營收與成本結構皆受惠於疫情的 2642 宅配通

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Richard的投資日誌

4 min readAug 14, 2020

撰文時間：2020/08/08
撰文時股價：33.9

一、現況

現在 本益比處歷史平均水平，如果隨著EPS增加，現在的價格並不算貴。

而從殖利率的角度來看，只要全年的營收年增8%以上（Q1、Q2已達標），且獲利率可以維持Q1的水平，全年EPS可望較去年提升1.5倍，以股利發放率70%來說，殖利率有5%左右。（價格以34元進行預估）

註：撰寫本文時間尚未公布2020Q2季報，2020Q2 EPS公告為0.58，較去年同期成長28.9%，比預期的五成較低。

宅配通的營收來源

宅配部分，一大部分的營收來自於電商Momo，隨著 疫情與電商發展，Momo的營收表現有望持續增長，連帶增加宅配通的宅配需求。

電商發展性：過去 5 年年均複合成長率約 9.2%，成長速度大幅高於零售業 1.8%，電商滲透率則從 2018 年的 10.5% 上升至 11.1%，但相較中國和南韓電商滲透率 28.2%，台灣顯然還有很大的成長空間。（資料取自鉅亨網）

而在物流部分，大股東東元電機是宅配通的大客戶，宅配通主要會協助東元電機運送馬達。東元電機的主要業務，受covid-19影響，家用及商用空調出貨表現佳。（猜測可能跟 台商回流設廠 有關）

另外東元電機的越南馬達廠已經啟用，預計2020下半年宅配通也會負責東元在 越南的重電物流，有機會再挹注營收。

從商品組合面來看，受疫情影響，大家不願意出門，因此冷凍食品的外送需求增加，而冷凍食品競爭者較少，獲利率相較一般宅配較高。（但冷凍食品佔比不高，影響相對有限）

從成本面來看，因為疫情，導致原油需求減少進而影響油價下降，雖然2020Q3已有回升，但只要疫情並未完全好轉，油價有機會持續維持低檔，對於受油價影響重大的物流業來說是件好事，得以維持較好的獲利率。

而從公司經營來看，可以關注宅配通的「資訊化導入」狀況。宅配通在法說會上有提到，未來會持續投資資訊系統，以達到「智能、智慧化科技服務」，如果導入順利，有機會提升配送效率，以提升獲利率。

宅配通的兩大客戶「Momo」以及「東元電機」也是宅配通的前兩大股東，因此轉單的機率不高，所以只要 關注兩大股東的表現，就能部分預測宅配通的表現好壞。（來自股權關係人的營收佔整體營收36%）

前面雖然提到，Momo是宅配通的大股東，但6月有申報持股轉讓2000張，此行為縮減Momo整體宅配通持股的11%，整體持股比例也從16.8%降到14.8%。雖然數值變動不大，但仍需持續關注。

另外，Momo 2020五月也自建物流（富昇物流），雖然宅配通說，此舉動是為了補足宅配通在大型活動上的不足，因此不影響雙方業務合作，但仍需 觀察後續雙方合作是否會有變化。

財報狗：https://statementdog.com/analysis/2642

〈觀察〉零售龍頭爭相搶進電商疫情悄悄加快網購滲透率：https://news.cnyes.com/news/id/4445305

《航運股》宅配通擴大美食外送業務：https://reurl.cc/R4Kl0z

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