【TEJ財金研究院】被動元件產業未見曙光，仍待落底醞釀復甦

2023 年，因通膨加劇與激烈升息，各產業都面臨著需求銳減的重大挑戰；其中，位處電子產品上游的被動元件產業，台廠營運狀況是否已發生改變？

前言

台灣被動元件產業受惠疫情下，居家工作、遠距教學、在宅娛樂等室內活動所帶來的資通訊產品需求商機，繼 2018 年缺貨漲價曾帶來的市況高峰後，再度迎來一波熱絡行情，於 2020 年產值回升至新台幣 2,003 億元，年增22.9%，2021 年產值再攀高至 2,619 億元，年增 30.8%，創近 15 年新高點。

台灣被動元件產業產值及預估趨勢。資料來源：TEJ資料庫

然好景不常，隨 2022 年初爆發俄烏戰爭，造成能源價格高漲，加劇全球通貨膨脹壓力，多國央行紛紛採取升息政策應對，進而壓抑原先預期疫情後的經濟復甦動能，終端產品需求即於 2022 下半年由盛轉衰，廠商的庫存去化問題也日益浮現；雖然 2022 年產值仍保有 2,440 億元，但卻年減 6.8%。

工研院產科國際所預期，在高利率、高通膨環境下，終端產品需求於 2023 年應難有明顯反彈；供應端方面，廠商為加速庫存調節，相繼減產因應，將使 2023 年產值同比再下滑至 2,285 億元，年減 6.4%。截至今日，若參考公開發行以上公司（以下稱整體產業），2023 年上半年自結營收約 1,117 億元，同比已大幅衰退 15.57%；評估即便第三季為傳統旺季，但因下游拉貨力道有限，難以填補上半年缺口，2023 年產值恐將雙位數衰退，年減幅至少 10% 以上。而在此波產業逆風下，台灣被動元件廠商近期的概況是如何？中美貿易戰後，對於各廠商的擴廠計畫影響又為何？此篇文章將帶你瞭解近期被動產業概況，以及從獲利與資本支出分析台灣被動產業的現況與未來展望，協助你更新被動元件市場與產業的最新資訊！

本文關鍵字：產業研究、產業分析、被動元件、國巨、華新科

重點概要

📍被動元件產業大者恆大現象仍持續
📍獲利能力概況
📍資本支出概況
📍擴廠情況與後續展望

被動元件產業大者恆大現象仍持續

被動元件產業技術成熟、競爭者眾，市場趨向大者恆大；而台灣被動元件廠商歷經多年整併，逐漸由（1.）國巨集團、（2.）華新科集團兩大集團所主導。2006 年兩大集團營收合計達 445 億元，已占整體產業比重約 45%。

如下圖，隨著國巨集團於 2016 年起，陸續兼併國內同業凱美、美磊、美桀、帛漢、君耀電子等，並繼飛磁（Ferroxcube）後，再度將觸角延伸至歐美廠商，包括美商普思電子（Pulse）、基美（Kemet）等。2022 年，國巨集團營收已接近 1,270 億元，占整體產業營收比重高達 51%，並超越日商太陽誘電，躍居全球第三大被動元件廠。另一方面，華新科集團收購對象則有台廠佳邦、久尹，日商雙信電機、松尾電機。雖然相比國巨集團收購對象規模較小，截至 2022 年，華新科集團營收仍有約 492 億元，占整體產業比重約 20%的規模。光是這兩大集團營收合計就有約 1,762 億元，占整體產業比重逼近 71%。

台灣被動元件產業 (國巨、華新科) 營收與獲利能力趨勢。資料來源：TEJ 財務資料庫

獲利能力概況

如上圖，在獲利能力上，2006 年至 2016 年間，含兩大集團的整體產業平均毛利率、營益率分別約 20%、8%；與不含兩大集團的其他廠商（以下稱其他廠商）平均毛利率、營益率分別約 21%、8%，差距並不大。但 2017 年至 2018 年間，因日廠 TDK 逐漸退出標準品市場，加上虛擬貨幣價格飆升帶動數位挖礦熱潮，刺激顯示卡、電源供應器等電腦運算相關設備需求大增，間接造成被動元件供需缺口擴大，促成一波缺貨漲價行情。

而具備規模優勢的兩大集團即明顯受惠，2018 年整體產業毛利率、營益率竟跳升至 48%、35%，分別高出其他廠商的 31%、17%，各約 17、18 個百分點的差距。雖然 2019 年後挖礦熱潮退燒，但未料疫情所帶來的資通訊產品需求商機接替，延緩被動元件市場降溫速度；2020 年至 2022 年間，整體產業平均毛利率、營益率分別仍有 32%、19%，與其他廠商平均毛利率、營益率的 27%、14%，皆保有 5 個百分點的差距；顯示兩大集團獲利能力穩定優於其他廠商。

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資本支出概況

另外，兩大集團不只透過併購維持領先優勢，亦持續擴增產能；2006 年至 2016 年間，整體產業購置不動產、廠房及設備支出（以下稱購置固定資產支出）為 62 億元至 151 億元，平均每年約 100 億元；其中國巨集團平均占比約 30%、華新科集團平均占比約 21%，兩大集團合計占比即達 51%。

台灣被動元件產業購置不動產、廠房及設備支出趨勢。資料來源：TEJ 財務資料庫

如上圖，2018 年全體公司為搶得被動元件供需缺口所帶來的漲價利潤，便大肆擴張產能，使整體產業購置固定資產支出躍升至 289 億元，同比增幅竟高達 84%；其中國巨集團約 140 億元、占比 48%，華新科集團約 74 億元、占比 26%，兩大集團合計約 214 億元，占比升至 74%，加速拉開與其他廠商的規模差距。然隨產能逐步開出後，漲價效應開始反轉，加上疫情初期市場保守氣氛瀰漫，2019 年至 2020 年間，全體公司購置固定資產支出亦漸趨收斂，但整體產業購置固定資產支出仍保有 200 億元以上水準。

2021 年由於資通訊產品需求激增，及封控使物流頻繁延遲，引發下游廠商積極囤料，更出現重複下單情形；全體公司為因應市場盛況，整體產業購置固定資產支出再度攀升至 329 億元，同比增幅達 47%。2022 年雖然全球籠罩戰爭與通膨的陰霾，但先前因疫情遞延的設備卻隨解封陸續到位，使得購置固定資產支出還有 280 億元，與 2018 年時相當；而面對市場供需快速反轉，過剩產能頓時成為龐大隱憂。

擴廠情況與後續展望

展望後續，俄烏戰爭已成為難解的消耗戰，導致全球經濟遲未擺脫通膨和升息的壓力，終端消費需求因此陷入停滯，甚至轉衰。然而，在中美搶奪科技霸權的情況下，台灣電子製造廠商被迫使在兩岸之外的第三地設置新產能。隨著兩岸疫情正式解封，人員和貨物恢復往日正常流動，電子代工六哥（2317 鴻海、4938 和碩、2382 廣達、2312 金寶、2324 仁寶、3231 緯創、2356 英業達）也加快腳步於全球各地布局，連帶影響上游零組件供應鏈開始同步遷徙。

被動元件因其輕薄短小、便於運輸的特性，且非為 中美科技爭端 之關鍵零組件，各廠商對於擴廠或轉移生產基地態度相當保守。故除了兩大集團原先就在全球各地設有製造據點，僅需配合下游客戶需求作產能調度，多數其他廠商對移轉產能仍在觀望，或寧願在較為熟悉政經環境的外國擴產，如禾伸堂、臺慶科。不過，亦有零星廠商，由於中國大陸產銷比重較高，為了保險起見，也接連宣布於東南亞新設廠辦；包括大毅和興勤，預計將分別投資 1 千萬美元和 2,700 萬美元於越南新設子公司，立隆電則預計於泰國投資泰銖 2.6 億元設廠；相關產能推估會於 2024 年陸續投產。

綜上所述，2023 年被動元件產業景氣下行已成定局；然而，2024 年是否真能爬出景氣谷底，仍充滿未知數。兩大集團因產品組合多元，且具規模優勢，進可攻退可守，尚可透過併購維持成長力道；而其他廠商則應考慮保存資金渡過寒冬，靜待景氣復甦。

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