Análise Fundamentalista — Marfrig (MRFG3)
Introdução/História
A Marfrig (MRFG3) é uma empresa brasileira de alimentos fundada em 2000, sendo líder global na produção de hambúrgueres, além de ser uma das maiores empresas de proteína bovina do mundo (2º), em capacidade. Outra frente de sucesso da empresa é a produção e comercialização de produtos à base de proteína vegetal. A companhia está presente em mais de 100 países, e cerca de 30 mil colaboradores em 21 unidades produtivas bovinas, 10 centros de distribuição e comerciais, distribuídas em quatro continentes.
O ano 2000 marca o início da trajetória da empresa, começando sua história com uma operação no Mato Grosso do Sul, em Bataguassu. Os estados de São Paulo e Mato Grosso foram os primeiros alvos de expansão da empresa.
Em 2006 e 2007 a Marfrig deu início a operações nas unidades de processamento em estados como GO, RO, RS, MS e SP, e iniciou a sua expansão internacional, adquirindo frigoríficos no Uruguai e no Chile, além de adquirir a marca de hambúrgueres Paty, na Argentina.
O ano de 2007 é um ano especial para a empresa, visto que data sua entrada no Novo Mercado da B3, realizando seu IPO no dia 29 de junho. Foram oferecidas 52,2 milhões de ações no valor de R$ 17 reais cada.
Já em 2008 a empresa ingressou no segmento de avicultura, realizando a compra da Penapaulo e DaGranja Agroindustrial. Ano também que marca a consolidação da Marfrig no processo de internacionalização, após adquirir a MoyPark, empresa sediada na Irlanda do Norte e uma das principais produtoras de carne de aves de toda a Europa.
Em 2009 a Marfrig realizou um feito histórico, tornando-se a primeira empresa de alimentos do mundo a realizar uma parceria pública com o Greenpeace, para compra de gado proveniente da Amazônia legal. A empresa conseguiu ampliar suas capacidades de processamento em até 8,8 mil cabeças de gado por dia, devido ao início da operação em mais 13 unidades. Outra aquisição importante foi da marca Seara, empresa do segmento de suínos, aves e produtos de valor agregado.
No ano de 2011 houve a criação da Marfrig Beef como divisão que engloba as operações de bovinos e ovinos no Brasil, no Chile, no Uruguai e na Argentina.
Os anos de 2012, 2014 e 2015 foram marcados pelo recebimento de honrarias, prêmios e selos em relação ao cuidado da empresa com o meio ambiente, entre outros méritos. Em 2012 a planta em Tangará da Serra (MT) se tornou a primeira unidade de processamento de carne no Brasil a receber o selo Rainforest Alliance Certified, que comprova a procedência da matéria prima em conformidade com as normas de conservação ambiental e Direitos Humanos. Em 2014 a fábrica da Pampeano (RS) foi intitulada com o Grau A+ na avaliação da BRC Global Standards, que é padrão de controle de alimentos mais elevado reconhecido pela Global Food Safety Initiative. Por fim, em 2015, a Marfrig Beef e a ONG Alianza del Pastizal lançaram um selo que visava reconhecer as propriedades rurais que conservam os campos nativos do bioma Pampa sul-americano.
Os anos de 2016 e 2017 foram anos de expansão, visto que em 2016 tornou-se a primeira empresa a exportar carne bovina in natura do Brasil para os EUA, e em 2017 expandiu sua capacidade de operação na América do Sul, reabrindo plantas e aumentando a capacidade de processamento.
Em 2018 vendeu a Keystone Foods, com o objetivo de focar sua atuação em proteína bovina, além da aquisição do controle da National Beef, quarta maior processadora de carne bovina dos Estados Unidos. Foi de extrema importância também a compra da Quickfood, na Argentina, que era líder local na produção de alimentos a partir da proteína bovina.
O ano de 2019 foi um ano de extrema relevância para a empresa. Houve o aumento da participação acionária na National Beef, de 51% para 81,73%, além da aprovação de 13 plantas para exportação na China e investimentos em novas linhas de hambúrguer. Foi assinado um acordo de exclusividade com a empresa norte-americana Archer Daniels Midland Company (ADM) com a finalidade de produzir produtos à base de proteína vegetal.
Em 2020 ocorreu a criação de uma Joint Venture entre a Marfrig e a ADM, originando a PlantPlus Foods, uma empresa focada na comercialização de produtos de base vegetal através de canais de varejo e das redes food service nas Américas do Sul e Norte.
Atualmente a Marfrig recebeu o nome de Marfrig Global Foods SA, continuando a expansão da marca e consolidando o seu posto de uma das líderes no setor de comércio de proteína bovina e hambúrgueres.
Governança
A Marfrig Global Foods SA está classificada na área de Novo Mercado da B3, ou seja, é o mais alto padrão de governança corporativa da B3, e isso afeta diretamente a governança da empresa. No mínimo 20% dos membros do Conselho de Administração deverão ser conselheiros independentes. Este órgão é responsável pela designação e supervisão da gestão dos diretores, além de traçar estratégias de longo prazo e do monitoramento da implementação das políticas gerais de negócios. Atualmente, Marcos Antonio M. dos Santos ocupa o cargo de Presidente do Conselho Administrativo. Além de Marcos, existem outros seis membros no Conselho, sendo três independentes.
Já na Diretoria Executiva, que são os representantes legais da empresa, responsáveis pela administração cotidiana e pela implementação das políticas estabelecidas pelo Conselho, a diretoria pode comportar de dois a sete membros, de acordo com as normas do Novo Mercado. Miguel Gularte é o Diretor Presidente (CEO) e Tang David é o Diretor Financeiro e DRI. Além destes dois, a diretoria é composta por mais dois membros.
Vale ressaltar que além do Conselho Administrativo e da Diretoria Executiva, a empresa possui um Conselho Fiscal, Comitês do Conselho, Comitê de Auditoria Estatutário, Comitê de Remuneração, Governança Corporativa e Recursos Humanos, Comitê Financeiro e de Sustentabilidade.
Sua composição acionária é dividida em 49,67% para os “Acionistas Controladores”, que são compostos por MMS Participações Ltda. e seus sócios individualmente. Esta empresa é controlada por Marcos Antonio Molina dos Santos (presidente do conselho) e por Marcia Aparecida Pascoal Marçal dos Santos (conselheira), cada um com 50% de participação. O conselho de administração, fiscal e os diretores possuem 0,01%, 0,11% e 0,01% respectivamente, enquanto a tesouraria possui 3,53%. As ações classificadas como “outros” correspondem a 46,68% da empresa. Sua estrutura acionária está representada a seguir:
Linhas de Receita
A Marfrig é uma empresa que tem plantas no Brasil, Uruguai, Chile, Argentina e Estados Unidos e suas operações são divididas em dois grandes grupos: operações na América do Sul e na América do Norte. Por meio da produção, processamento, industrialização, venda e distribuição de alimentos à base de proteína animal que a empresa gera dinheiro, lucro. Além disso, comercializa outros produtos alimentícios variados, como por exemplo suínos, ovinos, peixes, sobremesas, molhos, vegetais congelados e aves. A atividade que retorna o maior lucro para a empresa é a produção e venda de carne bovina, e é considerada a segunda maior produtora de carne bovina do mundo. A companhia atua nos canais de varejo, atacado e food service.
A “Operação América do Norte” é representada pela empresa National Beef, reconhecida como uma das mais lucrativas e eficientes do setor nos EUA e quarta maior produtora de carne bovina. A empresa possui três plantas de abate e tem capacidade de abater cerca de 13,1 mil animais por dia, totalizando mais de 3,7 milhões de cabeças de gado por ano, representando 14% da participação do abate dos EUA. A operação é considerada a principal exportadora de carne bovina resfriada dos Estados Unidos. Porém, a empresa comercializa também produtos complementares ao abate e os subprodutos originários do processo. A operação possui cinco unidades produtivas de produtos industrializados, com uma capacidade anual de 204 mil toneladas. É importante ressaltar que 100 mil toneladas por ano são para a produção de hambúrgueres.
A “Operação América do Sul” possui produção no Brasil, Uruguai, Chile e Argentina com uma capacidade de abate de aproximadamente 17 mil animais por dia, totalizando mais de 5 milhões de cabeças ao ano. Esta operação possui 13 plantas habilitadas para exportação para a China , sendo uma das principais exportadoras da região.
Apenas no Brasil a companhia é responsável por abater 12,1 mil animais por dia, além de produzir 77 mil toneladas de hambúrguer por ano. A empresa é dona de marcas como Bassi e Montana, atuando nos canais de varejo e foodservice para o mercado local.
A Marfrig no Uruguai é considerada a maior empresa do setor e a principal exportadora de carne bovina, destacando-se pela produção e comercialização de carne orgânica e outros produtos de maior valor agregado.
Na Argentina, possui duas plantas de abate e é uma das principais exportadoras do país. Porém, a empresa é líder na produção e comercialização de hambúrgueres e salsichas, sendo dona de duas marcas de muito valor e reconhecidas na região (Paty e Vienissima!).
No Chile é a principal importadora de carne bovina, e tem uma planta de abate de cordeiros,
localizada na Patagônia chilena. O abate de cordeiros tem capacidade para aproximadamente 6,5 mil cabeças por dia. Segue abaixo o número de unidades de abate e capacidade efetiva de abate das duas operações:
Além dos produtos previamente abordados, a Marfrig criou uma companhia, junto com a empresa norte-americana ADM, chamada de PlantPlus Foods, focada na produção e comercialização de produtos de base vegetal. A capacidade de produção de hambúrguer é a maior da América do Sul, com capacidade anual de 122 mil toneladas, além da capacidade anual de produção de outros processados de 105 mil toneladas, totalizando 277 mil toneladas de produtos processados por ano. A seguir, uma tabela com informações sobre outros produtos da empresa nas duas operações:
Resultados
A Marfrig obteve um sólido conjunto de resultados no terceiro trimestre, com recordes de performance das operações na América do Norte, o que evidencia a ampla disponibilidade e forte demanda por carne bovina nos Estados Unidos. Esse crescimento é justificado pela reabertura da economia americana, devido ao avanço no processo de vacina da COVID-19, à recomposição dos estoques de “food-service” e ao cenário econômico.
No Brasil, o volume de abate no 3T21 foi de 5,2 milhões de cabeças de gado, 11% menor que o mesmo período do ano anterior, explicado pelo cenário de escassez de matéria-prima e pela auto suspensão temporária das exportações brasileiras para a China.
Já no Uruguai, houve aumento de 50% no total de abate na comparação ao mesmo período de 2020, sinalizando o momento positivo da disponibilidade de animais. Outro fator de destaque foi o aumento de 67% nas exportações do País, que aproveita o momento de indefinições na política de exportações da Argentina e pela restrição das exportações brasileiras.
A diversificação geográfica da Marfrig, com forte presença na América do Norte, e com operação enxuta e focada na América do Sul, fez com que a companhia alcançasse um resultado histórico, com recordes na receita líquida, de R$ 23,6 bilhões e no EBITDA de R$ 4,7 bilhões. O lucro líquido foi de R$ 1,7 bilhão no 3T21.
No 3T21 o fluxo de caixa operacional foi positivo em R$ 4,721,9 milhões, explicado principalmente pela performance recorde da Operação América do Norte e pela variação positiva do capital de giro, fruto da reversão dos impactos dos problemas logísticos. No trimestre a Marfrig fez R$ 530,6 milhões em investimentos e R$ 421,3 milhões em juros. Após esses movimentos, o fluxo de caixa livre foi de R$ 3.770,0 milhões.
A dívida líquida da companhia no 3T21 foi de US$ 2.525 milhões, uma redução de 12,2% em relação ao 2T21. Quando medida em reais, a redução da dívida líquida foi de 4,5%. A redução é explicada pela forte geração de caixa no período, principalmente na operação norte-americana, que compensou as despesas com pagamento de dividendos para terceiros e acionistas da Marfrig. No 3T21 foram pagos R$ 958,4 milhões em dividendos para todos os acionistas da empresa, e R$ 784 milhões para minoritários da National Beef.
O índice de alavancagem, medido pela relação entre dívida líquida e EBITDA (últimos 12 meses) foi de 1,07x em dólares, uma redução de 0,47x em relação ao 2T21. Quando mensurado em Reais o índice ficou em 1,10x ou 0,35x menor que no último trimestre.
Conclusão
Olhando do ponto de vista do preço das ações, o momento de bom desempenho da Marfrig deve durar enquanto os fortes ‘spreads’ de carne bovina nos EUA durarem. Isso significa que no curto prazo a empresa pode continuar distribuindo mais dividendos, ao menos que a empresa decida aumentar os dispêndios de capital e investimentos. Atualmente a ação da Marfrig está sendo negociada a R$ 23,48 (14/12/21).
Ademais, a empresa vem entregando ótimos resultados ao longo dos trimestres, com lucros crescentes e margens em alta, além disso, a empresa controla muito bem seu endividamento.
Escrito por Francisco Catoira e Rafael Nivoloni.
