什麼是反向ETF?
先前提到過ETF是指數股票型基金，用來追蹤某一標的物的績效，經由跟股票一樣的交易規則進行買賣，而反向ETF指的是追蹤某一標的物的單日反向變動。
以元大台灣50反一(00632R)為例，它的目標在追求與台灣50指數完全相反的單日波動。下圖中藍線為台灣50 (0050)，黃線為台灣50反一 (00632R)的走勢，我們可以看到在過去一年的任何時間點，兩者都是呈現完全負相關。
【特別補充：槓桿ETF】
說到反向ETF，那就不得不提原理與之相同的槓桿ETF，它的投資目標是追求標的指數「單日報酬」的倍數，可以是正向N倍或者反向N倍。在台灣，投資人比較熟悉的商品像是富邦上証正2 (00633L)，就屬於一款正向2倍的槓桿ETF，而在美股中，追蹤NASDAQ 100正向3倍的(TQQQ)亦受到許多人的青睞，特別是牛市階段，下圖我們可以看到TQQQ光過去五年就漲了327%!
反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎?
眼尖的朋友可能會發現我一直在強調「單日」，那是因為反向ETF和槓桿ETF其實是透過期貨、交換契約等衍生性工具進行操作，每天會重新再平衡，如果只看當天的話，確實會表現出指數的+N倍/-N倍報酬，但只要持有期間超過1個交易日後，報酬便會受到複利效果的影響，開始偏離標的指數，以下舉兩個例子好讓大家明白：
- 情境一：指數連續三天漲5%，累積報酬15.76%。
在我們的既定印象中，反向1倍累積報酬會是-15.76%，正向3倍累積報酬則是15.76%*3=47.28%，但真實的情況並非如此。
- 情境二：指數連續三天跌5%，累積報酬-14.26%。
再一次的，我們會以為反向1倍累積報酬會是+14.26%，正向3倍累積報酬是-14.26%*3=-42.78%，對照實際的累積報酬，我們發現到反向及槓桿ETF都出現了偏離指數的狀況，且在複利效果的作用下，時間拉得越長，這個狀況就會越明顯。
另外還有一個有趣的現象，當標的指數走出一個明確的趨勢時，那麼不管你是做對方向還是做錯方向，反向及槓桿ETF的報酬都會比預期的好上一些，也就是賺得更多(方向正確)、賠得更少(方向錯誤)。
相反的，若指數陷入震盪盤整，對反向及槓桿ETF極為不利，即使指數經過一段時間的起伏回歸到原點，反向及槓桿ETF也會自然掉價，因此，這兩種ETF都不適合長期持有。
反向ETF的資產內容
投資人在交易之前，必須先清楚了解自己到底買了什麼，特別是像反向ETF/槓桿ETF這類特殊商品，更需要仔細評估適不適合自己。
這裡我們來談談反向ETF的資產組合，基本上它是經由買賣期貨、SWAP來實現單日反向波動的特性。以台灣50反一為例 (00632R)，就去年第4季申報的資料來看，台指期和0050股票期貨都有，由於期貨本身就是可做多做空的槓桿商品，像台指期現在的槓桿倍數就高達約20倍，所以基金不用全部配置於期貨，還有一大塊資產部位可以拿來買附買回債券和留有現金，以確保日後再平衡的機制能夠延續下去。
可能有人會納悶，既然如此那乾脆直接買期貨不就好了?
確實沒有什麼不對，畢竟法人也常買期貨來規避現貨風險，甚至還能避開ETF所需負擔的經理費和保管費。不過，期貨的保證金制度不是每個人都了解，因為忘記補繳保證金而被斷頭的事件時有所聞，所以我個人認為反向ETF和做空期貨的選擇見仁見智，沒有一定的優劣之分。
可以考慮哪幾檔反向ETF?
台股的話，前面已經提到過台灣50反一 (00632R)，至於美股，根據對應的指數不同，選項豐富很多。
- Short S&P 500 (SH)： 一倍做空S&P 500指數
- Short QQQ (PSQ)：一倍做空NASDAQ 100指數
- Short Dow 30 (DOG)：一倍做空道瓊工業指數
- Short Russell 2000 (RWM)：一倍做空羅素2000小型股指數
這四檔算是基本款，投資人可以視自身的曝險部位來購買與之對沖的反向ETF，也就是說，當你手握SPY、VOO等追蹤S&P 500指數的正向ETF時，買進SH就能抵銷股市崩跌所造成的傷害。
如果手頭剩餘的資金有限，或者單純想以較小的部位達到避險效果，那麼可以考慮反向三倍的ETF作為對沖工具。
- UltraPro Short S&P 500 (SPXU)：三倍做空S&P 500指數
- UltraPro Short QQQ (SQQQ)：三倍做空NASDAQ 100指數
- UltraPro Short Dow 30 (SDOW)：三倍做空道瓊工業指數
- Direxion Small Cap Bear 3x (TZA)：三倍做空羅素2000小型股指數
- Direxion Daily Financial Bear 3x (FAZ)：三倍放空羅素1000金融指數
除了完全對沖的做法以外，如果你特別看壞某一指數，只要具備邏輯性的理由，買入特定反向ETF也是一種策略。例如降息循環中，金融業的獲利空間受到限制，若預期未來降息頻率與機率上升，可適度布局FAZ。
而根據CME Group的研究，在經濟擴張時期和牛市尾聲，大盤股往往跑贏小型股，反觀經濟動盪期間，小型股通常又會跑贏大盤股，你也可以利用這個特性來做對沖，不過當然這些都是歷史數據，未來是否適用就不一定。
同場加映：S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)
VXX是追蹤恐慌指數VIX的一檔ETF，它反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波動程度的看法，當VIX越高，代表市場情緒越悲觀，所以它是一個與市場預期呈反向的逆勢指標，也能用來因應黑天鵝的到來，只不過股市和選擇權並不是同一個市場，有時對應關聯沒有這麼強烈，單論避險功能可能較弱。
我想大家一定很好奇，這幾檔ETF誰的績效最好?
從2020/1/1到2020/3/6，VXX已經漲了超過100%排名第一，後面排名依序為TZA、FAZ、SQQQ。但短線績效好不代表就是最佳投資標的，再次強調，還是要看交易背後是基於什麼目標。
最後快速總結，反向ETF在遭遇多重利空下，是一個好用的投資工具，但它的特性比較適合拿來避險，保護獲利，並不適合長期持有。如果要依靠反向ETF來獲取報酬，風險相對較高，且需要非常好的趨勢判讀。
有興趣買進反向ETF的朋友，像是VXX、TZA、FAZ、QQQ，只要上eToro或其他美股券商就買得到囉!
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