［幣託學院-DeFi分析1］DeFi 紅什麼？
DeFi（去中心化金融，Decentralized Finance）今年在市場引起熱潮，成為引爆加密貨幣市場的重要推手。而 DeFi 在區塊鏈分散式帳本技術引領之下即已開展，但為何直至今年 DeFi 才大顯旗鼓？幣託區塊鏈實驗室（BitoEX Blockchain Lab）為您剖析，透過小編為各位深入簡出講解 DeFi。
去中心化一直是區塊鏈與加密貨幣行業長年探討的議題，DeFi 與 CeFi（中心化金融，Centralized Finance）何者為優？一直受各方爭論。儘管基於區塊鏈技術下的 DeFi 帶來普惠金融，並有望打破現有金融財閥現象，但 DeFi 在快速與便利上仍難敵 CeFi。相信遇過區塊鏈塞車的使用者感觸最深，尤其近期 DeFi 火熱使得以太坊（Ethereum）不僅是資產轉移變慢，且礦工費（Gas Fee）更是飆漲。
「一個人的優點，往往也是他的缺點」此語套用在 DeFi 正可解釋為何備受期待卻也走得蹣跚。早在 2016 年 DEX （去中心化交易所）即已上線，並吸引信仰者力挺使用，但傳統 DEX 已成為老古董，空有網站，已無人下單交易。直到今年，因為去中心化協議 Uniswap 竄起，解決流動性與造市的問題，才打破僵局。
細究之前 DEX 失敗原因，正是受限於「去中心化」特性。使用者每一筆掛單都須透過以太鏈，將掛單資料上鏈後才能完成掛單，光是掛單就須支付上鏈礦工費，而且還容易有掛單失敗現象，且掛單簿上的訂單是在送出交易後，打包上鏈才知訂單是否成交，若交易失敗又再浪費上鏈礦工費，且交易後需再把資產提回至個人錢包，每筆動作都上鏈的狀態下利潤都被吃掉，導致交易人使用 DEX 的成本遠高於中心化交易所。
掛單上鏈加重交易人成本，自然深深打擊去中心化交易所吸引流動性的能力，造市困難、流動性難提升，是導致去中心化交易所失敗的原因。而另一因素，則是行業常見的駭客攻擊，由於去中心化交易所是建置在智能合約上，因此發生合約漏洞讓駭客將交易人的資產全數盜走。
Uniswap 解決困境 一套公式扭轉頹勢
交易不便捷與上鏈成本、吃單不確定等因素，是去中心化交易所面臨流動性匱乏的癥結點，讓去中心化交易所紛紛結束服務。直到今年 Uniswap 服務上線提供資金池，讓使用者投入資金賺取穩定報酬，或是轉換資金，Uniswap 則收取手續費。
而 Uniswap 較其他資金池放貸、DEX 不同之處在於自動造市機制（AMM），透過常數定價公式將項目代幣資金池錨定已有價值的資金池；較過去的借貸挖礦、交易挖礦，所挖出的代幣獎勵，再增加一層有價代幣的價格支撐。
Uniswap常數定價曲線：X * Y = K（常數）
價格定價一直考驗著項目方智慧，如何定價自身項目代幣初始價格並讓市場接受，不是容易的事；此現象一如傳統投資市場 IPO（首次公開發行）的股票定價。但 Uniswap 設計出常數定價公式計算出代幣初始價格。同時存入項目代幣（X）與已有價值的幣（Y），而 X 與 Y 維持價值恆定。
例如某項目方推出 50 枚 BitoDebt 幣，並對標存入 50 枚已有價值的幣如 USDT，則
50枚 BitoDebt 幣 (X) * 50 枚 USDT (Y) = K ， 則 Ｋ＝ 2500
爾後，Uniswap 交易所將會恆定 BitoDebt 幣 * USDT＝ 2500。之後第一位使用者用 USDT 換出 1 枚 BitoDebt 幣須付多少枚 USDT？
(50–1) 枚 BitoDebt 幣 * (50 + Y₁) 枚 USDT = 2500，則 Y₁ = 1.02040816
該使用者須以 1.02040816 枚 USDT 交換（Swap）1 枚 BitoDebt 幣。
若使用者想為資金池提供流動性增加交易深度，則加值 1 枚 BitoDebt 幣的同時，也須同步提供 1 枚 USDT，讓兩者價格恆常不變，但此時常數 K 則因兩邊幣種同時增為 51 枚達到 2601。
資金池 K 數值因此變大，隨著資金池變大交換滑價也同步變小，也是 AMM 獨特之處。另外，該機制藉由同時增加兩邊幣種的設計，突破現有交易市場必須要有的交易對手 Taker（吃單者/買家）與Maker（掛單者/賣家），自然也無需掛單簿的存在，因為加值者需兩邊資金池都投入同等的資金，而提領者則是透過常數公式以轉換的方式提領。
另外，參與 DeFi 資金池放貸賺取穩定報酬，須留意項目代幣資金池籌碼集中度，若籌碼集中，就會發生項目代幣遭大量轉換出有價代幣的割韭菜情形。如一度紅極一時的壽司幣 SushiSwap（SUSHI），即因匿名創辦人 Chef Nomi 大量倒貨，轉換出 SUSHI 資金池相對應的 ETH（以太幣）資金池導致項目因此遭受質疑。
DeFi 今年就是在 Uniswap 等創新協議帶來新契機，解決過去 DEX 流動性與造市問題。
進一步分析：
📌DeFi 紅什麼？淺談自動造市機制 優點 vs 缺點
📌DeFi 紅什麼？探討 Yearn.Finance 的自動化資金配置
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