トークンのローンチ方法： 作成から保管までの運用ガイドライン

a16zcrypto和訳
by Adina Fischer、Matt Gleason、Justin Simcock
2024年4月25日

編集部注：「どのようにトークンをローンチすればよいのでしょうか」は、急速に進化する暗号資産業界の性質上、創業者から受ける最も一般的な質問の1つです。価格が上昇し、「みんながトークンをローンチしている。- というFOMOが生まれると、トークンに慎重かつ注意深くアプローチすることがより重要になります。そこで、この特別連載では、ローンチの準備、リスク管理の戦略、そしてトークンに関するいくつかのルールとガイドラインを取り上げます。トークンやその他の会社設立に関する情報については、ぜひニュースレターにご登録ください。

トークンをローンチしたい場合、運用の観点から考えなければならないステップがいくつかあります。米国証券取引委員会(SEC)の規制を受けるステークホルダーと協働する場合はなおさらです。この記事の目的は、プロトコルを確立し、そのセキュリティを確保し、SECの規制を受ける事業体がコンプライアンス要件を満たすために必要なロジスティクスを整理することです。

トークンを立ち上げる際にまず知っておくべきことは、時間とチームワークが必要だということです。このプロセスには、プロトコル開発者、サードパーティ・カストディアン、ステーキング・プロバイダー、投資家、従業員など、複数のステークホルダーが関与します。したがって、プロセスの各段階を理解し、十分な時間を割くことが不可欠です。

以下のガイドラインは、現時点でのスナップショットであることにご留意ください。市場が変化し、新商品が登場し、規制環境が整備されるにつれて、ベストプラクティスは進化する可能性があります。それまでの間、これらのガイドラインは、プロトコル開発者がトークンのローンチを準備する際に考慮すべきリソースとして役立ちます。

以下は5つのガイドラインです： カストディアンとの調整 セキュリティ監査の実施 トークンの割り当てと配布 ロックアップの確実な実施 ステーキングとガバナンスの有効化

#その1：カストディアンとの調整

規制上の理由から、特定のステークホルダーは、州または連邦当局に登録され、監督と審査を受けていること、事業の通常の実質的な部分として暗号資産の保護に従事していること、定期的な財務、運用、セキュリティの報告と監査を受けていることなど、一定の要件を満たすサードパーティのカストディアンによってサポートされるまで、トークンの保管を受ける立場にない場合があります。

すべてのカストディアンが等しく作成されているわけではないことに注意することが重要です。あなたのプロトコルが、ローンチ時にステーキングまたはガバナンスのいずれかでネットワークの安全確保に関与する大規模な投資家を持つ場合、彼らがサポートを構築できるように、数ヶ月前に高品質のサードパーティカストディアンと協力することが不可欠です。品質の基準について確信が持てない場合は、投資家に彼らのニーズを明確にするよう求めてください。どのカストディアンも最初からトークンを扱える設備が整っているとは思わないでください。それなりの計画を立ててください。

早めに会話を始めてください。高品質のカストディアンは、新しいLayer1のブロックチェーン（L1）をサポートするのに約6～9ヶ月またはそれ以上かかることがあります。SNARKを使用するもの、プライバシー機能を持つもの、Layer2（L2）ネットワークと相互作用するものなど、より複雑なプロトコルはプロセスが長くなる可能性があります。一方、ERC-20やNFTのようなイーサリアム上で構築されたトークンや、Solana Program Library（SPL）トークンのようなSolana上で構築されたトークンは、より簡単で、不具合がなければ3～5ヶ月と、より短い期間で完了します。これらのスケジュールはあくまで概算であり、カストディアンの要求によって大きく変わる可能性があることに注意してください。

初日からステーキングとガバナンスを必要とするプロトコルの場合、構築にはさらに時間がかかることが予想されます。パートナーにはできるだけ早く警告を発してください。(ステークホルダーは、カストディアン、ステーキング・プロバイダー、その他のサードパーティー・ベンダーについて、情報セキュリティ（infosec）および運用セキュリティ慣行の評価を含むデューデリジェンスを実施する必要があることも考慮してください。

#その2：セキュリティ監査の実施

トークンのローンチ中またはローンチ後に問題が発生する可能性を減らすために、トークンに関連するすべてのコードを徹底的にレビューする必要があります。これは通常、コード監査という形をとり、プロジェクトの開発期間中に部分的に実施するか、開発終了時に一度に実施します。監査は、類似製品のレビュー経験があり、コードの誤用の可能性やソフトウェアセキュリティに重点を置いたレビュアーが行うべきです。

現在、監査人を認定する管理機関がないため、監査人の選定は自明な作業ではありません。そのため、監査人が十分に適格であることを確認するためのデューディリジェンスを行うのは、あなたの責任です。監査会社の資格を検討する際には、以下の質問を自問すべきです：

1. その監査法人は、潜在的な顧客に提供できる明確な試験方法論を持っていますか？
2. その方法論は、レビューされるプロトコルの主な懸念事項に対応していますか？
3. その方法論は、ソフトウェアの脆弱性を検出するための業界標準の技術及びツールの使用を含ん でいますか？
4. 監査人は、レビュー対象のプロトコルに類似したプロジェクトをレビューした経験がありますか？
5. その監査人は、その監査人のレビュー後にセキュリティ侵害で注目を集めたプロジェク トに関与したことがありますか？もしそうなら、悪用されたエラーや欠陥は、監査人がレビューしたコードの一部でしたか？

これらの質問に対する答えによって、監査人が、ソフトウエアを立ち上げる前に、エラーを検出して解決するのに十分な方法で、あなたのプロトコルのレビューを実施する用意と能力があるかどうかが明らかになるはずです。

監査を委託し、監査人から最初の報告書を受け取った後、あなたは、すべての深刻な問題（深刻度が高いかクリティカルな問題、多くの場合、深刻度が中程度の問題も）を解決し、緊急度が低く深刻度が低い問題を選択的に解決することが期待されています。解決しないことを選択した問題については、その理由を説明する必要があります。初回報告書の問題に対処したら、監査人に、是正努力の完全性を検証することを課します。

報告された問題が解決されたことを確認したら、最終報告書を作成し、プロトコルのソースコードと一緒に公開するか、トークンを受け取るか扱うすべての関係者が利用できるようにします。

#その3：トークンの割り当てと配布

高品質のカストディアンや他の利害関係者と連携してタイムラインを作成し、セキュリティ監査を実施した後は、トークンの割り当てと配布について考え始める時です。

プロトコルの開発者は、トークンのローンチ（トークン生成イベントとも呼ばれる）前か後の2つの方法のいずれかでトークンを割り当てることができます。多くのステークホルダーは、ローンチ前に割り当てを受けることを好みます。つまり、ブロックチェーンの最初のブロックであるジェネシスブロックが作成された時点で、そのブロックに自分のウォレットアドレスが埋め込まれていることを好むのです。しかし、これは決して必須条件ではありません。ローンチ後に割り当てられるトークンは、各トークンがトークン総供給量の一定割合になるように、トランシェに分けてステークホルダーに配布することができます。

トークンを配布するときは、トークンをどこに送るか、配布するウォレットの数、アドレスを信頼するが検証することに留意してください。RIAのようなSEC規制のあるステークホルダーは、トークンをカストディアンに直接配送することを要求するでしょう。ステークホルダーは、好きなだけ多くのウォレットを持つオプションを持つべきです。これは、任意のウォレットへのトークンの集中を最小限に抑え、それによってリスクを分散することを可能にし、ウォレットごとまたはアカウントごとの上限を含む保険ポリシーによるところもあります。トークンを配布する前に、常にテストトランザクションを送信し、受信を確認することで、配信におけるエラーの可能性を減らすことができます。

要約すると、プロトコル開発者は自問すべきです：

1. ステークホルダーはいつアセットを受け取るのか（ローンチ前またはローンチ後など）。
2. ステークホルダーはトークンの送付をどこに依頼するのか、また各ステークホルダーはいくつのウォレットに依頼するのか？
3. ステークホルダーはすべてのトークンを一度に受け取るのか、それとも分割して受け取るのか？

#その4：ロックアップの確実な実施

トークンのロックアップは、プロジェクトの長期的な成功に対する確信を示し、ステークホルダーの長期的な利害を一致させるための最良のメカニズムの1つです。これは様々な時期に決定することができ、他のトークンの考慮事項よりも遥かに前に決定される可能性があります。

ベストプラクティスは、全てのインサイダー（従業員、投資家、アドバイザー、パートナーなど）が同じトークンの権利確定とロックアップ期間に従うことです。もしロックアップ期間が異なるインサイダーがいたり、ロックアップの執行が不明確であったりすると、不注意にも予測不可能なインセンティブが生まれ、一部のインサイダーは先手を打ってトークンを売却しようとするかもしれません。これはプロトコルに対する不信感を生み、プロトコルに悪影響を及ぼします。関係者全員が同じようなタイムライン上で活動し、そのタイムラインは全員がプロジェクトの長期的な成功に向かうように方向付けるべきです。(このような配慮は、ブロックチェーンネットワークやアプリでトークンを使用するユーザーを妨げるものではありません。）

権利確定期間とロックアップ期間(トークンのローンチから1年以上)を決めたら、トークンをサードパーティのカストディアン、プログラム、またはその両方で配布することを選択できます。多くのステークホルダーは、理想的にはカストディアンがトークンを受け取り、法的および技術的な観点からロックアップと権利確定スケジュールを実施することを求めるでしょう。他の選択肢としては、監査されたスマートコントラクトや他のサードパーティのトークン権利確定ツールを介して、権利確定スケジュールに従ってトークンを請求することが挙げられます。

この段階で重要な質問

1. すべてのステークホルダーは同じロックアップと権利確定期間の対象となりますか？
2. カストディアンはロックアップの条件を強制できますか？
3. ロック解除されたトークンは権利確定スケジュールに従ってどのように分配されますか？

#その5：ステーキングとガバナンスの有効化

最初のガイドラインで述べたように、プロトコルを安全にするためにステークホルダーにステーキングとガバナンスに参加してもらう必要がある場合、前もってカストディアンと調整する必要があるかもしれません。プロトコル開発者は、カストディアンがデフォルトでトークンのステーキングとガバナンスをサポートすると仮定すべきではありません。カストディアンはステーキングとガバナンスのサポートを構築するために時間を必要とします。

以下は、あなたのプロトコルがステークホルダーにステーキングやガバナンスを依存している場合に自問自答したい質問のリストです。

ステークに関する質問

• カストディアンは、ステーキングを行うプロバイダーへの任意の委任を許可するのでしょうか、それともカストディアンはあらかじめ選ばれたプロバイダーのグループを持っているのでしょうか？(テストネットの段階でプロトコルを調査し、フィードバックを提供したステーキングプロバイダーと協力することは有益かもしれません)。
• カストディアンがステーキングプロバイダーのグループを事前に選んだ場合、ネットワークのセキュリティやプロトコルの分散化の取り組みにどのような影響がありますか？(世界中にバリデーターを持つ様々なステーキングプロバイダーを選ぶことは、プロトコルの分散化に役立ちます)
• 報酬は複利になりますか、それともステークホルダーは再ステーキングする必要がありますか？(理想的には、報酬は手動でリステイクされるのではなく、自動的にリステイクされます)
• ウォレットごとに賭けられる最低/最高額はありますか？
• バリデータノードのトークンの最小／最大値はありますか？

ガバナンスに関する質問：

• ステークホルダーがガバナンスに参加することを期待している場合、カストディアンはこの参加を技術的に可能にするのですか、それともステークホルダーに代わって投票を実行するのですか？
• プロトコルの投票はオンチェーンですか、オフチェーン（スナップショット経由など）ですか？

要約すると、トークンのローンチを準備しており、その計画にSEC規制の利害関係者が含まれている場合、高品質のカストディアンがプロトコルのサポートを構築するために十分な時間を残しておくようにしてください。開発期間はカストディアンによって異なり、プロトコルの複雑さによっても異なります。構築期間は、イーサリアムERC-20やソラナSPLのような標準的なトークンの場合は3～5ヶ月、新しいブロックチェーンの場合は9ヶ月、SNARK、プライバシー機能、レイヤー2（L2）ネットワークとの相互作用を含むトークンの場合はさらに長くなります。早期の会話開始

現実的なスケジュールを設定したら、次のステップの準備をします。トークンの割り当ては、ローンチ前のジェネシスブロックにウォレットを組み込む方法と、ローンチ後にトークンをトランシェに分けて配布する方法があります。いずれにせよ、すべてのステークホルダーが同じトークンのロックアップ期間と権利確定スケジュールに従うことで、整合性を確保する必要があります。必要な監査とセキュリティ評価を受けます。そして最後に、カストディアンや他の利害関係者が知っておく必要があり、セキュリティを確保するために準備する必要がある、プロトコルのステーキングとガバナンスの詳細を作業します。

これらのステップに従えば、トークンのローンチを成功させるために必要なロジスティクスを十分に把握することができます。

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原文：How to launch a token: Operational guidelines from creation to custody

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