Riesgos Estratégicos: La pertinencia de contar con una política de cobertura cambiaria | by Colombia

“Realizar ejercicios de cobertura de tipo de cambio con la información disponible, contrastando proyecciones de entidades económicas reconocidas es una excelente decisión al momento de llevar a cabo una operación en moneda extranjera”

Las variables externas afectan la estrategia de las compañías impactando de manera positiva o negativa los resultados esperados. La identificación, priorización y gestión de los riesgos estratégicos permite mitigar el impacto de aquellas que se consideren clave para el cumplimiento de la estrategia del negocio.

El riesgo derivado de las fluctuaciones del tipo de cambio es relevante para los negocios en Colombia dado que las monedas de países en desarrollo son más sensibles a eventos externos. Esta situación incrementa la probabilidad de una alta volatilidad del precio del dólar que impacta de manera directa la caja y de acuerdo con la composición de las operaciones entre moneda local y extranjera, las utilidades de las compañías.

En los últimos meses el dólar ha tenido un comportamiento volátil con clara tendencia al alza, el panorama futuro del mismo es de incertidumbre dada la alta tensión en la relación entre E.U. y el medio oriente, la tendencia a la baja del precio del petróleo, las restricciones arancelarias de E.U. a China y el no muy prometedor panorama económico de los países en la región. De acuerdo con lo anterior, se esperaría que el comportamiento del dólar siga teniendo periodos de fuertes variaciones y que se mantenga en niveles superiores a los 3.300 $/USD*, por lo que dentro de la agenda de mitigación de riesgos debe seguir estando presente un conjunto de medidas frente al riesgo cambiario. No hacer nada al respecto, deja a los negocios totalmente descubiertos a los cambios en el precio de las monedas. El desconocimiento o temor a fallar en la decisión de cobertura, no debe ser una barrera para definir una posición para los negocios en un ambiente de incertidumbre cambiaria frente al dólar como en el que nos encontramos.

Si el balance de las operaciones del negocio no permite una cobertura natural (ingresos y gastos, o activos y pasivos en dólares en niveles similares), siempre habrá lugar para la especulación, pero existen instrumentos de cobertura cambiaria como el forward o las opciones, que permiten mitigar el riesgo de tipo de cambio y tener mayor certeza de los flujos futuros.

El forward es un contrato a plazo en el cual las partes, teniendo en cuenta el comportamiento esperado del mercado de divisas y tasas de interés, se obligan en una fecha determinada a comprar y la otra a vender un monto definido. Existen dos tipos de contratos forward:

El forward delivery donde el comprador y el vendedor intercambian los dólares a la tasa de cambio pactada al vencimiento; son más usados cuando se conoce la fecha en la cual se necesitan comprar o vender los dólares y en qué cantidad (por ejemplo, por vencimiento de una factura), para esta figura de cobertura se recomienda solicitar una réplica de la TRM del día de vencimiento del forward a la entidad financiera con que realice el contrato, pues es posible que se pierda la cobertura dado que al momento de comprar o vender los dólares la tasa spot seguramente será diferente a la tasa promedio del día con la que se ejercerá el forward.

Los forwards non-delivery compensan las ganancias o pérdidas cambiarias ocasionadas por la diferencia entre el tipo de cambio del forward y el spot. Estos se suelen usar cuando no hay tanta certeza de la fecha en que se requieren los dólares.

Por su parte, la opción de moneda extrajera también es un contrato a plazo entre dos partes, pero éste da a su comprador el derecho, más no la obligación, a comprar o vender el activo subyacente. Para tener el derecho y no la obligación el comprador de la opción debe pagar una prima que va en función del precio futuro establecido y que técnicamente se conoce como “strike”. Existen 2 tipos de opciones: la “opción call” que corresponde al derecho a comprar a un precio determinado en un momento futuro previamente definido; y la “opción put” que corresponde al derecho de vender a un precio determinado en un momento futuro previamente definido. La ventaja de las opciones es que como puede no ejercerse, es posible beneficiarse de una TRM por encima o por debajo del strike, según sea vendedor o comprador de la opción; su principal limitación es el alto costo de la prima.

Otras alternativas para asumir el riesgo cambiario pueden ser: i) realizar forwards parciales, es decir cubrir un porcentaje del monto total requerido en dólares; ii) realizar operaciones de forwards fraccionadas, es decir, hacer cuberturas parciales en distintos momentos del tiempo previo a la fecha en que se requieren los dólares, para tener distintas tasas y mitigar el riesgo de fijarse con una sola tasas; y iii) hacer un seguimiento diario del comportamiento del dólar con el propósito de identificar momentos donde la tendencia en el corto plazo tenga alta probabilidad de ser favorable y entonces aprovechar la realización de transacciones según convenga (si el comportamiento es al alza favorecerá las exportaciones y si es a la baja favorecerá las importaciones) o buscar el forward a la mejor tasa posible en ese periodo monitoreado.

En conclusión, realizar ejercicios de cobertura de tipo de cambio con la información disponible, contrastando proyecciones de entidades económicas reconocidas es una excelente decisión al momento de llevar a cabo una operación en moneda extranjera. Si al vencimiento de la misma, el valor del dólar es desfavorable respecto a lo esperado no significa que haya sido una mala decisión, puesto que la cobertura le permite a las compañías seguir trabajando frente a resultados ya conocidos, así, en el transcurso del tiempo entre el momento de hacer la cobertura y el momento de su vencimiento, es de esperar que la gestión y la dinámica del negocio se enfoquen en alcanzar los resultados y no dejar la responsabilidad de los mismos a la incertidumbre del comportamiento volátil de la tasa de cambio.

(*) Incluso por encima de los $ 3.700 $/USD, según los estimativos del área de investigaciones económicas de la comisionista Acciones y Valores.