Captar demasiado capital puede matar tu startup

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¿Quieres empezar con mal pie al perseguir tu sueño, al criar a tu “bebé”? Supongo que no. Entonces te sugiero que leas este post y reflexiones sobre los pasos a seguir para financiar tu startup.

Nunca he visto una startup sobredimensionada tener éxito, el menos en primera persona. Por lo general, en las rondas seed de este tipo (por dar una referencia, >1M€), la startup sufre un fracaso lento y doloroso porque se suele perder la referencia de lo que genera valor. Su proceso de toma decisiones se ve afectado. Quieren hacer demasiadas cosas (pierden foco) o baja su energía (pierden el hambre). La ronda no es la meta ni la solución, tan solo es un medio. Y hay que captar el suficiente cash, ni más ni menos.

En una startup de rápido crecimiento, de las que captan usuarios y clientes a ritmo vertiginoso (aumentan un 50-100% su número de empleados anualmente) el objetivo no es captar demasiado dinero precisamente cuando tu empresa vale menos. Si captas más capital del necesario pueden pasar estas dos cosas:

• Tu dilución en la ronda sea >20%. Deberías intentar no superar esta barrera en cada ronda, porque lo normal es que haya varias rondas más, y es clave que el equipo emprendedor mantenga equity para el futuro.
• Tu dilución sea <20%. Esto significa que has valorado demasiado alto la empresa para la fase seed y, aunque algunos lo ven como un éxito, tan solo estás elevando las expectativas de crecimiento. Si no cumples con ellas, tendrás que hacer un downround (bajar la valoración de tu próxima ronda), y eso sí que son malas noticias.

Para acotar cuanto cash hay que captar, hago referencia a lo que Fred Wilson comenta en este post y este artículo. Para fase Seed, el runway (meses disponibles hasta agotar el cash) deben ser 12 meses, en Series A 18 meses y en Series B+ desde 24 meses. Estoy de acuerdo con el señor Wilson. Y las más importantes son de lejos las Seed y Series A, entre otras cosas porque son las rondas más caras. Piensa que tu objetivo debería ser como mínimo multiplicar la valoración x2 en cada ronda. Como mucho dejaría un colchón de cash de 15–20%, pero no más. Calcular una dilución de 15–20% por ronda.

Las rondas B+ (rondas B en adelante) son otro mundo y estas reglas no son ya tan aplicables. Multiplicar la valoración por dos en cada ronda es más difícil y es aquí donde muchas se quedan sin crecer a los niveles anteriores. En estas fases pueden haber necesidades distintas de circulante, con lo que tiene sentido calcular un runway de 24 meses o más.

Muchas veces el problema de captar más capital del necesario empieza con el network del emprendedor, que le anima a ello. O que simplemente el emprendedor es buen vendedor y sabe convencer.

Cuando se les pregunta por esa estrategia, el emprendedor suele responder: “capto ese capital por que puedo”, o “por si acaso”. Y no creo que esa sea una estrategia reflexionada. Calcular cuanto cuesta llegar de A a B es una de las claves de emprender, y generalmente los buenos emprendedores encuentran el camino con menos dinero del necesario.

Espero que el post genere debate entre los que piensan que es mejor cuidarse en salud y tener siempre mucho cash, y los que comparten la filosofía de este post. Este tema me parece importante ahora que hay más capital disponible que nunca en España. Es clave que todos tengamos conciencia de lo importante que es cuidar el capital y ser eficientes, manteniendo la sana ambición de los emprendedores al mismo tiempo.