【TEJ知識集】辜家分拆 (一)：建造台灣水泥王國，辜家與台泥集團的成長之旅！

TEJ 台灣經濟新報

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TEJ 知識集

13 min readSep 28, 2023

身為台灣知名五大家族之一的鹿港辜家，在走向分家之路後，主營傳統水泥產業的台泥集團後來發展如何？分家後集團公司總市值有迎來成長嗎？

前言

鹿港辜家為台灣五大家族之一，由辜顯榮引日軍入台北城開始發跡，於日據時代取得許多特權事業經營權，並累積了龐大的財富、人脈及社經地位。 1937 年，中國對日全面抗戰，辜顯榮因病過世；嫡長孫辜濂松才 4 歲，無法經營家業，於是打破嫡傳習俗，由 20 歲的親生次子辜振甫接棒。後來，辜振甫娶嚴倬雲為妻，兩人結婚後便避走香港。

1953 年，政府推行「耕者有其田」，辜振甫自港返台，率先響應，拿父親留下的龐大土地換取台泥的股票，贏得政府的信任，以經濟部顧問身分協助台泥移轉民營。在這之後，他逐漸擊敗高雄陳家、國產林家等山頭勢力，掌握台泥主導權，透過複雜的股權投資，擴大發展為和信集團。至此，辜家龔固了在台泥的勢力，也一步一步地建造這座堅不可摧的台灣水泥王國。

在辜家分拆系列文章中，我們將介紹鹿港辜家的分家歷程以及敘述分家後兩家集團 — 台泥與中信各自的事業版圖發展。本篇文章將著重介紹辜家首次的分家歷程以及分家後的台泥集團，按時間軸敘述台泥的成形與發展過程，讓你對鹿港辜家以及台泥的事業版圖與成長歷程有更深入的認識！

本文關鍵字：集團信用風險、經營權易手、台泥、辜家、辜成允

重點概要

📍辜家集團首次分家
📍台泥集團發展歷程：1970~1990
📍台泥集團發展歷程：1991~2020
📍現今的台泥集團

辜家集團首次分家

首次分家分為中信、台泥兩大集團

隨辜濂松成長，辜濂松作為長孫與其五叔辜振甫同時登上家族傳承舞臺的局面，形成「叔侄搭檔」的現象，辜振甫為顧全家族大義，並未選擇自己的兒子繼承家業，而是設計了「辜振甫 — 辜濂松 — 辜啟允（辜振甫長子） — 辜仲諒（辜濂松長子）」的叔侄傳承家業繼承體系。

自 1999 年，辜啟允掌管的事業陸續發生問題。首先是國產爆發財務危機，被迫盤下 30 億元債務，債台高築百餘億元。中壽因此由盈轉虧 24 億元。另在美國掛牌的網路公司 GigaMedia 股價，2 個月內從 90 美元高點跌破 1 美元，市值大幅縮水。以百億元巨資建立的有線電視王國，更大虧 60 億元。面對辜啟允的事業困境，辜濂松不願收拾殘局，反而畫界自保，因而打亂辜振甫接班藍圖。

2001 年，辜啟允罹患膽管癌，使辜家走向分家之路，辜振甫與辜濂松共同協商，為了確保旗下上市公司不受牽連，雙方達成辜啟允和辜濂松之間以債作股，將原屬辜啟允的股權轉換給辜濂松，徹底將上市公司切開。以台泥、中橡、福聚為主的傳統事業，外加和信電訊等三十餘家公司，由辜振甫的二子辜成允管理。中信銀為主的「金融事業」由辜濂松父子主導；租賃集團亦由辜濂松三子辜仲立掌管。

台灣水泥股份有限公司 (母公司)

臺灣水泥股份有限公司，其歷史可追溯至日治時期，始創於 1946 年 5 月；主要營業項目為水泥生產。成立之初為公營事業，並於 1950 年 12 月設立登記。因政府實施「耕者有其田」政策，以水泥、農林、工礦、紙業的四大實業股票做為地主補償，故於 1954 年 11 月民營化、經營權由鹿港辜家取得。1962 年台泥以股票代碼 1101，成為台灣第一家股票上市公司。

由 TEJ 取得最早 1996 年 6 月的資料來看，辜家持股約 8%，為公股之下的第二大股東，取得 20 席董事中的 3 席，並由辜振甫任職董事長。因民營化前的資料無法取得，且自民營化起，即由辜家主導經營權，故 TEJ 以 1950 年 12 月設立登記時做為歸入台泥集團的時點。

台泥集團發展歷程：1970~1990

國際中橡投資控股股份有限公司

國際中橡投資控股股份有限公司於 1973 年 6 月由林伯壽、辜振甫等 18 人發起設立，並與美國大陸碳黑公司簽訂專利暨專門技術使用權合約，籌建碳黑廠；國際中橡主要產品即為碳黑，全球市佔率約 6%，全球產能排名第 5。國際中橡於 1986 年 7 月掛牌上市。

辜振甫為國際中橡設立發起人之一，而由 TEJ 取得最早 1996 年 6 月的資料來看，辜家持股約 20%，共取得 9 席董事中的 8 席，並由辜振甫任董事長，故 TEJ 以 1973 年 6 月做為歸入台泥集團的時點。

福聚股份有限公司

福聚股份有限公司於 1973 年 7 月成立，為台灣第一家聚丙烯原料生產者；主要產品為聚丙烯。福聚於 1988 年 10 月股票上市。

由 TEJ 取得最早 1996 年 6 月的資料來看，辜家持股約 4%，共取得 7 席董事中的 4 席，由辜振甫任董事長；故 TEJ 以 1973 年 7 月設立時做為歸入台泥集團的時點。

2006 年，李長榮化工為了從特殊化學品的利基市場進軍泛用塑膠的領域，從福聚最大股東荷商巴素（BASELL）集團手上取得 36% 的股權，隨即在當年 6 月改選時取得全部 7 席董事，由李長榮化工董事長李謀偉接任福聚董事長，故 TEJ 以 2006 年 6 月改選時做為歸入李長榮集團的時點。

2008 年，李長榮為整併產品線及原料（丙烯）的採購方式，決定併購福聚，並於該年 4 月 23 日為基準日吸收合併福聚，福聚於合併後消滅。

達和航運股份有限公司

台灣水泥於 1979 年 9 月發起設立達和航運股份有限公司，主要經營國際散裝海運及代理業務，運力主要仍為水泥運輸。達和航運於 2003 年 1 月登錄興櫃。

由 TEJ 取得最早 2002 年 11 月的資料來看，辜家持股約 92%，取得所有 7 席董事，由辜成允任董事長；故 TEJ 以 1979 年 9 月做為歸入台泥集團的時點。

信昌電子陶瓷股份有限公司

1980 年代日本水泥業面臨轉型，辜振甫看到台泥未來將面臨的問題，故成立精密陶瓷研發中心，成功研發出電瓷粉，進入更下游的被動元件領域。1990 年 5 月，國內第一家生產晶片電容的大美電子，因經營不善，將所有廠房、設備全數轉賣給台泥，台泥接手後，即成立信昌電子陶瓷，開始生產積層陶瓷電容器。信昌電子陶瓷於 2002 年 4 月掛牌上櫃。

由 TEJ 取得最早 2001 年 10 月的資料來看，辜家持股約 92%，取得所有 7 席董事，且由江正雄以台泥代表人出任董事長；故 TEJ 以 1990 年 5 月做為歸入台泥集團的時點。

2005 年，華新科為掌握原料來源，想要併購信昌電，雙方以 2005 年 10 月 7 日為基準日，以信昌電子陶瓷股份有限公司 1.6 股交換華新科 1 股的比率交換。華新科取得信昌電 1,200 萬股，持股約占 53%，隨即於 2005 年 10 月改選董事，華新麗華集團取得 6 席董事中的 4 席，由焦佑衡任董事長；故 TEJ 以 2005 年 10 月股權移轉時做為歸入華新麗華集團的時點。

台泥集團發展歷程：1991~2020

信昌化學工業股份有限公司

信昌化學工業是由台泥與中石化合於 1991 年 5 月籌資成立，為台灣第一家酚系列產品專業製造商；主要產品皆為石油化學中間原料。信昌化學於 2006 年 10 月登錄興櫃，2007 年 10 月掛牌上市。

由 TEJ 取得最早 2007 年 4 月的資料來看，辜家持股約 60%，共取得 8 席董事中的 5 席，由辜成允任董事長；故 TEJ 以 1991 年 5 月設立時做為歸入台泥集團的時點。

2020 年 9 月台泥透過以信昌化工每 1 股換發現金 18 元，使其成為台泥持股 100% 子公司，並於 2021 年 1 月 18 日終止上市及停止公開發行。信昌下市後，台泥規劃三種策略，包括 (1.) 繼續持有且整合集團資源、(2.) 引進策略聯盟夥伴，共同經營改善，以及 (3.) 出售股權或資產。而就在此時，長春樹酯主動找上門，台泥即刻以 24 億出售信昌化學給長春樹脂，在 2021 年 8 月完成交割。TEJ 以 2021 年 8 月交割完成做為歸入長春樹脂的時點，但因信昌化學已經下市，無董監資料可供參考。

富宇地產股份有限公司

富宇地產股份有限公司成立於 1988 年 8 月，創立者不詳，早期主要產品為光纖終端機及廻路傳輸設備。成立時的名稱為震華通訊股份有限公司，並於2002 年 3 月掛牌上櫃。

因辜成允想發展無線通訊，於 1997 年收購震華通訊，並將名稱由震華通訊股份有限公司變更為正華通訊股份有限公司。依 TEJ 取得最早 1997 年 10 月的資料來看，辜家持股約 40%，取得所有 7 席董事中的 4 席，故 TEJ 以 1997 年 10 月做為歸入台泥集團的時點。

2003 年 5 月，正華通訊合併聯誠，聯電集團開始參與經營，因分家加上連年虧損，辜家於 2004 年將股權出售。此時，因聯電持股最大，故改歸聯電集團，TEJ 以 2004 年 4 月做為將正華通訊歸入聯電集團的時點。

由於合併效益不如預期，持續虧損，2007 年 3 月董事長郝挺辭任，聯電集團撤出。董事長由王武豪接任，但持股僅 1.3%。握有一席董事的福聚德實業開始由市場上買入持股，並於次年改選時取得 5 席董事中的 3 席，由代表人陳烱勳任董事長。因前一年各方持股極低，且董事僅 3 席也未補選，故 TEJ 以聯電集團撤出後的 2007 年 4 月做為歸入福聚德實業的時點。

然而，福聚德實業雖取得主導權，卻仍無心經營。這時 GPS 廠正翰科技看上正華通訊的殼，想將其轉型為 GPS 服務平台，除收購福聚德實業，也另外在市場收購股權。2008 年 6 月董事改選，正翰集團持有正華通訊約 32% 股權，取得 7 席董事中的 5 席，並由正翰科技董事長陳烱勳出任董事長，取得經營權，故 TEJ 以 2008 年 6 月做為歸入正翰集團的時點。

然而，正華通訊轉型仍不順利，始終無法轉虧為盈，於 2010 年正式結束 GPS 衛星導航及追蹤器相關業務。2010 年 6 月面臨董事改選，正翰集團退出經營權，不再出任董監，董事長由原正翰科技代表人林春珠接任，同時公司名稱變更為春雨開發股份有限公司。林春珠找了親戚倪維珊投資春雨開發約 8.5% 股權，2012 年持股增至 25%，有意將公司轉型土地開發。此舉引起了富宇地產的注意，富宇隨後收購倪維珊的股權，也參加其私募。2013 年 4 月富宇建設持有春雨開發約 61% 股權，取得 3 席董事中的 2 席，並由張清全出任董事長，取得經營權。

然而，2012 年 9 月公司辦理 1 億股私募案，富宇建設就以每股 1.1 元的價格、買下所有現增股，成為春雨開發的最大股東，故 TEJ 以 2012 年 9 月做為將正春雨開發歸入富宇建設的時點。富宇建設取得經營權後，於 2013 年 7 月更名為富宇地產股份有限公司。

能元科技股份有限公司

能元科技由辜成允於 1998 年 3 月成立，初期由曾任金頂電池（Duracell）研發部資深經理、耐能電池副總的郭漢成主導，主要生產電池。2000 年日本 NEC 自有電池芯廠房建構完成，出售在加拿大的 Moli 電池廠，能元以 19 億買下，做為技術來源。2004 年 7 月登錄興櫃，但 2015 年 4 月終止在興櫃股票櫃檯買賣，2016 年 6 月撤銷公開發行。

由 TEJ 取得最早 2003 年 3 月（已分家）的資料來看，台泥集團持股約 33%，取得所有 9 席董事中的 3 席，由辜成允任董事長；故 TEJ 以 1998 年 3 月設立時做為歸入台泥集團的時點。

雲品國際酒店

雲朗國際觀光集團原為 1961 年創立的中信觀光開發股份有限公司，原分家時分給中信集團；後來由辜成允與妹婿張安平以 30 億由辜仲立手上接手，更名為「雲朗觀光集團」。雲朗觀光集團於 2012 年 11 月成立雲品國際酒店，主要經營項目為國際觀光旅館、餐飲與宴會服務。雲品國際 2015 年 11 月登錄興櫃，2016 年 11 月掛牌上市。

由 TEJ 取得最早 2015 年 7 月的資料來看，辜家持股約 81%，取得 5 席董事中的 3 席，由盛治仁以雲朗觀光代表人出任董事長；故 TEJ 以 2012 年 11 月設立時做為歸入台泥集團的時點。

現今的台泥集團

前身為和信集團的辜家分家，辜振甫、辜濂松兩脈各自分得不同核心產業公司。辜振甫雖被分到市值較小的事業，但仍積極經營台泥集團，帶領台泥持續擴張集團規模。若單以台泥集團市值成長狀況來看，20 年過後，台泥集團雖然部分集團公司已註銷或併入其他集團，但市值成長幅度仍達驚人的 659%。在這之中，台泥集團母公司台泥市值更是成長了 884%。

台泥：台泥集團市值變化 2002/08~2023/08 — 台泥集團市值變化 2002/08~2023/08。資料來源：TEJ 股價資料庫、自行整理。

台泥集團之所以能有如此驚人的成長，前任董事長辜成允的改革功不可沒。2003 年時，辜成允接任台泥董事長，隨後辜家即面臨辜振甫與辜啟云相繼去世的打擊，就在外界認為辜家產業地位岌岌可危時，他以他鷹式管理風格，抓起了台泥集團，進攻國際水泥市場，飛向另一波的新成長。

除此之外，辜成允更給台泥一個使命，就是實現永續發展。他曾對台泥說過：「台泥要從環保大戶，轉成環保模範生，甚至變成一個環保業者。」永續發展成為了台泥的另一個起點，更標舉了未來要走的路程。即便身處高碳排放的水泥產業，台泥仍努力實現綠色轉型，延續辜家水泥王國的傳奇。如今的台泥，正在時間中累積能量，默默等待下個集團榮景的到來！

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