파생상품과 레버리지의 기초
Jiajia 2월 3일
금융이 막 시작되었을 때부터 오늘날까지, 투자자들은 단순히 X에 사서 X+수익에 파는 것보다는 자신의 예측으로부터 수익을 얻는 방법을 모색해왔습니다. 이 글에서는 선물과 옵션의 레버리지가 작동하는 방식에 대해 알아보겠습니다.
레버리지가 작동하는 방식
XYZ사는 현재 $1,000으로 평가되고 있습니다. $1,000을 XYZ사에 투자할 때의 레버리지 효과를 3개의 시나리오에서 살펴보겠습니다. 현물 시장(A), 선물(B), 옵션©입니다.
- 현물(레버리지 없음) : $1,000으로 주식을 1주 매수합니다.
- 선물 : XYZ의 주식 1주를 합의된 가격에, 정해진 장래의 일자에 매수하기로 하는 계약입니다. 이 방법으로 매수자가 10%의 예치금을 지불하게 되는 경우, $1,000 예치금으로 10주를 미래 가격으로 $1,000로 살 수 있습니다(구매자는 그 주식을 $1,000에 살 의무가 있습니다).
- 옵션 : 매수자가 그 주식을 사야 할 의무는 없지만 그렇게 할 수 있는 권리(옵션)만 있는, 합의된 가격 및 정해진 장래의 날짜의 매수자와 매도자 사이의의 계약입니다. 이 경우, $20이 예치금(프리미엄, 환불 불가)으로 사용되며, 1달 뒤에 “그 주식을 $1,000에 구매하거나 또는 구매를 포기할” 권리를 가지는 것으로 합의합니다. 따라서 $1,000은 주당 $1,000에 50주를 매수할 권리를 주지만 매수할 의무는 없습니다.
레버리지의 효과
합의된 날짜에 주식의 가격이 $1,000에서 $1,050로 올랐다고 가정해 봅시다. 매수자는 다음 세 가지 시나리오 중 하나를 따르고 있을 것입니다(거래 비용, 세금, 기타 조건은 무시합니다) :
- $1,050의 가치를 가진 1주을 소유하며, 따라서 실현되지 않은 $50의 수익을 갖습니다.
- $10,500의 가치를 가진 10주를 소유하며, 총 $10,000을 지불하면 $500의 수익을 갖습니다.
- 주당 (1,050–1,000) * 50주 — 1,000 (프리미엄) = $1,500
합의된 날짜에 주식 가격이 $950으로 떨어졌다고 가정하면, 각기 아래와 같은 손실이 날 것입니다.
- 미실현된 손실 $50 (1,000–950 = 50)
- $9,500의 가치를 가진 10주를 소유하며, 따라서 $500 손실
주당 (1,000–950) * 10주 = $500 - 매수자가 옵션을 사용하지 않는다고 가정하면 $1,000 손실
여기서 알 수 있는 사실은 선물과 옵션이 현물 거래에 비해 상대적으로 거래 수익과 손실을 확대한다는 것이며, 이것이 선물 및 옵션의 “레버리지” 효과입니다. 이 예시에서, 선물에 대한 높은 레버리지는 낮은 증거금으로, 옵션(보유자)은 낮은 프리미엄으로 이루어졌습니다. 선물의 레버리지율은 약 10배이고, 옵션은 15배 이상이 됩니다.
옵션 레버리지하기
레버리지는 “레버리지율”이라고 알려진 공식으로 측정될 수 있습니다. 다음과 같이 이해할 수 있습니다. 1 기초자산만큼의 비용이, 자산 소득에 비해 몇 배의 소득을 창출하기 위한 옵션의 구매에 사용됩니다.
이 계산에 의하면, 현재 선물 및 옵션 레버리지율은 일반적으로 10배(선물) 그리고 10배 내지 수백배(옵션)에 달합니다. 이 사례에서 이것은 콜 옵션이므로, 옵션의 수익은 자산 가격과 함께 올라가는 반면 옵션의 손실은 1,000이 상한이 됩니다.
내가격, 등가격, 외가격 이해하기
계약은 옵션의 행사 가격에 따라 내가격(in-the-money), 등가격(at-the-money), 외가격(out-of-the-money)인지 결정됩니다.
이 가격은 기초 자산의 현재 시장가와 비교하여 다음과 같이 결정됩니다.
- 유리함(내가격)
- 현재 시장가와 동일한 가치(등가격)
- 현재 시장가보다 불리함(외가격)
콜 옵션의 행사 가격이 기초 자산의 현재 시장가보다 낮으면, 이 콜은 내가격이라고 부릅니다. 이 콜의 보유자가 시장에서 그 자산을 사려고 했던 가격보다 낮은 가격에 살 권리를 갖기 때문입니다. 유사하게, 만약 풋 옵션이 기초 자산의 현재 시장가보다 높은 행사 가격을 갖고 있으면, 이 풋은 그 자산을 팔아서 받으려고 했던 가격보다 더 큰 가격에 팔 권리를 가지기 때문에 내가격이라고 부릅니다.
콜 옵션에서, 계약 가격이 더 높은 내가격을 가질수록 그 계약의 레버리지율이 올라갑니다. 마찬가지로, 계약 가격이 더 낮은 내가격을 가질수록 그 계약의 레버리지율은 떨어집니다.
