Mitigação contra o risco de Perda Impermanente em mercados de previsão

Neste post, nosso pesquisador econômico explora o impacto da perda impermanente em mercados descentralizados no contexto de criadores de mercado automatizados.

Quando se trata de fornecer liquidez a mercados descentralizados, especialmente aqueles apoiados por Criadores de Mercado Automatizados, é fundamental levar em consideração a Perda Impermanente (IL). A IL (ou a simples possibilidade dela acontecer no futuro) pode impactar (positiva ou negativamente) os incentivos de quem pensa em investir em um projeto.

Apesar de sua importância, encontramos pouca (ou praticamente nenhuma) informação sobre esse fenômeno nos Mercados de Previsão. Acreditamos que existem nuances importantes que devem ser consideradas pelos investidores e traders de criptoativos.

Esta postagem no blog é o início de uma série de postagens sobre o incentivo aos mercados de previsão e, nesta primeira parte, descreveremos as nuances mencionadas acima de forma introdutória e explicaremos conceitos e aspectos importantes que ajudarão a minimizar a perda impermanente nos mercados de previsão . Também usaremos alguns exemplos para nos ajudar a destacar essas nuances.

Definição

A definição comumente entendida de Perda Impermanente é que “é a perda temporária de fundos ocasionalmente experimentada pela volatilidade dos Provedores de Liquidez em um par de negociação”. É impermanente porque, embora possa haver volatilidade nos valores dos ativos, o único fator que pode tornar permanente a perda é a remoção dos ativos pelos Provedores de Liquidez (LP). Porém, quando se trata de Mercados de Previsão, o raciocínio é um pouco diferente… Em Mercados de Previsão, nos referimos a IL como a possível perda gerada pela variação da “probabilidade de sucesso de possíveis eventos” no mercado em relação ao valor originalmente depositado.

A principal diferença está entre o evento ao qual se referem: por um lado, o preço do ativo é dado por um evento no qual os traders têm a possibilidade de influenciá-lo, mas, por outro, o preço indica as probabilidades de sucesso de um evento que será conhecido no vencimento do mercado, e os traders não têm controle sobre esse resultado (falaremos sobre isso mais adiante).

Antes de aprofundar sobre a Perda Impermanente em Mercados de Previsão, considere o seguinte: embora existam diferenças entre a aplicação de IL em exchanges.

e mercados de previsão, poderíamos definir Perda Impermanente em termos gerais como o “custo de oportunidade potencial de ser um Provedor de Liquidez”.

Impermanent Loss em Mercados de Previsões

Vamos esclarecer duas importantes diferenças entre IL em Exchanges e Mercados de Previsão: a primeira é o vencimento do mercado. A outra diferença é a reprodutibilidade do mercado. Vamos explorar esses…

Quando nos referimos à expiração do mercado, lembre-se de que os mercados de câmbio não são projetados para fechar. Ou seja, não há restrição temporal explícita para eles. Portanto, quando se trata de mercados de câmbio, sempre temos tempo do nosso lado para permitir que o mercado se regule e, assim, permitir que a perda se torne impermanente.

Quando nos referimos à reprodutibilidade do mercado, queremos dizer o número de vezes que uma pool é repetido em todo o espaço criptográfico. No caso de um par de ativos como DOT / USDT, provavelmente existem dezenas de pools, mas o número de empresas ou projetos que criam um mercado de previsão específico é consideravelmente menor.

Esses dois fatores têm implicações importantes, mas distintas, para a Perda Impermanente. Em primeiro lugar, conforme referido anteriormente, a existência de um vencimento de mercado (pool) implica a possibilidade de perda total de um dos valores do ativo (no caso da opção que representa o evento ocorrido). (Além disso, leve em consideração a maturidade do mercado, onde quanto mais próximo o mercado estiver do vencimento, mais bem formados serão seus resultados/opiniões).

Em segundo lugar, as variações no valor dos ativos da pool se devem à ação direta dos indivíduos dessa pool em relação ao mercado que estão refletindo.

Isso significa que as variações nos valores das ações de uma pool irão variar apenas por percepções do mercado em questão, e não por ajustes em relação a outras pools (arbitragem). Isso já nos dá uma ideia de quão diferente pode ser a estrutura da perda impermanente nos mercados de previsão em comparação com o que é observado nas exchanges.

Então, como avaliamos a perda impermanente em um mercado de previsão?

Antes de respondermos, precisamos esclarecer algumas coisas:

1- Finalidade da liquidez

Em primeiro lugar, temos de ter em conta o objetivo das Exchanges e dos Mercados de Previsão, ou seja, saber o objetivo de fornecer liquidez. No caso das exchanges, o objetivo é poder oferecer a compradores e vendedores (traders) eventuais a possibilidade de trocar dois ativos entre si, dentro dos parâmetros do preço global do mercado. Poderíamos rotular o propósito desses mercados como “monetário”.

Com os mercados de previsão, o que se busca é poder fornecer os meios para que um conjunto de indivíduos interprete os sinais relacionados a um determinado evento e compre ativos que reflitam o máximo possível para esses eventos, o que resulta na formação de um conjunto de probabilidades entre as opções possíveis. Em outras palavras: Sua finalidade é fornecer informações com base em incentivos.

2- Origem do valor

Como a perda impermanente variará dada a discrepância da proporção dos ativos originalmente aportados, é importante identificar a natureza dos ativos que compõem a pool. No caso das exchanges, encontramos uma relação de preço determinada por dois sinais presentes, tangíveis mas geralmente pouco previsíveis (exceto para ativos específicos que têm um valor fixo).

Por outro lado, no caso dos Mercados de Previsão, encontramos valores que refletem a probabilidade de sucesso para um conjunto de cenários relacionados com um determinado evento. Embora esses valores dependam de eventos futuros, os resultados dos mercados de previsão costumam ser bastante próximos dos resultados finais (leia sobre isso aqui). Há também outra implicação: no primeiro caso, a ação que compradores e vendedores do ativo fazem pode alterar o evento em questão (preço do ativo), enquanto no segundo as compras e vendas de ações não influenciam o resultado final. Isso pode fornecer uma incerteza significativa.

É neste ponto que podemos finalmente abordar a questão: Como mitigar o risco de Perda Impermanente nos Mercados de Previsão?

E a regra geral por enquanto é: entenda o mercado. Embora nem sempre seja tão simples. Existem dois aspectos fundamentais para que os mercados entendam uma mitigação de IL: percepção de sinal e consciência de taxa.

Percepção de Sinal

Lembre-se que a previsão de ações de mercado não tem influência no resultado do evento em si, isso significa que se estivermos diante de uma tendência de compras/ações de um determinado ativo enquanto o(s) outro(s) vivencia(m) a situação oposta, existe a possibilidade de algum evento externo desencadear um sinal no mercado.

Conforme mencionado em um post anterior, a perda de pior caso ocorre quando os traders estão muito certos do resultado e, eventualmente, alteram a probabilidade de mercado do resultado realizado para 1, portanto, o provedor de liquidez precisa ter a capacidade de interpretar o mercado para saber quando é conveniente adicionar liquidez, em quais mercados e quando eles precisarão extrair sua liquidez do mercado. Para entender melhor, permita-me classificar os sinais em três classes diferentes:

1- Legítimo/Fake

A primeira categorização de um sinal tem a ver com a sua veracidade. Vivemos uma era em que as Fake News povoaram a web e, em muitos casos, são utilizadas por entidades com a intenção de prejudicar ou se beneficiar de um eventual acontecimento.

2- Reversível/Irreversível

Essa classificação dos sinais, que também poderíamos chamar de temporais/atemporais, tem a ver com o caráter definitivo do sinal que está sendo enviado. Tomemos, por exemplo, um mercado que foi criado para prever o vencedor de uma das conferências da NBA (basquetebol): No nosso caso, o resultado do primeiro jogo dos playoffs representa um sinal reversível (ou temporário), uma vez que jogos posteriores fornecem resultados que podem contradizer ou validar o sinal anterior. Alternativamente, se estivéssemos cobrindo uma eleição interna de um partido político, e um dos candidatos anunciasse que retiraria sua candidatura, teríamos um sinal irreversível (ou atemporal).

3- Forte/Fraco

Esta última classificação está relacionada com a força do sinal em termos de sua difusão. Geralmente, os sinais de mercado são propagados tanto pelo próprio mercado quanto por outras entidades que utilizam seus dados. Este tipo depende da qualidade e quantidade de fontes que propagam o sinal. Aqui, “qualidade” refere-se ao peso que essas entidades carregam na opinião popular.

Essas categorias são complementares entre si e permitem gerar uma grade de classificação com base em três questões principais:

• Essa informação é real?
• Esse sinal produzirá outro que venha como resultado dele?
• Quem fornece as informações?

Outra coisa a ter em mente é a maturidade do mercado, que mencionamos anteriormente. Se um mercado estiver próximo do fim, a força e a irreversibilidade do sinal serão maiores do que em um mercado aberto recentemente, pois há menos tempo para revertê-lo.

Considere alguns exemplos para se encaixar nessas três categorias…

De volta às eleições políticas: Dependendo de onde você estiver, é possível que por trás das eleições estejam pessoas com interesses particulares que se beneficiariam com os resultados. Isso pode fazer com que certos setores comecem a espalhar notícias falsas com a intenção de ajudar a produzir o cenário que lhes convém. Portanto, temos um sinal falso sendo transmitido.

Agora, quem o espalha? Pode ser uma simples publicação de qualquer pessoa em uma rede social, o que implicaria que ela não tem muito poder de divulgação, ou pode ser emitida por empresas que possuem meios de comunicação de massa, caso em que seria amplamente divulgada devido à quantidade alcance e influência que essas empresas têm em diferentes mídias como TV e redes sociais.

Conscientização sobre Taxas

Talvez a recompensa que advém da imposição de taxas aos traders seja a ferramenta mais poderosa e conhecida que um LP tem para combater a IL. Isso, somado à lacuna entre oferta e demanda, são as razões pelas quais os LPs são lucrativos no final do dia. No entanto, essa lacuna entre oferta e demanda nem sempre é positiva. Isso depende de fatores como a volatilidade do mercado, o tipo de Market Maker usado e a quantidade de liquidez no mercado.

Embora os AMMs sejam implementados para fornecer esses incentivos aos Liquidity Providers, existem algumas situações de mercado que atuam como choques, gerando janelas de perdas para os LPs e lucros para os agentes externos (traders).

Como este é um fator que pode ser controlado pelo criador da Regra de Pontuação, decidimos criar o Rikiddo para fornecer aos LPs a maior qualidade possível de incentivos. O principal objetivo desta Regra de Pontuação de Mercado é ajustar dinamicamente as taxas para incentivar negociações em períodos de baixa volatilidade e desestimular negociações em períodos de alta volatilidade e, dessa forma, conseguir manter um volume o mais estável possível.

Em resumo, saber como as taxas são tratadas é muito importante para o provedor de liquidez, pois são elas que regulam os incentivos de quem quer entrar no mercado, controlando o fluxo de entrada e saída.

Conclusão

Devemos ter em mente que o conceito de perda impermanente é diferente quando se fala em exchanges e mercados de previsão, principalmente devido ao fato de que o estado (valor) do ativo em questão é realimentado nos mercados criados nas exchanges, mas o o mesmo não é dito para os mercados de previsão.

Por outro lado, a interpretação dos sinais nos mercados de previsão é importante, pois é altamente possível que após um certo ponto de maturidade do mercado (ou seja, quando se aproxima do seu fim), os sinais se tornem mais claros, tornando o mercado irreversível, tornando-o inútil qualquer intenção de esperar que o mercado volte ao estado anterior.

E tenha em mente; embora este post tenha coberto possíveis perdas em exchanges e em mercados de previsão liderados por perdas impermanentes, é importante lembrar que os Provedores de Liquidez experimentam muito mais ganhos do que perdas, mas essas perdas são conceitos importantes na gestão eficaz de fundos contribuídos para o Reserva de Liquidez.

Ao longo deste post, falamos sobre as principais diferenças entre perdas impermanentes nas exchanges e nos mercados de previsão. Consideramos conceitos importantes, como Expiração de Mercado e Reprodutibilidade, e uma visão geral de alto nível de como eles funcionam. Em postagens futuras, aprofundaremos esses conceitos e buscaremos entender a Perda Impermanente de forma mais programática e sistemática.