掌握市場指標

by lorenzocafaro

在進行交易之前，需要先建立一套觀察宏觀市場運行的方法。

孫子兵法：「知可以戰與不可以戰者勝」

知道什麼交易應該做還是不應該做，是交易中最重要的課題。為了掌握市場趨勢，需要有一套市場的觀察指標，例如：股指期貨、主要指數、標普 500 十一個行業板塊、原物料、貨幣、美債等。

另外選擇約 100 支股票作為投資觀察的股票池，這些股票可以是自己比較有認識的企業或是基於任何消息管道收集來的好公司 (基於基本面及技術面)。依據這些公司的表現，跟自己能力圈 (Circle of competence) 的擴展，股票池內的股票會不定時有所輪換。

交易要做的是持續觀察這些股票標的，並耐心等待入場機會，鼓起勇氣讓自己跟隨趨勢。交易就是在做買、賣、時間點這三個參數的決策 (Decision making)。掌握這三個參數，簡單卻不容易。找到觀察方法，是第一步。

Simple is not easy.

需注意的是總體經濟的數據是「落後指標」，總體經濟的數據是過去發生的事情，並不會引領未來股市的走向，只能呈現出目前市場的狀態，判斷在趨勢中所在的位置。

延伸閱讀：
散戶的投資陷阱：「主題式」概念投資。為什麼股價 $FSLY 一蹶不振而 $NET 卻持續成長？https://gamma.to/notes/q6B85BHY5tB1sEWxHNrc

以下分享一套自己常在觀察的市場趨勢指標：

◎ 股指期貨
◎ 主要指數
◎ 標普 500 十一個行業板塊
◎ 原物料、貨幣、美債
◎ 指數三倍基金
◎ 恐慌貪婪指數

本文會簡單講解這些指標背後的意義，與如何利用這些指標掌握市場的狀態。

文末最後附上 TradingView 的代碼，可以自行複製導入到 TradingView 中觀察市場整體趨勢。

目錄：
- 什麼是指數?
- 什麼是恐慌指數？
- 恐慌指數的實際運用
- 油金比與銅金比
- 什麼是比特幣？
- 恐慌貪婪指數
- 市場指標與股票池

◎ 股指期貨

• ES1! 標普 500 股指期貨
• YM1! 道瓊股指期貨
• NQ1! 那斯達克股指期貨

期貨通常為現貨的領先指標，現貨市場要形成一個趨勢時，期貨市場會領先反應。可以拿來觀察未來主要指數的可能走勢。

◎ 主要指數

• SPX 標普 500 指數
• SPY 標普 500 指數 ETF
• DJI 道瓊工業指數
• DIA 道瓊工業指數 ETF
• IXIC 那斯達克指數
• QQQ 那斯達克指數 ETF
• IWM 羅素 2000 指數 ETF
• IWB 羅素 1000 指數 ETF
• SOX 費城半導體指數
• SOXX 費城半導體指數 ETF
• FAANG 尖牙股
• UKX 富時 100 指數
• VIX 恐慌指數
• VVIX 恐慌指數加速度
• VXX 恐慌指數短期期貨 ETF
• UVXY 恐慌指數短期期貨槓桿 ETF

尖牙股 (FAANG) 是指臉書 (FB)、蘋果 (AAPL)、亞馬遜 (AMZN)、網飛 (NFLX)、及谷歌 (GOOGL) 這些科技公司，取其股票代碼的第一個字母組成尖牙 (Fang) 這個字。其中蘋果、亞馬遜與谷歌的市值都超過萬億 (1,000 B) 美元。

什麼是指數?

標準普爾 500 指數 (Standard & Poor 500)、道瓊工業平均指數 (Dow Jones Industrial Average)、納斯達克 100 指數 (Nasdaq Composite) 及羅素 2000 指數 (Russell 2000 Index) 是美國最重要的股票指數，反映了整體市場的狀況。

其中標普 500 指數更是美國經濟風格的反映，資訊科技佔指數成份超過20%。

前三個指數的成份股都是大型上市公司。標普 500 指數採用市值加權 (Capitalization-weighted index)，計算美國 500 大企業的總市值 (股價 * 股份)。而道瓊工業指數採用股價加權 (Price-weighted index)，採計美國 30 大企業的股價。納斯達克 100 指數則主要是科技業中 100 大企業。

羅素 2000 指數主要選出小市值的小型企業，反映出美國經濟的多樣性。指數中最大規模的市值僅約 50億 (5B) 美元，成份股的平均市值接近 10 億 (1B) 美元，其增長的動力理論上較強。

費城半導體指數 (PHLX Semiconductor Sector) 採計半導體業中 30 大企業，反映了半導體行業的發展。

什麼是恐慌指數？

市場的根本屬性是波動性，而對於市場波動性可產生預測的指數為波動性指數 (Volatility Index, VIX)。

更深入一層的了解 VIX 也就是華爾街所說的恐慌性指標 (Fear Gauge)，VIX 是由芝加哥期權交易所 (Chicago Board Options Exchange, CBOE) 所發展出來的指數金融衍生性商品。

其計算公式如下：

有興趣的話可以研究一下這個公式，但是了解了這個公式可能不會直接幫助對市場趨勢了解的提升

VIX 計算標普 500 指數期權 (Option) 的隱含波動率 (Implied Volatility)，最後將波動率，也就是公式中的 sigma^(1/2) 以百分比顯示，並以年化變動率呈現未來 30 天內標普 500 指數的波動概率範圍。

恐慌指數其數值歷年大約與標普 500 指數呈現 -0.7 的相關性。但需注意有時也會出現恐慌指數與標普 500 指數同時上漲的情況 (圖 1)。

圖 1 | 恐慌指數 (VIX 橘色) 與標普 500 指數 (SPY 藍色) 呈現一個負相關，其相關係數大約是 -0.7

恐慌指數的實際運用

若要看未來一個月的變動率，依照計算公式，需要將 VIX 除以根號 12，例如 2020 年九月大幅回調的開始日期 9 月 3 日，當日 VIX 為 33.6，上漲了 26.46% (圖 2)。

意指在未來一個月以內標普 500 指數將出現 9.70% 的波動，計算到 9 月 24 日為止，跌幅為 9.97% (以 9/3 最高價至 9/24 最低價計算 1-(3209.45/3564.85))，其預測大致準確。

計算未來 30 天標普 500 指數可能的波動幅度：
VIX / √12 = 33.6 / (12^(1/2)) = 9.7%

圖 2 | 恐慌指數 (VIX) 在 2020 年 9/3 上漲了 26.46%，並在 20 日均線之上 (黑線)

VVIX 是恐慌指數的導數 (Derivatives)，因此提供了一個觀察恐慌指數加速度的角度，可以呈現恐慌指數的動能。

有人會選擇在市場大跌時買入跟蹤 VIX 的三倍槓桿基金 UVXY，藉此對持有倉位進行對衝。我們會在另外一篇文章中再討論這個問題，一般來說，沒有深厚的經驗不建議買入 UVXY 對衝，主要是因為時間點難以掌握，基金本身整體趨勢長期向下。

我們可以拿 VIX 來當作一個市場警訊，若跳上 20 日均線並且單日上漲超過 10%，則注意是否需要減倉，甚至清倉離場。

◎ 標普 500 十一個行業板塊

• S5COND S&P 500 Consumer Discretionary
• S5CONS S&P 500 Consumer Staples
• S5HLTH S&P 500 Health Care
• S5INDU S&P 500 Industrials
• S5INFT S&P 500 Information Technology
• S5MATR S&P 500 Materials
• S5REAS S&P 500 Real Estate
• S5TELS S&P 500 Communication Services
• S5UTIL S&P 500 Utilities
• SPF S&P 500 Financials
• SPN S&P 500 Energy

標普 500 十一個行業板塊的趨勢變化可以幫助我們了解資金在不同板塊中輪動 (Sector Rotation) 的情形，藉以判斷現在哪一個行業板塊是屬於資金的熱點。

如下圖所示，可以看到在 2020 年 11 月份，資金大量投入到金融 (Financials)與能源 (Energy) 板塊中 (熱圖呈現深綠色)，而公用事業 (Utilities) 板塊則走弱，代表資金流出 (熱圖呈現粉紅色)。

圖 3 | 標普 500 十一個行業板塊其股價與其 20 均線的乖離程度顯示了市場寬度

◎ 原物料、貨幣、美債

• USOIL 美國原油
• DBO 石油 ETF
• COPPER 銅
• CPER 銅 ETF
• GOLD 黃金
• GLD 黃金 ETF
• SILVER 白銀
• SLV 白銀 ETF
• US10Y 美國十年債
• IEF 美國 7–10 年債 ETF
• DXY 美元
• USDJPY 美元兌日圓
• BTCUSD 比特幣
• GBTC 比特幣 ETF

觀察這些原物料與貨幣的價格走勢，為的是可以從圖形中判別市場趨勢的大方向。比方說，美元與股市呈現一個負相關，當美元走弱，股市則走強 (圖 4)。

美元走弱的主因是因為聯準會 (Federal Reserve) 的貨幣寬鬆 (Quantitative easing) 與低利率的政策，導致市場上出現過剩的美元資本，也直接促進了美國股市的走強。

圖 4 | 美元 (藍線) 與標普 500 指數 (橘線) 呈現一個負相關

而美債 (美國 10 年期公債) 的殖利率與黃金還有標普 500 指數在大週期 (年) 上呈現負相關。其中黃金和標普 500 指數則是在大週期 (年) 上呈現正相關，而在小週期 (季) 中呈現負相關，顯示了經濟不同週期時，原物料、貨幣、美債這三者關係的動態變化 (圖 5)。

圖 5 | 美國 10 年期公債殖利率 (橘線) 與黃金 (藍線) 和標普 500 指數 (黃線) 的相互關係

油金比與銅金比

油金比 (Oil-Gold Ratio) 與銅金比 (Copper-Gold Ratio) 是經濟週期的指標。

原油 (Crude oil) 和銅 (Copper) 是經濟的驅動力，原油是商品的成本，而銅是最重要的工業金屬。原油及銅的價格反映了經濟活躍的程度，其價格走勢可用來評估全球製造業的需求。油金比與銅金比因此反映了景氣強弱和資產風險。

其中黃金是最重要的貴金屬，也是終極貨幣，影響黃金價格走勢有四大因素：

1. 美債收益率
2. 通貨膨脹
3. 美元走勢
4. 避險需求

當景氣好時，原油與銅的需求增加，價格表現超越黃金，使得油金比與銅金比和股市同步上升。而當景氣低迷時，黃金因避險需求增加，價格表現超越原油與銅，油金比與銅金比下滑。

以下使用 USOIL/GOLD 來計算油金比、COPPER/GOLD 來計算銅金比。可以看出他們兩者是呈現高度正相關，並且與標普 500 指數走勢亦呈現正相關 (圖 6)。

因此藉由油金比與銅金比的變化可以掌握經濟活躍的程度，幫助判斷股市走向的趨勢。

其中油金比升高，會推動消費者物價指數 (Consumer Price Index, CPI) 的升高，而銅金比升高則會推升生產物價指數 (Producer Price Index, PPI)。兩者都升高會有通貨膨脹的風險。

圖 6 | 油金比 (藍線) 與銅金比 (橘線)，呈現高度正相關，並且與標普 500 指數 (黃線) 走勢正相關

什麼是比特幣？

比特幣 (Bitcoin) 是一種以區塊鍊 (Blockchain) 網路來達到去中心化 (Decentralization) 的加密貨幣 (Cryptocurrency)。

其原理由中本聰 (Satoshi Nakamoto) 於 2008 年提出。比特幣因此是一種數位簽名鍊的電子貨幣 (Electronic coin as a chain of digital signatures)。

中本聰注意到貨幣 (Currency) 的本質是對於支付的信任，而在人類歷史中，這個信任一直以來是由一個可信賴第三方 (Trusted third party) 的機構，例如政府立案的金融機構來提供。

也就是說，貨幣本身沒有價值，是人們對於貨幣的信任，確認支付人會履行契約而給予了它價值。以太坊 (Ethereum) 的創建人 Vitalik Buterin 認為，所謂的區塊鍊是具有共同記憶 (Shared memory) 的去中心化系統。

圖 7 | 比特幣在 2020 年八月之後的暴漲走勢，四個月漲了超過 300%

◎ 指數三倍基金

• UDOW 道瓊斯指數三倍做多 ETF
• SDOW 道瓊斯指數三倍做空 ETF
• SPXL 標普 500 指數三倍做多 ETF
• SPXS 標普 500 指數三倍做空 ETF
• TQQQ 那斯達克指數三倍做多 ETF
• SQQQ 那斯達克指數三倍做空 ETF
• FNGU FANG+ 三倍做多 ETN
• FNGD FANG+ 三倍做空 ETN

三倍槓桿卷商年基金運作費用 (Annual Fund Operating Expenses)，以 Direxion 為例高達 1.01%。其運作模式是每日重整 (Daily reset)，追蹤的是標的指數「當天」報酬的槓桿倍數，並計算每日複利 (Daily compounding)，會把第一天的槓桿所產生的報酬累積到第二天去。原則上三倍槓桿 ETF 只適合短期的操作，是交易型的工具，不適合長期買進持有 (Buy and hold) 的投資策略。

一般指數 ETF 的年基金運作費用，以 VOO 為例，是 0.03%。三倍槓桿基金的管理費用比一般基金要貴 34 倍。

若對趨勢掌握度足夠，短期可以買入指數三倍基金，讓盈利增長幅度增加。但對趨勢掌握度不夠的話，不建議交易這些品種，尤其是三倍做空 ETF 或 ＥETN。基本原則是不要做空美股！

FANG+ 是除了尖牙股五支大市值的科技公司之外，另外再加入五支市場上交易熱絡的的科技巨頭。

• Facebook (FB)
• Apple (AAPL)
• Amazon (AMZN)
• Netflix (NFLX)
• Google (GOOGL)
• Tesla (TSLA)
• NVIDIA (NVDA)
• Twitter (TWTR)
• Alibaba (BABA)
• Baidu (BIDU)

FANG+ TradingView 代碼：

NASDAQ:AAPL,NASDAQ:AMZN,NASDAQ:NFLX,NASDAQ:GOOGL,NASDAQ:FB,NYSE:BABA,NASDAQ:TSLA,NASDAQ:BIDU,NASDAQ:NVDA,NYSE:TWTR

延伸閱讀：NYSE FANG+ Index

恐慌貪婪指數

由於市場最大的驅動力是參與者的情緒，除了可以藉由上述市場指標來看整體市場趨勢，也可以藉由恐慌貪婪指數 (Fear & Greed Index) 來瞭解市場目前的情緒。

恐慌貪婪指數 (Fear & Greed Index) 是由美國有線電視新聞網 (Cable News Network, CNN) 在 2004 年時製作出來的一個指數，在 25 以下表示極度恐慌而 75 以上則顯示極度貪婪。

截至 2021 年 1/8，恐慌貪婪指數為 71，顯示目前市場為貪婪的情緒狀態

其名稱出處來自華倫巴菲特 (Warren Buffett) 的一句名言 ：

「當別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」

“Be fearful when others are greedy. Be greedy when others are fearful.”

該指數參考了市場的資金避險需求、主要股指的寬度、強度、與波動率等，藉由七個 Fear & Greed Indicators 來推測市場目前的情緒，分別是：

1. 避險需求 (Safe Haven Demand)：過去 20 日內股票與國債收益之差額 (Difference in 20-day stock and bond returns)
2. 看跌看漲期權 (Put and Call Options)：芝加哥期權交易所過去 5 日平均看跌與看漲期權交易量的比率 (CBOE 5-day average put/call ratio)
3. 股市價格寬度 (Stock Price Breadth)：以麥氏交易量綜合指標 (The McClellan Volume Summation Index) 來看紐約證交所在過去一個月中上漲與下跌的交易量
4. 股市價格強度 (Stock Price Strength)：紐約證交所上市的股票中，觸及近 52 週高點和 52 週低點的股票數 (Net new 52-week highs and lows on the NYSE)
5. 市場動量 (Market Momentum)：標準普爾 500 指數 (SPX) 與其 125 日移動平均線的距離 (S&P 500 and its 125-day moving average)
6. 垃圾債需求 (Junk Bond Demand)：高收益債和投資級債券之間的利差 (Yield Spread: Junk bonds vs. investment grade)
7. 市場波動率 (Market Volatility)：恐慌指數與其 50 日移動平均線的距離 (VIX and its 50-day moving average)

市場指標與股票池

市場指標 TradingView 代碼：

CME_MINI:ES1!,CBOT_MINI:YM1!,CME_MINI:NQ1!,TVC:SPX,AMEX:SPY,TVC:DJI,AMEX:DIA,TVC:IXIC,NASDAQ:QQQ,AMEX:IWM,AMEX:IWB,TVC:SOX,NASDAQ:SOXX,FX:FAANG,TVC:UKX,CBOE:VIX,CBOE:VVIX,AMEX:UVXY,AMEX:VXX,SP:S5COND,SP:S5CONS,SP:S5HLTH,SP:S5INDU,SP:S5INFT,SP:S5MATR,SP:S5REAS,SP:S5TELS,SP:S5UTIL,SP:SPF,SP:SPN,TVC:USOIL,AMEX:DBO,FX:COPPER,AMEX:CPER,TVC:GOLD,AMEX:GLD,TVC:SILVER,AMEX:SLV,TVC:US10Y,NASDAQ:IEF,INDEX:DXY,FX:USDJPY,COINBASE:BTCUSD,OTC:GBTC,AMEX:UDOW,AMEX:SDOW,AMEX:SPXL,AMEX:SPXS,NASDAQ:TQQQ,NASDAQ:SQQQ,AMEX:FNGU,AMEX:FNGD

股票池 TradingView 代碼 (2021–01–10 更新)：

NASDAQ:AAL,NASDAQ:AAPL,NASDAQ:ABNB,NASDAQ:AMRS,NASDAQ:AMSC,NYSE:AMWL,NASDAQ:AMZN,NASDAQ:APPN,NASDAQ:APPS,AMEX:ARKG,AMEX:ARKK,AMEX:ARKW,NASDAQ:ASML,NASDAQ:ATVI,NYSE:AXP,NYSE:BA,NYSE:BABA,NASDAQ:BIGC,NYSE:BLK,NASDAQ:BLNK,NASDAQ:BNGO,NYSE:BRK.B,NASDAQ:BTBT,BITSTAMP:BTCUSD,NASDAQ:BYND,NYSE:C,NASDAQ:CAKE,NYSE:CAT,NYSE:CCJ,NASDAQ:CGC,NYSE:CHWY,NASDAQ:COST,NYSE:CRM,NASDAQ:CRSP,NYSE:CVS,NYSE:DAL,NYSE:DHR,NYSE:DIS,NASDAQ:DNLI,NASDAQ:DOCU,NASDAQ:EA,NASDAQ:ETSY,NASDAQ:FB,NYSE:FCX,NASDAQ:FEYE,NASDAQ:FIZZ,NASDAQ:FLGT,AMEX:FNGU,NASDAQ:FOSL,EURONEXT:FROG,NYSE:FSLY,NYSE:FUBO,NASDAQ:FUTU,NYSE:GE,NYSE:GES,NASDAQ:GEVO,NYSE:GM,NYSE:GME,NASDAQ:GOOGL,NYSE:GOOS,NYSE:GRUB,NASDAQ:GRWG,NASDAQ:GTLS,NYSE:HD,NYSE:HON,AMEX:IBUY,NASDAQ:IEI,NASDAQ:ILMN,NASDAQ:INTC,NASDAQ:IRBT,AMEX:IWM,NYSE:JMIA,NYSE:JNJ,NYSE:JPM,NYSE:JWN,NYSE:KO,AMEX:LABU,NYSE:LAC,AMEX:LIT,NYSE:LOW,NYSE:LTHM,NASDAQ:LULU,NASDAQ:LYFT,NASDAQ:MARA,NYSE:MCD,NASDAQ:MELI,NASDAQ:MGNI,NASDAQ:MRNA,NASDAQ:MSFT,NASDAQ:MU,NYSE:NEE,NASDAQ:NFLX,NYSE:NIO,NYSE:NKE,NYSE:NOW,NASDAQ:NTRA,NASDAQ:NVDA,NASDAQ:OKTA,NASDAQ:OSTK,NYSE:OXY,NASDAQ:PACB,AMEX:PBW,NYSE:PFE,NYSE:PLTR,NASDAQ:PLUG,NASDAQ:POOL,NASDAQ:PTON,NASDAQ:PYPL,NASDAQ:QCOM,NYSE:QS,NASDAQ:RDFN,NASDAQ:REGN,AMEX:REM,NYSE:REV,NYSE:RKT,NASDAQ:ROKU,NASDAQ:RUN,NYSE:RVLV,NYSE:SAVE,NYSE:SE,NASDAQ:SFIX,NYSE:SHOP,NYSE:SI,NASDAQ:SMPL,NYSE:SNAP,NYSE:SNOW,NYSE:SPCE,NYSE:SPG,NYSE:SQ,NASDAQ:SUMO,AMEX:TAN,NYSE:TDOC,NYSE:TGT,NASDAQ:TLS,NYSE:TMO,NASDAQ:TSLA,NYSE:TSM,NYSE:TWLO,NYSE:TWTR,NASDAQ:TXG,NYSE:U,NYSE:UAA,NYSE:UBER,NYSE:UNH,NYSE:UPS,NASDAQ:UPWK,AMEX:URNM,AMEX:VBR,NASDAQ:VRM,NYSE:W,NYSE:WBT,NASDAQ:WKHS,NYSE:WORK,NASDAQ:WYNN,NASDAQ:Z,NASDAQ:ZM,NASDAQ:ZS

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