소셜 네트워크가 가장 좋은 크립토 VC는 어디일까?
참고: 이 글은 투자에 대한 조언이 아닙니다.
Author: Kido Kim
요약
- 2022년 크립토 VC들 간의 네트워크를 시각화했을 때 Alameda Research, Animoca Brands, Coinbase Ventures, Shima Capital, Algorand를 중심으로 구성된 5개 그룹이 확인되며, 각 그룹별로 특징이 존재한다.
- 2022년 가장 큰 규모의 자금을 운용하는 VC 그룹은 2022-A 그룹이며, Alameda Research를 중심으로 구성되어 있다.
- 2021년은 AU21 Capital을 중심으로 APAC 기반의 VC들이 단일 그룹을 형성하였고, 2022년은 미국, 홍콩, 싱가폴 기반의 VC들이 복잡하게 얽혀 다수의 그룹을 형성하고있다. 이는 VC들끼리 정보와 딜을 공유하는 사례가 증가하고있으나, 오피스가 위치한 국가가 같거나 근접한 VC들끼리의 유대가 특히 강력해지고있음을 의미한다.
- 이처럼 지리적 위치에 의해 VC 그룹이 형성되는 경향은 VC들이 투자를 집행하는 프로젝트의 국적에도 영향을 줄 가능성이 있으며, 이는 마켓의 발전에 지리적 불균형을 초래할 우려가 있다는 것을 의미한다.
들어가며
현 크립토 마켓에서 가장 소셜 네트워크가 좋은 VC는 어디일까?
Fundraising 기록을 살펴보면 대부분 여러 VC들이 함께 투자 라운드에 참여한다. 그 이유는 투자 받는 프로젝트가 Fundraising에 참여하는 여러 VC들의 정보와 네트워크를 활용할 수 있고, 투자금 모금에도 용이하기 때문이다.
VC들 사이에도 딜, 정보 등을 공유하는 소셜 네트워크가 존재한다. VC들은 이 네트워크를 활용하여 Due Diligence를 함께 하거나, 투자의견을 주고 받을 수도 있다.
네트워크 안에는 다른 VC들에비해 서로 많은 정보를 공유하는 각별한 관계들이 생길 것이고, 반복되다보면 다양한 그룹이 발생할 것이라는 가정에서 이번 글을 구상하게 되었다. 각각의 그룹에는 구심점 역할을 하는 핵심 VC가 존재할 것이고, 이 구심점 VC들이 누구인지를 찾는 것이 이 글의 목표이다.
분석에 사용한 방법론
본 분석에서는 VC들간의 네트워크를 파악하기 위해 Messari의 Fundraising data를 사용하고, Agrawal and Srikant 의 1994년 논문에서 제시한 Apriori algorithm을 활용한다.
Apriori Algorithm은 연관규칙분석(Association Rule Analysis) 이라고 불리우며, 어떤 두 아이템 집합이 빈번히 발생하는가를 알려주는 일련의 규칙들을 생성하는 알고리즘이다. 경영학에서 장바구니 분석(Market Basket Analysis)으로 널리 알려져 있는 방법론으로, 소비자들의 구매이력 데이터를 토대로 “X 아이템을 구매하는 고객들은 Y 아이템 역시 구매할 가능성이 높다”는 식의 결론을 내는 알고리즘이다. 이 알고리즘에서는 두 아이템이 얼마나 ‘빈번’하게 함께 나타나는지를 나타내는 지지도(support), 두 아이템의 연관규칙이 유용한 규칙일 가능성의 척도인 신뢰도(confidence), 그리고 두 아이템의 연관규칙이 우연인지 아닌지를 나타내는 척도인 향상도(lift)까지 3개의 지표를 주로 사용하여 분석 결과를 해석한다 (출처: ratsgo’s blog). 이번 글에서는 지지도를 기반으로 네트워크를 시각화한 뒤 그룹의 존재를 파악하고, 각 그룹별 특징을 살펴본다.
관계도 해석하는 법
최근 3년 (2020년, 2021년, 2022년) VC들 간의 네트워크를 시각화한 자료 3개를 제시할 것이다. 이 그림들을 해석하기 위해서는 다음 세 가지를 알아야한다.
- 두 VC 사이를 잇는 원의 크기
: 원의 크기는 지지도 값에 비례한다. 즉, 원의 크기가 크다는 것은 두 VC가 해당 연도에 함께 투자 딜에 들어간 횟수가 많다는 의미이다. - 두 VC 사이를 잇는 원의 색깔
: 원의 색깔은 향상도 값에 비례한다. 즉, 원의 색깔이 짙다는 것은 다른 관계들보다 두 VC 간의 관계가 강하다는 의미이다. - 다른 VC들과 연결된 선의 갯수
: 다수의 선이 연결되어 있다는 것은 다양한 VC들과 여러 투자 딜에 참여했다는 의미이다.
2022년 관계도
2022-A Group: USA
- 그룹 구성: Alameda Research (중심), Solana Capital, Multicoin Capital, Dragonfly Capital, Animoca Brands, Coinbase Ventures
- Animoca Brands를 제외하고 모두 미국에 헤드쿼터가 있거나, 미국인이 CEO인 VC로 구성되어 있음.
- 5개의 그룹 중 운용 금액이 가장 큰 그룹이자, 투자 시장을 리딩하고 있는 그룹으로 추정됨. 이 그룹의 구성원들이 2022년 1월 1일부터 8월 5일까지 참여한 딜의 수는 총 357건 (중복 포함)
- 투자로 엮인 관계 (Alameda Research, Multicoin Capital → Solana에 투자 (링크), Coinbase Ventures, Dragonfly Capital → Animoca Brands에 투자 (링크1, 링크2))
- 이 그룹은 타 그룹 대비 Web3 Infrastructure, DeFi 관련 프로젝트에 투자하는 비율이 높음
2022-B Group: Hong Kong & Singapore
- 그룹 구성: Animoca Brands (중심), Spartan Group, Alameda Research, Double Peak, Dapper Labs, Polygon
- Animoca Brands, Alameda Research, Double Peak 모두 헤드쿼터가 홍콩에 위치 (Spartan Group은 싱가폴, Dapper Labs는 캐나다, Polygon은 인도)
- 이 그룹은 NFT, Gaming, Metaverse, Web3 Tooling 등 NFT/Web3와 관련된 프로젝트에 주로 투자하는 경향이 있음
2022-C Group: Bay Area
- 그룹 구성: Coinbase Ventures (중심), Hashed, Dragonfly Capital, Pantera Capital
- Hashed (South Korea)를 제외하고 모두 샌프란시스코 기반 VC
2022-D Group: Algorand
- 그룹 구성: Meld Ventures, Borderless Capital, 0x Ventures, Algorand Foundation
- 그룹의 사이즈는 작지만, 그룹 내 VC들간 향상도가 타 그룹 대비 높음. 즉, 내부 결속력이 매우 강한 그룹으로 볼 수 있음
- Borderless Capital이 $500m 규모 Algorand Fund를 조성한 바 있음 (링크)
- Meld Ventures 포트폴리오 내에 Algorand 존재함
- 0xVentures 포트폴리오 내에 Algorand 관련 디앱들 존재 (Algomint, Algopulse, etc)
- 이 그룹은 DeFi로 분류되는 프로젝트에만 투자한다는 특징이 있다.
2022-E Group: Asian-American
- 그룹 구성: Shima Capital (중심), Gravity X Capital, Sfermion, LD Capital, Spartan Group
- Shima Capital의 경우 헤드쿼터는 미국에 위치해있으나, CEO를 포함한 주요 임원 5인이 Asian-American임
- LD Capital은 China-based VC, Spartan Group은 Singapore-based VC
- 이 그룹은 DeFi, NFT, Gaming, Metaverse, Layer 2, Infrastructure 등 다양한 성격의 프로젝트에 고르게 투자하는 경향이 있다.
2021년 관계도
2021-A: APAC
- 그룹 구성: AU21 Capital (중심), X21 Digital, LD Capital, NGC Ventures, Magnus Capital, ExNetwork Capital, Genblock Capital, Spark Digital Capital
- 상당수가 APAC 기반의 헤드쿼터 또는 파운더인 VC임
AU21 Capital: Asian-American Co-founders (Chinese)
X21 Digital: Singapore
LD Capital: China
NGC Ventures: Singapore
ExNetwork Capital: Philippines
Spark Digital Capital: Asian-America CEO (Chinese)
2020년 관계도
2020-A: USA
- 그룹 구성: DCG (US), Coinbase Ventures (US), Polychain Capital (US), Multicoin Capital (US), Lemniscap (HK), CMT Digital (US), Pantera Capital (US), Commerz Ventures (Germany)
2020-B: Europe
- 그룹 구성: AU21 Capital (US), Moonrock Capital (UK), NGC Ventures (Singapore), Woodstock Fund (UAE), Origin Capital (Ireland), Bitscale Capital (Switzerland), Caballeros Capital (N/A)
2020-C: Etc
- 그룹 구성: Fairum Ventures, Vendetta Capital, VYSYN Capital
마치며
최근 3년간의 Fundraising Data를 통해 VC 그룹이 어떻게 형성되어 있는지 살펴보았다. 흥미로운 점은 Headquarter Office 위치가 가까운 VC들끼리 그룹을 형성하는 경우가 잦다는 것이다. 즉, 물리적 거리가 가까울 수록 사회적 거리 또한 가까울 확률이 크다는 것을 의미한다. 이는 추측컨데 물리적 거리가 가까울 수록 언어, 문화, 활동 시간대가 비슷할 확률이 크기 때문일 것이다.
글을 작성하며 필자는 다음과 같은 의문이 들었다. 만약 물리적 거리가 주류 VC 그룹과 멀어, 이들에게 접근하기 어려운 신생 VC나 파운더들은 어떻게 투자를 받아야할까? VC 그룹이 동시에 들어가는 프로젝트들이 정말 좋은 프로젝트여서 그런 것일까? VC 그룹이 들어가니 프로젝트의 성공률이 높아지는 것은 아닐까? 닭과 계란 중 어느 것이 먼저인지에 대한 고민은 여기에도 존재한다.
다음 글에서는 물리적 거리와 사회적 거리가 비례하는 경향성이 VC들이 투자하는 프로젝트에서도 관측되는지 살펴볼 것이다. 만약 경향성이 관측된다면 프로젝트의 개발 자금을 제공하는 측과 제공받는 측이 작게는 국가, 크게는 언어권을 기반으로 그루핑 되어있다고 볼 수 있다. 그렇다면 웹3의 FAANG은 또다시 미국에서 탄생할 가능성이 높다.
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Edited by Yumi Hong (@yo_soy_tofu), Translated by Esther Kim
