接著我滿心期待地等到了活動公布:
……??
8000?!!最高才 8000也敢要我寫?!!! 太瞧不起我了吧!!!!
(打開戶頭看看…)
(默默地打開word)
恩~既然要寫的話要寫啥呢~身為丐幫大弟子,就來寫個JD吧 -交友軟體中的約ㄆ神..不是,看錯了抱歉。是中國電商-京東。
其實嚴格來說現在中概看過去基本上全面低估,所以我並沒有特別偏好京東,但京東一直是hedge fund在中概的熱門選擇之一,尤其是偏成長類型的經理人,Tiger Global、Hillhouse Capital、Bill Miller、Coatue皆有持倉。
- 總營收 YoY +18%
- 零售營收 YoY +17%
- 物流營收 YoY +22%
京東這份財報還行,虧損集中在新事業&物流,通常新事業這邊大家會比較寬容的去看待,只要虧損不要大幅擴張即可,甚至有些買方會用非GAAP的方式去衡量,選擇資本化部分費用。
最大的亮點應該在京東物流,虧損大幅縮窄,去年同期虧了100.69e,現在只有虧13.86e,熟悉中國市場的應該會知道京東物流的評分一直在中國前三,隨著開放第三方使用,利用率不斷上升,利潤率逐漸改善,目前看起來仍在正向循環上,獲利可期。如果拿美國的物流來看,UPS最新一季營業利潤13%,過去大概也有10%的水平,Fedex大概也有7~8%,可以當作一個正常化的參考。
我比較擔心的是京東零售,營業利潤率大致上跟高鑫(中國最大的實體超市)已經很接近(3.7%),Amazon是3.1%,沃爾瑪是3.7%,我認為利潤率的提升已經很有限。所以零售這端價值會大多來自於營收的增量提升,以JD的體量和整個產業的競爭程度,我不確定這雪球還能滾多久。
儘管近期中國經濟遇到很大的挑戰,但看最新的13F,大多數經理人仍有一定的信心。估值我就不特別算了,對JD估值要做一些中長期假設,在有其他更簡單的選項下,偏價投的我優先選擇一些已經算得出正常化利潤的公司,省事省力,不解難題。
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