Meu sistema de avaliação de startups

Todo investidor possui o seu sistema de avaliação de empresas, que ajuda a estruturar o processo de decisão para que seja mais direcionado a dados e menos feeling.

Vou compartilhar o meu racional, como parte da minha missão de tornar o mercado de VC mais aberto. Passarei a usar esse sistema nas minhas análises de deals de equity crowdfunding.

Meu sistema se baseia em 5 critérios: Produto, Mercado, Crescimento, Time e Termos.

Para cada empresa, dou uma nota de 1 a 4 em cada critério. Faço uma média dos critérios, sendo que o critério Time tem peso 2, enquanto os outros tem peso 1.

O meu recorte para investir é:

• Investir apenas em empresas com notas maiores ou iguais a 3
• Não investir em empresas que possuam nota 1 em algum critério

Abaixo compartilho o que observo ao avaliar cada um desses critérios.

Produto:

Avaliação do produto da empresa e seus principais diferenciais e inovações, incluindo sua unfair advantage e posicionamento frente à concorrência.

A solução que a empresa está construindo é melhor ou diferente do que já existe no mercado?

Entra aqui também a avaliação se a empresa possui algo no seu produto que é patenteável e também a visão de produto, que é a estratégia de evolução do produto no futuro.

Mercado:

Avaliação do mercado onde a empresa está inserida, com olhar especial para uma análise da cadeia de valor, barreiras de entrada, análise da concorrência e tamanho do mercado.

Também levo em consideração se é possível a empresa criar um pequeno monopólio dentro de algum nicho específico no mercado-alvo e o quão rápido esse monopólio pode ser construído.

Crescimento:

Avaliação do potencial de crescimento da empresa e do estágio atual de desenvolvimento. Isso leva em consideração a tração apresentada até então (receita, GMV ou outras métricas-chave) e o market-fit:

O quanto os empreendedores conhecem as dores/problemas dos clientes;
O quanto o produto está resolvendo essas dores/problemas;
O quanto os clientes estão pagando para resolver essas dores/problemas;

Esse critério também diz respeito a quais são os canais de crescimento e tração e o quanto os modelos de distribuição são claros e conhecidos pelos empreendedores. E também o quanto os empreendedores conhecem e controlam as métricas principais do seu negócio e o quanto o modelo de negócios é lucrativo.

Time:

Não existe grande empresa sem um grande time, por isso esse critério tem peso 2.

Quanto mais cedo no estágio de evolução negócio, mais a equipe de fundadores é determinante para o sucesso.

Afinal, é a equipe de fundadores que vai definir e executar a visão de negócios, atrair novos talentos, fazer captação de recursos, etc..

Avalio a equipe que toca o negócio em termos de experiências, habilidades e competências de gestão e técnicas e também em termos de capacidade de execução. Incluo na análise planos de contratação futuros de pessoas-chave que atualmente não fazem parte da equipe.

E avalio por último se os sócios principais estão alinhados em termo de que empresa querem construir e qual é o outcome esperado desse negócio (exemplos: criar uma empresa grande e impactante, ter uma empresa lucrativa para ser sócio, criar um unicórnio, vender a empresa por dinheiro suficiente para aposentar, etc.)

Termos da rodada:

Avaliação do valor da empresa no momento do investimento (valuation), levando em consideração os demais critérios, mas principalmente: estágio atual de desenvolvimento e potencial de crescimento.

É sabido que o valuation de entrada para investidores de estágio inicial é um dos fatores que mais impacta o retorno sobre o investimento.

Nesse quesito também avalio os direitos envolvidos na rodada (pro-rata, tag along, drag along, etc.).

E por último, avalio o captable da empresa, ou seja, a estrutura societária, levando em consideração conflitos societários iminentes. Essa análise é fundamental pois um captable problemático pode travar rodadas subsequentes e gerar conflitos entre os sócios mais para a frente.

Espero que esse post ajude empreendedores a entenderem como potenciais investidores pensam e também ajude investidores a montarem o seu próprio sistema de avaliação.

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