［幣託學院-DeFi分析2］DeFi 紅什麼？淺談自動造市機制 優點 vs 缺點

Uniswap 協議所帶來的常數定價公式為 DeFi 打破流動性與價格難題，但難道就完全沒有缺點嗎？本篇幣託區塊鏈實驗室（BitoEX Blockchain Lab）將持續為您解析，Uniswap 崛起後，對於 DeFi（去中心化金融）帶來哪些利弊。

由於 Uniswap 的常數定價公式讓參與者須同時在兩個資金池都放入等量的代幣數量，而要提領時則藉常數公式計算出代幣價格，而轉換提領。

因此，Uniswap 交易模式擺脫掛單簿，並在送出交易前就已得知報價，所以「人人都是造市商、無需找造市」是 Uniswap 最強之處。

過去 DEX （去中心化交易所） 交易加密貨幣，送出交易訂單前無法確定該交易的價格與數量是否都能成交，但交易訂單上鏈即負擔上鏈費用。而且 DEX 加密貨幣轉換受限於交易對，若 A 幣與 C 幣無直接交易，則須先換成與 A 幣、Ｃ 幣均有交易對的 B 幣，再進一步換到 C 幣。

但 Uniwasp 則因常數定價公式，可以直接以 SWAP （交換）轉換出想要的幣種，一個鏈上交易就能完成資產轉換，省下多次轉換交易的礦工費。

優點滿滿，難道沒有缺點嗎？有的，滑價問題與無常損失。正因 Uniswap 是以常數公式來定價，勢必面臨常數曲線，意指當資金量體不足而面臨大量轉換交易時，定價曲線就會面臨很大的滑價問題。

第二個缺點則是無常損失（Impermanent Loss），由於 Uniswap 是採用公式來定價產生自動造市機制（AMM），相較於中心化交易所（CEX）是透過市場議價模式產生價格；Uniswap 以數學公式來定價，顯得與市場脫勾，因此產生套利空間；也因為套利搬磚客，得以搬平 DEX 與 CEX 間的價差，讓Uniswap 報價貼近市場公允價格。但也使流動性提供者因此遭受可能的損失。

例如，使用者參與 ETH、USDT 資金池放貸，提供兩個資金池流動性，成為流動性供給者，但 ETH 於 CEX 價格大跌，則流動性提供者放貸所獲得的 ETH 利息，抵不過 ETH 下跌所產生的持倉損失。

所以之前當加密貨幣行情大好時，有不少投資人轉往 DeFi 農*(註)幣，當起收益農夫（Yield Farmer），賺取提供資金池流動性後的利息。有些平台也提供平台幣給流動性參與者，促使 DeFi 放貸挖礦、抵押挖礦成為另一種投資模式。

加密貨幣生態系由現貨市場、期權市場，衍生出 DeFi 放貸、抵押市場。市場放大，也促使 Tether 不停增發 USDT。據統計，Uniswap 9月交易量來到 154 億美元，占 DEX 總交易量 235 億美元的 65%，並首度超越 Coinbase 月交易量的 136 億美元。

想要參與 DeFi 農幣，建議先行了解可能的無常損失風險以及滑價問題，才能持盈保泰，穩穩賺取代幣孳息。

自動造市機制（AMM）優點 vs 缺點

優點

無需掛單簿、報價已知、可確定交易、任意資產兌換

缺點

滑價、無常損失

註：區塊鏈的興起造就許多新興文字意象，例如區塊鏈驗證稱為挖礦（Mining），而今年 DeFi 也衍生出新文學 Yield Farming（收益農場），所以藉由 DeFi 進行的抵押孳息、放貸孳息、流動性挖礦等，被稱為農幣。相對礦工挖礦，挖到礦的不確定性較高，農夫耕作則是賺取固定報酬。

進一步分析：
📌DeFi 紅什麼？
📌DeFi 紅什麼？探討 Yearn.Finance 的自動化資金配置

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