衍生品交易者不可错过的3种期权策略

在这篇文章，我们将会探索如何结合永续合约(perpetual contracts)和期权，来执行进阶的交易策略来对冲市场风险。我们将使用两种在 Optimism 的顶级协议：Lyra 和 Perpetual Protocol。

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对冲市场风险是每个交易者都需小心思考的问题，没有人能让每次的交易想法都正确预测市场走势。市场时不时发生的震荡，都可能导致你的头寸有极端的变动，并导致亏损。你不会想在没有对冲时遇到这种情况，不然会面临巨额损失。

在 Perpetual Protocol 上的交易者，可使用3种期权策略来对冲不确定性和减少市场风险，同时维持特定价格方向的曝险头寸。 3种策略如下：

1. 保护性看跌期权(Protective Put)

2. 保护性看涨期权(Protective Call)

3. 掩护性看跌期权(Covered Put)

在开始之前，请看一下 Lyra 这篇文章，了解永续合约和期权之间的主要区别。

注：掩护性看跌期权(Covered Put)策略需要自己的头寸是完全保证的(fully collateralized)，代表这个策略的资金效率不高。但这将随着2022年5月的Avalon发布而改变，将会引入可部分保证的空头期权(short options)。

保护性看跌期权(Protective Put)

保护性看跌期权(Protective Put)包含在 Perpetual Protocol v2 上做多 ETH，以及在 Lyra 买入1个履约价格为’A’的看跌期权(put option)。

当交易者看好 ETH，但同时希望谨慎行事，以防止价格跌破某个水平，来保护多头头寸免受损失，这时可以使用保护性看跌期权(也称为married puts)。

使用这种策略时，潜在获利没有上限。随着 ETH 持续上涨，利润将持续增加。如果 ETH 价格急遽下跌，这个策略也建立了一个价格保护下限，但对价格下跌的保护只到期权到期日为止。

该策略的最大亏损 = 看跌期权履约价-初始价格-看跌期权预付金

这个策略提供价格下跌保护的代价，是需付出购买看跌期权的成本，使得利润和单纯做多 ETH 相比较低。

若看跌期权的履约价格越高，吃掉你获利的金额越大，因为提供价格下跌保护的「保险」费较高。较低的履约价格，若市场行情对你不利时，提供的保护较少。但如果你的交易想法成功获利，那你的利润将大于履约价格较高的策略。

保护性看跌期权(Protective Put)例子

在 https://app.perp.com/markets/ETH:USD 上，ETH-USD 价格为 $2,600时，做多1个 ETH。你需要至少 $260 的 USDC 当作保证金，但存入更多的保证金可以降低被清算的可能。

在购买了多头头寸后，或市场走向开始对你有利后，在 app.lyra.finance 上购买1个履约价格为 $2,400 的看跌期权，看跌期权到期日为 2022/03/25 的早上8点。

假设 ETH 价格上涨至 $3,000，1个 ETH 的多头头寸将产生 $400 的利润。看跌期权将在价外(out of the money)到期，因此保护性看跌期权策略的利润与单纯的多头头寸相同，但还要减去购买看跌期权的成本。

这个策略的好处是，如果 ETH 价格下跌，你的风险是有限的。单纯的多头头寸有无限风险，但如果价格低于 $2,400 的履约价格的话，则看跌期权将在价内(in the money)被执行，并抵消 ETH 多头头寸的部分损失。

这个策略和单纯多头策略的营利分析呈现在下图，假设看跌期权的成本为 $101.36。如果 ETH 价格跌至 $2,000，多头头寸将亏损 $600。看跌期权的成本为 $101.36，但提供了 $400的补偿，使整体损益为 -$301.36。 (-$600 + $400 — $101.36 = -$301.36)

购买看跌期权有助于降低风险，在相同情况下，单纯的多头头寸将下跌 $600。由于看跌期权获取价值的速度，和多头头寸损失价值的速率相同(假设头寸大小相等)，因此低于履约价格损益将维持在 -$301.36 ($2,400 — $2,600 — $101.36 = -$301.36)。

保护性看涨期权(Protective Call)

保护性看涨期权(Protective Call)策略包括在 Perpetual Protocol v2 上做空 ETH，以及在 Lyra 买入1个履约价格为’A’的看涨期权(call option)。

当你看空 ETH 时，可以使用此策略，但要小心价格上涨到一定水平以上。与保护性看跌期权(protective put)一样，保护性看涨期权可以保护你的头寸免受损失，但在这个策略下，你是使用永续合约做空标的资产。

藉由保护性的看涨期权，潜在利润没有上限。随着 ETH 价格的下滑，你的损益将持续增加。若 ETH 价格急剧上涨，这个策略也建立了一个价格保护上限，但对价格上涨的保护只到期权到期日为止。

该策略的最大亏损 = 初始价格 — 看涨期权预付金 — 看涨期权履约价

这个策略提供价格上涨保护的代价，是需付出购买看涨期权的成本，造成利润和单纯做空 ETH 相比较低。

看涨期权的履约价格选择，决定了该策略将提供多少保护。例如，履约价格越低，风险就越低，但这也增加提供价格上涨保护的保险成本，因看涨期权的权利金随履约价格降低而增加。

保护性看涨期权(Protective Call)例子

在 https://app.perp.com/markets/ETH:USD 上，ETH-USD 价格为 $2,600 时，做空1个 ETH。你需要至少 $260 的 USDC 当作保证金，但存入更多的保证金可以降低被清算的可能。

在购买了空头头寸后，或市场走向开始对你有利后，在 app.lyra.finance 上购买1个履约价格为 $2,700 的看涨期权，看涨期权到期日为 2022/03/25 的早上8点。

假设ETH价格下跌至 $2,200，1个 ETH 的空头头寸将产生 $400 的利润。看涨期权将在价外(out of the money)到期，因此保护性看涨期权策略的利润与单纯的空头头寸相同，但还要减去购买看涨期权的成本。

这个策略的好处是，如果 ETH 价格上涨，你的风险是有限的，单纯的空头头寸有无限风险。但如果价格高于 $2,700 的履约价格的话，则看涨期权将在价内(in the money)被执行，并抵消 ETH 空头头寸的部分损失。

这个策略和单纯空头策略的营利分析呈现在下图，假设看涨期权的成本为 $210.08。如果 ETH 价格涨至 $3,200，空头头寸将亏损 $600。看跌期权的成本为 $210.08，但提供了 $500 的补偿，使整体损益为 -$301.08。 (-$600 + $500 — $210.08 = -$301.08)

购买看涨期权有助于降低风险，在相同情况下，单纯的空头头寸将下跌 $600。由于看涨期权获取价值的速度，和空头头寸损失价值的速率相同(假设头寸大小相等)，因此若ETH高于履约价格 $2,700，损益将维持在 -$301.08 ($2,600 — $210.08 — $2,700 = -$301.08)。

掩护性看跌期权(Covered Put)

掩护性看跌期权(Covered Put)策略包括在 Perpetual Protocol 上做空 ETH，以及在 Lyra 卖出1个履约价格为’A’的看跌期权(put option)。

当你对 ETH 看法处于持平和看跌间，可以使用这个策略。只要价格低于履约价格，掩护性的看跌期权会提供看跌期权权利金的收入，但价格一旦超过履约价格，就会开始亏损。

卖出掩护性的看跌期权的最佳时机，可以是空头头寸开仓时，或是市场的变化已经对你的空头头寸有利时。这个策略是在没有波动或缓慢下跌的市场中，产生收入的好方法。

因为你通过卖出期权赚取看跌期权权利金，将可以限制你在 ETH-USD 的永续市场中，空头头寸受到的损失。在 ETH 价格上涨的情况下，与单纯的空头头寸相比，使用掩护性看跌期权策略将会受到较小的打击。掩护性看跌期权策略的损失将永远小于空头头寸，其金额等于看跌期权权利金。

但是，隔绝市场风险代表着如果市场朝着交易想要的方向发展(ETH 价格下跌)，你的利润就会受到限制。

掩护性看跌期权(Covered Put)例子

在 https://app.perp.com/markets/ETH:USD 上，ETH-USD 价格为 $2,600时，做空1个 ETH。

在购买了空头头寸后，或市场走向开始对你有利后，在 app.lyra.finance 上卖出1个履约价格为 $2,400 的看跌期权，到期日为 2022/03/25 的早上8点。

这边要注意的是，因为Lyra目前要求交易者以2,400 sUSD的价格完全抵押(fully collateralize)看跌期权的出售，因此这边概述的策略并没有达到应有的资本效率。然而，随着5月即将发布的Avalon版本将启用部分抵押的空头期权，这一策略将变得更具吸引力。

若ETH价格在到期日时低于$2,400，你将赚得看跌期权权利金外，还有你在Perpetual Protocol上空头头寸的入场价格($2,600)，及写在Lyra上的期权履约价格($2,400)的差价。

这个策略的最大利润= $99.21 + ($2,600 — $2,400) = $299.21

如下图所示，执行掩护性看跌期权的交易者，当ETH价格高于$2,669.21的损益两平价(break-even point)后，会承担所有的风险。

但在任何高于$2,400的价格点，与单纯的1 ETH空头头寸相比，掩护性看跌期权策略在市场走高的情况下吸收了一些损失，损益永远高出单纯的空头头寸$99.21。

结论

上面叙述的策略，可以帮助你管理风险，并且可以用于Perp v2和Lyra有支持的任何加密资产(目前为BTC、ETH、LINK 和SOL)。

• 如果你有空头头寸：考虑使用保护性看涨期权(protective call)或掩护性看跌期权(covered put)策略来保护您的资本，防止标的资产的价格暴涨。
• 如果你有多头头寸：考虑使用保护性看跌期权(protective put)策略来保护您的资本，防止标的资产的价格暴跌。

如果你想了解更多有关永续合约(perpetual contracts)的事情，可以去看看在Perpetual Protocol部落格上的Learn section！若想进一步了解期权，我们建议你在这里阅读Lyra部落格上的所有文章。

感谢Lyra团队给的评论和反馈！