FICC 交易室實習分享 #3: 產品簡介
對於金融機構而言，交易的產品主要可以分為 Equity (股票) 和 FICC (固定收益、外匯與大宗商品) 兩大類。普遍而言，負責這兩大類產品的交易室是屬於不同的 entity。舉例而言， 「XX 金控」下的 「XX 銀行」交易室經營 FICC 業務；「XX 證券」交易室則負責 Equity 業務，這點同樣適用外商金融機構。
我就用下圖介紹 FICC 交易室相關產品。
I. Fixed Income (固定收益)
固定收益產品主要又可以分為以下三種：
1) Rates (利率):
Rates 主要做的是公債和利率衍生性商品 (e.g. IRS)。這類型的產品和總體經濟與各國貨幣政策高度相關。實習期間關注這類產品時，會一直追蹤 yield curve 是 steepening 還是 flattening。
2) Credit (信用)
Credit 做的是公司債，公司債又可以拆分為 IG ( Investment Grade；投資等級) 與 HY (High Yield；高收益)。因此，這類型產品的走勢會跟發行機構的經營與財務狀況高度相關，屬於比較 micro 的產品。國外有時也會把 CDS (Credit Default Swap；擔保債務憑證) 放在 Credit 這個產品線當中，但台灣基本上只有做一般的債券。
3) MBS (房地產抵押貸款證券)
這類債券源於購屋者所償付的抵押貸款，並由放款機構將個人抵押貸款組合成為證券，再出售予其他機構，MBS 也對利率的變化起伏相當敏感，因為借款人可能在利率下降時預先清償抵押貸款或進行再融資。這邊會提到是因為 MBS 也是債券市場的一個主要領域，Trader 有時候也會交易這類商品。
在進入交易室實習以前，我其實做過一份 Equity Research 實習。因此，相對於股票，我反而對固定收益產品不是那麼了解。不過，後來我發現固定收益市場其實遠比股票市場大的多。舉例而言，全球債券型基金的規模遠大於股票型基金。
此外，台灣外商銀行交易室的最大客戶其實是「壽險」，壽險拿著保費，到市場上尋找投資標的。綜觀台灣幾家大型壽險公司，債券投資金額大約都佔總投資金額的 60% 以上，十分可觀。然而，其實壽險大部分早就把保費「買好買滿」，而且很大部分的債券部位都是長期持有。因此，閒置資金不如想像的多，來源大致來自保費新增、債券到期或是更換投資標的。閒置資金不多加上銀行間競爭十分激烈，也造就債券業務其實並沒有想像中好做。
除了壽險等金融機構客戶之外，一般企業客戶也會有購買債券的需求，主要是用於閒置資金的投資，雖然數量比較少，但交易室能賺取的 spread 會比較大一些。
II. FX (外匯)
外匯產品主要也會區分以下兩種：
1) G10
G10 指的是全球交易量最大的十種貨幣，包括 USD、EUR、GBP、JPY、AUD、NZD、CAD、CHF、EUR、NOK 與 SEK。
2) LM (Local Market)
G10 以外的貨幣通稱為 Local Market Currency (這邊我不是很確定每家銀行的稱謂都一樣)。
外匯產品包括 spot (現貨)、forward (遠期)、swap (交換；swap = spot + forward)、NDF (無本金交割遠期；也是 forward 的一種，但到期時是以「差額」交割)。以上 4 種產品是最常見的外匯產品，不過 NDF 限制海外分行才能承作，所以外商銀行大部分都會把這項業務轉至香港承作。此外，也有 FX option 這項產品，但業務量並不大。
對於壽險等金融機構而言，海外投資部位龐大，無論是投資、避險與獲利/虧損了結，都會有外匯產品的需求；對於一般企業而言，海外業務以及設廠經營等活動都會造就外匯產品的需求。此外，企業客戶在換匯時必須出示單據，來證明換匯需求是源於經營相關的活動。
III. Commodities (大宗商品)
大宗商品不外乎石油或黃金、白銀等貴金屬。不過，在台灣除了有本土券商會自營交易這類型產品，比較少聽到銀行有 Commodities Sales/Trader 的職位。但在國外，大宗商品的交易是非常盛行的。
以上大致上是我在 FICC 交易室實習時所接觸過的產品。這些都是一些比較基本的產品，稱為 plain vanilla product。事實上，交易室的業務也包含承作理財型或是結構型產品，例如 DCI (雙元貨幣)與 TRF (目標可贖回遠期契約)等 OTC 產品，OTC 產品代表的是銀行跟投資人之間是交易對手。然而，這類型產品過去一段時間經常碰到投資人糾紛，進而導致金管會早已加大承作這類型業務的限制，因此目前 FICC 交易室其實很多複雜的產品都不太能做。
FICC 交易室的分享大概到這邊吿一段落，未來除了繼續分享學生時期其他實習經驗之外，也計劃多寫一些科技相關的文章。
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