Reducción del riesgo de pérdida impermanente (“impermanent loss”) en mercados de predicción

Traducción del post original https://blog.zeitgeist.pm/mitigating-against-the-risk-of-impermanent-loss-in-prediction-markets/

En este artículo, nuestro investigador en economía (Numa De Pablo) analiza el impacto de la pérdida impermanente en los mercados descentralizados en el marco de los AMM: creadores automáticos de mercado (Automated Market Makers)

A la hora de proporcionar liquidez a los mercados descentralizados, sobre todo a los que utilizan AMM: creadores automáticos de mercado, es fundamental tener en cuenta la pérdida impermanente (IL: impermanent loss). La pérdida impermanente (o la simple posibilidad de que se dé en el futuro) puede afectar (positiva o negativamente) a las motivaciones de quienes se plantean invertir en un proyecto.

A pesar de su importancia, hemos encontrado poca (o prácticamente ninguna) información sobre este fenómeno en los Mercados de Predicción. Consideramos que existen matices importantes que deben ser tenidos en cuenta por los inversores y traders de criptoactivos.

Definición

La definición habitual de Pérdida Impermanente es “la pérdida temporal de fondos que sufren eventualmente los Proveedores de Liquidez en un par de trading debida a la volatilidad en los valores de los activos”. Es “no permanente” porque, aunque haya volatilidad en los valores de los activos, la única causa que puede hacer permanente la pérdida es la retirada de los activos por parte de los Proveedores de Liquidez (LP: liquidity providers). Sin embargo, cuando se trata de Mercados de Predicción, el razonamiento es ligeramente diferente… En los Mercados de Predicción, la pérdida impermanente se entiende como la posible pérdida generada por la variación en el mercado de la “probabilidad de que ocurran los diferentes eventos” comparándola con los valores definidos originalmente.

La principal diferencia se da en el acontecimiento al que se refiere el mercado de predicción: por un lado, el precio del activo viene dado por una circunstancia en el que los traders pueden influir, pero por el otro, el precio indica la probabilidad de ocurrir del acontecimiento, la cual se conocerá al vencimiento del mercado, y sobre la que los traders no tienen control alguno y no influyen sobre ese resultado (se hablara de esto más adelante).

Antes de profundizar en la Pérdida Impermanente en los Mercados de Predicción, vamos a considerar lo siguiente: aunque haya diferencias entre el efecto de la Pérdida Impermanente en los Exchanges y en los mercados de predicción, podemos definir la Pérdida Impermanente en términos generales como el “potencial coste de oportunidad que supone ser Proveedor de Liquidez”.

La Pérdida Impermanente en los Mercados de Predicción

Aclaremos dos diferencias importantes entre la Pérdida Impermanente en las Exchanges y en los mercados de predicción: la primera es el vencimiento del mercado. La otra diferencia es la reproducibilidad del mercado. Explorémoslas…

Cuando nos referimos a al vencimiento del mercado, debemos tener en cuenta que los mercados de Exchanges no están diseñados para que terminen. Es decir, no existe una restricción de tiempo explícita en ellos. Por lo tanto, cuando se trata de mercados en Exchanges, siempre tenemos el tiempo de nuestro lado para permitir que el mercado se autorregule, y se permita así que la pérdida no sea permanente.

Cuando nos referimos a la reproducibilidad del mercado, nos referimos al número de veces que un pool se repite a lo largo del criptoespacio. En el caso de un par de activos como DOT / USDT, lo más probable es que haya docenas de pools, pero el número de empresas o proyectos que creen u ofrezcan un mercado de predicción específico es sensiblemente menor.

Estos dos factores tienen implicaciones importantes y decisivas para la perdida impermanente. En primer lugar, como ya se ha mencionado anteriormente, que haya una fecha de vencimiento del mercado (pool) implica la posibilidad de la pérdida total de valor de los activos excepto uno (el activo o caso que representa la opción del evento que haya ocurrido). Hay que tener en cuenta además el estado de madurez del mercado, según el cual, cuanto más próximo esté el vencimiento, mejor formados estarán sus resultados/opiniones.

En segundo lugar, las variaciones del valor de los activos del pool se deben a la acción directa de los individuos en ese pool en relación con el mercado que se modela.

Esto significa que las variaciones en los valores de las acciones de un pool variarán únicamente por las percepciones del mercado en cuestión, y no por ajustes con respecto a otros pools (arbitraje). Esto ya nos da una idea de lo diferente que puede ser la estructura de la pérdida impermanente en los mercados de predicción en comparación con lo que se observa en las Exchanges.

Entonces, ¿cómo se evalúa la pérdida impermanente en un mercado de predicción?

Antes de responder a esta pregunta, debemos aclarar algunas cosas:

1- Propósito de la liquidez

En primer lugar, hay que tener en cuenta el propósito de los Exchanges y de los Mercados de Predicción, es decir, saber qué objetivo se tiene al proporcionar liquidez. En el caso de los Exchanges, el fin es poder ofrecer a compradores y vendedores ocasionales (traders) la posibilidad de intercambiar dos activos entre sí, dentro de los parámetros del precio global de mercado. Podríamos calificar el propósito de estos mercados de “monetario”.

Con los mercados de predicción, lo que se busca es poder proporcionar los medios para que un conjunto de individuos interprete señales relacionadas con un acontecimiento determinado y compren activos que reflejen el resultado más posible para ese acontecimiento, lo que da lugar a que se obtenga de un conjunto de probabilidades de las opciones posibles. Dicho de otro modo: Su finalidad es proporcionar información basándose en incentivos.

2- Origen del valor

Dado que la pérdida impermanente variará en función de la discrepancia en la proporción original de los activos aportados, es importante identificar la naturaleza de los activos que componen el pool. En el caso de los Exchanges, nos encontramos con una relación de precios determinada por dos señales presentes, tangibles, pero generalmente poco previsibles (salvo para activos específicos que tienen un valor fijo).

En cambio, en el caso de los mercados de predicción, encontramos valores que reflejan la probabilidad de éxito de un conjunto de escenarios en relación a un suceso concreto. Aunque estos valores dependen de acontecimientos futuros, los resultados de los mercados de predicción suelen aproximarse bastante a los resultados finales (lea sobre esto aquí). También hay otra implicación: en el primer caso, la acción que realizan los compradores y vendedores del activo puede cambiar el evento en cuestión (el precio del activo), mientras que, en el segundo, en los mercados de predicción, las compras y ventas de los activos no influyen en el resultado final. Esto puede generar gran incertidumbre.

Es en este punto donde podemos abordar por fin la cuestión: ¿Cómo se puede reducir el riesgo de Pérdida impermanente en los Mercados de Predicción?

Hasta este momento la regla general es entender el mercado. Esto no siempre es sencillo. Hay dos aspectos fundamentales para la comprensión de los mercados y la disminuir el riesgo de pérdida impermanente: el reconocimiento de las señales y el conocimiento de las comisiones.

Reconocimiento de las señales

Recuerde que la cotización de las opciones del mercado de predicción no tiene influencia en el resultado del evento per se, esto significa que si estamos en presencia de una tendencia de compras/ventas de un activo específico mientras que el otro(s) experimenta(n) la situación opuesta, existe la posibilidad de que algún evento externo haya desencadenado una señal en el mercado.

Como se mencionó en un post anterior, el escenario de mayor pérdida ocurre cuando los traders están muy seguros del resultado y acaban modificando la probabilidad de mercado del resultado realizado a 1, por lo que el proveedor de liquidez necesita tener la capacidad de interpretar el mercado para saber cuándo es conveniente añadir liquidez, en qué mercados, y cuándo necesitará extraer su liquidez del mercado. Para entenderlo mejor, permítanme clasificar las señales en tres clases diferentes:

1- Legítimas/Falsas

La primera clasificación de señales tiene que ver con su veracidad. Vivimos en una época en la que las Fake News han poblado la red y, en muchos casos, esto es utilizado por entidades con la intención de perjudicar o beneficiarse de un posible evento.

2- Reversible/Irreversible

Esta clasificación de señales, que también podríamos denominar temporal/intemporal, tiene que ver con el carácter definitivo de la señal que se está enviando. Tomemos, por ejemplo, un mercado creado para predecir el ganador de una de las conferencias de la NBA (baloncesto): En nuestro caso, el resultado del primer partido de los playoffs representa una señal reversible (o temporal), ya que los partidos posteriores proporcionan resultados que pueden contradecir o validar la señal anterior. En contraposición, si estuviéramos cubriendo unas elecciones internas de un partido político, y uno de los candidatos anuncia que retira su candidatura, tenemos una señal irreversible (o atemporal).

3- Fuerte/Débil

Esta última clasificación está relacionada con la fuerza de la señal en términos de su difusión. Generalmente, las señales de mercado son propagadas tanto por el propio mercado como por otras entidades que utilizan esta información. Esta categorización depende de la calidad y cantidad de fuentes que difunden la señal. Aquí, “calidad” se refiere al peso que estas entidades tienen en la opinión popular.

Estas categorías son complementarias entre sí y nos permiten generar una tabla de clasificación basada en tres preguntas principales:

- ¿Es real esta información?

- ¿Tendrá esta señal otra que sea consecuencia de ella?

- ¿Quién proporciona la información?

Otro aspecto a tener en cuenta es la madurez del mercado, que se ha mencionado anteriormente. Si un mercado está cerca de su final, la fuerza y la irreversibilidad de la señal van a ser mayores que en un mercado recién abierto, porque hay menos tiempo para revertirla.

Veamos algunos ejemplos que se puedan encuadrar en estas tres categorías…

De vuelta a las elecciones políticas: Dependiendo de dónde nos encontremos, es posible que detrás de las elecciones haya personas con intereses particulares que se beneficiarían de los resultados. Esto puede hacer que ciertos sectores empiecen a difundir noticias falsas con la intención de ayudar a producir el escenario que les conviene. Aquí pues, se tiene una señal falsa que es difundida.

Ahora bien, ¿quién la difunde? Puede ser una simple publicación de cualquier persona en una red social, lo que implicaría que no tiene mucho poder de difusión, o puede ser divulgada por las empresas propietarias de medios de comunicación, en cuyo caso sería ampliamente propagada por el gran alcance e influencia que estas empresas tienen en diferentes medios como la TV y las redes sociales…

Conocer las comisiones

Tal vez la recompensa que se deriva de la imposición de comisiones a los traders sea la herramienta más poderosa y conocida que tiene un proveedor de liquidez para combatir la perdida impermanente. Esto, sumado a la brecha entre la oferta y la demanda, son las razones por las que los pools de liquidez son rentables al final del día. Sin embargo, esa brecha entre oferta y demanda no siempre es positiva. Depende de factores como la volatilidad del mercado, el tipo de modelo de creador de mercado utilizado y la cantidad de liquidez en el mercado.

Aunque los AMMs (creadores automáticos de mercado) se implementan para proporcionar estos incentivos a los proveedores de liquidez, hay ciertas situaciones de mercado que actúan como shocks, generando ventanas de pérdidas para los proveedores de liquidez y ganancias para los agentes externos (traders).

Como éste es un factor que puede ser controlado con la creación de una regla de scoring o puntuación, se ha propuesto crear la regla de scoring Rikiddo con el fin de proporcionar a los proveedores de liquidez incentivos de la mayor calidad posible. El objetivo principal de esta regla de scoring de mercado es ajustar dinámicamente las comisiones para incentivar las operaciones en periodos de baja volatilidad y desincentivar las operaciones en periodos de alta volatilidad y, de esta forma, poder mantener un volumen lo más estable posible.

En resumen, estar al tanto de cómo se manejan las comisiones es muy importante para el proveedor de liquidez, ya que éstas son las que regulan los incentivos de las personas que quieren entrar en el mercado, controlando el flujo de entrada y salida.

Conclusión

Se debe tener en cuenta que el concepto de pérdida impermanente es diferente cuando se habla de Exchanges y mercados de predicción, debido principalmente a que el estado (valor) del activo en cuestión se retroalimenta en los mercados creados en las Exchanges, pero lo mismo no ocurre en los mercados de predicción.

Por otro lado, la interpretación de las señales en los mercados de predicción es importante, ya que es muy posible que a partir de cierto punto de madurez del mercado (es decir, a medida que se acerca a su fin), las señales se vuelvan más claras, haciendo que el mercado sea irreversible, haciendo inútil cualquier plan de esperar a que el mercado vuelva al estado en el que se encontraba anteriormente.

Por supuesto se debe tener en cuenta que, aunque en este post se han tratado las posibles pérdidas provocadas por la pérdida impermanente en los Exchanges y en los mercados de predicción, es importante recordar que los proveedores de liquidez que tienen ganancias son muchos más que los que tienen pérdidas, pero estas pérdidas son conceptos importantes para una gestión eficaz de los fondos aportados al pool de liquidez.

A lo largo de este post se ha hablado de las principales diferencias entre la pérdida impermanente en las Exchanges y en los mercados de predicción. Se han considerado conceptos importantes como el vencimiento del mercado y la reproducibilidad, y una visión general a alto nivel de cómo funciona. En futuros posts, profundizaremos en estos conceptos y trataremos de entender la pérdida impermanente de una forma más programática y sistemática.

La traducción al español de este post ha sido sponsorizada por la tesoreria de Zeitgeist en WagMedia: https://discord.com/channels/916926605056696341/953069877000802377