deuda un c.2.5% más caro que Uber o Spotify (hablaremos del tipo de interés a doble dígito en otro post pero os avanzo que el inversor de capital os cobra un tipo de interés del 40% anual).

¿Y por qué voy a querer un dinero tan caro?

Di-lu-ción. Las acciones de tu compañía valen mucho dinero y todos en esta mesa esperamos que valgan mucho más. El Venture Debt no recibe participaciones sobre el total del dinero invertido, lo hace por un 20/30% del mismo (el famoso Equity-kicker).

He tratado de resumir en un dibujo explicativo como compara el coste del Venture Debt y el Venture Capital en el escenario que todos buscamos: la compañía que retorna 10x:

¿Y eso cuánto es de mi compañía?

Le voilà! Pues en función de lo que valga la compañía. En el ejemplo del dibujito anterior mostramos los números asumiendo que la compañía vale €10m (€12m post-money para el Venture Capital que mete €2m cash en la compañía).

Para los que se anticipan demasiado pronto: en un convertible, cuando las cosas van bien, el principal del préstamo no se repaga en cash, se convierte en su totalidad. Esto es como si el equity kicker fuese del 100%, diluyendo 4 veces más. Imagino que diluirte 4 veces más cuando la empresa va como un tiro debe ser especialmente doloroso cuando sabes que tenías una alternativa mejor…

Volviendo al ejemplo, la remuneración en acciones para el proveedor de Venture Debt es de un 5% (vs. 17% en el caso de la entrada de Capital). El emprendedor retiene un 95% en el caso de Venture Debt y el 83% en el caso del Venture Capital. Si las cosas van bien, este diferencial del 12% se infla como un globo siendo tu bolsillo el único proveedor de aire para que todos viajen…

En otras palabras, tu compañía (¡que debe ser ya muy buena!), está valorada en €10m. Si necesitas €2m es porque quieres crecer (expansión geográfica o de producto, compra de un competidor o de una tecnología, alcanzar el breakeven). Si ejecutas bien y consigues este hito, sabes que tu compañía estará valorada en c.€100m (€102m para el Venture Capital asumiendo que no has consumido caja/repagado la deuda en el caso del Venture Debt ).

“Cuanta mayor es la revalorización de tu empresa, mayor es el coste de la dilución adicional creada por el capital vs. el Venture Debt “

El gráfico superior explica bien esta afirmación. Cuánto mejor va la compañía, más sentido tiene utilizar el Venture Debt. Utilizando el ejemplo inicial, si la compañía dobla valor en relación a nuestro ejemplo de 10x, optar por Venture Debt ha permitido que €12 mm sigan en el bolsillo de los emprendedores y/o accionistas actuales y no el de recién llegado. Si seguimos, son €24 mm., luego €48 mm….es exponencial. De hecho, el primer Venture Debt que aceptamos en una compañía de nuestro portafolio, fue en MasMovil. Fue en el año 2011 y valía entonces unas decenas de millones. Hoy vale más de €2.500 mm. Que buen día tuvimos ese día… ¡De hecho, vimos que eran tan beneficioso que decidimos sacar un fondo de Venture Debt! Hoy estamos en el tercero y hemos hecho más de 40 transacciones financiando a más de 40 compañías… ¡En fin, volvamos que nos ponemos demasiado melancólicos!

El coste político

El capital tiene dos tipos de coste: el económico — la dilución — y el político. Esto es importante como sabrán todos los que han tenido socios en una compañía. Quienes son, qué quieren, que derechos tiene, como son en momentos de adversidad y como serás tú con tus socios marcará el éxito o fracaso de una empresa. Con el Venture Debt, todo esto se mitiga mucho. Somos socios pasivos sin derecho a presencia en el consejo, ni derechos de arrastre ni vetos sobre decisiones corporativas. Esto no quiere decir que nos apaguemos el cerebro si nos preguntas. En Inveready tenemos una cartera de más de 120 compañías, habiendo apoyado casos de éxito como MasMovil, la venta de Indysis a Intel, Password Bank a Symantec, 3 Scale a Red Hat/IBM, iSalud a CNP, Respiro a SEAT/Volkswagen. Algo podemos aportar de las miserias y aciertos vividos.

En resumen, desde Inveready, pensamos que el Venture Debt es una alternativa atractiva para la financiación de compañías con visibilidad hacia el breakeven o eventos de liquidez, apoyándolas para materializar sus hitos de valor. Creemos que es un verdadero win-win para accionistas, especialmente fundadores, y el proveedor de VD. No te sabría decir quien es quien en la foto que resume este artículo, si nosotros agradeciéndote por una buena operación o el fundador por el dinero que ha conseguido retener gracias a aquel día que le convencimos de que el Venture Debt era una mejor opción en ese momento de andadura empresarial. Lo que está claro, es que ambos estamos contentos ese día.