The Curious Case Of Stable Coins
此篇文章參考 < Hayek Money : the Cryptocurrency Price Stability Solution > 由 Ferdinando M. Ametrano 在 2014 出版的論文，也加入了一些編輯觀點，編輯本身對穩定貨幣的主題非常有興趣，歡迎來信討論 noahyeh0526@gmail.com
穩定貨幣一直是貨幣理論界的聖杯，本篇我們介紹 Hayek Money 如何與虛擬貨幣做完整結合。
為什麼貨幣需要穩定？
截至 2018 三月為止，大部分的國家與監管機構都將虛擬貨幣定義為『資產』或是『證券』，幾乎沒有國家將它定義為貨幣，原因你大概也已經猜到了，貨幣有幾個最主要的功能，1. 交易媒介，2. 計價單位，3. 價值儲存，如果貨幣的價值一直大幅的波動，我永遠不會知道明天早餐的三明治需要花多少錢買，早餐店老闆因為不知道收了我的付款之後，下一刻還值不值錢，而選擇不接受我的付款，我也很難把虛擬貨幣存入銀行裡，當作明年買車的計畫款項。
如果虛擬貨幣無法在這三件事上達到標準，就無法在社會上發揮貨幣的功效。
穩定可以讓虛擬貨幣變得有趣？
新台幣，人民幣，美金這些法幣之所以稱為法幣，是因為它們是法律定義的貨幣。許久以前，因為黃金很難攜帶，鈔票（Note）是由金匠發行，讓使用者未來用來換回黃金的，後來世界逐漸發現，直接交換這些被背書的紙張更有效率，接著又發現真正兌換成黃金的機會少之又少，就慢慢與黃金也脫勾，只剩下法律背書了（這部有趣的貨幣歷史我們會利用另一篇文章來分享）。
有趣的地方是，現代社會中只有非常少數的文章在討論，為什麼法幣在現代社會中被認為是無可取代的。法幣對我們來說是空氣般的存在，如果政府沒有出什麼大問題，人民一般也覺得無所謂，但如果把歷史拉長來看，1949 年剛發行新台幣時，是 5 元新台幣兌換 1 美金，1960 年左右則維持在 40 新台幣兌換 1 美金，這中間的通膨及緊縮，對社會的影響也不可謂不小。我們也講個較為極端的例子，委內瑞拉的官方貨幣披索，現在也跌到連衛生紙的價值都不如，但人民仍沒有任何選擇，必須使用官方貨幣。
你也許可以說現代社會就是這樣，但我也提出另一個觀點給你參考，如果把貨幣當作人民使用的其中一種商品，就像你的洗髮精有數十甚至數百種選擇一樣，如果我使用的貨幣也是由競爭市場決定的呢？在這樣的觀念下，法幣就成了被法律保護的市場壟斷商品，壟斷的後果則是商品提供者不再以消費者的利益為中心，反而極大化自身利益，就跟委內瑞拉的政府一樣。
如果我們天馬行空的假設虛擬貨幣可以穩定（下一段我們就可以知道並非遙不可及），而我們像為產品定位一樣，重新思考貨幣的受眾 TA，產品優勢及差異化，讓市場自己去區分孰優孰劣，是否會有什麼不一樣的結果？
針對消費者及商家 or 買家及賣家（貨幣的交易媒介及計價單位角色）
- 原生於網路並建立在區塊鏈上的虛擬貨幣，可以讓價值傳遞的速度 = 資訊傳遞的速度，如果你有試著匯錢到國外去過的話，應該可以理解，Ripple 就是在替銀行解決這個問題，也可以看看肯亞的案例，肯亞目前是全世界行動付款最普及發達的國家。
- 不必擔心因為政治利益及情勢而產生的大幅幣值波動，或是擔心政府收走財產的所有權（世界上發生這種事的地方比我們想像的要多）
- 智能合約所省去的人力及信任成本
- 現金攜帶，收付款的方便，與其他較為明顯的優勢
針對存款者（貨幣的價值儲存角色）
- 如果穩定虛擬貨幣的價值不是掛勾在新台幣或美元等法幣，而是在一瓶 0.5 公升的水，或是一包 10公斤重的米這樣的無差異化商品上的話（這邊只是為了舉例方便，他們並非完全無差異化的商品），就可以防止貨幣通膨貶值，真正發揮長期儲存價值的功用，50 年後，你仍然可以用一樣單位的錢，買一瓶水，一包米。
針對貨幣發行者 or 貨幣政策的制定者
- 別忘了貨幣的發行者也可以是客戶，當鈔票發行量不再受到印鈔機的限制，貨幣政策上的彈性便可以擴大，這指的當然不是無限印鈔，而是央行頒布的利率，因為儲備的限制，負利率是有極限的，因而對經濟復甦的效果也有限。
- 除了彈性擴大外，控制貨幣的手法也可以更多元，切入點更多，假設像比特幣的 PoW 或是以太坊未來的 PoS 一樣，每筆交易都需要手續費，那針對經濟情況而對交易手續費進行自動微調，直接鼓勵或抑制消費，便可對國家經濟造成直接的控管。
而這一切的前提，都是虛擬貨幣的價格必須要先穩定下來。
虛擬貨幣價值要如何穩定？
比特幣的價格浮動為什麼這麼大呢？因為他有一個毫無彈性的貨幣政策，你也許已經聽說過了，比特幣的數量是永遠固定的，預估到了 2040 年左右，比特幣會全部被挖出，總數 2,100 萬顆，當需求升高，而供給不變，價格就不斷上升。
你也許已經猜到答案了，對，就是這麼簡單
虛擬貨幣價格 * 虛擬貨幣數量 = 虛擬貨幣總值
我們對市場上需求的控制非常有限，我們無法控制韓國的年輕人今天決定愛不愛比特幣（答案是愛，21.6% 的韓國年輕人持有虛擬貨幣，但我們還是無法控制他們明天對虛擬貨幣的喜好）只要需求上升，市場總值就勢必上升，如果價格不能變動，那我們剩下什麼選擇呢？
供給需求是所有經濟學的第一堂課，在一般情況下，整體需求變高時（意指在任何價格下，消費者需求的數量都增加了，或是任何數量下，消費者都願意花更多錢了）平衡點會從 A 移到 B，市場上的價格與數量都各自提高一點，去符合升高的需求。假設數量固定，需求增加時，為了達到平衡點，供給線也得移動，因此得到了更高的價格 C，比特幣的大幅波動就是由此而來的。
現在我們要求貨幣穩定不變，這時如果需求增高，想當然爾，增加的就得是市場上的貨幣數量了。
央行改變市場上貨幣數量的方法，是利用借貸的利率，讓商業銀行收回或是貸出現金到市場上，虛擬貨幣的增加方法可以更直接，我們直接放入你的錢包裡，也就是說，你錢包裡的虛擬貨幣數量，會隨著市場的需求變動，而增加減少，但每顆虛擬貨幣的價值不會變動。
定下來的對象選擇
現在我們知道維持貨幣價格穩定的方法了，接下來便得決定穩定掛勾的對象
與法幣掛勾
與美金掛勾似乎不會是個太壞的選擇，假設我們定義 1 顆穩定幣可以兌換 1 美金，也就是說，這個掛勾不會受到通膨等影響，今天 1 顆穩定幣可以兌換 1 美金，十年以後也一樣。
與法幣掛勾的優勢相當明顯，市場上的所有選擇均不需重新定價，消費者也習慣用這樣的單位計算與儲存，降低需多心理門檻，在繁華盛世也許合適，但如果今天戰爭爆發，美元狂跌，100 塊美金才買得到一顆馬鈴薯，那這個穩定幣到了非常時期，也將一文不值，無法存活。
與消費者價格指數掛勾
如果消費者價格指數可以正確被計算，那就不必擔心穩定貨幣因通貨膨漲而失去價值，將美元除以消費者價格指數，就能找到穩定貨幣的真正價值，這個方法的問題存在於執行，要怎麼找到一籃能真正代表整體經濟價格的商品？另外當然在一個去中心化的未來，把控制價格的關鍵方式交到中心化的政府機構手上，似乎也些許違背了初衷。
與無差異化商品做掛勾
真正完美的無差異化商品（Commodity）幾乎是不存在的，無差異化商品指的是一項商品在全世界沒有任何價差（也就是需求與供給完全相同，你可以把它想像為根據需求而創造的供給，俗稱 on-demand），在外觀品質等也看不出任何差別，或至少不會讓任何人產生好惡的情感，但也不能完全沒有價值。
有人說一瓶礦泉水是無差異化商品，但隨便走進一家便利商店，卻有數十種包裝價格皆不同的品牌，甚至有人拿一瓶可樂來當作無差異化商品，如果可口可樂全世界售價相近，這倒是個不錯的想法。
他的缺點你已經知道了，完美的無差異化商品幾乎是找不到的，遑論建立一個貨幣體系在上面，但如果真的有的話，不管在什麼時代背景，我都能用一樣的價格買到一項商品，這就是穩定貨幣的終極定義。
目前看到的範例一般還是選擇了上述三種混合的方式，在太平盛世掛勾像美元這樣相對穩定的貨幣，而遇到特殊情況，便由該區塊鏈上的礦工進行某種形式的投票。
實際上要如何運作？
照目前區塊鏈的技術來說，我們無法無間隔的一直不段更新錢包內貨幣的數量，最小的單位是一個區塊達成共識的時間，< Hayek Money : the Cryptocurrency Price Stability Solution > 的作者認為一整天是不錯的時間間隔，一天之內若能將價格擺動控制在可接受範圍內（因為貨幣數量不是即時更新，還是會隨著供給需求而變化）便可參照一般人的生活作息重置錢包，一個掛勾 1 美金，在凌晨 3 點整重置的穩定貨幣流程是這樣的。
- 今天凌晨 3:01 每顆穩定幣價值 1 美元，假設我的錢包裏有 1,000 顆穩定幣
- 白天需求稍微大過了市場上的供給量，貨幣價格些微上升
- 一整天並未用穩定幣購買任何東西
- 凌晨 2:59:59 時，每棵穩定幣的價值是 1.05 美元
- 凌晨 3:00，每顆穩定幣的價值重置為 1 美元，錢包中穩定幣數目提升為 1.050 顆
好奇特的做法，這樣公平嗎？
如果我剛剛的解釋夠清楚的話，你會發現其實這個做法與目前央行的做法原則是類似的，但不一樣在哪呢？不管今天央行是緊縮還是放鬆，流入市場上的全新貨幣（因借貸流出）及被銀行收回的現金（因相對高利率而存入銀行），都不是公平分散在每一個人身上的，市場成長的紅利全集中在那些在低利率時借貸（聽過負利率嗎？），高利率時存款的消費者，或是政府自己身上，而非平均分給每個對市場有貢獻的個人，穩定貨幣的作法則是將這些市場紅利，平均散播到每個人的錢包裡，當然在市場削弱時，參與者的錢包也會跟著縮水。
總結
穩定貨幣的運作雖然有點違反直覺，甚至讓人有點不舒服，但如果能利用開始時爆發性的利潤吸引用戶，並給予商家一個接受付款的理由，日常貨幣成為一個競爭市場的日子也許不像我們想像的如此遙遠。
