DeFi 2.0: Olympus DAO (3,3) Research & Summary

Jack Chai

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SWF Lab

29 min readMay 17, 2023

在希臘神話中， Olympus 是一座神聖的山脈，天堂的眾神和他們的僕人都居住在這裡；而在 DeFi 的世界中，Olympus 是 DeFi 領域最有趣的經濟實驗之一，同時也是 DeFi 2.0 的開山始祖。

Author: Wei-Chieh(Jack), Chai

Olympus DAO 是第一個年化收益率超過 1000% 的去中心化儲備貨幣協議。

Executive Summary

本報告主要介紹 Olympus DAO，2021 年 3 月 Olympus DAO 在 Discord 發跡，並自此成為 Web3 最具革命性的協議之一，重塑了我們所知的去中心化金融，作為 DeFi 2.0 的開山始祖，它是一種算法非穩定幣，並且目標是成為加密貨幣界首屈一指的去中心化儲備貨幣。

債券機制是 OHM 成功的關鍵。它允許用戶以折扣價購買債券，等待五天的鎖倉期後收到 OHM 代幣。每個 OHM 代幣都由 Olympus 國庫中的資產支持（Backed not pegged），使用通過債券和抵押獲得的有價值資產儲備來發行和支持其原生代幣，創造了一個地板價以維護用戶購買力的模型。透過債券機制替代流動性挖礦模型，並以折扣價發行 OHM 和創建 LP 代幣來提供流動性，創造了協議擁有流動性（Protocol Owned Liquidity）的概念，解決了 Pool2 結束時流動性損失的問題，在 DeFi 領域是一個重大的發展。

Olympus DAO 的目標是創建一個去中心化、自由浮動但購買力穩定的記帳單位。Olympus DAO 運營著一個由其他加密貨幣（例如 ETH、Frax 和 DAI）以及 LP Token（OHM-DAI LP、OHM-FRAX LP等等）組成的金庫（Treasury），原因是 DAO 決定每個發行的 OHM 必須有 1 美元或等值的抵押品支援，因此金庫的加密貨幣用於支撐 OHM 代幣的價值。目標是讓 OHM 成為未來所有 DeFi 產品的基礎貨幣，類似於美元等全球儲備貨幣，因此也有人稱這協議為幣圈美聯儲。

OHM 的持有者有權投票決定 Olympus DAO 系統未來的命運，從而構建一個以社區為主導、以社區為基礎的金融平台，確保透明度和穩定性。OHM 曾經是一個成功的項目，提供高 APY 利率，並且有無數仿盤和土礦。Olympus DAO 透過這有趣的（3，3）迷因與創新的經濟實驗進入 DeFi 2.0 領域，通過創新的債券機制引入了Protocol Owned Liquidity解決了傳統 DeFi 流動性挖礦模型的問題，使其成為 DeFi 生態系統中最受關注的協議之一。

Background

「最被使用的加密貨幣其實只是數位化的美元，這是一種奇妙的諷刺。雖然穩定幣可以實現穩定的美元價格，但這並不意味著它們在購買力上穩定。它們的真實價值就像銀行帳戶中的美元一樣會變動…」- Zeus
“There’s a strange irony to the fact that the most utilized cryptocurrency is really just a digitized dollar. While functional stablecoins may achieve a stable USD value, that does not mean they’re stable in purchasing power. Their real value changes just like dollars in a bank account…” — Zeus

在加密貨幣領域中，像比特幣和以太坊等資產的價格波動很大，因此人們需要穩定幣。然而穩定幣通常與法定貨幣如美元相關聯，而這些法定貨幣可能因政府大量印製紙幣而貶值，進而影響其購買力。在這樣的背景下，Olympus DAO 創建了一種新算法非穩定幣，目標類似於金本位制貨幣體系，金本位制在現代貨幣政策中雖已不復存在，但大眾將 Olympus DAO 譽為加密世界的美聯儲，為一種全新的儲備貨幣體系 $OHM。

Intro

Olympus DAO

$OHM 是以太坊上的 ERC-20 代幣，All Time High 曾達到 $1415.26 USD，但目前已縮水 99.27%。該網路作為 DAO 進行管理，並不斷推出新的 OIP（Olympus Improvement Proposals），目前已進展到 Olympus V3。Olympus 協議的目標是為 Web3 生態創建一種去中心化的、抗審查的儲備貨幣，而這理念很重要，因為 Web3 金融運動的一個基本目標是培養滿足其各種利益相關者需求的去中心化替代經濟生態系統。

流動性對於價格和市場穩定性都有很大的影響，然而不是每一種代幣或協議都幸運到擁有健康良好的流動性。原先 DeFi 1.0 租用流動性，參與者們可以把流動性借給協議以賺取收益或代幣獎勵再賣出，這就是傳統 DeFi 的挖提賣，但參與者們心態都是投機，因此回報率開始放緩之時，人們會將他們的資產並轉向收益更高的協議，對於項目方來說，流動性損失的打擊是致命的，同一時間其他公鏈崛起創造了一個多鏈的世界，進而分割了僅剩的流動性，最終可能會造成惡性循環的枯竭。

這時候「 Protocol Owned Liquidity 協議自有流動性」這個概念就橫空出世，既然流動性來來去去會影響價格和市場穩定性，那協議透過機制去「擁有」流動性。

因此 DeFi 2.0 透過各種機制去「擁有」流動性，進而改變了與資本持有者的關係，本協議不是租用流動性，而是旨在透過債券換取協議流動性，擁有資金的用戶將他們的資產出售給 Olympus DAO 購買債券以獲得打折的 OHM 代幣。

質押和債券機制使 Olympus 成為其自身流動性的所有者，這與許多（但不是全部）DeFi 1.0 項目有顯著區別，後者在將獎勵分配給農民時流動性會減少。

Risk Free Value & Treasury

Olympus — The future decentralized reserve currency (olympusdao.finance)

Olympus DAO 是完全抵押並有一個 PCV 機制，PCV 是協議控制價值（Protocol Controlled Value），這比 TVL（Total Value Locked）這種唯利是圖的僱傭資本來說，可能更能夠當作是項目或者協議的保障。通過協議控制國庫儲備金，進而實現 OHM 增發回購、債券機制，進而推動 OHM 價值穩定，這裡的穩定和穩定幣的價格穩定不一樣，協議不會要求一個 OHM 要等於一個 DAI，但協議會要求一個 OHM 背後要至少有一個 DAI 同等價值的抵押物來支撐（Backed），賦予其一定程度的內在價值，因此 OHM 被大眾普遍認為具有一個底價（Floor Price）或無風險價值（Risk Free Value），其價值相當於支持每個代幣發行的資產數量，有點類似金本位貨幣制度的概念。國庫的當前 RFV 相當於穩定幣、wETH 以及 LP Token 的價格合計，由於 LP Token 在市場上的價值是有風險的，且由於針對 LP Token 鑄造 OHM 需要確保它始終可以支持該 OHM，因此 LP Token 的估值定為最低值並且為了考慮風險，LP 代幣還套入一個公式來計算溢價。

在 Uniswap v2 等 AMM 中，我們有價格公式 P(X)= k/x²。對於穩定幣來說，P(X) 與 P(Y) 始終等於 1，所以我們可以得到 x²=y²=k，也就是 x=y=sqrt(k)，進而得出 x+y=2.sqrt(k)。

對於 OHM，其協議內在價值是 1 美元，為了估計 OHM-DAI 流動性池的價值，可以假設 1 OHM 的價值等於 1 DAI，所以 x=y，所以我們池的價值等於 2x（以 OHM 為單位）。另外根據前面提到的 x²=k，所以 x= sqrt(k)，可以得知流動性池的價值就等於 2. sqrt(k)，而根據 OHM 價格的浮動，乘積也會有所不同。

Risk Free Value = 2sqrt（Constant Product） * （% ownership of the pool）
Delta = Market Value — Risk Free Value
無風險價值 = 2sqrt（恆定乘積）*（礦池所有權百分比）
Delta = 市場價值 — 無風險價值

溢價越高，市場價值與無風險價值之間的差異就越大（這差距稱為“delta”）。例如，具有 1 OHM 和 400 DAI（市值 800 美元）的 LP Token，這時可以由公式算出無風險價值為 40 美元（2*sqrt（400 * 1））delta 值為 760 美元。協議強調不要將 delta 視為失去價值，而是將他視為捐贈給市場的量化風險，換句話說就是協議願意為用戶和市場承擔這個 LP Token 的 95%（760/800*100%）損失，因此一開始的計算方式就像協議早就承擔了那個損失一樣。

因此協議控制價值（Protocol Control Value）讓代幣有了可以讓更多人信服的基礎，因此假設當前每個 OHM 有 20 美元的支持，如果用戶 FUD 導致突然對 OHM 失去信心，每個 OHM 仍然會有底價 20 美元。

因此有了上述的 PCV 機制以及國庫運作，他也有獨特的發行機制，用戶不能直接通過協議鑄造 OHM，也不能銷毀 OHM 贖回等值的資產，而是當它的交易價格高於其 1 DAI 的價格下限時，它會自動鑄造增發新的 OHM 壓低價格並分配給質押者當作獎勵，而當它的交易價格低於該價格下限時，會回購且銷毀 OHM 來抬價，我們可以發現不論是通貨膨脹還是通貨緊縮，協議其實都能夠獲利，假設當 1 OHM = 100 DAI 時，協議會增發 OHM，並以 100 DAI 的價格出售，由於協議只要求 1 OHM 背後有 1 DAI 來支撐，那多出來的 99 DAI 就是協議的收益了，在多了 99 DAI的儲備金之後，又可以再增發新的OHM 然後分配給質押者當獎勵。1 OHM = 0.5 DAI 時，協議會回購 OHM，付出價格為 0.5 DAI 而非 1 DAI，DAI 的儲備率這時就獲得提高。

High APY

大家注意到 Olympus 這個協議的原因可能或多或少是因為他超高額（曾經達到 8000%）的 APY ， APY 是「年化收益率」（Annual Percentage Yield）的縮寫，這裡我們可以當成是複利的衡量標準，這與 APR 或年度百分比回報率不同，而後者通常是單利的衡量標準，APY 是一年內投資收益的總額的衡量標準並考慮到複利效應。如果一位投資者有 1000 美元的資金，並且可以選擇每天獲得 2％的單利或每天 1.5％的複利，最初的傾向可能是選擇 2％的單利，因為在一周的時間裡，單利將淨賺 14 % （0.02 * 7），而複利將淨賺 11% （1.01⁵⁷－1），在一個月的時間裡，單利將淨賺 60%，而複利將淨賺 56%。，然而隨著時間的推移，複利實則可以帶來更高的回報。在一年內，2％的單利收益率將帶來回報 730％，而每天 1.5％的複利收益率則將帶來回報 22814％。

Olympus 協議的高 APY 很大程度上歸功於複利的力量，每 2200 個以太坊區塊，也就是大約 8 小時左右的時間 Olympus DAO 就會自動複利，每次複利都會發放能跟 OHM 1：1 兌換的 sOHM，整年來看我們就會經歷大約 3*365=1095次的 Rebase，因此 APY 會如下面的公式，而這就是誇張 APY 的來源。

> $APY = (1+Reward Yield)^{1095}$

回到國庫機制，假設 Olympus DAO 國庫中有 1000 萬美元等值的加密貨幣以及 100 萬個 OHM 流通，這代表每個 OHM 都有 10 美元價值的加密貨幣支持，這遠遠超過每個 OHM 承諾的 1 美元價值。為了解決這個問題，Olympus DAO 將額外鑄造 900 萬 OHM，你可能會認為大量增加代幣供應將導致價格下跌甚至是惡性通貨膨脹，然而Olympus DAO 鑄造的大部分 OHM 都分發給質押 OHM 的人當作推高 APY 的代幣獎勵，這邊便創造了一個納許均衡，因為 OHM 質押後有超高的收益率，並且只要大家都質押那麼市場上流動的 OHM 會變少，那麼代幣價格就會上升，上升後協議還會增發代幣繼續通貨膨脹，通貨膨脹後的代幣在分配給質押者，造成 APY 螺旋上升，一飛沖天，所以市場上 OHM 的持有者都會選擇質押而不是出售。

（３，３）Meme

The Game (Theory) of Olympus. The simplest model of Olympus has two… | by OlympusDAO | Medium

承接上述高額 APY 是因為大家都選擇質押代幣，Olympus 的經濟模型支持三種類型的用戶操作：質押、買債券和出售（後續會詳細說明），我們可以知道當所有使用者都參與質押時，即達到了協議用戶雙贏的狀態，這個狀態甚至形成了一個流行的meme：（3，3）。

質押對所有 Olympus 參與者最有利，因為顯著提高了 OHM 的價值，用戶通過購買代幣產生積極的購買壓力，流通被鎖定導致其稀缺性增加，質押收益高是吸引用戶參與協議的主因。長期來看，Olympus DAO 社群有一句話叫 Time in OHM > Timing OHM （待的時間長短比入場時間更重要），即是不斷強調長期質押才能享受到上萬的 APY 收益，因為要相信時間和複利的力量。
債券購買也是好的，雖然不如質押為協議創造的好處，但債券可以為 Olympus 國庫提供資產，並接收 LP Token 捕獲流動性。
出售被認為是負面的，因為它給 OHM 的價格帶來了下降的壓力，價格下跌可能會帶來拋壓，市場一旦出現大量賣出操作，OHM 的價格和協議質押的 APY 也會螺旋式下降。

簡單來說（3，3）meme 就是用來說服用戶長期鎖倉質押以享有上述提到的超高 APY，當用戶持續質押並且在過程中協議也會賣出債券，這使協議掌握大量流動性並有了十足的底氣，不用擔心吸血鬼攻擊，雖然（3，3）meme 就是個沒那麼嚴謹的賽局，但他很有趣，接下來會仔細介紹質押和債券機制為這協議帶來什麼改變和創新？

Protocol Owned Liquidity

流動性是協議存在的必要條件，沒有流動性，協議就不會有好的交易深度，因此建立代幣流動性對於新協議來說至關重要。原先幾乎所有協議都建立在以太坊上，然而其他公鏈崛起以及其他擴容方案的提出使我們進入了多鏈的時代，原本的資產流動性也進一步被分散到各大鏈上。另一方面，許多協議為了獲得流動性，他們提供 Yield Farming，這時流動性提供者被高利率吸引而來，願意承擔風險以換取收益，然而存入 Yield Farming 的流動性通常可以隨時提取，對於那些唯利是圖的「農夫」們，追求最高的獎勵才是唯一目的，因此如果獎勵下降或出現提供更高獎勵的協議，他們的離開肯定會隨之而來。因此，許多協定與其流動性提供者的關係是不健康並且常會造成流動性枯竭以及破碎。

為了解決這種問題，Olympus DAO 提出一個全新概念＂Protocol Owned Liquidity＂（協議自有流動性），首先用戶可以用 DAI 或 wETH 以及 OHM-DAI、OHM-Frax 等 LP tokens ，來購買打折的 OHM ，這被稱為「折價債券」（discount bonds）或是零息債券（Zero coupon bond），透過流動性債券讓用戶把 LP Token 轉移給國庫並將 OHM 代幣給用戶，使用這種機制即可在鑄造代幣當下支付一次性成本，而不是無限期地租用流動性，這使協議一直擁有大量的OHM流動性，而且作為 LP 所有者的國庫會收到通過交易產生的費用。

協議出售這些債券賺取協議資金後，可以使內在 1DAI 的 OHM 擁有高出幾百倍的市場價格，這些會用於鑄造和分配更多的 OHM 給在協議上質押代幣的用戶，由於質押收益相當高，更多的用戶會受到高度激勵，進而向 OlympusDAO 再度質押這些代幣，避免了挖提賣的操作。

上述 LP Token 的獲取以及質押功能都可以使 Olympus DAO 掌握 99.8% 的 OHM 流動性。

以下將詳細說明質押和債券策略差別：

質押：

質押是一種被動的長期策略，也是（3，3）機制的主導策略，Olympus DAO 的主要價值累積機制就是透過質押，Time in OHM > Timing OHM ，時間和每天自動複利三次的力量能讓用戶享受到上萬的 APY 收益。用戶質押他們的 OHM 以在固定時間間隔（8 小時為一個週期 epoch）獲得 rebase 獎勵，rebase 獎勵來自前面提到債券銷售進入國庫的收益，隨著國庫價值的增長，鑄造 OHM 並向質押用戶支付高收益的能力也在增長，因為協議用能夠使用那些多餘的資產來發行更多的代幣，而這裡的代幣是 sOHM（Staked OHM），是協議的利潤累積代幣。（ sOHM 可以 1 : 1 和 OHM 進行兌換，供應量也是1 : 1）用戶這時也可以將獲得的 sOHM 獎勵在各種 DeFi 協議上加以利用跟組合（DeFi 疊疊樂），甚至還能拿去其他協議做為抵押品進行借貸，繼續回頭購買 OHM，進而提升資本利用率來產生更多價值。

先前提到的 meme：（3，3）是 Olympus DAO 非常強勁的宣傳品，簡單說就是購買並質押，然後最好就不要再領出來了，社群用了超不嚴謹的賽局論告訴大家，買了之後長期質押是一個用戶協議雙贏的方法。

每天自動複利三次的力量能讓用戶享受到上萬的 APY 收益
獎勵來自前面提到債券銷售進入國庫的收益，隨著國庫價值的增長，協議確實具有支付高收益的能力
sOHM 能拿去其他協議做為抵押品進行借貸提升資本利用率
長期質押是一個用戶協議雙贏的方法

債券：

債券購買算是 Olympus DAO 開創的一種獨特機制，當債券數量較多時，債券折扣會上升，而當債券數量較少時，債券折扣會下降。這是協議的第二個價值累積策略，它允許用戶通過穩定幣、wETH 以及 LP Token 等資產注入國庫，並以「折價債券」（Discount bonds）或是零息債券（Zero coupon bond）的形式購買打折的 OHM，故尋求購買 OHM 的用戶可以避免滑價以及用更便宜的價格獲得代幣，但需要低於五天的解鎖期才能完全獲得購買的OHM，避免直接的拋壓。

通過債券積累資產與 LP Token 的目標是建立 Olympus 資金庫的實力，同時協議獲得了自己的流動性和儲備資產，避免流動性是在僱傭資本的手上，這也為國庫帶來被動收入的能力，協議擁有 LP Token，因此只要進行交易，他們就會繼續從這些池中賺取收入。

用戶能獲得折扣的 OHM
穩定幣、wETH 等資產能增加國庫儲備，同時增加其 RFV，這舉動增加了可發行的 OHM 數量，並維持承諾質押者的高收益
LP token 保證了國庫可以控制大部分的流動性，並通過 LP token 的方式賺取手續費
加深自動做市商上面的深度
債券吸引 Fomo 的新用戶

Olympus Pro：Bonds-as-a-Service（BaaS）：

OHM Pro Value = (# of Protocols) * (Average Value of Bond Sales) * 3.3%

Olympus Pro （OP）於 2021 年 9 月推出，他是一種 Bonds-as-a-Service，就是 Olympus 他們把官方的債券功能抽出來變成一個服務，允許其他 DAO 和項目通過 POL 控制其流動性，採用 Olympus Pro 協議，用戶可以存入 LP Token 後以折扣價獲得該協議原生代幣。由於債券系統的開創性以及成功的先例，許多其協議想要使用這 Olympus 創造的東西，因此 Olympus Pro 創建了一個平台，新的和現有的協議可以將 Olympus 債券系統安裝到他們的平台中以獲得同樣捕獲流動性的能力。Olympus DAO 以賣出債券的 3.3% 的手續費提供這項服務，對其他協議來說，與其一直支付流動性挖礦獎勵，這顯然是筆划算的交易，Olympus 還可以為合作夥伴提供基礎設施、專業知識和大量曝光度，使開發人員能夠花更少的時間構思代幣經濟學，而將更多時間用於構思好產品。對 Olympus 來說，他們能夠去結盟更多的 DeFi 項目，因為任何項目都會需要流動性，有足夠深的流動性才能夠吸引更多的資本和用戶進入，

這個功能非常受歡迎，短短的上線時間，Olympus DAO 已經在 4 個不同的區塊鏈和 Layer 2 中招募了超過 40 個合作夥伴（Alchemix、Frax Finance、StakeDAO 等等），同時幫助其他項目綁定了超過 4500 萬美元的流動資金，在此過程中，Olympus Pro 也幫國庫創造了超過 200 萬美元的收入，這是一種雙贏。

允許其他 DAO 和項目通過債券控制其流動性
Olympus 還可以為合作夥伴提供基礎設施、專業知識和大量曝光度
每個項目的代幣收取 3.3%，創造一種新的收入形式
Olympus 能夠結盟更多 DeFi 項目，更多的合作夥伴代表更多收入，更的收入意味著更多國庫資金

Olympus V2

Olympus V2 這次升級考慮了去中心化和跨鏈，Stakers 將通過實施 Compound 的 Governance module（Governor Bravo）來控制協議合約。這分階段推出，首先是推出多簽錢包制度開始，然後是鏈上治理的債券，同時鏈上治理將通過 gOHM （以前稱為 wsOHM）進行。用戶現在可以直接在 gOHM 中質押，從而節省時間和 Gas fee。

gOHM

gOHM 是 Olympus 升級後的鏈上治理代幣，V1 OHM 和 V1 sOHM 將在 V2 推出後兌換成 gOHM。具有靜態平衡和遞增的贖回價值，期望通過 gOHM 實現跨鏈功能並進行鏈上治理。
gOHM 對 Olympus Proteus 的作用很重要，Proteus 是 OIP-45 中提出的流動性激勵計劃，目標優化 Olympus 的跨鏈且快速引導新鏈的流動性，並模擬在每條鏈上的表現。
質押 OHM 換得 gOHM 時，每 8 小時會發生一次 rebase， gOHM 不會像 sOHM 那樣在 rebase 時改變數量，但每次 rebase 都會使 Current Index（影響價格）上升使 gOHM 更值錢，因為 gOHM 的價格與當前指數掛鉤

gOHM = $OHM * Index

作為 APY 的直接因素，指數的價值隨著時間的推移而增加，這個指數又稱基本質押率（Basic Staking Rate）。這反映網絡的增長並作為 OHM 的需求驅動因素、參考利率以及構成 OHM 債券的基礎來形成不同到期日的收益率曲線。

債券更新

在 V1 中，用戶選擇一種債券，然後交換代幣並在 5 天內得到它，許多用戶會選擇在這 5 天的時間內領取並重新抵押他們的獎勵，但以太坊上的高 gas fee 使用戶做這些操作的成本很高。V2 引入了一項新功能，能夠自動質押代幣，從而最大限度地提高收益並降低 gas fee。

債券不再線性贖回

用戶必須等到期間結束才能贖回，這種非流動性創造了一種鎖定質押形式，消除浪費 gas fee 的交易

新的債券被創建為獨立的產品

每張債券都有可支付的最大 OHM 數額或可購買的最大本金數額，一旦超過金額該債券就會退役

債券可以作為 NFT 持有

這使得二級債券市場具有流動性

債券可以是定期的或限定時間到期的。

原先如果債券期限為 1 週，則到期日將在 1 週後；新的情況是如果債券在第 8 天到期，而你在第 1 天購買，則期限為 7 天；如果您在第 2 天購買相同的債券，則你的期限為 6 天，定期債券為 ERC1155，固定到期債券為 ERC20，這有助於組合性，可以被包裝成代幣並像任何 ERC20 一樣進行交易

債券做為提供前端的獎勵。

這將激勵第三方為協議運行前端，降低單點故障風險

債券自動抵押

自動質押代幣，從而最大限度地提高收益並降低 gas fee

Olympus V3

2022 年 8 月，Olympus 升級為 V3 版本，而這是當前和最新版本。

債券種類：反向債券

Inverse Bonding 是 Olympus DAO 增加 OHM 流動性和吸收市場波動的新工具，債券一直是 Olympus 出名的主因。反向債券概念源自於 OIP 76 ，允許協議創造一種使 OHM 退出流通的方法，基本機制很簡單，將 OHM 交給國庫以換取一些國庫資產，反向債券的目的不是維持價格，而是跟Range Bound Stability搭配去充當吸收市場波動的槓桿。

https://docs.olympusdao.finance/main/overview/range-bound

Olympus Protocol 自動執行市場操作，以吸收 OHM 市價與儲備資產之間的波動性，此系統稱為 Range-Bound Stability （RBS），這是一種具有財政儲備和協議擁有流動性的新型代幣發行機制，該機制創建了一個演算法預測的交易範圍，協議提供一系列的 maker和 taker 競價，創建持續、可預測的市場定價，目標是優化流動性深度和儲備，以實現穩健性和長期市場穩定性。

Olympus 的財政儲備原先有單向性，資產（如 DAI，FRAX，ETH 等）流入但不流出，大部分協議擁有的資產作為儲備並未進入 OHM 市場。這種結構在一開始是必要的，捕獲的資金不被釋放是合理的，隨著後續財政規模的擴大，關於其利用的問題自然而然地浮現，原先直覺做法是將資產部署到各種有收益的機會中，以產生回報並以股息形式分配給持有人，充當共同基金或對沖基金，但這永遠不是這些儲備的主要目的或實用性。朝這個方向發展可能要承擔更多風險。因此後續作法是協議資產應該通過執行市場操作來支持 OHM 市場並應該有明確的、經過溝通的市場目標，以利用其資本來實現，以降低參與者的市場風險。

RBS 的運作方式包括在下降的市場利用儲備購回 OHM，並在上升市場出售 OHM，以實現價格穩定，效果是在價格大幅上升或下降時，協議提供流動性以阻止市場，目標是創建一個範圍，實現合理且具有吸引力的增長，同時減少不利的波動性，市場可以通過兩種方式引導這個範圍，第一個是範圍由移動平均線決定，協議計算並維持 OHM 與指定儲備資產的移動平均價格，並根據移動平均價格計算 OHM 與指定儲備資產的價格上下界，隨著時間的推移，範圍根據市場真實狀況進行調整，並在市場希望移動的方向上提供更大的空間，第二個是範圍可以被打破，市場可以無視協議的緩和措施，但對於協議來說，這是最壞的情況，因為它已經做了錯誤的交易，而且被迫退出市場並允許市場全面承擔風險或減少風險

價格上下界分為牆和緩衝兩個部分，計算公式為：

Lower Wall = MA * (1 — Wall Spread) Lower Cushion = MA * (1 — Cushion Spread) Upper Cushion = MA * (1 + Cushion Spread) Upper Wall = MA * (1 + Wall Spread)

其中，Cushion Spread < Wall Spread。

對於下限牆（Lower Wall）和上限牆（Upper Wall)）的容量配置：

下限牆的容量應為 Olympus Treasury 中的儲備資產乘以配置的出價因子。 Bid Capacity = Bid Factor * Reserves
上限牆的容量應為下限牆容量除以上限牆價格，並按下限牆與上限牆的價差比例放大。 Ask Capacity = Bid Capacity * (1 + 2 * Wall Spread)
容量耗盡時，系統應暫停該方向的兌換，直至容量恢復

基本機制主要由具上限和下限的價格範圍組成，上限由協議擁有的 OHM 支持的鏈上賣單表示，而下限由儲備資金支持的鏈上買單表示。價格範圍基於交易對手資產的一個設定期間的移動平均價。當OHM價格上升時，價格範圍的上限和下限會相應上調。當OHM價格下降時，範圍會向下調整。因此該範圍由市場活動的滯後平均確定。這個機制讓市場參與者在價格波動時有更多的信心，因為他們知道國庫將在某種程度上提供支持，同時也確保了市場的穩定性，因為OHM價格在設定的上下限範圍內波動。

白皮書中提供了兩個有趣例子來理解機制：

單行雙車道兩側有護欄。駕駛根據道路走向選擇行駛在左或右車道，然而車道選擇不重要，重點是駕駛應留在道路上，若試圖離開道路，將受到護欄的阻攔，但若有足夠意圖，仍可突破護欄離開道路，然而駕駛員有動機保持在道路上，因為道路將引導他們前往目的地。
一個人站在兩堵中等深度的牆之間，他與每堵牆之間有一個橡膠彈力帶，這人隨機加速移動，在某個時機，他朝著其中一堵牆加速，當他們靠近時，他們撞到彈力帶，若他的動量小於橡膠的強度，彈力帶有效地改變他們的路線並使他們朝反方向移動，若動量大於橡膠強度，彈力帶會斷裂，他們撞到牆。上述例子可以知道範圍模型的功能：駕駛和人代表市場價格，橡膠彈力帶作為買賣價格緩衝，護欄和牆壁作為買賣價格牆，目標是持續調節並扭轉市場動量，使市場價格保持在範圍內。

範圍模型針對儲備資產進行計算，取決於以下因素：

移動平均（MA）：來自提供 OHM 與儲備價格的預言機數據
牆壁間距（SW）：由治理設定或算法計算牆面與MA的距離
緩衝間距（SC）：由治理設定或算法計算緩衝價與MA的距離
出價因子（FB）：由治理設定，為財政部持有的儲備資產（R）的百分比
緩衝因子（FC）：由治理設定，為買賣價格的百分比
緩衝期間（TC）：由治理設定，為一段時間長度

利用這些變量計算四個主要因子：總買單（B）、總賣單（A）、範圍牆壁緩衝以及相應的買賣單。具體包括：

買單（B）：財政部在範圍低點將花費的儲備金額
賣單（A）：財政部在範圍高點將花費的 OHM 數量
範圍低點緩衝（CL）：可以創建債券市場以用儲備購回OHM的的最高價格
範圍低點牆（WL）：國庫將用儲備購回 OHM 的固定價格
範圍高點緩衝（CH）：可以創建債券市場以用 OHM 購回儲備的最低價格
範圍高點牆（WH）：國庫將出售 OHM 購回儲備的固定價格

這些都由簡單的智能合約執行，以 WL/WH 價格報出 BW/AW 大小的永久買賣單，任何人都可以隨時與這些訂單互動，預計只有在市場報價不利時才會有人參與，但它們仍可供參與者自由選擇。

範圍緩衝由即時交換債券市場執行，實際的市場創建（需要消耗Gas）取決於第三方，他們由套利機會驅使，當市場價格P < CL時，任何人都可以生成一個買單市場，當市場價格P > CH時，任何人都可以生成一個賣單市場。

顧及篇幅以及難度><，有興趣的可以參考此影片以及 Reference的文件

RBS 總結：

Olympus Protocol 通過 Range-Bound Stability (RBS) 系統，自動執行市場操作以實現價格穩定。
RBS 系統涉及在不同市場趨勢下利用儲備去購買和出售 OHM。
根據 RBS V1 系統規範，實現價格穩定的方法包括計算移動平均價格、設定價格上下界、配置上下限牆以及構建債券市場等。

Flex Loans

Flex Loans 是一種白名單產品，幫助協議通過無息貸款擴大其協議擁有的流動性。
借款人可以將 gOHM 作為抵押品，借款高達 100% 的抵押價值比率的 OHM，並與其他代幣配對創建流動性對。
由於貸款與抵押品是相同計價，因此沒有清算風險
經 Olympus 批准後，借款人將 gOHM 和目標 LP 代幣存入 Flex Loan 合約。
合約根據存入的 gOHM 借款，將得到的 OHM 與提供的代幣配對，並在借款人選擇的指定 DEX 上創建 LP。目前支持 Balancer、Uniswap、Sushiswap 和 Curve
借款人可以隨時還款，可以通過直接支付 OHM 債務（從 LP 或外部供應）或使用部分 gOHM 抵押品來完成

Summary

資源分散以及逐利的問題讓我們進入 DeFi 2.0，而創新性的 POL 將流動性從負債轉變為收入來源，由於 Olympus DAO 神奇的模型和隨後對 DeFi 2.0 的催化，也使 Olympus DAO 的 forks 變的超級多，超過 110 種的 OHM forks 為 Uniswap 之後最多 forks的 DeFi 協議，儘管有時候還是會被人說是資金盤，但其獨到的模型讓我想到了一句話＂All models are wrong, but some are useful＂，這厲害的模型也給後續協議創造出了許多的參考價值。或許這個協議會成功有一部分得歸功於 2021 牛市，大家手上資金多，一旦進入熊市，大家手上的資金偏向避險，這種項目的存活率可能會跌落谷底。因此長期來看，這些代幣要真正發展起來，除了嚴謹（或創新）的代幣經濟學之外，可能還需要發展出吸引人的敘事，更要拓展足夠多的應用場景，來滿足大家的真實需求，實現長期的用戶增長。