投資金律(The Four Pillars of Investing)讀後感(上) - 什麼時候該怎麼投資

威廉．伯恩斯坦(William Bernstein)在這本書中，分別以四個部分：投資理論、投資簡史、投資心理學、投資產業，來幫助投資人建立應具備的觀點和心態。

這是一本寫的非常好又淺顯易懂的投資入門書，讀完之後會比較知道該如何依照本身的風險偏好程度和預期報酬高低來決定適合的投資種類。對於股票、債券、基金都分別介紹優缺點與該如何選擇，幫助自己利用這些投資工具建立更完善的投資組合配置。

以下整理節錄伯恩斯坦書中講述的重點：

選擇投資種類：

1. 股票與債券的差別在於通貨膨脹。因債券配息固定容易被通膨侵蝕；而股票的配息在於公司的價值和營收是隨著通膨而上升的，所以更應該投資股票來對抗通膨。
2. 長期而言，債券並不比股票安全，因為股市有均數複歸(mean reverting)傾向。過了景氣低谷後，會出現復甦；到達高點時又會衰退。整體而言持有越久，風險越低。
3. 從投資報酬率來看，投資在營收不穩、充滿危險的小型價值股要比營收穩定的大型成長股更具優勢。應該要避開投資大型成長股。
   價值型股＞成長型股
   小型股＞大型股
4. 要追求高報酬就必須接受高風險。並不能過度保守使預期報酬太低。也不要期待低風險的投資會帶來高報酬。
5. 即使是積極的股票投資人，在投資組合配置的股票也不應該超過80%。

什麼時候該投資：

1. 年輕投資人遇到崩盤時很好，遇到牛市很壞；退休人士遇到崩盤很壞，遇到牛市很好。
2. 在景氣越差、悲觀主義達到極致時更應該投資。股價大跌八成後回復速度很快，定期在低價位投資會更有收穫。
3. 不要有非理性的「股息飢渴症」。當垃圾債券與國庫券的利差低於5%時不要買。因為垃圾債券有3~4%的違約率，這時寧可選擇無風險的國庫券。

預測投資報酬：

1. 利用高登公式(Gordon Equation)來預測我們可以獲得的長期報酬(至少20年以上)。可以看出：若低殖利率意味著未來報酬率低落，而公司的盈利成長才能真正的使股價成長。
   r=d/p+g
   其中 g=ROE*(1-d)
   說明：
   r=貼現率(預期報酬)
   d/p=股息收益率(殖利率)
   g=保留盈餘成長率
   ROE=稅後淨利/股東權益
   d=股利發放率
2. 貼現率等於對該資產的風險評估。風險越高，所要求的貼現率越高。所以貼現率可視為該資產的預期報酬率。
   高貼現率=高風險、高報酬、低股價
   低貼現率=低風險、低報酬、高股價

(未完待續...)

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