比恒大更可怕的「灰犀牛」(20211006)
Originally published at businesstoday
全球都在屏息關注中國恒大風暴，擔憂是否會成為中國版的「雷曼時刻」，而忽略了眼前有另一隻「灰犀牛」，如果美國國債真的違約，那才是史詩級的金融災難。
九月通常是金融市場表現最差的一個月，今年似乎也不例外，台股美股都在修正，加密貨幣連續暴漲了兩個月之後在 9/7 一夜崩跌 20% 從此進入盤整震盪。恆大 9/13 發生擠兌事件，正式將 Evergrande 推上國際舞台，全世界都在關注是否會成為中國版的「雷曼時刻」，事後再回顧 9/5 北京天安門廣場出現的黑天鵝，更顯得意味深遠。
但如果我們 zoom out 去觀察，其實在我們眼前就有另一隻「灰犀牛」：美國國債是否即將違約？許多財經專家認為若美國國債真的違約將會是史詩等級的金融災難，正因如此，所以美國國會肯定會在 10/18 最終期限妥協並提高上限，繼續對市場放水；意即，幾乎所有人都知道這麼一回事，但也都認為不會真的發生。而這、很有可能就是真正災難的起點。
不、我不是暗示美國國債會違約，事實上我也認為這並不會發生。但是這次不一樣的是，美國財政部長葉倫大力疾呼取消債務上限，而這條紅線一旦跨越，世界貨幣市場將進入未知領域。在 70年代美元取消金本位之後，一直透過這個債務上限給予世人一種安全的錯覺，也就是說透過這個限制來規範美元不會過度超發，但事實上美國國債額度卻是以拋物線向上不斷攀升，在上個十年漲了 3倍，去年因為 COVID 疫情救市啟動無限 QE，一年之內暴增近 70%，而這還不包括尚未正式通過的基建法案 (BIF) 在內。
不、我也不是指通膨，雖然稍微有點經濟學基礎的人都知道貨幣超發會造成通貨膨脹，但美元連續增發數十年，並沒有在美國本土帶來災難性的通膨危機。請注意，是在美國本土沒有。自從美元被做為國際儲備及清算貨幣之後，就形成所謂的美元霸權，造成許多「美元化國家」，並被進行大規模的收割，最近的案例是巴西及委內瑞拉。
若有關心美元相關數據的人會知道今年以來美聯儲隔夜逆回購 (O/N RRP) 不斷創新高，過去六個月內已經漲了 100%，也就是說美國央行不斷印鈔，但是華爾街的大型機構卻是不斷將全球資產套現，再透過逆回購將全世界的美元不斷地回流美國，簡單來說就是不斷向全球吸血。過去有債務上限的規範，可能每隔幾年才會吸乾一個國家，若是將上限取消，無異於打開潘朵拉的盒子，極有可能造成全球金融市場的系統性風險。
無可否認，美元是，並且至少十年內依舊會是國際基本貨幣，但同樣地我們也不能忽略這隻灰犀牛即將帶來的風險，應該提早啟動避險規劃。
