Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset (S2FX) Model

9 min readMay 23, 2020

Denna text är en svensk översättning av @PlanB’s artikel “Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model” som publicerades 2020–04–27.

‘’The important thing in science is not so much to obtain new facts as to discover new ways of thinking about it’’ — William Lawrence Bragg

Förord

På grund av det Svenska språkets komplexitet och saknad av visa viktiga engelska ord har jag valt att inte översätta vissa termer då jag anser att det kan skapa förvirring och kan enkelt tolkas fel. Vissa termer kan vara lite oklara och dessa kommer förklaras här i förorden.

Stock-to-Flow or S2F = Lager-till-Flöde. Jag kommer inte direkt översätta Stock-to-Flow till Lager-till-Flöde i denna artikel, då denna översättning inte är optimal enligt mig.

Time-Series Analysis = Tidsserie analys. Time-Series analys är användbart när vi försöker att förutse framtida värde baserat på historisk data.

R2 (R-squared) = R2 värdet är en siffra som beskriver linjäritet mellan variablerna från 0–1.

Sample size = nummer av observationer

Introduktion

Den originella ‘’Bitcoin (BTC) Stock-to-Flow (S2F) model’’ publicerades av @PlanB i Mars 2019. [1]

Den originella BTC S2F modellen är en formel som är baserad via månadsvis Stock-to-Flow och pris data för Bitcoin. Alla data punkter ligger i tidsordning, vilket betyder att det är en Time-Series modell. BTC S2F modellen har skapat diskussion och intresse för kvantitativa analytiker runtom i världen. Många runtom i världen har verifierat sambandet mellan Bitcoin’s Stock-to-Flow och värde. [2][3]

Om du inte är bekant med den originella BTC S2F modellen, så rekommenderas det att du läser den originella artikeln, då den förklarar viktiga termer och annan generell information om hur Bitcoin kan värderas.

Denna artikel stärker grunden för den nuvarande S2F modellen genom att ta bort tid och istället jämföra Bitcoin med andra tillgångar så som Guld och Silver. Den nya modellen kallas “The BTC S2F Cross-Asset (S2FX) model”. Denna nya modell tillåter oss att jämföra olika tillgångar som Guld, Silver och Bitcoin via en formel. Detta nya koncept kommer att förklaras igenom två olika faser:

Konceptet kommer att beskrivas via fasövergångar, vilket ger oss ett nytt perspektiv och ett annat sätt att förstå Bitcoin och dess förhållande till Stock-to-Flow. Detta koncept kommer att förklara varför S2FX modellen är viktig och meningsfull.
Andra delen kommer att bestå av själva S2FX modellen, hur den fungerar och vad resultaten innebär.

Fasövergångar

Fasövergångar är ett viktig koncept att förstå då det ger oss ett nytt perspektiv i denna S2FX modell. Fasövergångar betyder att Bitcoin är en helt annan tillgång i olika faser under dennes tid och utveckling sen 2009. Fasövergångar är ofta diskontinuerliga. Detta är tre exempel av fasövergångar:

Vatten
US dollar
Bitcoin

Vatten: Ett klassikt exempel för att förklara fasövergångar är vatten. Vatten existerar i fyra olika faser: fast, flytande, gas och joniserad. Vatten är alltid vatten, men kan existera i dessa olika faser, vilket innebär att vatten har fyra helt olika egenskaper beroende på vilken fas vatten är i.

US dollar (USD): Fasövergångar sker inte bara i vatten, men även i finans och valutor. Till exempel, den Amerikanska dollarn har gått från att vara ett guld mynt, till papers sedlar som är uppbackade med guld, till papers sedlar som inte är uppbackade med nånting alls förutom våra Centrala Banker. Även om vi fortfarande kallar valutan US Dollar, så har den helt olika egenskaper beroende på vilken fas US dollarn är i.

Bitcoin (BTC): Det samma gäller för Bitcoin. Nic Carter och Hasu visade i deras studie 2018 hur Bitcoin’s narrativ har ändrats över tid. [4]

How major Bitcoin narratives changed over time

Dessa Bitcoin narrativ ser väldigt kontinuerliga ut i ovanstående diagram. Hursomhelst, om vi kombinerar dessa olika narrativ med finansiella milstolpar (och senare S2F och värde), så ser narrativen väldigt annorlunda ut över tid, med flertalet meningsfulla övergångar:

‘’Proof of Concept’’ -> efter att Satoshi publicerade ‘’the Bitcoin Whitepaper’’ [5]
‘’Payments’’ -> när 1 Bitcoin blev värt lika mycket som en US dollar (1 Bitcoin = 1 USD)
‘’E-Gold’’ -> efter Bitcoin’s första halveringsevent, när Bitcoin nästan nådde jämställdhet i paritet med Guld (1 Bitcoin = 1 ounce of Gold)
‘’Financial Asset’’ -> efter Bitcoin’s andra halveringsevent (över 1 miljard USD transaktioner per dag, juridiskt lagligt i Japan och Australien, möjlighet att tradea Bitcoin futures via CME och Bakkt)

Dessa tre exempel av fasövergångar i vatten, US dollar och Bitcoin ger oss ett nytt perspektiv och sätt att förstå Bitcoin och sambandet med Stock-to-Flow. Det är viktigt att inte bara tänka i termer igenom kontinuerlig tidsutveckling, utan även också igenom faser där tillgångens värde ändras markant. Utvecklingen av S2FX modellen, ger oss ett nytt perspektiv där Bitcoin går in i en ny fasövergång, med ett helt annat värde. Bitcoin kan ses som helt annan tillgång beroende på vilken fas Bitcoin befinner sig i. Nästa logiska steg är att identifiera och kvantifiera dessa Bitcoin fasövergångar via matematiska modeller.

BTC S2F Cross Asset (S2FX) Model

Diagrammet nedanför visar Bitcoins Stock-to-Flow månadsvis samt värde i den originella BTC S2F modellen. Det är enkelt att identifiera de fyra olika klusterna.

Dessa fyra olika kluster kan möjligtvis indikera dessa potentiella fasövergångarna för Bitcoin.

Dessa kluster kan kvantifieras igenom att minimera avståndet mellan månadsvis Bitcoin data och kluster. Algoritmen som används i denna analysis är användbar när vi vill minimisera avståndet mellan dessa kluster. Framtida analyser kan eventuellt använda andra typer av algoritmer, som till exempel, K-means.

Dessa fyra olika kluster har väldigt olika Stock-to-Flow marknadsvärde, och det ser ut som dessa kluster kan ha ett samband med halveringsevent och dessa olika Bitcoin narrativ som diskuterades tidigare i texten.

1. Bitcoin ‘’Proof of Concept’’ (S2F=1.3, marknadsvärde 1 miljoner USD)

2. Bitcoin ‘’Payments’’ (S2F=3.3, marknadsvärde 58 miljoner USD)

3. Bitcoin ‘’E-Gold’’ (S2F=10.2, marknadsvärde 5.6 miljarder USD)

4. Bitcoin ‘’Financial Asset’’ (S2F=25.1, marknadsvärde 114 miljarder USD)

Likt vatten och den Amerikanska dollar (USD), kan dessa fyra olika kluster representera fyra i princip helt olika tillgångar med olika narrativ och egenskaper för Bitcoin. Bitcoin ‘’Proof-of-Concept’’ har en Stock-to-Flow ratio på 1.3 och bara ett marknadsvärde på 1 miljon USD jämfört med Bitcoin ‘’Financial Asset’’ som har en Stock-to-Flow ratio på 25 och ett marknadsvärde på cirka 114 miljarder USD.

Dessa fasövergångar ger oss ett nytt perspektiv på utvecklingen av Bitcoin samt ger oss nya insikter om hur Bitcoin kan anses vara olika tillgångar under denna kontinuerliga utvecklingen sen 2009. På grund av detta samband, kan vi nu lägga till och jämföra andra tillgångar så som Silver och Guld till denna formel. Detta ger oss möjligheten att analysera och jämföra Bitcoin med Silver och Guld, och därför blir det en modell som jämför olika tillgångar (Cross Asset). Data för Silver och Guld kommer från en analys av Jan Nieuwenhuijs från December 2019. [6]

5. Silver S2F=33(900K/27K tonnes), marknadsvärde 561 miljarder USD

6.Guld S2F=58.3(190K /3,26 tonnes), marknadsvärde 10,008 miljarder USD

Detta diagram visar det fyra olika Bitcoin klusterna samt Silver och Guld. Sambandet mellan de fyra Bitcoin klusterna samt Silver och Guld ser linjärt ut och formar en rak linje via linjär regression. Linjen är plottad via en regressionanalys. Den stora skillnaden mellan den originella S2F modellen och den nya S2FX modellen är att Silver, Guld och marknadsvärde data är tillämpade i denna analys. Denna model visar ett statistisk signifikant förhållande mellan Stock-to-Flow och marknadsvärde för dessa sex olika tillgångar (Bitcoin ‘’Proof of Concept’’, Bitcoin ‘’Payments’’, Bitcoin ‘’E-Gold’’ , Bitcoin ‘’Financial Asset’’, Silver och Guld). Modellen skapar i princip nästan ett perfekt fit för regressionanalysen, med ett R2 på 99.7%.

Denna S2FX modell kan användas för att förutse framtida marknadsvärde för nästa fas för Bitcoin. Under tidssperioden 2020–2024 förväntas Bitcoins Stock-to-Flow nå 56.

Marknadsvärde = exp(12.7598) * 56^4.1167 = 55 biljoner USD. Det uppskattas att det kommer finnas cirka 19 miljoner Bitcoin i cirkulation under denna tidsperiod.

Detta betyder att 1 Bitcoin kan potentiellt bli värd cirka 288,000 USD under tidsperioden 2020–2024.

Denna modell förutser ett mycket högre värde per Bitcoin jämfört med den originella modellen. (55K USD). Tänk på att denna S2FX modell är ett första steg och försök att modellera Bitcoins värde och att modellen inte har blivit verifierad eller recenserad av andra än.

Resultaten från S2FX modellen är relevanta, även fast sex observationer är ett litet sample size. S2FX modellen kan ses vara en fungerande hypotes, likt den originella S2F modellen. Framtida analyser inom detta ämne kan försöka tillämpa mer tillgångar till denna modell. Hursomhelst, det är viktig att förstå att de flesta tillgångar har ett lågt Stock-to-Flow värde (mindre än 1) och är därför inte intressanta att applicera till vår model. Å andra sidan, diamanter har ett väldigt högt Stock-to-Flow värde, men det är väldigt svårt att mäta diamanters Stock-to-Flow på grund av diamanters olika egenskaper. (Färg, karater, klarhet, storlek etc.)

Denna S2FX modell möjliggör interpolering och inte extrapolering som den originella S2F modellen. Den originella S2F modellen skapar en prognos som faller utanför dataområdet som används vid tillverkning av modellen. Den nya S2FX modellen skapar en prognos som faller inom det dataområde som används i denna formel.

Exempel av interpolation till vänster och extrapolation till höger, data punkterna är blå, svarta linjen är modellen och den röda punkten är prognosen.

Slutsats

I denna article stärks grunden för den originella S2F modellen genom att ta bort tidsaspekten och istället lägga till andra tillgångar som Silver och Guld till modellen. Denna nya modell kallas ‘’BTC S2F Cross Asset (S2FX) Model’’. S2FX modellen ger oss möjligheten att jämföra och värdera dessa olika tillgångar som Silver, Guld och Bitcoin via en formel.

Fasövergångar är ett koncept som har förklarats tidigare i texten. Fasövergångar ger oss möjligheten att värdera och tänka kring Bitcoin’s värde på ett nytt sätt. Detta ledde till den nya såkallade S2FX modellen.

S2FX modellens formel har ett perfekt förhållande till datan (R2= 99.7%)

S2FX modellen förutser att Bitcoins marknadsvärde kommer att nå 5.5 biljoner USD under denna nästa fas i Bitcoins utveckling. Det skulle betyda att en Bitcoin skulle kunna bli värd 288K USD under tidsperioden 2020–2024. (Det uppskattas att 19 miljoner av totalt 21 miljoner Bitcoin kommer finnas i cirkulation under denna tidsperiod)

Denna S2FX modell solidifierar tidigare resultat och fakta som uppkom under den originella S2F studien. S2FX modellen ger oss ett ny sätt att tänka kring Bitcoins värde och vad nästa fas kan innebära för Bitcoin.