Первый цикл парачейн аукционов Polkadot: анализ краудлоанов

11 ноября стартовал первый в истории парачейн аукцион Polkadot. Это знаковое событие для сообщества Polkadot, проектов экосистемы и, я надеюсь, в целом для всех крипто-энтузиастов. В этой статье будет представлена краткая информация по предстоящим парачейн аукционам, а также перечислены основные параметры краудлоанов, которые можно использовать для сравнения и оценки предложений от различных проектов.

График проведения аукционов

В соответствии с Предложением 118 (https://polkadot.polkassembly.io/motion/118) аукционы пройдут двумя цилами (батчами).

Батч №1. 5 аукционов, 1 аукцион в неделю. Период аренды парачейн слота начинается с 17 декабря 2021

Батч №2. 6 аукционов, в режиме 1 неделя аукцион + 1 неделя перерыв. Период аренды парачейн слота начинается с 11 марта 2022 года. Торги будут проходить в формате свечного аукциона, также как проходили на Kusama.

Что такое краудлоан?

В ходе Polkadot парачейн аукционов, как и на Kusama, проекты могут проводить краудлоаны, чтобы получить поддержку сообщества для победы в аукционе. Пользователи резервируют свои DOT токены в поддержку проекта, и, в случае его победы, получают в награду токены проекта, а также через 96 недель получают обратно свои токены DOT. Подробнее про краудлоаны можно прочитать тут и тут.

Краудлоаны — это прекрасный способ принять участие в запуске знаковых проектов на Polkadot для всех участников сообщества, и я планирую сделать свой взнос, однако, судя по условиям, пока не жду выдающихся финансовых результатов.

Параметры для оценки краудлоанов

Если абстрагироваться непосредственно от функциональности и качества конкретного проекта, то можно выделить ряд основных критериев краудлоана для оценки его привлекательности.

Пул вознаграждений (Crowdloan Reward pool)

Пул вознаграждений — сколько всего токенов проекта выделено на награды за участие в краудлоане. Лучше всего оценивать в % от общего количества токенов. Также в этом параметре не стоит учитывать различные бонусы (реферальные бонусы, Early Bird, и пр. ) так как они не обязательно будут распределены между участниками в полном объеме.

Расчет параметра на па примере Acala:

• Total Token Supply (общее количество токенов) — 1 000 000 000 АСА
• Total reward pool (сколько всего выделено на краудлоан) — 170 000 000 АСА (17%)
• Bonus Reward Pool (сколько выделено на бонусы) — 20 000 000 (2%)
• Crowdloan Reward Pool (сколько будет распределено за взносы) — 150 000 000 (15%)

Схема вознаграждения (Reward Scheme)

Есть два принципиально разных способа начисления наград за участие: награды могут быть фиксированные или пропорциональные. В случае фиксированной награды за 1 DOT вы получите определенное количество токенов проекта, вне зависимости от размера общих сборов на краудлоане. Пример — Parallel 1 DOT : 33 PARA

В случае пропорциональной схемы весь пул наград будет распределен между участниками краудлоана пропорционально сумме взносов и считается по формуле

Вознаграждение = Взнос * Пул вознаграждений / Сумму взносов

(Reward = Contribution * Reward Pool / Crowdloan fundrise)

Предположим Acala соберут 40 000 000 DOT, и если вы внесли 10 DOT, то ваша награда составит 10 DOT * 150 000 000 ACA / 40 000 000 DOT = 37.5 ACA

Лимит краудлоана (Crowdloan Limit)

Лимит краудлоана — это максимальная сумма сборов в рамках краудлоана, которая устанавливается проектом. Этот параметр дает нам понимание какую минимальную награду мы можем получить.

Например у Acala установлен лимит сборов 50 000 000 DOT. Таким образом минимальная награда за участие (в случае, если соберут все 50М DOT) составит 1 DOT : 3 ACA. Если бы лимит был ниже, например 10 000 000 DOT, то гарантированная награда за участие стала бы в 5 раз больше (15 АСА), а проект привлекательнее для взносов.

График разлока наград (Reward Vesting )

График разлока наград — когда и сколько нам наград отдадут. У всех проектов, как правило, похожие условия разлока: определенный процент токенов будет доступен при запуске и остальные токены разблокируются в течение 96 недель (периода срока аренды парачейн слота).

Например в Moonbeam 30% наград будут доступны после запуска сети и 70% распределены линейно в течение 96 недель.

Статус токена (Token Status)

Этот параметр не относится напрямую к карудлоану, но тоже играет большую роль в оценке привлекательности краудлоана для участия.

Можно выделить 3 основных состояния токена проекта:

1. Токен в свободном обращении (Clover, Centrifuge, Litentry)
2. Token Sale проведен, но токен не торгуется (Manta, Moonbeam, Acala)
3. Token Sale не проведен;

На мой взгляд лучший вариант — это когда Token Sale еще не проведен, потому что за участие можно получить место на ICO, и есть шансы “зацепить иксы” при выходе проекта на рынок.

Когда Token Sale уже проведен мы все еще можем надеяться на иксы при начале торгов, но уже можем ориентироваться на цену пресейла и оценивать насколько выгодно участие в краудлоане.

Ну а в случае когда токен уже обращается на рынке и имеет конкретную стоимость, вообще непонятно зачем проекту быть щедрым на награды.

Прогноз сборов и капитализации проекта

Для меня ключевой вопрос — какой проект выбрать и как посчитать потенциальный возврат инвестиций на вложенный DOT. Конечно, точно ROI посчитать нельзя из-за большого количества неизвестных факторов, но можно принять некую упрощенную* модель и сравнить проекты между собой.

По большому счету нам надо дать прогноз по всего двум параметрам: цена токена проекта и итоговая сумма взносов в краудлоан (для проектов с пропорциональной схемой вознаграждения).

Цену токена, как мне кажется, проще всего оценивать исходя из Полной рыночной капитализации (Fully Diluted Mcap): по формуле Token price = Fully Diluted Mcap / Total Token Supply

Количество наград также несложно посчитать: Token per DOT = Reward Pool / Crowdloan Fundrise

Ограничения и допущения модели*:

• Прогноз цены токенов выполняется по Полной рыночной капитализации (Fully Diluted Mcap) без учета объема в обращении и разлоков
• Цена всех токенов считается константой в течение двух лет
• Не учитывается график вестинга токенов
• Не учитываются реф. бонусы, ранний вход, получение “ликвидных” токенов (lcDOT, vsDOT, BDOT) и тому подобное.

Сводная информация по проектам

Ниже приведен краткий свод основной информации по текущим проектам, а также оценка “возврата инвестиций”, которую я сделал для себя, чтобы примерно понять какие проекты.

Выше исключительно моя субъективная оценка и вам следует провести свой анализ. Данная таблица находится в открытом доступе, так что вы можете её скопировать и внести данные на свое усмотрение. Зеленым отмечены ячейки, по которым необходимо “дать прогноз”, чтобы получить расчет потенциального возврата.

Моя стратегия участия в краудлоанах Polkadot

Я планирую действовать следующим образом:

Заходить на минимальную сумму (5-10 DOT)во все проекты;

Ждать окончания каждого аукциона, смотреть сколько собирает лидер;

Если у лидера небольшие итоговые сборы и у него пропорциальная схема наград и по таблице выше выходит хороший ROI, то закидывать большее количество DOT;

В целом, на мой взгляд, краудлоаны на Polkadot выглядят пока не слишком привлекательно.

Acala и Moonbeam

Явные лидеры первых двух аукционов, Acala и Moonbeam, установили очень большие лимиты сборов, уже собрали по 30 миллионов DOT и не собираются останавливаться. В результате количество токенов на 1 DOT будет очень скромным. Конечно, если цена токена улетит в небеса это будет не так важно, но для оценки можно оттолкнуться от текущей стоимости Karura и Moonbeam, их проектов близнецов на Kusama. Для себя я сделал допущение, что проект Acala будет в 4 раза дороже Karura, а Moonbeam в 2 раза дороже Moonriver.

Даже с таким допущением по таблице видно, что награды выходят очень небольшими. В итоге я занес минимальное количество токенов в оба краудлоана, и не планирую увеличивать долю. При этом для объективности важно отметить, что у меня уже есть токены обоих проектов, так как я участвовал в их токен сейлах.

Также я думаю, что в Acala есть смысл участвовать на минимальную сумму, хотя бы, чтобы пройти Acala Quest и получить NFT.

Все остальные

Очевидно, что первые два слота займут Acala и Moonbeam, так что у нас есть еще как минимум 2 недели, чтобы присмотреться к остальным участникам. Заранее делать какой-то анализ, на мой взгляд, бессмысленно, так как все будет зависеть от итоговых сборов каждого конкретного проекта. У меня есть надежда, что Moonbeam и Acala “пропылесосят” свободные DOT с рынка и итоговые взносы в остальные проекты будут гораздо более скромные.

Так например, если Clover будет забирать слот со сборами в 1 000 000 DOT, то я с радостью понесу свои деньги к ним.

Краудлоаны Kusama VS Polkadot

Также хотел бы отметить, что на мой взгляд краудлоаны на Kusama оказываются пока более привлекательными чем краудлоаны на Polkadot, как минимум по трем причинам:

1. В Kusama блокировка KSM происходит на 48 недель, а в Polkadot DOT блокируется на 96 недель;
2. На Kusama выходят проекты, которые еще не проводили ICO и участники краудлоанов, как правило, получают гарантированные аллокации (Moonbeam, Manta, BitCountry и пр.)
3. Kusama — это блокчейн протокол фактически с точно такой же функциональностью как и Polkadot с отличием только в подходе к безопасности и управления сетью, при этом капитализация Polkadot сейчас сейчас в 10 раз больше капитализации Kusama, так что у KSM есть больший потенциал для роста.

Заключение

Ну и в заключение хотел бы сказать, что краудлоаны, на мой взгляд — это в любом случае хорошая история. Не надо ждать от них бешенных иксов, как это произошло в Moonriver, а трезво понимать, что это долгосрочная инвестиция в экосистему Polkadot. Но если экосистема будет развиваться и будет успешна, вы будете достойно вознаграждены, как и все сообщество проекта.