Как строилась венчурная индустрия: США 1950–1970
Катализатором появления венчурной индустрии в США стал, как ни странно, Советский Союз, ведь по факту она зародилась из-за холодной войны. Когда СССР запустил первый спутник, а затем и человека в космос, правительство США усилило вливание средств в развитие различных околокосмических отраслей, одной из которых стали полупроводники.
Шлаганов Юрий, специалист по венчурным инвестициям Белинфонда, автор Telegram-канала Born Global.
Основным производителем полупроводников тогда была Shockley Semiconductor Laboratory, управляемая Уильямом Шокли, который собрал вокруг себя лучших специалистов США по электронике. Он оказался достаточно сложным человеком, итогом чего стал уход в 1957 году 8 специалистов из компании — их прозвали “вероломной восьмеркой” (The Traitorous 8).
“Восьмерка” с помощью Артура Рока, банкира с восточного побережья, основала свою компанию по производству полупроводников — Fairchild Semiconductor. Компания стала очень успешной и за несколько лет выросла до 12000 сотрудников. Затем акции “восьмерки” были выкуплены первым инвестором — случился один из первых экзитов в истории.
Параллельно правительством США была запущена первая в истории венчурная организация— American Research and Development (ARD). Ее создание было обусловлено озабоченностью правительства тем, что экономика страны, которая была простимулирована к выходу из Великой депрессии ростом военных расходов , может начать стагнировать после окончания Второй мировой.
Идейным вдохновителем и создателем ARD был Ральф Фландерс, глава Федерального резервного банка Бостона. Он вовлек в деятельность компании ряд общественных деятелей и представителей деловых кругов, включая президента Массачусетского технологического университета Корла Комптона и профессора Гарвардской школы бизнеса Джорджа Дориота.
ARD просуществовала 26 лет. В конечном итоге успешность инвестиций данной организации оказалась крайне нестабильной: практически половина прибыли ARD была получена в результате инвестирования $70 тысяч в Digital Equipment Company в 1957 г., стоимость которой выросла до $355 миллионов.
Схожее противоречие было заложено в следующий эксперимент правительства США по продвижению венчурного инвестирования — запущенную в 1958 году программу Small Business Investment Company (SBIC). Основным отличием SBIC от ARD стало то, что обязанности по принятию комплексных инвестиционных решений были переданы частному сектору. У инвестиционных компаний-участников программы SBIC появилась возможность брать в долг вплоть до половины капитала у правительства, а также они получили широкий набор благоприятных налоговых стимулов.
В результате деятельности программа SBIC навлекла на себя масштабную критику со стороны Конгресса за низкие показатели доходности, подозрения в мошенничестве и пустую трату средств. 9 из 10 компаний-участников программы каким-либо образом нарушали регулятивные нормы федерального уровня.
Однако целый ряд современных венчурных фондов начинал свою работу как составная часть программы SBIC. Кроме того, программа стимулировала развитие большого числа «венчурно-ориентированных» компаний в Кремниевой долине и на восточном побережье. Эти организации включали в себя юридические компании и группы финансово-бухгалтерского учета, ориентированных на нужды молодых компаний. Хорошим примером может служить компания Venture Economics, которая начала существование в 1961 г. под названием SBIC Reporting Service, постепенно расширила свою деятельность и стала важным источником данных о доходности по венчурной отрасли в целом. Более того, некоторые из наиболее динамичных американских компаний, включая Apple, Compaq и Intel, получали финансирование от фондов, созданных в рамках программы SBIC.
Истории Fairchild Semiconductor, ARD и SBIC стали прецедентами в Кремниевой Долине, кроме того, представители той самой “восьмерки” после экзита стали достаточно зажиточнынми людьми, но не потеряли мотивацию делать инновации. Результатом стало рождение первых венчурных фондов:
- Johnson&Draper — фонд, основанный Биллом Дрейпером и Питчем Джонсоном в 1962 году. Наиболее успешной инвестицией фонда стало вложение в Tandem.
- Davis&Rock — трехмиллионный фонд, основанный в 1961 году Томми Дэвисом, юристом из Гарварда, и тем самым Артуром Роком, который помог “Восьмерке” найти инвестиции на запуск Fairchild Semiconductor. Фонд инвестировал в такие компании, как Xerox, Teledyne, Intel, Scientific Data Systems и в итоге превратил $3 миллиона в $100 миллионов.
- “Группа” — неформальное объединение частных инвесторов, по факту — первое сообщество бизнес-ангелов. Один из членов “группы” вложил $10–20 тысяч в компанию Ampex, продав свою долю за 1 миллион через несколько лет.
После закрытия первого фонда Джонсон с Дрейпером решили двигаться самостоятельно. Первый в 1965 году запустил AMC (Asset Management Company), второй — Sutter Hill Ventures, купив заодно оставшиеся активы Johnson&Draper.
Дэвис с Роком тоже решили разойтись. Томми Дэвис совместно с Волли Дэвисом в 1969 году запустили Mayfield Fund объемом $3,5 миллиона. Артур Рок же стал частным инвестором и параллельно помог семье Рокфеллеров в том же 1969 году запустить венчурное направление — Venrock. Venrock впоследствии станет одним из первых инвесторов таких компаний, как Intel и Apple.
Параллельно в 1970 году серийные предприниматели Джек Мелчор и Берт МакМертри запустили фонд Palo Alto Investments объемом в $3,3 миллиона, который инвестировал в такие компании, как Rolm, Triad и вернул инвесторам более $100 миллионов.
Также в этот период венчурная индустрия начала зарождаться на восточном побережье (а конкретнее — в Бостоне). 3 выходца из ARD основали свои венчурные фонды: Вильям Элферс основал Greylock Partners, Питер Брук — TA Associates, а Рик Бернс — Charles River Ventures. Несмотря на то, что названия проинвестированных ими компаний мало что скажут в 2019 году, все эти фонды стали успешными и работают до сих пор.
Период 1956–1970 стал фундаментом для взрывного роста инноваций в Кремниевой Долине и Бостоне. О дальнейшей истории — в следующем материале.
Другие наши посты:
- Опционы для сотрудников (ESOP) и размытие (dilution)
- Размытие (dilution) и с чем его едят
- Кто принимает решения в венчурных фондах
- 3 способа доказать инвестору потенциал рынка
- 5 вопросов венчурного инвестора
- 6 пунктов идеальной инвестиционной презентации ранних стадий
- Как избежать основных ошибок при подсчете CAC (стоимости привлечения клиента)
- Как венчурные фонды принимают инвестиционные решения
