接著我滿心期待地等到了活動公布:
……??
8000?!!最高才 8000也敢要我寫?!!! 太瞧不起我了吧!!!!
(打開戶頭看看…)
(默默地打開word)
恩~既然要寫的話要寫啥呢~身為丐幫大弟子，就來寫個JD吧 -交友軟體中的約ㄆ神..不是，看錯了抱歉。是中國電商-京東。
其實嚴格來說現在中概看過去基本上全面低估，所以我並沒有特別偏好京東，但京東一直是hedge fund在中概的熱門選擇之一，尤其是偏成長類型的經理人，Tiger Global、Hillhouse Capital、Bill Miller、Coatue皆有持倉。
- 總營收 YoY +18%
- 零售營收 YoY +17%
- 物流營收 YoY +22%
京東這份財報還行，虧損集中在新事業&物流，通常新事業這邊大家會比較寬容的去看待，只要虧損不要大幅擴張即可，甚至有些買方會用非GAAP的方式去衡量，選擇資本化部分費用。
最大的亮點應該在京東物流，虧損大幅縮窄，去年同期虧了100.69e，現在只有虧13.86e，熟悉中國市場的應該會知道京東物流的評分一直在中國前三，隨著開放第三方使用，利用率不斷上升，利潤率逐漸改善，目前看起來仍在正向循環上，獲利可期。如果拿美國的物流來看，UPS最新一季營業利潤13%，過去大概也有10%的水平，Fedex大概也有7~8%，可以當作一個正常化的參考。
我比較擔心的是京東零售，營業利潤率大致上跟高鑫(中國最大的實體超市)已經很接近(3.7%)，Amazon是3.1%，沃爾瑪是3.7%，我認為利潤率的提升已經很有限。所以零售這端價值會大多來自於營收的增量提升，以JD的體量和整個產業的競爭程度，我不確定這雪球還能滾多久。
儘管近期中國經濟遇到很大的挑戰，但看最新的13F，大多數經理人仍有一定的信心。估值我就不特別算了，對JD估值要做一些中長期假設，在有其他更簡單的選項下，偏價投的我優先選擇一些已經算得出正常化利潤的公司，省事省力，不解難題。
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