Stock Pick: El Netflix Europeo
Probablemente, te descargaste un tono polifónico en tu móvil y pensabas que eras la persona más cool del instituto. Eso parece algo tan lejano como el estreno de Titanic pero la pregunta de hoy es:
¿Invertirías en una de las empresas que creaba este contenido?
Tu respuesta será: ¡Ni de ……! Y no te juzgamos. La verdad es que ¿Quién en su sano juicio podría pensar que una de estas empresas existe y es rentable hoy en pleno 2021? Pues gracias a la palabra pivot, una empresa alemana, cuyos inicios fueron enviarte ese audio chiste a tu Nokia, le está dando la vuelta al negocio del contenido en streaming.
Hulu, HBO, Netflix, Disney+, Spotify, Amazon. Ninguno de estos nombres te sonarán raros, al final de cuenta son los cargos más populares en la tarjeta de crédito de cualquier joven en este 2021. Cargos que juntos suman cantidades interesantes de dinero y que, por la variedad y cantidad de estas plataformas, pueden convertirse en un agujero negro para tus finanzas.
Ahora bien, esto es algo que ya sabemos. Lo interesante reside en una hipótesis poco descabellada: ¿tener tantas suscripciones es un problema para el usuario?
Desde un punto de vista pragmático, lo ideal sería tener en un solo portal, acceso a todo el contenido de entretenimiento disponible; lo que se traduce en pagar un sólo fee. Y eso queridos Zumiteros, es lo que ha visto Cliq como una oportunidad de negocio.
Y ahora te preguntarás ¿quién demonios es Cliq? Pues esta es la empresa que mencionamos al inicio. Esta empresa alemana, decidió cambiar su modelo de negocio por completo, podemos decir que no fue una decisión muy difícil de tomar viendo la evolución de lo que hacían en el pasado.
Actualmente, Cliq ha creado una plataforma de contenido en streaming all-in, o en otras palabras, que ofrece películas, música, audiolibros y deportes; todo en su misma aplicación y por un solo fee.
Sus acciones cotizan en el Xetra alemán a 24.2€ con una capitalización (valoración de la empresa) de apenas 149€ millones. Y decimos apenas porque Cliq viene experimentando un crecimiento interesante desde 2018 y tiene aún mucho espacio para crecer.
Como nota de inspiración, esta empresa es el claro ejemplo que en la vida un pivot a tiempo es posible.
Lo que nos gusta
Presente y futuro
Además de lo inteligente de la propuesta actual, su roadmap es aún más interesante y pone al usuario en el centro del desarrollo del negocio. Quizá en este punto, tanto el contenido “localizado” como la producción de contenido original pueden ser dos factores que lleven a la compañía a ganar terreno en este mercado.
Hoy en día su catálogo cuenta con películas de serie A (es decir, películas que tu y yo conocemos), playlists con los artistas del momento, más de 150,000 audiolibros y añadirán videojuegos a la carta a principios de 2021.
Una empresa escalable
Hay empresas que crecen muy rápido y no alcanzan la rentabilidad deseada en el tiempo esperado, Twitter por ejemplo. Pero si hay algo que ha demostrado estos últimos tres años Cliq es que su modelo de negocio es rentable y escalable.
Podemos ver claramente el salto en ventas, sobre todo exponencialmente de 2019 a 2020, sin contar con que el margen en el EBITDA se ha disparado considerablemente. Esto nos habla de dos factores fundamentales, hay un mercado para Cliq y aún más importante, cada vez son más quienes prueban la plataforma y se quedan.
En otras palabras, aunque han aumentado en un 66% su gasto en marketing (principalmente Google y Social Ads) esto se ha traducido en ventas y en una retención de los usuarios, que al final del día es la palanca de crecimiento de este modelo de negocio.
Su coste por adquisición (lo que le cuesta a la compañía que alguien se suscriba) es de 50€ mientras que su ARPU (valor medio de cada usuario) dentro de los 6 primeros meses es de 75€. Esto significa que, a gran escala, a partir del sexto mes después de adquirir a un usuario, este se convierte en totalmente rentable.
Y por supuesto, el efecto de boca a oreja aún no ha empezado ¿acaso has escuchado hablar de Cliq anteriormente? Sin duda que cuando empiece a hablarse de la compañía, hará que ese CPA baje y a su vez, el tiempo que necesita la empresa para que sus usuarios sean rentables también disminuya.
Una estrategia global
Sin duda que Alemania es un mercado enorme y potente pero, si nuestros amigos de Cliq estuviesen solamente enfocados en este mercado, probablemente no estarías tomando este Zumito.
Cliq tiene un claro enfoque global con una predilección por el mercado de América del Norte ¡Tío Sam siempre tan atractivo!
Es cierto que muchísimas empresas quieren entrar en este mercado pero la realidad es que muy pocas lo logran. Afortunadamente Cliq está, al menos hasta ahora, en el reducido grupo de las que logran crecer allí.
En menos de un año, y a falta de los resultados de los últimos tres meses de 2020, los ingresos provenientes de América del Norte (entiéndase E.E.U.U.) han crecido un 236% y ya están a la par de los europeos; los cuales probablemente se transformen en la segunda fuente de ingresos en 2021.
Además de su visión global, esta empresa tiene también dos aristas fundamentales que la hacen apetecible. Por un lado, su negocio gira en torno a la experiencia del usuario, nada más hay que ver la lluvia de métodos de pago disponibles; algo fundamental para el tan diverso público europeo.
El otro factor, es una combinación de su mindset digital a través del marketing y además de que en sus planes está el crecimiento no orgánico con posibles M&As o lo que en castellano puro se entiende como comprar competidores que te ofrezcan valor.
Marketing Focused
Esto es algo que está en su ADN y que muy orgullosamente lo expresan en sus reportes para inversores:
“WE ARE DIRECT MARKETERS OF STREAMING ENTERTAINMENT SERVICE”
¿Y por qué esto es relevante para nosotros? Porque muchos de los fondos de la empresa van destinados al marketing y su obsesión es optimizar la adquisición de usuarios a través de canales netamente digitales. Toda esta experiencia y visión se traduce en una ecuación tan simple como:
A más clientes, más ingresos; y si podemos hacer que la adquisición de esos clientes sea cada vez más eficiente, tenemos el juego ganado.
Es muy raro ver una compañía con una visión tan clara en la importancia que tiene este aspecto en el valor de su negocio y que además lo usen como arma de venta de sus acciones. ¡Brillante!
Lo que no nos gusta
Un típico David contra Goliat
Cliq si hay algo que tiene en contra son sus competidores en el área audiovisual. Estamos hablando que gigantes como Netflix, Disney+ e incluso el mismo HBO, no harán que su camino sea un jardín de rosas.
Principalmente, una gran parte del atractivo de estas empresas es su contenido propio y en segunda medida su catálogo total.
De hecho, todas estas empresas están actualmente en una guerra de producción de contenido digna de una docuserie de Netflix.. Oops, quisimos decir, de una docuserie en general.
No va a ser fácil para Cliq abrirse un hueco en el mundo mainstream del contenido virtual. Aunque claro está, lo mismo se decía de Netflix cuando se enfrentaba a Blockbuster y lo demás es historia. Sobre todo, teniendo en cuenta que la propuesta de valor de Cliq es diferente a la de cualquiera de estas plataformas.
Al otro lado del charco
Como hemos repetido durante este Zumito, Cliq es una empresa de origen alemán basada en Alemania y eso puede ser un hándicap de cara a sus ambiciones por conquistar el mercado Estadounidense.
Seamos realistas, las empresas Made in America, campan a sus anchas en toda Europa, mientras que las europeas la tienen cuesta arriba para ganarse el cariño de Tío Sam. ¿Cuándo fue la última vez que viste un Starbucks en Madrid y si has ido a Estados Unidos llegaste a ver algún Costa Coffee?
Esto se debe a muchos factores tanto competitivos como netamente de posicionamiento de marca. Para Cliq conquistar Estados Unidos le va a costar por competir con marcas del barrio que ya tienen una presencia bastante grande.
Sin embargo, esto puede ser algo alcanzable, para muestra tenemos a Spotify, que por cierto es otro pseudo-competidor de Cliq. Por no nombrar a IKEA o incluso en su momento a Skype.
El Target
Luego de dar un paseo por todos los puntos de esta empresa que apenas está “renaciendo” nos tenemos que hacer la pregunta de rigor ¿Cuánto puede valer en un futuro?
Como buena “covid stock” ha tenido un crecimiento brutal este año. Es una empresa con una deuda asumible, con un ratio Debt/Equity por debajo del de Netflix, por ejemplo.
Y las proyecciones internas y externas son alentadoras. Tiene un PER de 22.8 mientras que la media de su industria está en 28.4.
Si mantiene un crecimiento promedio del 10% en su EPS, algo muy conservador dado los últimos resultados y las estimaciones de la empresa, podemos estar hablando de un precio objetivo de 53.3€ en 2024. Esto representaría un crecimiento de 120% en 3 años, nada mal.
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