讀後感：Investing In FAANG Stocks: Should You Expect Unexpected Returns?
2020年9月，French教授在Dimensional發表了一篇文章，闡述對過去10年間，FAANG(Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google)等超大型成長科技股報酬率持續飆高，並超過市場基準指數的看法。過去這10年，大型成長科技股簡直漲上了天，French教授舉個例子，假設以FAANG這5支股票按市值加權建構一個投資組合並持有到當時，過去10年間(2010年9月～2020年8月)可以取得約年化35%的報酬率，代表每2.5年能讓投資組合整體價值翻倍，而同期間的美國股票全市場年化報酬率「僅僅」14.9%，兩者報酬率差了一倍以上！以portfolio visualizer挑了幾支FAANG股票實際回測感受一下，具體結果可見下圖：
對於這個大型成長科技股報酬長期跑贏市場的現象，French教授認為，實際最終獲得的投資報酬可以分為兩塊來看：預期的報酬以及非預期的報酬。預期報酬來自於所有目前已知的訊息的最佳估計 (例如投資在美國股票市場，依照過去長期的年化平均預期報酬率估算，大約是10%)。非預期報酬則是一種驚喜：代表最終實際結果與當初預期不符的差異。French教授建議，投資人進行投資決策時應該基於資產的預期報酬，而不應該是近期的實際報酬。舉例而言，當我們看到Apple股價在2020年8月單月上漲21%時，最好要理性點，不要過度樂觀而貿然進場。事實上，隔月(2020年9月)Apple股價即出現-10%的跌幅。
FAANG的下個十年表現會如何？
面對這麼高的實際報酬率，我們能預期FAANG在下個十年仍然有年化報酬率35%的表現嗎？很顯然不行。過去十年驅動FAANG這麼高的報酬率主要是一連串市場非預期的好消息所造成的結果，如果是「可以被預期」的好消息，誰都會來搶著買未來將有35%年化報酬的股票。那麼，市場對FAANG股票的需求隨之上升，而買家需要賣家，代表這些股票的股價會被推高，未來預期報酬率也會隨之下降到合理的水準。因此實際上，十年前只有極少數人能預測到FAANG股票在2010年至2020年能表現如此好，而絕大部分人是無法準確預期到這個結果的。
那麼，應該怎麼解釋FAANG股票過去十年這麼高的已實現報酬呢？答案是：它們的非預報酬。過去十年，它們的獲利能力遠高於當時市場對它們的預期。然而，站在現在的時間點，FAANG股票已經獲得極佳的實際報酬率，這個事實無法對它們下個十年報酬率有太大的預測價值。實際上這是一種普遍的現象，對大多數的投資而言，過去幾個月、幾年，甚至是十年的投資結果都不太能說明什麼。畢竟，實際報酬結果更多的是由非預期報酬所驅動，而不是目前已知訊息形成的預期報酬。
後續
很認同French教授這篇文章的觀點，投資人往往是看到近期的高報酬才買進，被高報酬「錨定」導致對未來有過於美好的預期，卻又在市場震蘯時無法堅持買進持有策略，最終虧損離場。如今FAANG的高股價已經導致估值在相對高的水位，一但獲利能力長期無法跟上市場預期時，股價可能就會有修正的壓力。如同French教授所說，不需要關注近期FAANG的報酬表現，就我的觀點而言，也不需要刻意多買或少買它們，只需要根據個人的收益風險屬性，做好資產配置，長期持有完整的股票市場即可。
從這篇文章發表後至今(2020年9月-2021年1月)，可以發現FAANG股票的報酬率表現略有下滑，漲跌不一，側面印證了French教授的觀點。當然僅用5個月來判斷結論還過早，值得後續跟踪關注。
