主題:
1.有催化 - 6/22投票後，我相信Bill ackman會開始宣傳的
2.低估 - 目前交易在22.5上下，十分接近par price，環球看起來就可比同業來看也是低估，又送了一個5年選擇權，所以看起來低估的概率很高。
3.過關機率高-老闆一個人持股27.39%，第二大股權人就降到3.04%
主題介紹:
6/3 PSTH 宣布最後要買的是環球音樂，直接下跌6.7%，現在交易在微微高於Par price的位置。
簡單來說，PSTH如果VIV投票過關，你也同意的話，就會得到:
1.成本價14.75的UMG(環球音樂)，Teir 1 sale side估值約19，基於可比同業WMG(華納音樂)
2.剩餘的現金5.25會放在PSTH RemainCo，主要目的是放寬SPAC 2年的限制
3. SPARC的五年權證
SPARC這邊比較複雜，但基本上就是升級版的SPAC，Bill Ackman曾經對SPAC做出幾個批評
1. 發起人拿走太多，對其他人不公平
2. 積壓現金在那邊，沒有效率
3. 2年太短，不一定找的到東西
關於第一點，Bill Ackman在PSTH時就改善了，你買的價格跟Bill Ackman買的價格一模模一樣樣，他沒有偷吃你豆腐。
所以SPARC的選擇權就是要解決後面兩個問題，因為是選擇權的形式，所以沒有積壓現金的問題，2年太短所以用選擇權設計成五年。
簡言之，佛…好佛!!!!!
(p.s 其實還有一個針對 Remainco的Tontine Redeemable Warrants(看漲權證)，但即使是原始公告都解釋的有點少，所以我就先忽略，不影響主題)
好，所以來情境分析一下:
VIV投票沒過
- 最慘大概就是回到par value20元(但這檔是所有SPAC裡面對其他參與人最友善的SPAC，有機率會溢價交易，這邊看起來應該要高於20)
所以這邊最慘20元，目前交易價22.5上下，下檔2.5元
VIV投票過了
環球音樂:
成本價14.75，高盛、美國銀行估計約19元 (細節比較可以直接看後面的原文，不重複說了，我覺得還行)
Remainco :
就當作5.25好了沒有溢價交易
2個選擇權:
只管SPARC好了，Tontine Redeemable Warrants 沒資訊當作0元
SPARC是一個5年的權證，有權力以20元買入，這大概值多少?
我拿了CME的option calculators算了一下，VOL抓10%~30%大概有1~4.7元
全部算下緣，當這情境的最慘狀況:
14.75+5.25+1 = 21， 基本上就接近現在交易價格。
如果sell side的是對的 +選擇權的VOL設定在20%
19+5.25+3.2= 27.45
簡言之反面不虧，正面會賺的標的。
情境分析完，還是要給情境各自一個機率，所以VIV股東會過關的概率高不高?
這是公司股權分布，可以發現:
- 老闆一個人持股27.39%
- 其他人股權都超少
- 股東會很少100%出席，算70%，只要抓到8%的人同意，就會超過35%了了，不是特別難，目前也沒看到反對方激烈的抵抗。
整體而言覺得不錯，想要了解更多可以去看一下以下資料:
Bill Ackman自己也轉了兩篇:
