DeFi Derivatives 시리즈: (0) 왜 DeFi Derivatives인가?
2020년에는 DeFi(Decentralized Finance, 탈중앙화 금융), 그리고 2021년에는 NFT를 테마에 힘입어 crypto summer가 이어지던 와중에도 verse2는 근시일내에 crypto winter가 다가올 것을 예측하였으며, crypto derivatives, 그중에서도 DeFi derivatives가 크립토 시장의 새로운 keyword가 될 것이라 판단하였습니다.
“왜 Crypto Derivatives인가?”
이러한 판단은 비단 verse2가 TradFi(Traditional Fiance: 전통 금융), 특히 파생상품에 특히 강한 background를 지녔기 때문만은 아닙니다. 이미 crypto derivatives 시장의 성장은 파생상품 자체에 대한 수요나, 시장규모 관점에서 많은 크립토 씬의 main player들에 의해 예견되었던 사실입니다.
- 파생상품의 수요 측면
: 많은 기관들은 크립토 자산을 포트폴리오(혹은 balance sheet)에 포함시키지 않았음. 그러나 최근 많은 기관투자자들이 크립토 자산에 투자하기 시작하면서, 자산의 가격 뿐만 아니라 변동성, 만기 등에 대한 헷징 수요도 동시에 증가. 크립토 자산을 기초 자산으로 하는 선물, 옵션등을 위한 여러 도구와 플랫폼이 마련되면서 이러한 crypto derivatives에 대한 수요도 성장. - 크립토 파생시장의 규모
: TradFi에서 파생상품 시장의 규모는 현물 시장의 규모에 비해 거대함. 크립토의 경우에도 현물(spot) 시장에 비해 선물(futures) 거래 규모가 크지만, 아직 v 만큼의 차이가 존재하지는 않음. TradFi에서의 파생상품의 역할이 크립토 시장에서와 완전히 동일하지는 않지만, 이러한 규모 차이는 크립토 파생상품 시장이 앞으로 더 빠르게 성장할 수 있다는 가능성을 보여줌. 기관 투자자들의 진입이 증가함에 따라 이러한 움직임이 더욱 가속화 될 것으로 보임.
위의 관점들은 크립토 시장의 빠른 성장에 따라 crypto derivatives 시장의 확장을 뒷받침하기 위한 좋은 근거로 받아들여졌으며, 여전히 유효합니다.
하지만 2022년에 들어서면서 시장 분위기는 완전히 바뀌었습니다. COVID-19로 인한 경제 충격에서 회복하는 과정에서 인플레이션은 심화되었으며, 자산 시장은 과열되었습니다. 이를 해결하기 위한 과정에서 미국을 중심으로 한 적극적인 긴축정책은 위험자산 시장에 큰 충격을 가져왔습니다. 나아가 러시아 — 우크라이나 전쟁으로 야기된 원자재 문제는 global macro를 악화시켜 전반적인 자산시장을 얼어붙게 만들었습니다.
여기에 Terra 사태는 크립토 시장의 분위기를 유난히 더 차갑게 만드는데 큰 기여를 했습니다. 단순히 LUNA-UST의 가격 폭락을 넘어 DeFi 생태계의 펀데멘탈에 대한 불신이 깊어졌으며, 이는 이후 발생한 크고 작은 문제와 결합하여 크립토 시장이 이전에 겪은 적 없었던 bearish market을 경험하게 만들었습니다.
하지만 verse2는 이번 crypto winter에서 오히려 DeFi derivatives의 새로운 가능성을 목격했습니다.
먼저 Terra 사태로 많은 투자자들이 손해를 피할 수 없었지만, 동시에 파생상품을 통한 헷징의 필요하다는 공감대를 형성하게 만들었습니다.
또 short position을 활용하여 LUNA-UST의 가격 폭락 및 전반적인 하락장에서도 큰 수익을 얻은 투자자들이 등장하면서, 파생상품에 대한 관심도 자체가 높아지게 되었습니다. 이는 LUNA-UST의 가격이 크게 하락하기 시작한 5/10에 Binance Futures의 trading volume이 $156B, FTX Futures의 경우 $28B에 달했다는 사실을 통해 짐작할 수 있습니다. 해당 거래량은 나아가 크립토 파생상품이 당분간 지속될 crypto winter 속에서도 안정적인 revenue를 발생시킬 수 있는 비즈니스 모델임을 입증합니다.
“그렇다면 왜 단순히 Crypto Derivatives를 넘어 DeFi Derivatives인가?”
크립토 현물시장에서 CeFi(Centralized Finance, 중앙화 금융) 대비 DeFi가 차지하는 비중은 10%인데 반해, 크립토 선물시장에서는 2% 수준에 불과합니다. 이는 단순한 수치비교로 DeFi derivatives 시장이 5배 가까이 성장할 수 있다는 가능성을 보여줍니다. 나아가 DeFi derivatives는 기존에 존재하는 DeFi 생태계 내의 서비스들과 쉽고 빠르게 결합될 수 있으며, open source 운영을 통해 trader 뿐 아니라 builder의 접근 가능성도 높습니다.
여기에 더해, verse2는 TradFi, 혹은 CeFi에서도 구현 불가능한 파생상품이 DeFi derivatives 성장의 주요한 원동력이 될 것이라고 판단하였습니다.
실제로 DeFi derivatives 시장에는 만기가 없는 무기한 선물(perpetual futures)를 넘어 기초자산을 비선형적으로 추종하는 선물형 상품, 다양한 만기를 가진 옵션형 토큰 등이 등장하였습니다. 이러한 비선형적 구조의 상품은 단순한 현물 보유 포지션에 대한 헷징을 넘어 AMM 유동성 공급에 따른 비영구적 손실을 헷징할 수 있는 도구로 사용될 수 있습니다.
또한 기존 파생 상품들을 결합하여 구조화 상품을 만들고, 해당 구조화 상품을 알고리즘적으로 운용하여 수익을 창출하는 vault(DeFi option vault)를 제공하는 서비스도 늘어나고 있습니다. 이 흐름은 점차 확대되어, 사용자가 원하는 어떠한 수익구조라도 반영 가능한 구조화 상품도 구현 가능해질 것입니다.
DeFi derivatives에 대한 강력한 확신을 바탕으로, verse2는 그동안 여러 체인의 main player 및 혁신적인 product를 갖춘 프로젝트에 대한 리서치를 진행하였습니다.
이번 <DeFi derivatives 시리즈>에서는 다양한 프로젝트에 대한 verse2만의 분석을 공유하고자 합니다.
verse2의 <DeFi derivatives 시리즈>에 많은 관심 부탁드립니다.
Team verse2
DeFi Derivative 시리즈: (1) Defi Derivatives Eocsysytem — Futures으로 이어집니다.
본 글은 verse2에서 제공하는 DeFi Derivatives 시리즈: (0) 왜 DeFi Derivatives인가?입니다. DeFi Derivatives 시리즈를 읽기 원하신다면 아래의 리스트를 참조하십시오. 시리즈의 경우 순차적으로 글을 읽는 것을 권장드립니다.
1. DeFi Derivatives 시리즈: (0) 왜 DeFi Derivatives인가?
2. DeFi Derivatives 시리즈: (1) DeFi Derivatives Ecosystem — Futures
3. DeFi Derivatives 시리즈: (2) DeFi Derivatives Ecosystem — Options
