Solana 的 DeFi 基石 —Mango Market
Benson & Kowei 2022/1/22對談文字紀錄
本文為 2022/1/22 Benson 與 Kowei 對談之文字紀錄
Kowei：
我來介紹一下Mango的背景，他是2021年初Solana黑客松大賽的首獎（創辦人在2020年中就已經開始於Solana生態系佈局，是入場非常早的OG Team）
Solana Lab 創辦人Anatoly在被問到要如何在一分鐘內介紹Solana 時說「使用Phantom 錢包，到Mango交易體驗DeFi，到Magic Eden體驗NFT」
可以說Mango目標是想發揮Solana 的架構優勢，成為鏈上 FTX．
Solana 是條高效能區塊鏈擁有高速與低手續費，Serum 引擎提供了鏈上的訂單簿、Pyth 提供鏈上資產餵價(Oracle)，Mango就是結合三種優點於一身的鏈上交易所．
我會強調Solana 的優點就是能夠支援訂單簿鏈上搓合，人們習慣AMM 則是EVM 資源限制的適應結果，Solana 的核心創新訂單簿不應該被捨棄走回頭路，同時人們認為AMM LP 比較具有可組合性應該也是幻覺，UXD 目前就建立在Mango 之上．
SBF 曾經說過「現貨槓桿=DEX+Lending」，可以觀察到DeFi在經過兩年的演化之後，主要的TVL 都是確實都是由交易和借貸所貢獻得．而Mango V2 就已經結合了交易和借貸，讓大家可以現貨槓桿（或放貸收取利息），這個版本在2021Q2 就已經上線主網．值得一提的是Mango 因為其帳戶結構，所有的用戶都可以享受持有MSRM 的手續費折扣，可以說同樣的Serum 引擎訂單在Mango 執行就是會比較便宜．
在IDO 之後，Mango 團隊沒有擺爛或是減緩開發速度，而是在2021Q3 上線Mango V3，讓大家可以在Mango 同時進行永續合約交易與現貨槓桿．Mango 說是鏈上FTX 絕對不是過譽，同樣擁有現貨全倉保證金、開子帳號的能力．（DYDX L2 版本沒有多種現貨能全倉保證金、同時搓合是中心化的），現在還在開發V4，預計今年Q2 就會上線．
Benson：
crypto項目的roadmap常常延遲，原本講好的進度往往要拖好幾個季度才會完成，但Mango就比較少出現這樣的狀況。他們開發速度很快，開發能量也很足夠，Solana開發者圈對他們都有很高的評價。
剛才有提到Solana的共同創辦人曾經說過，如果只能選一個protocol用來體驗Solana的DeFi，首選就是Mango。這裡大家可以想一下，Mango的TVL其實並不在Solana的前幾名，前幾名是Raydium、Solend這些，但Solana的共同創辦人卻直接指名它，所以就知道他在業界的地位。
講到TVL還不高的問題，這邊要提到Mango是真正的fair launch，它不像一些項目有這麼多機構投資人的資源，譬如有些項目有被trading desk相關的VC投資，比如說Alameda、3AC、Jump Trading這種，他們在交易所上或market making上的資源是更多的，所以你會看到有些初期項目可能做得普通普通，但交易量卻特別大，或者他的TVL一開始就很高。這是因為他們跟資本是生命共同體，這些機構投資人一開始就會先提供流動性。
如果你真的去體驗Mango的產品的話，你會發現大家說它是鏈上FTX真的不是開玩笑的，他連子帳戶這種功能都做進去。
Kowei：
補充一個，Mango最近有幫你去label對手盤，比如說在做交易時是誰吃了你的單，這件事情中心化交易所是不會透露的，假設今天是一個造市商來跟你對敲，其實你是看不出來的。但Mango現在的最新情況是會把對手盤給標示出來，你可以看到你是跟真人對做，還是在跟鏈上跑的capital bot做交易，這件事情非常透明。
Benson：
總而言之，我們覺得Mango是個很棒的項目。我不知道大家有沒有去看Multicoin的conference，他們總結了在Solana生態系上的各種投資，我在群裏面把這個影片截出來給大家看，在22分~29分這一段，基本上就是在講Solana上面各種DeFi的protocol，你會看到Multicoin的創辦人Kyle，他很常提到Mango是各種DeFi創新的底層。
為什麼需要Mango的道理也很簡單，Mango把目前估值最大的、最底層DeFi的protocol基本上都做了，目前DeFi估值最大的板塊，第一個是DEX，第二個是借貸。Dex就是Uniswap、SushiSwap、Curve這些，借貸就是Aave、Compound、MakerDAO這些。第三個可能沒有DEX跟借貸這麼大，就是衍生品相關的協議，像是dydx或是Perpetual protocol。
簡單來說，Mango的產品面橫跨了以上三個板塊，如果你今天要在Solana上做DeFi樂高產品，原則上你都會需要用到Mango上面的東西。
Mango我覺得現在只差期權，他們之前在DAO上有一個提案是他們要不要去psy options，他們打算用Mango token直接把psy options買下來然後合併。後來沒有成功，因為對方要的Mango token比起Mango團隊願意給的要多很多，那如果他們也合併，他們就是一台超級戰艦。他們現在已經是一台超級戰艦了，如果再合併上去就變成一個無敵戰艦了。
而且重點是Mango他們在做IDO的時候是真正的fair launch。有一種是假的fair launch，他背後還是讓VC去投資，或者他雖然美其名是fair launch，但一開始在流動性挖礦的時候，團隊會拿很多錢去挖，所以團隊最後還是會拿到很多的token。但是Mango的團隊一開始只拿5%，另外5%就是IDO公募，剩下90%全部都在treasury裹面，仔細看他們forum就會發現，有些團隊日常的營運只要不是發薪水形式的，都要去論壇申請grant ，比如說他們去年在里斯本參加conference的時候，他們租了幾個coworking space或跟其他團隊很chill地喝酒，這樣的交際費跟支出，都要去Mango的forum去申請grant ，那次就申請了一萬多歐元。
他們把DAO這件事情做得非常極致。所以Kowei之前就提過一件事情，Solana現在有很多DAO，Mango就是其中的模範生，他們會討論各式各樣的議題，是個很活躍的論壇。
Kowei：
補充一下他們現在在幹嘛，他們IDO收了70個million 進來，這70個million 要幹嘛，他現在的想法是把這些錢投到solend或別的地方，讓這些國庫的收益可以增加，這件事情有在論壇上討論的。 他不像一些項目方拿到錢就會拿到金庫或塞在某個地方就沒事了。他們這件事情明顯有經過社群討論的，Mango會聆聽社群在做什麼事情，項目方開發就認真開發，但日常的指令比如要上哪些幣、做哪些活動 、要不要請人來專門造勢、要不要做trading competition，這些事情都是由社群的大家來推動，是目前Solana生態系上唯一做到這件事情的項目。
Solana是比較新的鏈，Mango的項目方非常OG，community 也是非常活躍，當然也是因為不會有VC進來倒貨。剛有提到Multicoin capital有提到Mango，他自己也是在fair launch時候買了10M USD，是蠻可觀的數字。
Benson：
所以說如果你是參加IDO的人，你的籌碼成本基本上是跟Multicoin一樣的。我當初沒參加到他們的IDO，我不知道現在跟IDO的價格是不是差距很多，大家可以去看一下
Kowei：
差不到20%，現在是0.164，當初是0.14
Benson：
老實說差距蠻小的。他們創辦人Daffy早期就在BTC跟ETH上已經賺到很多錢了，我之前有看到一個節目，他跟Solana的創辦人Anatoly聊到他為什麼要做這個項目，大家有興趣可以打Solana Mango podcast去搜尋一下。
你可以感受得出來這個創辦人做項目比較追求人生的意義，而不是賺錢。因為他早就財富自由了，所以他真的想要賺錢的話，以當初在Solana hackathon上第一名的氣勢，以及團隊的技術能力，應該可以拿到超多錢。而且據我所知，當初很多VC棒著錢想要去支持他們，但他們決定要效法中本聰。中本聰當初也是沒有做公募，可是還是把產品做得很好，他們想要效法這個精神，所以團隊本身拿的幣偏少，只拿了5%，以Crypto項目來說，團隊只拿5%的幣是相對很少的。
另外，如果說Solana有什麼特殊的功能、厲害的地方，是其他鏈做不到的地方，我覺得其中一個是orderbook 這一塊。目前很多主流的鏈都是做AMM swap，Solana是可以做到orderbook，而且體驗還不錯。這時候就需要有一個protocol去充份發揮Solana這種高速鏈orderbook的優勢，目前看來做最好的就是Mango。
我們年後會跟Mango官方辦一場AMA。因為他們沒有人會講中文，我們會拋問題給他們，他們用英文答完後，我們再翻譯過來，中間也會讓大家去提問，也一樣由我們這邊去做翻譯，讓大家跟Mango team有直接的接觸。
如果有熊市的話，$MNGO會是我大量屯的幣。在我眼中，$MNGO可能是在Solana DeFi的領域最好的投資敞口（investment exposure），畢竟各種可組合性的創新都會用到Mango的協議，而且現在價格跟IDO差距不遠，進場價跟很多VC的成本是一樣的，其實不只Multicoin有買$MNGO，還有很多家都有買，名字我就不太方便講。
以上僅是我個人的意見，不是financial advice。
Kowei：
我們大家就期待Mango的開發速度，他們之後會不會把isolate margin和cross margin全部做出來，我覺得很讓人期待。Mango現在做法是它的現貨市場很立刻就follow社群的需要，立刻就上了LUNA、AVAX跟BNB，當然是原生版本。等於說他現在有Solana大量的原生代幣跟主要鏈幣都可以做交易的地方。只要Solana這條鏈不停機的話，他就是鏈上非常卓越的一站式的金融服務站，不僅可以做交易，你要做現貨槓桿還是做合約他都有。
我覺得大家不要看Solana好像都停機，或最近1.9版會更新這件事情，這當然是一個很大的陣痛，因為Solana畢竟是條比較新的鏈，但如果我們以季為單位的話，相信Mango會推出很多讓我們驚訝的大更新以及非常多實用的小更新。至少過去在一月以來他光是有更新關帳號跟看到對手盤，已贏過絕大多數的Solana DEX。
Benson：
對，剛有提到一個AMA，原則上會是全中文的。我們會事先跟對方喬好，在現場也會收集大家的問題，我們會翻譯給對方聽，也會再翻譯回來。
總結一下我們剛剛的重點。第一，Solana的創辦人跟Multicoin都奶過Mango，Mango在業界人士當中有很高的評價，不過Mango的awareness在散戶卻是偏低的，這點尤其是亞洲市場的散戶有非常大的不對稱性。第二，Mango的開發速度很快，產品迭代的速度跟某些團隊比起來，算是進展非常迅速，而且他們做到其他鏈，其他protocol沒有特別去做的事情，比如說看對手盤，或者關子帳號的功能。第三，他們DAO做得很認真，各種proposal都會在裏面討論，甚至是開銷也需要跟社群申請。第四，是籌碼面的結構，他們是真正的fair launch。
Kowei：
團隊在燒幣之前拿5%，燒之後拿10%。他當初是有100億顆芒果，90億顆芒果放在金庫裏面，把金庫裏的5億顆拿出來當做emergency fund，然後5億顆保留給項目方。扣掉項目方的5億和賣掉的5億，剩下的90億，社群覺得FDV是一個meme ，因為沒有流通的FDV不能算是FDV，他不像絕大多數的流動性挖礦是我們拼命灑錢灑好幾年的那種時程，他是沒有解鎖時程，也沒有VC的賣壓，所以他說試試看把籌碼燒掉一半(金庫中的50億被燒掉)看會發生什麼事，事實證明果然沒有發生什麼事。
Benson：
有稍微漲一點，但很快又跌回去。所以前陣子Mango的FDV是2B，燒完後直接變成1B，現在是肯定不到1B。所以說如果要橫向比較項目的FDV，你要看他後面會不會有便宜的籌碼去解鎖，比如說早前投資人的賣壓，或者是一些顧問、團隊他們在解鎖。Mango絕大多數的幣是放在treasury裏面，而且是並沒有解鎖的，他們目前的解鎖都是流動性挖礦。你在裏面提供liquidity，每天都挖固定的Mango出來，這是他們現在比較常態性的增發。有些人會講說FDV看起來很高，但那些FDV很多是沒有在這個市場上流通的。
Q&A
Q：Mango提供造市商程式嗎？
Kowei： 有，Mango提供開源的簡單版、複雜版、非常複雜版的造市商的做法。Mango在現貨市場上的交易是order book，並沒有流動性挖礦，但在永續市場上是有流動性挖礦，只是比較特別。
Q：Mango有沒有燒毀機制？
Benson：目前Mango沒有做燒毀，但這個在社群DAO是可以討論的，但目前是純粹的治理代幣，跟Compound一樣，還沒有做到buy back and burn的功能，可能之後會有，但因為現在的TVL跟交易量都還沒有起來，所以現在做這件事情意義也不大，如果之後大家覺得這是一個好的idea，也可以拿自己的Mango token去提案。
Q：Mango上面如何挖礦？
Kowei：他是鼓勵大家為流動性提供深度，你在perpetual上面掛單掛得離市價夠近的話，你就會每10秒獲得一次芒果的收益，每一個小時發放一次，我是指perpetual的部分，現貨的話是沒有的。
Q：Mango沒有staking，怎麼樣收益最大化？
Kowei：如果你用FTX lite的話，1萬美元內可以有8%的收益。另外一個事情是在Katana上面跟另外一些期權平台都有Mango的covered call。如果你真的很愛Mango，也可以把Mango存進Mango裏面，會獲得一點點的收益，提供一點流動性。
Q：如果UXD的空單都仰賴Mango markets ，Mango markets的費率會特別負？
Benson：這是一個很好的問題，但是大家要知道這個市場是動態的，舉例來講，如果UXD在Mango上開了大量的SOL空單，導致SOL的資金特別負，那會發生什麼事？會有一些人在Mango上面開多單，然後去空CEX的perpetual來套利。一旦Mango上出現巨大的套利機會，自然就會有套利者把進場做多，抵銷這股做空的力量，這會造成Mango的持倉量會螺旋上升，如果UXD之後開放SOL以外的幣鑄造，譬如BTC、ETH這些，對Mango markets有很正面的影響。
Q：這麼好的項目，怎沒大V在談？
Benson：亞洲沒有太多人在談他們，除了開發者社群覺得他們很牛之外，我很少看到有人在講他們。其中一個原因我剛剛有講過，一些項目產品做得還好，可是交易量、TVL一開始就很高，可能背後是有VC在支撐的，一開始就放很多流動性進來，冷啟動就會做得比較好，但Mango完全是fair launch，那天我會Mango聊的時候他還問我說有沒有認識一些造市商可以進來造市的，他們願意去對接。他們還要特別去煩惱到這件事情。所以說fair launch有它的好處，可是在一些資源的support上就沒有辦法像VC backed項目這麼好。
🥭關於Mango Markets （鏈上FTX）
Mango Market 是建立在Solana 上的一站式去中心化交易所，提供存款、借款、交易、槓桿、永續合約等的服務．
https://www.mango.markets/
