Tokenized stocks

Published in

SWF Lab

Jun 25, 2022

背景

近年來加密貨幣的盛行使幣圈發展快速也吸引了無數的新興投資人，也有不少的傳統金融與幣圈相互對立的情況，逐漸成長的區塊鏈科技將使金融進入更高的階段，但在轉型的過程中，仍存在著陣痛期，現已有越來越多新舊融合的機制或是金融商品的出現，就如同接下來要介紹的 Tokenized stocks 又稱之為「股票代幣」。

介紹

在了解股票代幣之前，我們需要了解何謂「資產代幣化」，資產代幣化是一種將各種不同得資產，利用與現貨價值掛鉤的方式在加密或幣交易所中發放代幣，這表示代幣與資產的兌換比例將為 1:1，而其中「股票代幣」是一種與現貨股票掛勾並在中心化交易所上交易的一種金融衍生品，現今市場上已出現像是 Tesla、Facebook、Google、Netflix 等大型科技巨頭加入，也有像是 S&P500 ETF 等在加密貨幣交易所上交易。

股票代幣&傳統股票交易背後的機制:

傳統股票 :

股票代幣 :

差異 :

由上方兩張簡圖可以看到，兩者最大的差異在於程序的多寡，對於企業來說如果以股票代幣籌資的話，將會大大減少許多申請流程，資金的渠道也將變得更加寬闊，如果以傳統 IPO 上市的話，那資金來源幾乎只能限於國內，除了專業級的機構投資人外，對於國外的散戶要在傳統股票方式上買到其他國家企業的股票是相對麻煩很多。

那以投資人的立場來說首先是可以用更方便的方式取得不同國家的股票，只需要開立一個加密貨幣的帳戶即可，也便於管理，再來是因為少了中間的券商幫忙下單減少了中間人的抽成，在交易的時候少了很多手續費，對投資人來說無疑是一大福音。

特性 :

除程序上的差異外，在商品的本質上也有些不同，股票代幣在本質上不算是股票而是一種衍生品，也就是說股票代幣的投資人不會像傳統股票投資人一樣擁有股票的所有權，這表示投資人是沒有辦法參加股東會及行使投票權的，要給股票代幣投資人定義的話應該比較像是類股東，實際上真正的股東其實是加密貨幣交易所。

在其中也是有相同的地方，該公司如果進行除息發放股利或是進行股票分割，股票代幣也會同步進行更動，股票代幣除了現貨買賣之外還有跟傳統股票一樣有融資融券的功能，需要抵押資產且借錢借券一樣要支付利息，總結來說就是說在持有股票代幣與傳統股票的差別只有所有權和投票權的有無而已，但以現實的情況來說，散戶通常不會去參加股東會，所以對於散戶在持有股票代幣與傳統股票其實差異很小。

另外還有一個非常大的特色，以台股來說雖然有零股的存在但主要的交易方式還是以整張為主，一張股票就含有 1000 股對一般投資人來說相對不好負擔。而美股則是以最低 1 股的方式交易，雖然大大的減少投資的門檻，但仍彈性不足。以股票代幣來說可以在將成交單位分割成更小的單位，目前常見的單位是 0.01 股，在投資組合中可以做到更精準的權重分配，讓交易策略更有效率。

看到這裡或許你會覺得有點像 Terra 協議中 Mirror protocol 的 mAssets，但事實上mAssets主要是在去中心化交易所（DEX）上交易的，mAssets 中的 mStocks 跟 Tokenized stocks 又有點不同，雖然兩種資產都有抵押品，但鏡像資產抵押的不一定是實際的股票，更多的時候只有穩定幣或是美元的儲備，所以 mStocks 主要是只有跟資產價值做掛勾，也就是只有價格的關係，沒有如上述 Tokenized Stocks 的那些特性，沒有除了價格外的連結，連結較少相對的也更加有彈性玩法更多種，但風險也相對高，所以要說 mStocks 是一種股票，他更傾向是個披著公司外皮的一般 token，有關【MIR】的詳細資料就不再討論了。

優缺點

優勢

增加流動性 : 加密貨幣交易所無國界問題，投資人來自世界各地的管道，提供更高的流動性
增加清算速度 : 因不需要交割股票所以提高了清算的速度
降低交易成本 : 因少了中間券商抽成，減少不必要的手續費，目前很多交易所是完全免手續費的
提高投資彈性 : 可將單位分割成更小，讓投資的權重更加有彈性
24/7 的交易時間 : 打破所謂的開收盤時間問題，讓交易更有效率

劣勢

無股票所有權 : 無法參加股東會也無法進行投票
風險較大 : 因本質上仍為金融衍生品，在風險上會比一般股票還要大
仍受監管 : 不像鏡像資產一樣監管程度低，目前還是比照傳統股票受證委會及證交法監管

風險

流動性

雖然對企業來說大大提升了企業對於資金的流動性，但對於投資人來說目前還是有蠻大的流動性風險，由於股票代幣發行在很多不同的交易所，目前似乎沒有跨交易所交易的方法，故只能在相同交易所做買賣，投資人選擇成交量較大的交易所可以降低不少流動性風險，另一個原因是目前股票代幣仍為較新的金融商品，認識此商品的人還不多，請各位投資高手們分享此文，為Tokenized Stocks提高流動性吧！

交易所的非系統性風險

公司將股票放到加密貨幣交易所作為抵押進行STO，表示股票現在是交易所所持有，如果交易所受到資本攻擊或其他項目受到攻擊而導致交易所出現需要清算的情況，投資人手中的股票代幣可能會被強制清算或是與現貨價格發生脫鉤的問題，因此選擇規模大且資金儲備大的交易所才能減少這類風險

傳統股票收盤期間波動大

雖然與股票現貨價格掛勾，但在收盤期間股票的價格是不會變動的，此時股票代幣的價格就會隨著買賣雙方的交易而變動因此波動較大，一旦開盤後價格馬上又會與現貨價格進行掛勾。

其他風險

其他風險如同傳統股票一樣有著隨著市場和景氣變化的系統風險，還有標的公司內部的非系統風險

策略

一般交易

除了股票所有權外，其餘功能都和傳統股票相同，也能夠定期定額存股或買ETFs，最重要的是隨時交易無開收盤時間限制且手續費低廉，特別對於無該國家券商帳戶的人來為一個非常推薦的選擇

避險

知道能夠24/7交易時最直接想到的就是對持有現貨股票的投資人來說多了一種避險選擇，例如在收盤期間公司出現利多或利空的消息又或是如CPI之類的經濟數據釋出影響整體市場波動的重大情形，出現趨勢變化明顯的時候，除了 Futures 和 Options 以外多了一種新的避險選擇，因槓桿問題較小所以風險相對於其他避險工具來說較小，也是唯一可以隨時交易的商品

除了重大事件時的避險外，平時如果遇到流動性風險使得傳統股票賣不出去就可以使用股票代幣即時避險減少損失，或是股價攀升太快掛不到單，可以使用股票代幣來避免少賺錢的風險。

槓桿

其實許多加密貨幣交易所也有為股票代幣推出期貨合約的衍生品，稱之為代幣化股票期貨，此商品與加密貨幣交易所裡的合約交易相同，期貨有著更彈性的槓桿選擇。

套利

目前許多交易所都有推出股票代幣的商品，且發行很多相同企業的股票代幣，幾乎都是科技巨頭如 Tesla、Google、Netflix等大公司，而各家交易所對於同一個商品不一定有著相同的價格，但是他們都掛勾於同一個現貨價格，這表示無論是哪一個交易所推出的股票代幣，原則上都會朝相同的方向變動，只要對價格較低的作多，對價格高的做空，無論現貨價格怎麼變化都能賺到較低價格和較高價格間的價差。

下圖的例子是對於兩交易所價格都會完美回到現貨價格的簡易假設，但事實上交易所間的價差應該持續存在，也就是說每次套利到的金額其實是浮動的，大多時候的收益會落在0~價差，出現超過價差的收益與低於0的虧損機率較低，只會出現在兩交易所價格出現嚴重價格背離才會發生，如果都是與現貨價格掛鉤的話，當價格出現疑似脫鉤的背離情況商品將會失去信任，造市商不會希望這種事情發生的，所以風險應該是極小的。